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解決A股“擴(kuò)容恐懼癥” 應(yīng)先堵住再融資“出血點(diǎn)” 避免過度融資

2017年2月10日     來源:新華社      編輯:KangChangKun      繁體
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新華社昨日接連刊發(fā)兩篇文章,劍指上市公司再融資對A股市場的“抽血”效應(yīng),稱要解決A股“擴(kuò)容恐懼癥”應(yīng)先堵住再融資這個(gè)“出血點(diǎn)”,避免過度融資將成2017年監(jiān)管政策的主基調(diào)。

  新華社昨日接連刊發(fā)兩篇文章,劍指上市公司再融資對A股市場的“抽血”效應(yīng),稱要解決A股“擴(kuò)容恐懼癥”應(yīng)先堵住再融資這個(gè)“出血點(diǎn)”,避免過度融資將成2017年監(jiān)管政策的主基調(diào)。

  第一篇文章提到,近幾年來,相對于對IPO的高度關(guān)注,再融資往往被市場忽略。統(tǒng)計(jì)顯示,2016年上市公司再融資金額是IPO首發(fā)融資金額的10倍以上。很多公司先小規(guī)模IPO,上市后再以定增形式再融資,估值較高、融資金額較大。

  文章稱,在上市公司巨額再融資的同時(shí),一些公司又將巨額資金用于購買理財(cái)產(chǎn)品等投資事項(xiàng)。統(tǒng)計(jì)顯示,2016年共計(jì)超過700家上市公司累計(jì)購買理財(cái)產(chǎn)品逾7000億元,約占同年上市公司再融資金額的50%。

  文章提到,在引市場人士看來,這類公司將大量的資金用于購買理財(cái)產(chǎn)品,一方面表明這些公司并不缺錢,另一方面也說明這些公司不務(wù)正業(yè)。過度融資降低了募集資金的使用效率,甚至助推了市場資金的“脫實(shí)向虛”。

  進(jìn)入2017年,定增融資規(guī)模出現(xiàn)了“瘦身”。文章援引資管人士稱,對于再融資審核加強(qiáng)以及再融資規(guī)模的控制,主要是為了減少再融資的“抽血”。

  文章表示,從近期定增市場呈現(xiàn)趨嚴(yán)的態(tài)勢看,防止定增套利、避免過度融資、引導(dǎo)“脫虛向?qū)崱笔?017年監(jiān)管政策的主基調(diào)。

  在緊接著發(fā)布的第二篇文章中,新華社稱,在被稱為“史上第一融資年”的2016年,巨量定增“折價(jià)”入場,其解禁后減持的預(yù)期更如“達(dá)摩克利斯之劍”高懸于A股上方。從這個(gè)角度而言,求解“擴(kuò)容恐懼癥”,A股當(dāng)先堵住再融資這個(gè)“出血點(diǎn)”。

  在農(nóng)歷猴年的最后一次例行發(fā)布會(huì)上,證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍明確表示,下一步將采取措施限制上市公司頻繁融資或單次融資金額過大,健全上市公司募集資金使用現(xiàn)場檢查制度,督促保薦機(jī)構(gòu)對在審上市公司再融資項(xiàng)目進(jìn)行復(fù)核。

  文章表示,嚴(yán)格再融資審核標(biāo)準(zhǔn)和條件,發(fā)展可轉(zhuǎn)債和優(yōu)先股品種。在抑制上市公司過度融資行為、解決非公開發(fā)行與其他融資方式失衡的結(jié)構(gòu)性問題方面,監(jiān)管層開出了第一劑“藥方”。

  此外,文章還稱,除了糾正過度融資導(dǎo)致的供需失衡,治愈“擴(kuò)容恐懼癥”還需一方面嚴(yán)格限制“清倉式”減持,避免無序套現(xiàn)導(dǎo)致的另一種“失血”;另一方面,應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行退市制度,抑制對殼資源的瘋狂炒作,重塑A股發(fā)行新陳代謝機(jī)制。

  以下是新華文章原文,文章1:

