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白酒景氣向上無(wú)疑 回調(diào)后增持底氣充足

2017年7月11日     來(lái)源:國(guó)泰君安      編輯:LiuYang      繁體
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龍馬回調(diào)主因風(fēng)格而非基本面,中報(bào)業(yè)績(jī)、茅臺(tái)批價(jià)、消費(fèi)稅成近期基金主要擔(dān)憂,但我們認(rèn)為龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)格局未變;白酒長(zhǎng)期景氣向上無(wú)疑,回調(diào)后增持底氣充足。

  白酒景氣向上無(wú)疑 回調(diào)后增持底氣充足

???? 龍馬回調(diào)主因風(fēng)格而非基本面,中報(bào)業(yè)績(jī)、茅臺(tái)批價(jià)、消費(fèi)稅成近期基金主要擔(dān)憂,但我們認(rèn)為龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)格局未變;白酒長(zhǎng)期景氣向上無(wú)疑,回調(diào)后增持底氣充足。

  摘要:

  市場(chǎng)回顧:上周板塊跌3.6%,跑輸上證4.4pct。

  近期觀點(diǎn):1)龍馬行情回調(diào)主因風(fēng)格而非基本面。上周板塊回調(diào)明顯,我們認(rèn)為更多因策略層面下的風(fēng)格變化。中報(bào)業(yè)績(jī)、茅臺(tái)批價(jià)、消費(fèi)稅成近期基金主要擔(dān)憂,但我們認(rèn)為一線龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)未變。對(duì)于中報(bào):機(jī)構(gòu)投資者對(duì)中報(bào)業(yè)績(jī)有所擔(dān)憂,前期浮盈獲利套現(xiàn)需求提升;我們認(rèn)為,茅臺(tái)Q1 留下的高額預(yù)收款蓄水、Q2 淡季不淡特征明顯,且前期李保芳書記透露H1 茅臺(tái)整體好于預(yù)期、各項(xiàng)指標(biāo)平均增長(zhǎng)30%,疊加雙節(jié)加倍投放,全年業(yè)績(jī)無(wú)需擔(dān)憂。而對(duì)于五糧液及瀘州老窖,渠道反饋當(dāng)前動(dòng)銷良好,茅臺(tái)缺貨下放量依然受益。近期部分龍頭捷報(bào)頻傳(夢(mèng)之藍(lán)H1 50%以上增長(zhǎng),省外大部分增100%;老窖窖齡酒H1 增45%,銷售額接近10 億元;郎酒H1 收入增近80%,其中青花郎事業(yè)部增超過(guò)200%),行業(yè)景氣繼續(xù)印證。對(duì)于茅臺(tái)批價(jià)及2018 年提價(jià)預(yù)期:市場(chǎng)擔(dān)心雙節(jié)茅臺(tái)加倍投放將對(duì)批價(jià)形成壓力,影響來(lái)年提價(jià)預(yù)期;我們認(rèn)為此舉為季節(jié)性調(diào)整,且更多為穩(wěn)定價(jià)格以滿足市場(chǎng)與政治維穩(wěn)需求,全年總投放量預(yù)期目標(biāo)不變;且2018-19 年茅臺(tái)酒基酒緊缺、供不應(yīng)求格局難變,批價(jià)與出廠價(jià)巨大剪刀差下經(jīng)銷商對(duì)來(lái)年提價(jià)預(yù)期依然強(qiáng)烈。對(duì)于消費(fèi)稅影響:我們預(yù)計(jì),國(guó)稅總局目前對(duì)以往征稅政策并未有大規(guī)模調(diào)整意圖。2015 年來(lái)主要白酒龍頭稅金占營(yíng)收比重均有小幅提升,加強(qiáng)稅收監(jiān)管已部分反映在報(bào)表之內(nèi),預(yù)計(jì)后續(xù)提升幅度有限。2)白酒長(zhǎng)期景氣向上無(wú)疑,回調(diào)后增持龍頭底氣充足。我們堅(jiān)定“登高望遠(yuǎn)、不畏浮云”觀點(diǎn),繼續(xù)看好未來(lái)2-3 年白酒基本面高景氣,錨定茅臺(tái),未來(lái)5 年有望維持年均20%增長(zhǎng),帶領(lǐng)高端-次高端-終端量?jī)r(jià)螺旋式輪動(dòng)。

  近期報(bào)告:安琪酵母《良好增長(zhǎng)趨勢(shì)不改,靜待減持落地消化股價(jià)壓力》;西王食品《員工持股再起,董監(jiān)高大手筆參與再顯發(fā)展決心》。

  渠道與上游更新:1)白酒:本周茅臺(tái)批價(jià)1380-1400 左右,環(huán)比上升,渠道庫(kù)存緊缺;五糧液批價(jià)785-810 元,環(huán)比平穩(wěn)。2)原奶及全脂奶粉:6/28 原奶價(jià)環(huán)比持平;7/4 奶粉拍賣價(jià)環(huán)比升2.6%。3)生豬及豬肉:6/30 生豬價(jià)環(huán)比升1.2%、豬肉價(jià)升1.4%。4)農(nóng)作物原料:7/7 大豆價(jià)環(huán)比升0.01%,大麥價(jià)環(huán)比升1.1%;7/1 白糖價(jià)環(huán)比降2.3%。

  每周信息更新:茅臺(tái)個(gè)性化定制酒2016 年銷量33 噸;窖齡酒上半年銷量10 億元,完成年度目標(biāo)超六成。

  重點(diǎn)推薦:酒類:瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、古井貢酒、山西汾酒、洋河股份;大眾品:中炬高新、伊利股份、千禾味業(yè)、安琪酵母、西王食品。

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