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年初人民幣匯率上演過(guò)山車行情 監(jiān)管層維穩(wěn)意圖明顯

2017年1月10日     來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)      編輯:KangChangKun      繁體
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近期人民幣企穩(wěn)主要?dú)w因于美元階段性走弱、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)、離岸市場(chǎng)流動(dòng)性緊張及監(jiān)管層維穩(wěn)匯率等,而人民幣兌美元中間價(jià)波幅明顯上升,體現(xiàn)出央行通過(guò)中間價(jià)引導(dǎo)匯率趨穩(wěn)、扭轉(zhuǎn)人民幣單邊貶值、防范金融風(fēng)險(xiǎn)和資本外逃的意圖。

  繼上周五大幅升值639基點(diǎn)后,本周一(1月9日),人民幣兌美元匯率中間價(jià)大幅調(diào)降594基點(diǎn)至6.9292元,延續(xù)了新年以來(lái)的“過(guò)山車”行情,不過(guò)年初至今人民幣匯率總體仍呈現(xiàn)企穩(wěn)升值態(tài)勢(shì)。

  機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為,近期人民幣企穩(wěn)主要?dú)w因于美元階段性走弱、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)、離岸市場(chǎng)流動(dòng)性緊張及監(jiān)管層維穩(wěn)匯率等,而人民幣兌美元中間價(jià)波幅明顯上升,體現(xiàn)出央行通過(guò)中間價(jià)引導(dǎo)匯率趨穩(wěn)、扭轉(zhuǎn)人民幣單邊貶值、防范金融風(fēng)險(xiǎn)和資本外逃的意圖。短期來(lái)看,人民幣匯率走勢(shì)預(yù)期面臨分化和調(diào)整,此前的單邊貶值格局被打破,預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間人民幣對(duì)美元以雙向震蕩為主。中期而言,2017年人民幣對(duì)美元仍存在貶值壓力,匯率雙向波動(dòng)將進(jìn)一步加劇。

  人民幣匯率玩“過(guò)山車”

  新年伊始,人民幣匯率上演“過(guò)山車”行情。

  年初頭兩個(gè)交易日(1月3日、4日),人民幣兌美元中間價(jià)接連下調(diào)128基點(diǎn)、28基點(diǎn),并再度失守6.95關(guān)口。就在市場(chǎng)擔(dān)憂人民幣匯率即將“破7”之際,市場(chǎng)又上演驚天逆轉(zhuǎn)的一幕,5日,人民幣兌美元中間價(jià)調(diào)升219基點(diǎn),重回6.93附近;6日,人民幣兌美元中間價(jià)更大幅調(diào)升639個(gè)基點(diǎn)至6.8668,創(chuàng)2005年7月以來(lái)最大升幅;兩個(gè)交易日該中間價(jià)累計(jì)上調(diào)858基點(diǎn)或1.2%。而在人民幣前收盤價(jià)下跌與美元指數(shù)反彈的共同影響下,本周一(1月9日),人民幣兌美元中間價(jià)又大幅調(diào)低594基點(diǎn)至6.9292元。

  近期在、離岸人民幣兌美元匯率走勢(shì)同樣出現(xiàn)大幅波動(dòng),離岸市場(chǎng)的暴漲暴跌尤為明顯。在岸方面,1月5日,人民幣兌美元即期匯率大漲668個(gè)基點(diǎn)報(bào)6.8817,創(chuàng)近一個(gè)月新高,并刷新了去年2月15日以來(lái)的最大漲幅紀(jì)錄;離岸方面,1月3日以來(lái),香港市場(chǎng)上人民幣兌美元匯率連續(xù)三日大漲,4日、5日分別飆升926基點(diǎn)、776基點(diǎn),盤中一度升破6.8一線,導(dǎo)致離岸和在岸價(jià)差倒掛1000點(diǎn),且兩日內(nèi)合計(jì)升值幅度達(dá)到2.45%,創(chuàng)2015年8月匯改以來(lái)連續(xù)兩日最大升值幅度。

