本月初至，銅價先抑后揚，從價格誘因來看，前期下跌是疊加了美聯(lián)儲利率決議鷹派的預期和全球庫存的大幅攀升。礦端干擾不斷出現(xiàn)及中國普遍向好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布，銅價迎來了小幅反彈。預計二季度銅價大概率將保持寬幅振蕩且偏強格局，LME三月期銅核心運行區(qū)間為5600—6100美元/噸，對應滬銅主力合約核心波動區(qū)間為46000—50000元/噸。

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　　利率再上調，全球緊縮開啟

　　雖然美聯(lián)儲加息非預期般鷹派，但相比前兩年只加息一次，今年加息3次及明年加息2次的預期均有所強化。而美國貨幣緊縮預期的加強，勢必對其他經(jīng)濟體帶來影響。就在美國加息宣布后，中國央行迅速再次上調逆回購等政策利率。而歐洲央行在不久前聲明可能不會采取降息，在美元利率明顯高于零之后及歐元區(qū)接近通脹目標之際，市場對下半年縮減資產負債的擔憂并不會消退，并將成為下半年的重要影響因素。

　　房地產方面，1—2月地產數(shù)據(jù)偏樂觀，全國商品房銷量同比增速為25.1%，地產投資增速為同比8.9%，接近過去10個月最高增速，主要來自三四線城市高增速的提振。當下強勁的地產銷售數(shù)據(jù)對地產相關領域的提振，在二季度仍會持續(xù)發(fā)酵。

　　但全年來看卻不容樂觀，首先美聯(lián)儲全年接下來仍有2次加息，而中國央行在穩(wěn)定匯率需求下政策利率將跟隨上調;其次，在金融去杠桿需求下，各地方政府已相繼出臺限購政策，房貸利率的上升及收緊，將導致地產銷量下滑，從而拖累地產投資增速，屆時地產相關鏈條的投資將趨于下行，進而影響相關領域的消費。

　　銅礦雖緊張，但精銅生產暫無憂

　　近期，不斷下滑的進口銅精礦加工費，也暗示出自大礦罷工以來，市場貨源趨于偏緊格局。銅礦端高干擾率導致的低增速被各大機構普遍預期，而自罷工以來損失的礦量目前還未超過機構年初預計的削減量，即便如此，國內精礦市場仍將在接下來的兩個月內因到港量的減少或變得更為緊張，加工費將在二季度承壓。

　　而我們認為，即便是精礦市場偏緊，但暫時不會傳導至精銅生產，一方面，國內礦自去年底至今的復產預期良好，包括安徽、四川、云南等地因價格關停的中小礦山，且在進口礦加工費走低的情況下，國產礦的冶煉利潤優(yōu)勢已經(jīng)凸顯。另一方面，去年累積了部分粗銅庫存及廢銅供應的邊際增加，仍對原料市場有所補給。上半年煉廠檢修較多，冶煉需求的階段性下滑與進口銅精礦供給階段性偏緊并存，在國產礦、廢銅供給邊際增加及粗銅庫存補充下，精煉銅正常生產將得以正常進行。

　　消費表現(xiàn)仍可期

　　去年因地產及汽車邊際改善的提振，銅下游消費取得4%左右的增速。目前地產市場仍維持強勢，對銅消費提供偏強支撐，而汽車市場今年大概率增速將趨于下滑。二季度建筑領域用銅將保持較好勢頭，也為整體消費提供支撐?？傮w來看，對沖汽車端的回落后，整體消費仍將保持不錯的增長。今年前兩個月消費淡季不淡，其中2月倉庫出庫環(huán)比是近幾年來唯一的正增長，補庫提振下，消費在二季度表現(xiàn)可期。而當下全球較高的顯性庫存對價格有所抑制，價格或保持寬幅振蕩并偏強格局，上行高度視庫存消化的程度。