  IPO審核趨嚴(yán)再融資規(guī)?!笆萆怼?上市公司融資“抽血”難了

  2017-02-09 16:45:48 來源: 新華社

  春節(jié)后,新股發(fā)行的速度有所減緩,較節(jié)前每周至少10家甚至14家的新股發(fā)行速度而言,本周僅有8家新股啟動(dòng)申購。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為,雖然本周新股數(shù)量環(huán)比有所下降,但是IPO發(fā)行速度的整體基調(diào)并未改變。當(dāng)前,IPO常態(tài)化下監(jiān)管趨嚴(yán),再融資審核加強(qiáng),避免過度融資將成為2017年監(jiān)管政策的主基調(diào)。

  今年1月份,證監(jiān)會(huì)審核了48家公司的首發(fā)申請,其中40家獲得通過,7家被否,1家暫緩表決,通過率為83.33%。而2015年、2016年IPO審核的通過率分別為92.28%和91.21%。

  東方恒潤投資總經(jīng)理張耀東認(rèn)為,最近IPO過會(huì)率降低,主要有兩方面原因:一是對合規(guī)性要求從嚴(yán),是證監(jiān)會(huì)逐漸回歸監(jiān)管為中心職能的體現(xiàn);二是對IPO企業(yè)持續(xù)盈利的要求從嚴(yán),是IPO從審批制向注冊制過渡前證監(jiān)會(huì)對投資者還需要做適當(dāng)性保護(hù)的必要措施。

  與此同時(shí),再融資市場也已受到監(jiān)管層的密切關(guān)注。今年1月16日至20日,證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部共發(fā)出12家再融資申請的反饋意見。意見顯示,監(jiān)管部門對于企業(yè)再融資募集資金的必要性、募集資金的具體投向以及母子基金的規(guī)模是否合理等保持了高度關(guān)注。

  定增融資規(guī)模也出現(xiàn)了“瘦身”,2017年1月完成632億元,較去年同期大幅下滑45.08%。在鼎鈞資本研發(fā)部負(fù)責(zé)人、高級合伙人楊煥看來,對于再融資審核加強(qiáng)以及再融資規(guī)模的控制,主要是為了減少再融資的“抽血”。

  近幾年來,相對于對IPO的高度關(guān)注,再融資往往被市場忽略。統(tǒng)計(jì)顯示,2016年上市公司再融資金額是IPO首發(fā)融資金額的10倍以上。

  上海一村投資管理有限公司總經(jīng)理潘江透露,很多公司先小規(guī)模IPO,上市后再以定增形式再融資,估值較高、融資金額較大。

  在上市公司巨額再融資的同時(shí),一些公司又將巨額資金用于購買理財(cái)產(chǎn)品等投資事項(xiàng)。統(tǒng)計(jì)顯示,2016年共計(jì)超過700家上市公司累計(jì)購買理財(cái)產(chǎn)品逾7000億元,約占同年上市公司再融資金額的50%。僅去年11月份,深滬兩市至少有10家上市公司認(rèn)購信托公司產(chǎn)品,涉及金額24.15億元。

  部分上市公司花大量閑置資金購買理財(cái)產(chǎn)品后,卻在二級市場通過定增來補(bǔ)充流動(dòng)資金。有數(shù)據(jù)顯示,有11家在2016年購買理財(cái)產(chǎn)品的上市公司,涉及募資約293億元。

  在市場人士看來,這類公司將大量的資金用于購買理財(cái)產(chǎn)品,一方面表明這些公司并不缺錢,另一方面也說明這些公司不務(wù)正業(yè)。過度融資降低了募集資金的使用效率,甚至助推了市場資金的“脫實(shí)向虛”。

  同濟(jì)大學(xué)財(cái)經(jīng)研究所所長石建勛指出,上市公司募資量過大,吸收現(xiàn)金量較多,大股東通過變現(xiàn)獲得收入,降低了其繼續(xù)做好實(shí)業(yè)的積極性。

  “此外,定增和定增參與者的勾兌導(dǎo)致了市場盲目地加以追捧,扭曲了資本市場的合理定價(jià)機(jī)制,提供了上市公司和相關(guān)定增參與者利益輸送和分配的機(jī)會(huì),對中小投資者形成不公平。”潘江指出。

  從近期定增市場呈現(xiàn)趨嚴(yán)的態(tài)勢看,防止定增套利、避免過度融資、引導(dǎo)“脫虛向?qū)崱笔?017年監(jiān)管政策的主基調(diào)。

  申萬宏源證券認(rèn)為,2017年定增市場將延續(xù)當(dāng)前從嚴(yán)監(jiān)管的政策基調(diào),抑制高折價(jià)、破除逆向選擇;嚴(yán)防炒殼,規(guī)范并購重組;嚴(yán)控配套募資用途和規(guī)模仍將是監(jiān)管重點(diǎn)。