  隨后的1月6日,在岸和離岸人民幣均大幅回吐前兩日漲幅,當(dāng)日在岸人民幣大跌413個(gè)基點(diǎn)至6.923,離岸人民幣跌幅更超過(guò)600基點(diǎn),重新逼近6.85.1月9日,在岸人民幣兌美元16:30收盤價(jià)報(bào)6.9344,較上一交易日跌114基點(diǎn);離岸人民幣跌246個(gè)基點(diǎn)報(bào)6.8734,盤中最低觸及6.8898,逼近6.89關(guān)口,但兩岸價(jià)差仍倒掛逾600點(diǎn)。

  總的來(lái)看,過(guò)去5個(gè)交易日,人民幣兌美元中間價(jià)波動(dòng)幅度達(dá)858個(gè)基點(diǎn),在岸人民幣即期匯率波動(dòng)幅度達(dá)945基點(diǎn),離岸人民幣波動(dòng)幅度更超過(guò)1900個(gè)基點(diǎn),波動(dòng)明顯加大。但年初至今人民幣匯率總體呈現(xiàn)企穩(wěn)升值態(tài)勢(shì),其中人民幣兌美元中間價(jià)升值140基點(diǎn),在岸人民幣即期匯率升值逾100基點(diǎn),離岸人民幣即期匯率升值逾900基點(diǎn)。

  監(jiān)管層維穩(wěn)意圖明顯

  市場(chǎng)人士指出,近期人民幣匯率打破單邊貶值走勢(shì)主要?dú)w因于美元階段性走弱、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)、離岸市場(chǎng)流動(dòng)性緊張以及監(jiān)管層維穩(wěn)匯率,而2017年以來(lái),人民幣兌美元中間價(jià)波幅明顯上升,體現(xiàn)出央行通過(guò)中間價(jià)引導(dǎo)匯率趨穩(wěn)、扭轉(zhuǎn)人民幣單邊貶值、防范金融風(fēng)險(xiǎn)和資本外逃的意圖。

  綜合機(jī)構(gòu)分析,近期人民幣匯率企穩(wěn)升值是多因素綜合作用的結(jié)果。其一,美元階段性走弱是關(guān)鍵因素。繼1月3日觸及103.82后,美元指數(shù)繼續(xù)上升動(dòng)力不足,且4日、5日美元指數(shù)接連大跌,盤中最低下探101.30,有助于人民幣匯率短期企穩(wěn)。其二,中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn),貨幣政策維持中性穩(wěn)健,國(guó)內(nèi)基本面對(duì)人民幣匯率形成支撐。2016年12月財(cái)新中國(guó)制造業(yè) PMI錄得51.9%,較11月躍升1個(gè)百分點(diǎn),創(chuàng)下2013年1月以來(lái)的新高。其三,離岸市場(chǎng)人民幣 利率大幅走高,導(dǎo)致近日做空人民幣成本高企。從2016年底開始,流動(dòng)性緊張導(dǎo)致HIBOR 利率一直處于上升狀態(tài),香港人民幣HIBOR隔夜利率從2016年12月29日的7.46%大幅飆升至2017年1月5日的38.34%,創(chuàng)去年1月12日以來(lái)新高,而HIBOR利率大漲后做空人民幣的成本大增,空頭紛紛撤離,離岸人民幣迅速升值。其四,近期政府通過(guò)強(qiáng)化一籃子錨貨幣及加強(qiáng)外匯管制影響了投資者對(duì) 人民幣匯率貶值的預(yù)期。2017年1月1日新的CFETS人民幣匯率指數(shù)貨幣籃子生效,單一貨幣變動(dòng)對(duì)CFETS人民幣指數(shù)的影響減弱,促使人民幣與美元脫鉤,有利于保持指數(shù)走勢(shì)的穩(wěn)定;此外,2016年11月以來(lái),對(duì)于對(duì)外直接投資、大額對(duì)外支付、人民幣貸款等方面的監(jiān)管措施持續(xù)升級(jí)。

