1月16日，央行公布數(shù)據(jù)，我國2016年12月末外匯占款余額21.9萬億元人民幣，環(huán)比下降3178億，連續(xù)十四個月下降，且連續(xù)兩個月降幅超過3000億元。但較上個月3827億元降幅有所收窄。

　　去年三季度以來，外匯儲備不斷減少、銀行代客結(jié)售匯逆差的規(guī)模呈現(xiàn)逐月擴大的趨勢，這都體現(xiàn)出目前存在資本外流加速的問題。央行近日公布了2016年12月的外匯儲備余額，為3.01萬億美元，全年外匯儲備減少了3198萬美元。外匯儲備的減少意味著央行資產(chǎn)負債表的縮水，造成國內(nèi)流動性收緊。申萬宏源宏觀分析師李慧勇在上個月的報告中稱，預計未來2-3個月外匯占款仍將面臨巨大壓力，外占的加速下行需要更長期工具對沖。

　　通常情況下，央行可以通過增持國內(nèi)資產(chǎn)(釋放貨幣)或者降低存款準備金率來釋放更多的流動性，或者是同時進行。后者更加有效，每降低100個基點能釋放1.4萬億基礎(chǔ)貨幣。

　　但從2016年的情況來看，自從去年2月下旬普降存款準備金率0.5個百分點以后，其后央行更多采用了公開市場常規(guī)操作、短期流動性調(diào)節(jié)工具(SLO)、中期借貸便利(MLF)、常備借貸便利(SLF)等方式來保持適度的流動性。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2016年年底，中期借貸便利余額為3.4萬億元，凈投放量和月底余額均創(chuàng)紀錄新高。去年全年，中國外匯占款下降約2.9萬億元。同期MLF余額凈增加近2.8萬億元，基本對沖了外匯占款流失形成的基礎(chǔ)貨幣缺口。

　　有種觀點認為，央行在用增量MLF和公開市場操作對沖外匯占款減少造成的基礎(chǔ)貨幣投放不足，降準的可能性進一步降低。

　　近日央行在2017年工作會議中指出，保持貨幣政策穩(wěn)健中性，并強調(diào)“調(diào)節(jié)好流動性閘門”和“切實防范化解金融風險”。這被市場人士普遍解讀為“意味著供給到市場的流動性不能過多”。

　　摩根大通中國首席經(jīng)濟學家朱海斌在近日的媒體會上稱，2017年中性貨幣政策，目前的解讀是在傳統(tǒng)貨幣政策工具方面會非常謹慎，降息可能會有一次，但是也有可能不降，就是0到1次。降準的可能沒有。

　　但是，也有觀點認為，從更長的時間看，對沖外匯占款減少造成的基礎(chǔ)貨幣投放不足最終還是需要降準。

　　中信證券首席固收分析師明明認為，首先，從MLF與降準的替代關(guān)系來看，短期兩者具有一定的替代關(guān)系，但長期來看，差別仍然比較明顯，比如降準具有深度、全局投放流動性的特征，而MLF是短期的、定向工具，所以長期對流動性的補充效果區(qū)別較大。第二，從降準的可行性和必要性來看，從補充長期流動性缺口的角度看，降準存在必要性。

　　李慧勇指出，在特朗普新政和美國經(jīng)濟向好的樂觀預期支持下，美元大概率將保持強勢;1月份或?qū)⒃俅斡瓉砭用駬Q匯和企業(yè)債務重整的高潮。外占趨勢性下行需要更長期的工具對沖，可延長MLF的期限，未來MLF的期限將向一年以上甚至三年期延伸;另一方面降準這個剛性工具運用的概率也在提升。近期央行通過公開市場操作平滑，使短期資金緊張程度有所緩解;但以逆回購為主的資金投放時間偏短，外匯占款下降這個偏長期的憂慮并沒有根本緩解。

　　德意志銀行高級策略師劉立男近日對第一財經(jīng)記者稱，央行可以通過MLF方式管理流動性閘門，并防范降準帶來的“大水漫灌”，但是這樣的流動性補給的機制也恰恰是造成短期流動性存在風險基礎(chǔ)的結(jié)構(gòu)性因素。經(jīng)過她的測算，2016年MLF的平均久期為8個月，對于銀行來說，短期資金滾動的壓力尤其大。與此同時，MLF的平均資金成本仍然高于降準。在她看來，2017年，央行可以考慮把一部分MLF替換成降準，創(chuàng)造性地綜合使用各種工具?！把胄惺欠裨敢膺@樣做，取決于整體的杠桿水平、金融風險、包括對于匯率的沖擊。”她稱。