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乙二醇期貨:上市的意義 風控及交割制度

  • 2018年12月13日 WangYu來源:中國紡織網(wǎng) 1321 86
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  • 如何應對2019年新形勢下中國麻紡織行業(yè)的變化與挑戰(zhàn)!

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證監(jiān)會召開新聞發(fā)布會,宣布批準大商所于2018年12月10日上市交易乙二醇期貨合約。這是繼線型低密度聚乙烯、聚氯乙烯和聚丙烯期貨后,大商所推出的又一個化工品種。業(yè)內人士認為,乙二醇期貨將在助力企業(yè)應對價格波動、完善貿易定價機制等方面發(fā)揮積極作用。

證監(jiān)會批準乙二醇期貨12月10日上市

證監(jiān)會召開新聞發(fā)布會,宣布批準大商所于2018年12月10日上市交易乙二醇期貨合約。這是繼線型低密度聚乙烯、聚氯乙烯和聚丙烯期貨后,大商所推出的又一個化工品種。業(yè)內人士認為,乙二醇期貨將在助力企業(yè)應對價格波動、完善貿易定價機制等方面發(fā)揮積極作用。

乙二醇期貨上市的意義

乙二醇作為重要的石油化工基礎有機原料,廣泛用于生產(chǎn)聚酯纖維、聚酯瓶片、不飽和聚酯樹脂、防凍劑等領域,終端產(chǎn)品包括服裝、地毯、窗簾以及各種瓶裝容器,與我們的日常生活密切相關。從全球范圍來看,聚酯產(chǎn)品約占全球乙二醇消費量的87%;我國有超過90%的乙二醇用于生產(chǎn)滌綸等聚酯纖維。

我國是全球最大的乙二醇進口國和消費國。2007至2017年,我國乙二醇產(chǎn)量年均增長16.1%,表觀消費量年均增長8.5%。2017年,我國乙二醇產(chǎn)能達806萬噸,產(chǎn)量614.6萬噸,約占全球總產(chǎn)量的22%;表觀消費量1430.7萬噸,約占全球消費總量的50%。雖然近年來國內產(chǎn)量保持快速增長,但由于消費需求龐大,我國乙二醇市場長期產(chǎn)不足需,高度依賴進口。2017年進口乙二醇達875.1萬噸,進口依存度高達58.8%。

乙二醇品種標準化程度高、便于存儲和運輸,產(chǎn)品質量的指標體系明確且易于鑒定,有利于開展標準化的期貨合約交易。在我國有數(shù)以千計的聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上中下游企業(yè),龐大的乙二醇生產(chǎn)、貿易規(guī)模確保了期貨可供交割量充足。華東地區(qū)是我國乙二醇的主要進口、生產(chǎn)和消費地區(qū),2017年華東地區(qū)乙二醇消費量達1149萬噸,占全國總消費量的77.2%,貿易格局和流向相對集中、清晰。上述特點為上市乙二醇期貨奠定了基礎。

據(jù)了解,隨著國內外供需基本面變化以及國際環(huán)境、宏觀政策影響,近年來乙二醇價格波動較為劇烈。據(jù)統(tǒng)計,2015—2017年3年間,乙二醇價格年內波動幅度分別為94.2%、88.1%和46.6%。2017年2月上旬,乙二醇市場價一度達到8285元/噸的全年高點,至5月中旬價格下跌至5650元/噸,價差達2635元/噸。影響乙二醇價格的因素較多,國內外供需調整、上下游價格變化、生產(chǎn)開工率、國家宏觀經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)政策等均會影響乙二醇價格走勢。近年來,國內新建、擬建大量的煤制乙二醇項目,其裝置產(chǎn)能的釋放也將沖擊乙二醇市場,助推現(xiàn)貨價格波動。

長期以來,乙二醇國內外現(xiàn)貨貿易以安迅思(ICIS)或中國化纖網(wǎng)(CCF)報價為主要參考。面對近年來劇烈的市場價格波動,產(chǎn)業(yè)企業(yè)對上市乙二醇期貨、利用期貨工具定價和管理風險的訴求由來已久。

