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鋼材市場盈利面創(chuàng)2013年以來新高

2017年3月20日     來源:長江證券研究所      編輯:LiuYang      繁體
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本周163家鋼廠高爐開工率環(huán)比上升0.28%;鋼材社會總庫存環(huán)比下降2.53%至1502萬噸,其中長材下降4.08%,板材上升0.32%;鋼價綜合指數(shù)環(huán)比上漲1.12%,其中長材上漲1.66%,板材上漲0.47%;鐵礦石普氏指數(shù)環(huán)比上漲7.29%,上海二級冶金焦價格持平;163家鋼廠盈利面環(huán)

  本周163家鋼廠高爐開工率環(huán)比上升0.28%;鋼材社會總庫存環(huán)比下降2.53%至1502萬噸,其中長材下降4.08%,板材上升0.32%;鋼價綜合指數(shù)環(huán)比上漲1.12%,其中長材上漲1.66%,板材上漲0.47%;鐵礦石普氏指數(shù)環(huán)比上漲7.29%,上海二級冶金焦價格持平;163家鋼廠盈利面環(huán)比上升0.61%。

?????? 鋼廠盈利面創(chuàng)2013年以來新高

  貼水全面修復(fù),基差結(jié)構(gòu)分化

  本周黑色系各主力合約,螺紋、熱軋、礦石分別上漲5.09%、3.48%、9.07%。至此,一些變化悄然產(chǎn)生:1)期貨漲幅強(qiáng)于現(xiàn)貨,各品種貼水結(jié)構(gòu)均得到不同程度修復(fù);2)品種間,螺紋、熱軋、礦石主力合約貼水修復(fù)幅度分別為3.01%、2.17%、5.13%,礦石修復(fù)力度最強(qiáng);3)遠(yuǎn)近月間,螺紋、熱軋遠(yuǎn)月合約周漲幅強(qiáng)于近月,與年初至今行情方向相反,礦石遠(yuǎn)月合約周漲幅仍弱于近月,與年初至今行情方向一致。

  需求短期企穩(wěn)與中長期悲觀預(yù)期之間的博弈

  之所以期貨漲幅強(qiáng)于現(xiàn)貨,一是與短期需求企穩(wěn)修復(fù)中長期悲觀預(yù)期有關(guān)。短期需求企穩(wěn)坐實(shí),主要源于地產(chǎn)、基建等前2月相對優(yōu)異的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及旺季啟動需求持續(xù)放量態(tài)勢,后者從本周社會庫存環(huán)比下降2.53%、長材社會庫存降幅更是達(dá)到4.08%便可見一斑。第二個原因與此前期貨深度貼水不無關(guān)系,以螺紋為例,截至上周末螺紋主力貼水288元,而年初至今期現(xiàn)價差均值僅為-92元,二者差距甚大。因此,預(yù)期修復(fù)推動期貨上行,深度貼水結(jié)構(gòu)加大上行動能。而在這又一輪黑色系集體上漲行情中,礦石表現(xiàn)仍最為強(qiáng)勢,核心應(yīng)在于鋼廠利潤。本周約占全國粗鋼產(chǎn)量80%左右的163家鋼廠盈利面創(chuàng)下2013年以來新高,表明全行業(yè)高利潤狀態(tài)仍在持續(xù),此現(xiàn)象也無疑是每一波集體行情中礦石強(qiáng)勢的最直接根源,集中度高、話語權(quán)強(qiáng)的礦石供給端篤定鋼廠有利可圖之下的旺盛生產(chǎn)需求,更深層次而言,背后折射出的同樣是對黑色產(chǎn)業(yè)鏈終端需求短期企穩(wěn)的確認(rèn)。但需要正視的是,短期企穩(wěn)僅帶來預(yù)期微量修復(fù),并未根本改變市場對于鋼鐵行業(yè)中長期需求悲觀預(yù)期,這從遠(yuǎn)近月合約基差結(jié)構(gòu)即可體現(xiàn):螺紋、熱軋、礦石期貨價格分布皆為近高遠(yuǎn)低,期現(xiàn)貼水幅度逐月排列,同時,年初至今漲跌幅也是近強(qiáng)遠(yuǎn)弱。當(dāng)然,本周也出現(xiàn)了螺紋、熱軋遠(yuǎn)月合約周漲幅強(qiáng)于近月的現(xiàn)象,這恰恰說明,目前行情已進(jìn)入需求短期企穩(wěn)與中長期悲觀預(yù)期的博弈區(qū)間。