  對于新股發(fā)行,楊煥判斷,后續(xù)標(biāo)準(zhǔn)可能會(huì)更加嚴(yán)格,同時(shí)發(fā)行速度也可能會(huì)加快,以便能夠真正地解決新股“堰塞湖”,屆時(shí)才能真正有效地完善多層次資本市場建設(shè),實(shí)現(xiàn)資本市場“能上能下”的制度。

  文章2:

  防止“擴(kuò)容恐懼癥”A股需要哪些“藥方”?

  2017-02-09 16:53:00 來源: 新華社

  農(nóng)歷雞年首周,新股申購由此前的每日3只減少為每日2只。但在業(yè)界看來,解禁規(guī)模高企、減持沖動(dòng)猶存,令A(yù)股面臨不小的擴(kuò)容壓力。求解“擴(kuò)容恐懼癥”,A股需要哪些“藥方”?

  A股對于擴(kuò)容的恐懼由來已久。從基本邏輯來看,在存量博弈的市場中,“可出售股權(quán)”短期內(nèi)驟然增加,勢必導(dǎo)致股價(jià)下跌、估值中樞下行。

  事實(shí)上,在被稱為“史上第一融資年”的2016年,來自再融資的市場供給近十倍于首發(fā)融資。參與各方勾兌之下,巨量定增“折價(jià)”入場,其解禁后減持的預(yù)期更如“達(dá)摩克利斯之劍”高懸于A股上方。

  從這個(gè)角度而言,求解“擴(kuò)容恐懼癥”,A股當(dāng)先堵住再融資這個(gè)“出血點(diǎn)”。

  過度融資、融資結(jié)構(gòu)不合理,募集資金使用隨意性大、效益不高……再融資種種亂象,已經(jīng)被監(jiān)管層納入視野。農(nóng)歷猴年的最后一次例行發(fā)布會(huì)上,證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍明確表示,下一步將采取措施限制上市公司頻繁融資或單次融資金額過大,健全上市公司募集資金使用現(xiàn)場檢查制度,督促保薦機(jī)構(gòu)對在審上市公司再融資項(xiàng)目進(jìn)行復(fù)核。

  嚴(yán)格再融資審核標(biāo)準(zhǔn)和條件,發(fā)展可轉(zhuǎn)債和優(yōu)先股品種。在抑制上市公司過度融資行為、解決非公開發(fā)行與其他融資方式失衡的結(jié)構(gòu)性問題方面,監(jiān)管層開出了第一劑“藥方”。

  除了糾正過度融資導(dǎo)致的供需失衡,治愈“擴(kuò)容恐懼癥”還需要哪些“藥方”?業(yè)內(nèi)人士建議:

  一方面,在引導(dǎo)大股東、董監(jiān)高合理減持上市公司股份的同時(shí),嚴(yán)格限制“清倉式”減持,嚴(yán)厲懲處違規(guī)減持,避免無序套現(xiàn)導(dǎo)致的另一種“失血”。

  另一方面,嚴(yán)格執(zhí)行退市制度、完善重大資產(chǎn)重組相關(guān)規(guī)則,重點(diǎn)關(guān)注導(dǎo)致“死而不僵”頑疾的突擊保殼行為,抑制對殼資源的瘋狂炒作,重塑A股發(fā)行新陳代謝機(jī)制。

  不少專家提出,新股發(fā)行制度本身,也有值得檢討之處。23倍發(fā)行市盈率的“隱形紅線”,44%的上市首日漲幅限制,在抑制“三高”發(fā)行的同時(shí),也在一定程度上助推了炒新熱。建立市場化定價(jià)機(jī)制和交易制度,仍賴相關(guān)改革進(jìn)一步推進(jìn)。通過約束性和鼓勵(lì)性政策引導(dǎo)上市公司“真金白銀”回報(bào)投資者,加快引入長期資金改善投資者結(jié)構(gòu)……

  作為優(yōu)化資源配置、引導(dǎo)資金“脫虛向?qū)崱钡闹匾d體,股市健康發(fā)展的關(guān)鍵在于均衡投融資功能。對于A股而言,若能“對癥下藥”,求解“擴(kuò)容恐懼癥”或許并不難。

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