在此背景下,乙二醇期貨的上市對于服務國內外乙二醇生產(chǎn)、貿易和消費企業(yè)具有重要意義。隨著乙二醇期貨的平穩(wěn)推出和運行,國內外相關產(chǎn)業(yè)客戶將逐漸參與期貨交易,推動發(fā)揮乙二醇期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能,通過期貨價格信號準確反映我國乙二醇供需變化,為企業(yè)提供公開、透明和連續(xù)的價格參考,優(yōu)化現(xiàn)有定價機制。同時,眾多聚酯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)可以利用乙二醇期貨進行套期保值,有效對沖市場價格波動的風險,便于企業(yè)集中精力于日常生產(chǎn)經(jīng)營,增強防風險能力和企業(yè)核心競爭力,從而服務行業(yè)整體的長遠健康發(fā)展。此外,乙二醇期貨上市也將進一步豐富我國化工期貨品種序列,為產(chǎn)業(yè)鏈構建品種多元、功能有效發(fā)揮的衍生品體系,進一步拓展期貨市場服務實體經(jīng)濟領域。

2013年起,大商所持續(xù)研究和推動乙二醇期貨上市,在廣泛征求意見以及充分論證的基礎上,目前乙二醇期貨合約和規(guī)則的設計方案已經(jīng)完成,并已于近日向市場公開征求意見,交割倉庫征集有序推進,相關業(yè)務、技術系統(tǒng)也準備就緒。下一步,大商所將抓緊推進上市前各項準備和市場培育工作。乙二醇期貨順利推出后,大商所將加強一線監(jiān)管,維護市場穩(wěn)定運行,為相關產(chǎn)業(yè)企業(yè)和投資者提供公開、公平和有效的價格發(fā)現(xiàn)和避險平臺,助力實體經(jīng)濟發(fā)展。

溫馨提示:和大商所目前上市的低密度聚乙烯(LLDPE)、聚丙烯(PP)和聚氯乙烯(PVC)合約細則相比,乙二醇(EG)合約乘數(shù)為10噸,變動價位為1元,LLDPE、PVC合約乘數(shù)為5噸,變動價位為5元,PP合約乘數(shù)則為5噸,變動價位為1元。

乙二醇風控及交割制度

1、交易保證金

一般月份的交易保證金:合約價值的5%

臨近交割月梯度增加交易保證金,與現(xiàn)有品種一致

2、漲跌停板制度

漲跌停板幅度設置為:交割月份前的月份4%,交割月份6%。

連續(xù)同方向三個停板會觸發(fā)交易所多種風險控制。

措施措施一:在第N+3個交易日,交易所采取單邊或雙邊、同比例或不同比例、部分會員或全部會員提高交易保證金,暫停部分會員或全部會員開新倉,調整漲跌停板幅度,限制出金,限期平倉,強行平倉等措施中的一種或多種化解市場風險;

措施二:在第N+2個交易日收市后,交易所將進行強制減倉。

3、持倉限額

5、交割制度設計充分考慮乙二醇現(xiàn)貨貿易及倉儲特點(1)進口依存度較高我國乙二醇60%依靠進口,交割貨源以進口船貨為主。(2)液化品交割依賴于特定儲罐儲罐交割,不銹鋼罐,罐容相對固定。(3)罐容高度集中在江蘇長江沿線惡劣天氣、政策或其他因素導致長江封航庫容緊張時,船只壓港

6、多種交割措施,確保交割平穩(wěn)順暢

(1)增大可供交割量

實施廠庫制度,信用倉單無需提前備貨且免檢注冊,增加了賣方備貨期,進而增加了可供交割量

實行滾動交割且延后最后交易日,增加賣方備貨期,進而增加了可供交割量開展保稅交割,節(jié)省報關時間,增加可供交割量

(2)增加交割罐容

增設海港交割庫,作為沿江庫的補充:上海洋山港、寧波港、華南海港庫。設置交割廠庫。

證監(jiān)會批準乙二醇期貨上市交易,聚酯市場將再起波瀾?