  博弈之下,必有反復(fù)

  本周行情并不是一路高歌。在發(fā)改委表態(tài)鋼價不具備大幅上漲條件、央行逆回購和MLF中標(biāo)利率再次上行 10 個基點(diǎn)以及現(xiàn)貨高位成交不暢共同作用下,鋼價沖高回落。不過,這正契合了長短期需求博弈下的震蕩行情走勢,任何對于供需兩端的風(fēng)吹草動,都會影響階段性價格走勢。

  對于后市,短期需求企穩(wěn)甚至好轉(zhuǎn)是鋼價中樞維穩(wěn)的必要條件,畢竟旺季需求走高已成市場一致預(yù)期,包括社會庫存仍得較大幅度去化、下游拿貨逐步放量等現(xiàn)象,皆需按時發(fā)生。但隨著華北環(huán)保限產(chǎn)基本結(jié)束,供給受限或?qū)㈦A段性得到緩解,此前被壓制在 82%~83%水平的高爐產(chǎn)能利用率,有望向同期88%均值水平靠攏,此外,電弧爐供給增量、高爐利用系數(shù)提升、出口繼續(xù)回補(bǔ)國內(nèi)市場等行為也有可能進(jìn)一步促進(jìn)供給釋放??傊?,未來供給壓力在旺季需求未有超預(yù)期現(xiàn)象出現(xiàn)之前,或逐漸突出,而新一輪樓市限購政策啟動將打壓中長期需求悲觀預(yù)期修復(fù)進(jìn)程,博弈天平有可能暫時傾向中長期邏輯,鋼市短期或?qū)⒀永m(xù)調(diào)整狀態(tài)。分品種而言,以2016年作為本輪中級反彈周期起點(diǎn),目前螺紋鋼期現(xiàn)價差分位水平最低,僅為20.89%,遠(yuǎn)低于熱軋與礦石的 54.11%、88.70%,單從價差分位角度出發(fā),行情調(diào)整過程中,螺紋期貨走勢或?qū)?qiáng)于礦石,多螺空礦可作短期策略。但是,要相信,博弈之下,必有反復(fù),每一輪階段性回調(diào)都在醞釀反彈契機(jī),畢竟,依然在旺季。

  映射到鋼鐵股,我們認(rèn)為,短期需求企穩(wěn)疊加微量預(yù)期修復(fù)背景下,未來一段時間鋼鐵板塊投資仍將是盈利邏輯主導(dǎo)。年初至今行業(yè)噸鋼毛利豐厚,預(yù)計1季度整體利潤水平將處于相對高位狀態(tài)。因此,接下來 1 季度業(yè)績預(yù)告或者 1 季報的披露,仍可能對鋼鐵板塊整體行情形成再次支撐,鋼鐵板塊仍具配置價值。只不過,鋼價和股價聯(lián)動程度或隨著鋼鐵板塊整體估值高企而有所削弱,旺季之后的中長期需求悲觀預(yù)期也會不斷突出估值端的影響權(quán)重。所以在個股選擇上,低估值龍頭風(fēng)險收益比更為合適,推薦關(guān)注新鋼股份(4.00 -1.48%,買入)、河鋼股份(3.83 -1.03%,買入)、新興鑄管(5.45 +0.00%,買入)、寶鋼股份(6.73 +0.15%,買入)、鞍鋼股份(5.82 -0.51%,買入)。另外,受益于新疆基建高增長而彈性較大的*ST八鋼(8.73 +4.18%,買入)、受益于一帶一路、主業(yè)高增長的中鋼國際(21.02 +3.14%,買入)也值得重點(diǎn)關(guān)注。

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