原材料價格上漲 大肆舉債逆勢擴張 中榮印刷募投項目勝算幾何？

• 2018年7月4日 YaoEnHua來源：中國紙網(wǎng) 1399 92
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  2018-2024年建筑石膏市場發(fā)展現(xiàn)狀調(diào)查及供需格局分析預測報告

  建筑石膏行業(yè)研究報告旨在從國家經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略入手，分析建筑石膏未來的政策走向和監(jiān)管體制的發(fā)展趨勢，挖掘建筑石膏行業(yè)的市場潛力，基于重點細分市場領(lǐng)域的深度研究，提供對產(chǎn)業(yè)規(guī)模、...

在目前原材料價格上漲、環(huán)保高壓持續(xù)、行業(yè)產(chǎn)能過剩、消費模式升級等多重壓力下，印刷行業(yè)正在重新洗牌，中榮印刷的逆勢擴張，募投項目能有幾成勝算?

在目前原材料價格上漲、環(huán)保高壓持續(xù)、行業(yè)產(chǎn)能過剩、消費模式升級等多重壓力下，印刷行業(yè)正在重新洗牌，中榮印刷的逆勢擴張，募投項目能有幾成勝算?

逆勢擴張產(chǎn)能

中榮印刷一直專注于紙制印刷包裝物的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，以知名快速消費品市場為主要領(lǐng)域，產(chǎn)品主要包括折疊彩盒、高端禮盒、促銷展示工具、吸塑卡、紙袋等。公司在中國包裝聯(lián)合會組織的排名中位列“2016年度紙包裝50強企業(yè)”第8名。

2015年至2017年報，公司營收分別達到13.15億元、14.22億元和17.10億元，復合增長率達14.01%，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1.08億元、6973.86萬元和1.46億元。

按照2017年公司的營收規(guī)模，中榮印刷已成為僅次于裕同科技(002831.sz，2017年的營收為69.48億元)的行業(yè)第二大公司。

這主要得益于報告期中榮印刷頻繁的并購重組、擴建產(chǎn)能運作。

2015年7月，中榮印刷以1400萬美元購買了中榮集團(香港)持有的昆山中榮100%股權(quán)，吸收合并其紙制印刷包裝業(yè)務;2015年7月，公司出資1200萬美元購買了中榮集團(香港)持有的天津科技46.15%股權(quán)，從而100%控股天津科技;2016年3月到12月，公司全資子公司天津科技以1.36億元的價格依次對天津印刷與公司主營業(yè)務相關(guān)經(jīng)營性資產(chǎn)、負債、業(yè)務進行了收購;2016年4月，公司以1000萬元收購了榮富實業(yè)持有的廣東領(lǐng)匯100%股權(quán)。

同時，中榮印刷為進一步擴大生產(chǎn)規(guī)模，改善公司智能制造水平，提升客戶服務能力，報告期，基于產(chǎn)能擴建、信息化系統(tǒng)升級改造等項目，投入合計6.77億元，在中山、天津、沈陽和昆山投建了新廠房并新購多臺印刷設(shè)備等。

經(jīng)過急速擴產(chǎn)，報告期，公司主要產(chǎn)品的產(chǎn)能由2015年的7.91億印次提升到2017年的9.42億印次，產(chǎn)能利用率維持在83%—85%左右，并沒有飽和利用。

但是中榮印刷的擴張并沒有就此止步。此次募資6.94億元，公司擬4.47億元用于高端印刷包裝產(chǎn)品、印刷包裝產(chǎn)品擴產(chǎn)、包裝裝潢印刷品印刷等項目的產(chǎn)能擴建。項目達產(chǎn)后，公司將每年新增紙包裝物產(chǎn)能23.8億個。

根據(jù)公司的產(chǎn)能布局計劃，公司已建立中山、天津、昆山、沈陽四個生產(chǎn)基地，未來時機成熟時可能還會在國內(nèi)西南地區(qū)投資建廠。同時，因多個集團大客戶在東南亞設(shè)有工廠，為配合大客戶的JIT生產(chǎn)模式，未來公司還計劃前往東南亞投資建廠。

