銀監(jiān)會的行動只是開始，背后是一盤大棋。

　　“興業(yè)銀行表內(nèi)轉(zhuǎn)表外的金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)將要告終了?！?上周銀監(jiān)會出臺治理“三套利”文件后，一家上海券商負責(zé)機構(gòu)業(yè)務(wù)的高管費明(化名)對記者直言。

　　近期，銀監(jiān)會文件密集出臺銀行業(yè)監(jiān)管文件，標(biāo)志著中國銀行體系監(jiān)管大年的到來，這也直接影響了投資者的情緒：4月13日、14日，A股銀行板塊全線走跌。

　　這次，金融體系的去杠桿動真格，中國金融治理的思路正發(fā)生微妙變化。

　　劍指60萬億影子銀行

　　郭樹清就任銀監(jiān)會主席后，密集發(fā)布多份監(jiān)管文件，其中《關(guān)于開展銀行業(yè)“不當(dāng)創(chuàng)新、不當(dāng)交易、不當(dāng)激勵、不當(dāng)收費”專項治理工作的通知》、《關(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險防控工作的指導(dǎo)意見》和《關(guān)于開展銀行業(yè)“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利”專項治理工作的通知》這三份文件最引人注意。

　　實際上，這是對銀行業(yè)“四不當(dāng)”與“三套利”行為的直面打擊。這背后的亂象均以“影子銀行”密不可分。影子銀行本質(zhì)上是給企業(yè)的貸款，但不記在資產(chǎn)負債表的的貸款項，而是記在銀行同業(yè)資產(chǎn)或應(yīng)收款項類投資下面，或者干脆就是脫離資產(chǎn)負債表的理財產(chǎn)品。據(jù)瑞銀中國首席經(jīng)濟學(xué)家汪濤估算，2016年底影子銀行信貸規(guī)模在60-70萬億左右，占整體信貸的比重已從2006年的10%左右大幅提高至33%。

　　銀行業(yè)之所以大規(guī)模開展“發(fā)行同業(yè)存單——進行同業(yè)投資——委外——投資標(biāo)的資產(chǎn)”的套利活動，大背景是2014年中國實施偏寬松的貨幣政策，這給進行期限錯配、加杠桿操作的監(jiān)管套利提供了溫床，并出現(xiàn)在信貸、債券、表外等多條線。

　　這也直接導(dǎo)致銀監(jiān)會對逃避監(jiān)管的各類套利行為與規(guī)模無法進行細化測算。 “這輪政策是去杠桿，現(xiàn)在銀行處于把內(nèi)部業(yè)務(wù)情況和底層數(shù)據(jù)匯報給銀監(jiān)會的階段。” 江浙地區(qū)一家股份制銀行同業(yè)業(yè)務(wù)負責(zé)人對華爾街見聞如此說道。

　　由此看來，信貸表內(nèi)轉(zhuǎn)移表外風(fēng)險的不斷擴大是銀監(jiān)會密集發(fā)文的重要原因。

　　新規(guī)“掐死”通道業(yè)務(wù)?

　　影子信貸涉及到銀行的中間收入。一位華北地區(qū)農(nóng)商行支行的行長表示：“表外業(yè)務(wù)收入屬于中間業(yè)務(wù)收入，包括理財、信托等通道業(yè)務(wù)?！?/p>

　　通道業(yè)務(wù)正是此次銀監(jiān)會“緊盯”的地方，而10萬億的信托通道業(yè)務(wù)將首當(dāng)其沖受到波及。“以往，一些房地產(chǎn)企業(yè)通過信托貸款做融資，然后再套一個資管計劃不斷循環(huán)。這次(銀監(jiān)會)新規(guī)將從銀行端把這條線的業(yè)務(wù)堵住。”一位不愿具名的信托行業(yè)研究人員如此說道，“整治信托通道套利不需要銀監(jiān)會做太多跨部門協(xié)調(diào)，而對于資管和基金子公司通道業(yè)務(wù)整治需要多部門協(xié)調(diào)?！?/p>

