2016年，全球最大主權(quán)財(cái)富基金——挪威主權(quán)財(cái)富基金凈賺4470億克朗(約合530億美元)，約合年化收益率6.9%，遠(yuǎn)超2015年的2.7%。這種飛躍式的進(jìn)展既要?dú)w功于特朗普當(dāng)選后的牛市行情，也少不了該基金幾十年來的合理運(yùn)作模式。

該基金創(chuàng)立于上世紀(jì)90年代，總規(guī)模高達(dá)9000億美元。其中權(quán)益類資產(chǎn)(股票)收益8.7%，債券收益4.3%，房地產(chǎn)投資收益0.8%?！霸诔錆M政治事件和不確定的一年，基金回報(bào)高達(dá)6.9%，所有資產(chǎn)類別都獲得了正收益?！迸餐鳈?quán)財(cái)富基金CEO Yngve Slyngstad 表示，“主要是因?yàn)?016年下半年強(qiáng)勁的股市復(fù)蘇驅(qū)動了基金收益?！?/p>

自特朗普當(dāng)選以來的3個月內(nèi)，公司稅改革、基建投資擴(kuò)大、財(cái)政刺激等預(yù)期推動道指暴漲13%。截至上周，標(biāo)普500指數(shù)以及MSCI世界指數(shù)已連續(xù)91個交易日未出現(xiàn)超過1%跌幅，是8年以來最長紀(jì)錄。

從2014年起，油價暴跌導(dǎo)致挪威備受沖擊，但該基金發(fā)揮了“緩沖器”的作用。“從本質(zhì)而言，主權(quán)基金隔絕了中短期油價暴跌的影響，” 挪威央行行長奧爾森此前在IMF秋季年會期間接受第一財(cái)經(jīng)專訪時表示。2016年1月，挪威政府從財(cái)富主權(quán)基金抽取67億克朗(約合7.81億美元)來補(bǔ)貼財(cái)政，為該基金1996年建立以來的首次。

挪威主權(quán)基金收益大增

在特朗普當(dāng)選后，美股狂飆突進(jìn)。而在早前，由于油價暴跌導(dǎo)致挪威政府的財(cái)政收入縮水，基金也通過加大股市的配置來增厚收益，因此這一輪全球復(fù)蘇引發(fā)的大牛市令挪威獲益匪淺。

“在美國大選之后，市場預(yù)計(jì)未來全球經(jīng)濟(jì)增速和通脹都會不斷高企?！盨lyngstad表示。

美國財(cái)長史蒂芬?姆欽(Steven Mnuchin)表示，特朗普任下，預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)增速將達(dá)到3%，這也是各界普遍的預(yù)期。他也表示，今年8月有望全面推出稅收改革，這將助推美國實(shí)現(xiàn)過去十年來不曾達(dá)到的增速。市場對于財(cái)政刺激的預(yù)期推動股市持續(xù)上漲。

較之去年，該主權(quán)基金的歐洲資產(chǎn)持有量從38.1%下降至36%，而其北美的資產(chǎn)持有比例從40%上升至42.3%，亞洲和大洋洲的持有量從18.1%降至17.9%，新興市場資產(chǎn)占比10%，此前為9.8%。

“基金略微增配了新興市場，這主要是匯率原因，新興市場貨幣近期有所反彈。” Slyngstad稱。

基金將7750億克朗投資于新興市場的股票和債券，去年該投資總額為7360億美元。前沿市場的股票投資總額為133億克朗，2015年末為130億克朗。去年，挪威政府首次從基金中部分撤資，金額達(dá)1010億克朗，這主要緣于油價下跌導(dǎo)致政府財(cái)政收入下降。

由于財(cái)政開支擴(kuò)大，保守黨領(lǐng)導(dǎo)的挪威政府2月初開始收緊財(cái)政紀(jì)律，將每年其可動用的國家預(yù)算從基金價值的4%降至3%。政府也提出要將風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)(股票)的持有量從60%提升至70%，以此來提振收益。此前，基金的收益始終低于政府長期目標(biāo)值，這也是由于低利率政策導(dǎo)致投資收益率下降。

在2016年末，該基金持股比例62.5%，債券和房地產(chǎn)持有比例3432%和3.2%。2016年的投資回報(bào)較財(cái)政部設(shè)定的目標(biāo)高出0.1個百分點(diǎn)。

小國的資產(chǎn)配置“大格局”

挪威是一個僅有500萬人口的北歐小國，但卻擁有全世界規(guī)模最大的主權(quán)財(cái)富基金，其對挪威經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了關(guān)鍵作用。挪威主權(quán)財(cái)富基金創(chuàng)建于上世紀(jì)90年代末，那時以發(fā)放養(yǎng)老金為主要目的。目前挪威是西歐最大的產(chǎn)油國和原油出口國。

在過去10年里，由于油價高漲的推動，挪威主權(quán)財(cái)富基金規(guī)模擴(kuò)大至7萬億克朗，相當(dāng)于挪威每個國民均攤15萬美元，政府每年平均向該基金注資2000億克朗。但在2014年起的持續(xù)低油價沖擊下，挪威政府石油相關(guān)收入銳減27%，政府對主權(quán)財(cái)富基金的注資規(guī)模也有所削減。在2015年，挪威政府的注資幾乎停滯。

“油價走勢存在很大不確定性。油價在近期反彈至50美元/桶，與我們的預(yù)期相似，但快于我們2016年9月時的預(yù)期?？傮w而言，我們預(yù)計(jì)，油價將穩(wěn)定在45美元/桶，未來三年將上升至50、55、60美元/桶?！眾W爾森告訴記者。

作為能源大國，挪威難以避免地要與油價的不確定性做斗爭，而其主權(quán)財(cái)富基金則是一個“緩沖器”。

奧爾森對記者表示：“我們不得不應(yīng)對油價波動，我們也一直都在進(jìn)行這個斗爭。最重要的因素是財(cái)政政策指引，以及挪威主權(quán)財(cái)富基金的調(diào)節(jié)機(jī)制。從本質(zhì)而言，基金隔絕了中短期油價的影響;長期而言，挪威能源獨(dú)立，原油出口也占到挪威貨物出口的半壁江山。如果油價‘腰斬’，這對我們而言的確是一個問題，但基金可以起到緩沖的作用?！?/p>

對于這一全球著名的基金而言，危機(jī)后的長期全球低利率環(huán)境也可能影響了基金的投資回報(bào)，但其似乎也有自己的應(yīng)對之道?！拔覀兊幕疬M(jìn)行全球配置，債券配置的確受到了低利率的影響，但基金的60%配置了股票，全球股市的上升彌補(bǔ)了我們的收入損失?！眾W爾森稱。

此外，挪威房價始終處于高位，其主權(quán)財(cái)富基金從房地產(chǎn)投資中獲益，然而高房價也是困擾挪威的一個大問題。

“我們的確非常擔(dān)憂房地產(chǎn)泡沫，”奧爾森告訴記者，“挪威央行的貨幣政策通常是逆周期操作，即當(dāng)房價上漲、家庭債務(wù)上升時，我們會特意保持較高利率?！?/p>

但他也表示，在過去幾年，其他的考量因素變得更重要。“我們從2014年12月就開始降息，從1.5%降至現(xiàn)在的0.5%，這是為了使得貨幣走低，以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是在油價下跌的時候，類似操作就變得更為必要?？梢姡鲜龊芏嘁蛩囟际秦泿耪咭獧?quán)衡的。但不得不說，我們的確對攀高的房價很擔(dān)憂?！?/p>