“包裝類印刷品市場已基本飽和，將長期整體保持現(xiàn)狀?！蔽髂献C券分析師對《華夏時報》記者表示，印刷行業(yè)是一個典型的消費型配套行業(yè)，其市場由下游需求決定，但近年來行業(yè)訂單已經(jīng)顯露疲態(tài)。目前，整個印刷產(chǎn)業(yè)都在產(chǎn)業(yè)鏈上縱向擴張，伴隨著行業(yè)轉(zhuǎn)型升級、產(chǎn)能過剩危機和環(huán)保整治的升級，印刷行業(yè)勢必會迎來新一輪洗牌，在需求萎縮已定局的情況下，大量落后產(chǎn)能面臨被淘汰的命運。

財務壓力堪憂

中榮印刷逆勢擴張帶來的規(guī)模效應能否幫助公司進一步提升競爭力，增添業(yè)績，尚未可知，但是從公司資金層面看，急速擴張已經(jīng)給公司經(jīng)營帶來了財務壓力。

為進一步擴產(chǎn)、升級，報告期，中榮印刷大肆舉債，通過銀行借款籌集資金建設(shè)廠房、購置設(shè)備、優(yōu)化信息系統(tǒng)。

報告期各期末，公司的資產(chǎn)總額分別為13億元、16.42億元和19億元，2016年末和2017年末增長幅度分別為26.36%和15.75%，資產(chǎn)總額持續(xù)增長主要由于公司業(yè)務規(guī)模的不斷擴大和固定資產(chǎn)投入的增加。

同期，公司負債總額也在大幅增加，分別為7.77億元、10.50億元和11.63億元，2016年末和2017年末增長幅度分別為35.15%、10.69%，其中流動負債占負債總額的比例分別為92.14%、82.22%和77.63%，主要為短期借款、應付賬款、應付職工薪酬和應付股利等。

報告期各期末，公司的資產(chǎn)負債率(母公司)分別為51.33%、51.49%和51.64%，顯著高于同行業(yè)上市公司資產(chǎn)負債水平。

為維持公司正常運營，公司通過銀行借款、應收賬款保理等方式籌措資金，造成報告期各期末公司銀行借款持續(xù)增加，分別為2.26億元、3.68億元和4.82億元。

高額的舉債投資，給公司造成明顯的財務壓力。

報告期，公司利息支出分別高達1346.06萬元、1628.70萬元1803.34萬元，分別占當期利潤總額的10.43%、19.48%和10.59%，極大地攤薄了公司的經(jīng)濟效益。

高負債運營，使得報告期中榮印刷營運資金(流動資產(chǎn)-流動負債)持續(xù)為負數(shù)，分別為-13160.14萬元、-11684.10萬元和-9585.42萬元。

為緊急補充營運資金，解決財務困境，此次募資，公司希望能夠募資1億元用于償還銀行貸款，募資5000萬元補充流動資金。

中榮印刷認為，雖然公司流動比率和速動比率較低、資產(chǎn)負債率較高，但公司經(jīng)營狀況良好，盈利能力強，金融機構(gòu)信用良好，償債風險小。報告期內(nèi)公司營業(yè)收入持續(xù)增加，經(jīng)營活動現(xiàn)金流情況較好，隨著公司持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營，償債能力指標將逐步好轉(zhuǎn)。

“印刷業(yè)整體面臨著行業(yè)經(jīng)營環(huán)境惡化的風險?！敝行抛C券分析師認為，目前，國內(nèi)包裝印刷業(yè)企業(yè)數(shù)量眾多，行業(yè)集中度比較低，存在重復建設(shè)，處于產(chǎn)能過剩下的充分競爭階段，同時，近兩年原材料價格上漲、環(huán)保監(jiān)管持續(xù)加強、產(chǎn)能過剩、消費模式升級等給印刷業(yè)提出了更高要求，行業(yè)面臨著新一輪的洗牌，未來印刷業(yè)市場可能向小批量與個性化定制的細分市場發(fā)展，靠規(guī)模生產(chǎn)的企業(yè)可能將被淘汰。

對于公司如何在未來保持核心競爭力，充分消化利用募投項目，記者致電、致函中榮印刷，但截至發(fā)稿一直沒有得到回復。

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