  “人民幣匯率的大幅升值除美元短期走弱外,體現(xiàn)了貨幣當(dāng)局管理人民幣匯率預(yù)期。應(yīng)該說(shuō),此次人民幣短期升值,是元旦前后貨幣當(dāng)局一系列政策組合拳的重要組成部分,加大匯率波動(dòng)有可能成為今年外匯市場(chǎng)的重要特征之一?!眹?guó)金證券表示。

  中信證券進(jìn)一步指出,為防止 外匯儲(chǔ)備消耗過(guò)快,以及國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)的穩(wěn)定,央行可能也有主動(dòng)引導(dǎo)匯率的動(dòng)機(jī)。自去年“8·11”匯改以來(lái),人民幣貶值預(yù)期開始釋放,人民銀行動(dòng)用外匯儲(chǔ)備在公開市場(chǎng)進(jìn)行穩(wěn)定匯率的操作。外匯儲(chǔ)備由2014年6月末約4萬(wàn)億美元縮水至2016年12月末約3萬(wàn)億美元,下降超過(guò)9000億美元,其中超過(guò)60%的外匯儲(chǔ)備是在“8·11”匯改后消耗掉的。

  分析人士普遍認(rèn)為,央行近期在離岸市場(chǎng)的動(dòng)作已經(jīng)表明其保持人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定、打破人民幣貶值一致預(yù)期的意圖,元旦后監(jiān)管層針對(duì)外匯和資本流動(dòng)的宏觀審慎監(jiān)管持續(xù)發(fā)揮作用,這一切都向市場(chǎng)釋放了央行有能力保持外匯市場(chǎng)穩(wěn)定的信號(hào)。

  匯率彈性將繼續(xù)增強(qiáng)

  市場(chǎng)人士指出,美元指數(shù)高位震蕩、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)L型筑底等為人民幣短期走穩(wěn)提供了基本面支撐,預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間人民幣匯率將以雙邊震蕩為主。但在中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存、美國(guó)步入加息周期的大背景下,人民幣長(zhǎng)期貶值壓力難言消除,央行2017年匯率政策預(yù)計(jì)將以維穩(wěn)的同時(shí)擴(kuò)大雙向波動(dòng)為主要思路。

  從外部因素看,國(guó)泰君安證券認(rèn)為,美元走軟、國(guó)際流動(dòng)性好轉(zhuǎn)對(duì)人民幣匯率來(lái)說(shuō),是難得的可以實(shí)現(xiàn)貶值預(yù)期“軟著陸”的時(shí)間窗口。如果疊加匯率形成機(jī)制的進(jìn)一步改革,人民幣匯率也許能夠走出“單邊貶值”行情,進(jìn)入真正的“雙向波動(dòng)”。

  從內(nèi)部因素看,海通證券指出,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍相對(duì)穩(wěn)定,貨幣政策中性偏緊,央行不僅增強(qiáng)了資本項(xiàng)目監(jiān)管,預(yù)計(jì)未來(lái)對(duì)匯率的干預(yù)管理也會(huì)持續(xù),所以短期內(nèi)人民幣對(duì)美元匯率要突破7還需要很高的條件。

  總體而言,受益于目前美元處于高位震蕩行情、離岸做空成本相對(duì)較高、在岸匯兌窗口沖擊有限等因素,預(yù)計(jì)短期人民幣貶值壓力大大減輕,將以雙邊震蕩為主。中期而言,由于美國(guó)處于強(qiáng)加息周期,人民幣仍將面臨一定貶值壓力,匯率雙向波動(dòng)將進(jìn)一步加劇。

  值得注意的是,有分析人士指出,雖然央行干預(yù)可以起到階段性穩(wěn)匯率的效果,但也付出外儲(chǔ)消耗、加強(qiáng)管制、高估壓力仍存的代價(jià),從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,我國(guó)還是應(yīng)該堅(jiān)持匯率市場(chǎng)化改革方向,容忍波動(dòng),為國(guó)內(nèi)改革和增長(zhǎng)贏得空間。

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