一財網(wǎng)報道,11月16日,證監(jiān)會新聞發(fā)言人常德鵬表示,證監(jiān)會近日批準大連商品交易所開展乙二醇期貨交易,合約正式掛牌交易時間為12月10日。

前幾日,大連商品交易所發(fā)布了《關于就乙二醇期貨合約及相關規(guī)則公開征求意見的通知》。這將是大連商品交易所推出的第四個化工期貨品種,此前,聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯期貨已相繼在大商所掛牌交易。

不少投資者已躍躍欲試,等待著新品種的上市交易。不過,在乙二醇期貨上市之前,市場還是需要對新品種有一個初步的了解的。

2018年,整個聚酯行業(yè)迎來了景氣周期,乙二醇也出現(xiàn)了牛市行情,它的價格和利潤較2017年均大幅提升。然而成也聚酯,敗也聚酯,聚酯行業(yè)大起大落,乙二醇被動跟隨。

聚酯產(chǎn)業(yè)鏈PTA強勢逆襲,乙二醇價格話語權暫時失位

乙二醇的主要下游是聚酯行業(yè),聚酯占乙二醇總需求量的90%以上。一直以來,除了原油的價格波動外,聚酯行業(yè)的需求變化也是影響乙二醇價格走勢的重要因素,尤其在2018年,上半年聚酯產(chǎn)能就新增了304.5萬噸,整體的產(chǎn)量也在不斷拉升,而且下半年聚酯仍有260-300萬噸的新增產(chǎn)能。

從2018年PTA、乙二醇的價格走勢上也能看出端倪。PTA在上半年平淡如水,第3季度強勢逆襲;而糾結的乙二醇價格選擇與原油價格背離,但也沒有像PTA那樣放飛自我,只是亦步亦趨小心跟隨,謹慎追高?!木埘ギa(chǎn)業(yè)鏈的漲幅看,在第3季度的這場漲價盛宴中,定價話語權缺失的乙二醇成了其中最隱忍的產(chǎn)品,雖然漲幅也有15%左右,但相對于其他產(chǎn)品30%左右來說顯然是屬于拖后腿的品種了。

由PTA引發(fā)的聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價格暴漲狂潮,也在短時間內強行改變了聚酯產(chǎn)業(yè)鏈內部的利潤分配格局。以往聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的利潤中心集中在下游聚酯行業(yè),而此番漲價行情后,原料成為了利潤集中點。PTA自不必說,其加工費已經(jīng)提升到1200元/噸以上,處于近幾年來的高位。乙二醇行業(yè)的利潤水平也明顯走高,截至9月份,煤制乙二醇行業(yè)利潤水平在1500元/噸,高于去年同期800-1000元/噸的水平,部分尾氣法裝置獲利水平更高,石腦油一體化行業(yè)利潤也擴大至240美元/噸。

原料利潤提升,但下游的日子就沒有這么好過了。雖然下游價格也有一定提漲,但終端織造領域對于高價的接受程度有限,無法像原料一樣瘋狂漲價,產(chǎn)業(yè)鏈價格向下的傳導受阻,進而導致下游產(chǎn)品的利潤空間被大幅壓縮:滌綸長絲的利潤從800元/噸左右被壓縮至200元/噸以內,瓶片行業(yè)的利潤也降至200元以下,滌綸短纖更是陷入臨近虧損的境地。

PTA、乙二醇等原料產(chǎn)品吞噬下游利潤也并非長久之計,已經(jīng)有無數(shù)化工品案例表明,對下游利潤的瘋狂剝削最終將導致需求及價格的雙重回擊。就聚酯行業(yè)而言,目前利潤分配的狀況也難以保持,受利潤減少的影響,聚酯減產(chǎn)規(guī)模擴大,且減產(chǎn)行業(yè)不再局限于短纖、瓶級PET,已逐步滲透到長絲領域。終端的開工率正逐步下降,乙二醇的高位態(tài)勢也已經(jīng)搖搖欲墜。

好景不長,乙二醇行情將重回基本面范疇

業(yè)內有這么一句話:跟著行業(yè)漲上去的,最終還是要跟著行業(yè)再跌回來。聚酯行業(yè)開工下降,減產(chǎn)增多,隨著聚酯需求端一再釋放利空,乙二醇顯然難以獨善其身,缺乏了行業(yè)熱點的刺激,預計乙二醇行情將重回基本面范疇。

乙二醇的基本面中,供應是一個重要因素。2017年中國乙二醇的產(chǎn)量是617萬噸,進口量約870萬噸,進口依存度仍高達60%左右。不過在高需求缺口、高利潤、以及煤制乙二醇工藝不斷進步的背景下,國內乙二醇產(chǎn)能增長也將進入井噴期。