　　華泰證券沈娟測算，假設(shè)融資類信托80%和事務(wù)管理類信托80%為通道業(yè)務(wù)，則通道業(yè)務(wù)體量約為10萬億，占總規(guī)模一半左右。

　　但業(yè)界人士也有不同看法，認為不應(yīng)將其界定為對通道業(yè)務(wù)的打擊。廣東一家券商負責(zé)資管通道業(yè)務(wù)的人士對華爾街見聞表示，因為過去監(jiān)管的疏漏，一些通道產(chǎn)品越界，底層資產(chǎn)的標(biāo)的超出了委外投資產(chǎn)品的范圍，出現(xiàn)多層嵌套。他強調(diào)，銀監(jiān)會的真正目的是打擊不合法的結(jié)構(gòu)產(chǎn)品，而非掐死通道業(yè)務(wù)。

　　廣東一家農(nóng)商行的委外業(yè)務(wù)負責(zé)人也表達了相同觀點：“目前還在觀望階段，應(yīng)該不是打擊通道業(yè)務(wù)，而是針對打擦邊球的套利行為。” 蘇寧金融研究院高級研究員趙卿分析，銀行通道業(yè)務(wù)投向大多集中于銀行傳統(tǒng)信貸規(guī)避的房地產(chǎn)、地方政府融資平臺、產(chǎn)能過剩等行業(yè)，通過通道業(yè)務(wù)規(guī)避監(jiān)管的作用將大打折扣，券商、基金、信托等機構(gòu)的通道業(yè)務(wù)可能會大幅減少。

　　此外，業(yè)內(nèi)對新規(guī)的業(yè)務(wù)波及面也有截然不同的看法。 “新規(guī)會更加嚴控同存—委外鏈條。各種委外渠道遇到贖回可能會有出售壓力。例如中小銀行可能會從流動性好的定制化公慕開始。但實際情況中，各個銀行達標(biāo)情況不同，尤其是指標(biāo)良好的大型銀行則無此壓力?！?首創(chuàng)期貨固定收益部負責(zé)人林東對華爾街見聞表示，“另外兩個重要時間點(6月，11月)均為自查，關(guān)于執(zhí)行力度如何尚不明確。新規(guī)對市場的影響核心取決于力度與節(jié)奏。目前情緒沖擊大于實際影響?！?/p>

　　據(jù)了解，銀行委外資金可通過基金公司設(shè)立定制化公募產(chǎn)品，有募集時間短、產(chǎn)品類型多樣化、能避稅等特點，封閉期限普遍在1-3年，個別基金機構(gòu)設(shè)計的產(chǎn)品期限達到7年。相關(guān)統(tǒng)計顯示，2016年公募行業(yè)全年共成立1151只基金，其中機構(gòu)定制類產(chǎn)品高達587只，首募規(guī)模占公募資金總量46%。

　　“銀監(jiān)會加強監(jiān)管反而讓基金公司受益，能讓整個行業(yè)推出更多標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，而不是面向非標(biāo)客戶。最終能提高公募基金的透明度，規(guī)范資本性業(yè)務(wù)。”一位北京的公募基金負責(zé)人對華爾街見聞做出上述評論。

　　去杠桿動真格

　　銀監(jiān)會密集發(fā)文全方位整治“金融套利”，這涉及到中國金融體系的一個核心問題——去杠桿。

　　杠桿率攀升對銀行系統(tǒng)穩(wěn)定性的威脅正在加大。根據(jù)中國央行今年1月份的工作論文，其中特別提到股份制商業(yè)銀行仍是最大的資金凈融入方，一旦發(fā)生同業(yè)信用違約則傳染范圍較廣。

　　而本文開頭提到的興業(yè)銀行被業(yè)界稱為“同業(yè)之王”，興業(yè)銀行副行長兼董事會秘書陳信健曾在中期投資者交流會上透露，“興業(yè)銀行在同業(yè)客戶覆蓋率上占有優(yōu)勢，在銀行、信托、證券、期貨、財務(wù)公司、保險等各類客戶的合作覆蓋率均超過80%，有的超過90%，有的甚至達到100%。” 去年，興業(yè)銀行北京分行所辦理的7項目同業(yè)投資業(yè)務(wù)，接受了間接的第三方金融機構(gòu)的信用擔(dān)保，被北京銀監(jiān)局罰款350萬元。

