豬肉價(jià)格6月或繼續(xù)回升 CPI或?qū)⒉饺?時(shí)代

• 2018年6月11日 WuYaNan來源：中金在線 1019 64
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  2018-2023年中國(guó)胡麻籽油行業(yè)投資策略及深度研究咨詢報(bào)告

  胡麻籽油行業(yè)研究報(bào)告主要分析了胡麻籽油行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模、胡麻籽油市場(chǎng)供需求狀況、胡麻籽油市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況和胡麻籽油主要企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況、胡麻籽油市場(chǎng)主要企業(yè)的市場(chǎng)占有率，同時(shí)對(duì)胡麻籽油行業(yè)的...

隨著供需格局的改善，預(yù)計(jì)6月豬肉價(jià)格將繼續(xù)回升。

2018年5月CPI同比1.8%，前值1.8%，市場(chǎng)和我們的預(yù)期值1.8%。5月PPI同比4.1%，前值3.4%，市場(chǎng)和我們的預(yù)期值3.9%。

一、豬跌與油漲的拉鋸

5月CPI同比1.8%，持平于前月。分項(xiàng)來看，與4月相比，食品煙酒價(jià)格下跌而交通通信上升，二者拉鋸之下5月CPI同比持平于前月。食品煙酒價(jià)格同比較前月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)至0.7%，拉低整體CPI同比0.12個(gè)百分點(diǎn);而交通通信價(jià)格同比較前月回升0.7個(gè)百分點(diǎn)至1.8%，提振整體CPI同比上行0.09個(gè)百分點(diǎn)，參見圖表1。

一方面，5月豬肉價(jià)格筑底回升：豬肉價(jià)格環(huán)比下跌仍是CPI的拖累因素，5月豬肉價(jià)格環(huán)比下跌3.6%，降幅較前月收窄3個(gè)百分點(diǎn)。豬肉價(jià)格持續(xù)下跌主要是由于前期養(yǎng)豬戶大量補(bǔ)欄的推動(dòng)下，產(chǎn)能過剩導(dǎo)致豬肉供應(yīng)過快增長(zhǎng)。但伴隨豬肉價(jià)格下跌帶來養(yǎng)殖虧損，市場(chǎng)將自發(fā)去產(chǎn)能，以減少豬肉供應(yīng)進(jìn)而帶動(dòng)豬價(jià)回升。高頻數(shù)據(jù)顯示，5月下旬豬肉價(jià)格已經(jīng)止跌回升，這與我們?cè)?月發(fā)布的報(bào)告《豬價(jià)正在筑底——評(píng)2018年4月通脹數(shù)據(jù)》中的判斷一致，參見圖表2。隨著供需格局的改善，預(yù)計(jì)6月豬肉價(jià)格將繼續(xù)回升。

另一方面，從油價(jià)來看，5月油價(jià)上漲帶動(dòng)油價(jià)相關(guān)CPI分項(xiàng)價(jià)格上漲。5月受美國(guó)重啟伊核制裁，供給擔(dān)憂促使油價(jià)創(chuàng)3年新高。在油價(jià)走強(qiáng)的影響下，交通工具用燃料環(huán)比上漲3.6%，漲幅較前月擴(kuò)大1個(gè)百分點(diǎn)，參見圖表3。展望未來，根據(jù)我們匯率商品團(tuán)隊(duì)的預(yù)測(cè)，6月油價(jià)有可能因?yàn)樵霎a(chǎn)預(yù)期而呈現(xiàn)高波動(dòng)，但基本面走好后會(huì)支持其之后的上漲動(dòng)力。

綜上，5月CPI在豬肉價(jià)格與油價(jià)的拉鋸之下，其同比持平于前月;展望未來，豬價(jià)觸底回升而油價(jià)仍有上漲動(dòng)力，6月CPI有望擺脫“1時(shí)代”，步入“2時(shí)代”。

二、“油”“鋼”齊漲，PPI超預(yù)期

5月PPI超預(yù)期回升0.7個(gè)百分點(diǎn)至4.1%，主要受低基數(shù)、油價(jià)上漲及建筑施工加快帶動(dòng)建筑業(yè)原材料價(jià)格上漲影響。

一方面，低基數(shù)推升PPI回升，從翹尾因素看，5月PPI翹尾為4.0%，較4月提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。展望未來，低基數(shù)效應(yīng)將持續(xù)至6月，隨后將逐步回落，參見圖表4。由此，從基數(shù)效應(yīng)看，6月PPI或進(jìn)一步回升。

另一方面，分行業(yè)看，石油加工及黑金加工業(yè)價(jià)格回升是本次PPI超預(yù)期上漲的主要?jiǎng)恿υ?5.400，-0.17， -3.05%)，分別拉動(dòng)PPI回升0.13及0.09個(gè)百分點(diǎn);隨后依次為油氣開采、化學(xué)制造、非金屬礦物等，參見圖表5。顯然，油價(jià)上漲及建筑業(yè)回暖是本次PPI回升的主要原因。

具體而言，建筑業(yè)活動(dòng)加快帶動(dòng)鋼材、水泥需求回升，進(jìn)而推升黑色金屬、非金屬礦物價(jià)格，參見圖表5。值得關(guān)注的是，結(jié)構(gòu)性去杠桿環(huán)境之下，地方政府及杠桿率較高的房地產(chǎn)企業(yè)或成為重點(diǎn)去杠桿對(duì)象，這將使基建投資及房地產(chǎn)投資活動(dòng)受限。5月PMI建筑業(yè)連續(xù)兩個(gè)月下滑，或折射未來建筑業(yè)活動(dòng)加速動(dòng)能不足;同時(shí)1-4月房地產(chǎn)開發(fā)資金來源累計(jì)下滑至2.1%，為2016年2月以來的最低值，表明資金來源或?qū)⒁种品康禺a(chǎn)投資活動(dòng)，參見圖表7。因此，建材需求端的韌性可能不足。

綜上，受低基數(shù)、國(guó)際油價(jià)上漲及建筑相關(guān)原材料上漲影響，5月PPI超預(yù)期上漲。展望未來，低基數(shù)和國(guó)際油價(jià)可能進(jìn)一步推高6月PPI同比。

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