隨著工藝水平逐年進步,憑借更低的原料成本,目前煤制乙二醇已經(jīng)成為國內新上乙二醇項目的首要選擇。從表2來看,除了新老乙二醇企業(yè)積極投建,未來新增的煤制乙二醇企業(yè)中也不乏下游企業(yè)向上游布局的情況,比如桐昆、盛虹集團均有乙二醇項目已投或在建,單看2018年下半年,預計就會有150萬噸以上的新增產(chǎn)能釋放。

不過從以往新產(chǎn)能的運行經(jīng)驗來看,新產(chǎn)能的實際釋放需要較長時間,同時環(huán)保因素也會對煤制乙二醇生產(chǎn)起到一定限制作用。預計至少在2018年第4季度到2019年上半年,乙二醇的供應基本面不會有過多的利空打壓。

從乙二醇的下游基本面看,下游聚酯行業(yè)在2018年下半年也同樣在擴能。據(jù)統(tǒng)計,2018年下半年聚酯新增產(chǎn)能約173萬噸,若裝置如期投產(chǎn),能為乙二醇市場貢獻4-5萬噸的需求。但實際情況是,受利潤大幅縮減的影響,聚酯減產(chǎn)范圍進一步擴大,新裝置能否如期釋放也成了未知數(shù)。可以預見至少在2018年第4季度,乙二醇的下游需求并不樂觀。除非利潤格局迅速扭轉,否則短期內聚酯行業(yè)開工將難有起色。

進入18年11月,一則關于就乙二醇期貨合約及相關規(guī)則公開征求意見的通知在大商所公布,市場再次將目光聚焦到了乙二醇。早在2016年底,關于乙二醇謀劃上市前的波動依舊歷歷在目。當年一則證監(jiān)會已批復乙二醇期貨的立項申請,讓乙二醇暴漲暴跌并引發(fā)下游廠家的集體反應。多年之后,乙二醇上期貨的呼聲再起,是否能讓原本相對平淡的乙二醇市場再起波瀾?

而據(jù)市場發(fā)布的消息看,目前乙二醇期貨將是繼線型低密度聚乙烯、聚氯乙烯和聚丙烯期貨后,大商所推出的又一個化工品種。上述三大化工期貨多年來已經(jīng)深得產(chǎn)業(yè)認可。2018年前10月,三大化工品種法人客戶持倉占比分別為54.5%、49.7%和54.7%,較去年同期有不同程度提升,現(xiàn)貨貿易中采用以期貨價格為基準的基差貿易比例超過70%。

其中關于企業(yè)對煤制乙二醇進入交割的疑慮,大商所工業(yè)品事業(yè)部相關負責人表示,乙二醇期貨合約規(guī)則設計對煤制乙二醇、港口庫存低等問題提出了切實可行的應對方案。在合約規(guī)則中,增設1,2-丁二醇和碳酸乙烯酯等煤制特有的雜質指標,嚴格控制煤制乙二醇通過摻混進入交割?!拔覀儗駜?yōu)選擇資質優(yōu)良的倉儲企業(yè)作為交割倉庫,對交割品質和貨物來源進行嚴格把關。倉庫必須對入庫商品的廠商、原產(chǎn)地證明、出廠檢驗報告等單據(jù)進行查驗,查驗合格后才能注冊倉單,防止煤制乙二醇進入交割?!痹撠撠熑苏f。

綜合來看,由PTA暴漲引起的聚酯產(chǎn)業(yè)鏈盛宴已經(jīng)結束,產(chǎn)業(yè)鏈利潤的扭曲已經(jīng)引發(fā)了下游聚酯行業(yè)的強烈抵抗。乙二醇在這場狂歡后將會回歸基本面行情,預計2018年第4季度在下游減產(chǎn)期內,乙二醇市場價格將會疲弱回調。

小編預計,在2019年,隨著乙二醇期貨的上市、聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤格局重新調整后,持續(xù)增長的聚酯產(chǎn)能將會保證乙二醇需求穩(wěn)定增長,行業(yè)或將重新迎來量價齊升的黃金發(fā)展期。


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