　　但業(yè)內(nèi)對去杠桿的力度判斷不一致，一些銀行業(yè)務(wù)人員仍處于“摸不清頭腦”的狀態(tài)。比如，一位不具名的江浙地區(qū)股份制銀行同業(yè)業(yè)務(wù)負責(zé)人坦言：“通道業(yè)務(wù)多少會停一停，但(監(jiān)管層)對具體業(yè)務(wù)的限制規(guī)定還沒看到?！比A北一家城商行同業(yè)部門總經(jīng)理對華爾街見聞表示：“還處于文件學(xué)習(xí)階段，影響肯定有，但具體影響還未看到。”

　　值得注意的是，此輪監(jiān)管升級或是變相為經(jīng)濟緊縮打配合戰(zhàn)?！澳壳坝行┿y行的預(yù)期是本年寧可不做，也不能出問題，相當(dāng)于變相為宏觀經(jīng)濟緊縮做貢獻了?！睆V東一家城商行負責(zé)人對華爾街見聞?wù)f道，“后期監(jiān)管壓力持續(xù)性要看銀行緊縮是否對經(jīng)濟造成很大的負面影響，監(jiān)管檢查要持續(xù)到十一月，銀行機構(gòu)全年業(yè)務(wù)都會受影響，特別是依賴同業(yè)業(yè)務(wù)的中小型銀行機構(gòu)?！?/p>

　　銀行業(yè)變盤在即 政策層整下一盤大棋

　　銀監(jiān)會密集強化監(jiān)管勢必引發(fā)一場洗盤?！爸袊芏嘟鹑趧?chuàng)新是圍繞監(jiān)管套利而產(chǎn)生，更多是與央行等監(jiān)管機構(gòu)博弈?！碧椭菐煅芯繂T張超對華爾街見聞?wù)f道，“這輪監(jiān)管再嵌套MPA考核，這對于部分激進機構(gòu)來說無異于‘核武器’。銀行出路就是去杠桿，這回是來真的。一定會見到業(yè)務(wù)激進的銀行倒閉，可能就在今年?！?/p>

　　對于銀行倒閉風(fēng)險，上述的廣東城商行負責(zé)人持不同觀點，“倒閉到不會，因為都在一個金融體系的鏈條中，小機構(gòu)也能掀起大風(fēng)浪。但銀行肯定沒有那么好做了，可能會導(dǎo)致一些小銀行的股東退出，并帶來行業(yè)的整合?！?/p>

　　對于哪類銀行會受到的沖擊面最大，一位北京的國有銀行研究人員指出：“比如像南方某些農(nóng)商行、城商行業(yè)務(wù)模式非常激進，運用大量杠桿套利、期限套利和資產(chǎn)負債表套利，越小的機構(gòu)越瘋狂。” 對此，廣東一家農(nóng)商行的委外業(yè)務(wù)負責(zé)人持不同意見，“這和風(fēng)險偏好有關(guān)，不能將農(nóng)商行、城商行界定為激進業(yè)務(wù)的代表，其實都有守規(guī)矩的，你看四大行操作空間不是更大嗎?”

　　太和智庫張超指出，中國金融治理思路正發(fā)生變化，下一步有望看到央行和銀監(jiān)會配合起來，因為銀監(jiān)會擔(dān)負監(jiān)管職能并有處罰權(quán)，而央行管理資金價格。而接下來證監(jiān)會有望加入對券商、資管通道的整治。

　　顯而易見，為套利而生的“金融創(chuàng)新”將迎來寒冬，金融體系內(nèi)部的“空轉(zhuǎn)”有望在此次高壓式監(jiān)管下壽終正寢。最為關(guān)鍵的是，中國金融治理的路數(shù)已經(jīng)搶先一步，在危機之前化解風(fēng)險。