近日，順豐控股實(shí)際控制人王衛(wèi)身價(jià)超越李嘉誠(chéng)，直逼馬云。但高漲的股價(jià)未必和其基本面相匹配，順豐2016年凈利潤(rùn)為41.8億元，扣除非經(jīng)常性損益后利潤(rùn)為26.43億元，若靠正常利潤(rùn)，投資者要100多年才能回本。

　　順豐控股究竟值不值3000億呢？筆者認(rèn)為，第一找?guī)讉€(gè)同行與順風(fēng)比一比。A股中的外運(yùn)發(fā)展，主營(yíng)航空貨運(yùn)物流，參股DHL(敦豪快遞，全球排名第二的物流公司)，算是和順豐最有可比性的，按其2016年的預(yù)估收益，目前動(dòng)態(tài)市盈率只有17倍左右。還有，同為民營(yíng)快遞公司的申通快遞，也是借殼上市，根據(jù)已經(jīng)公布的2016年業(yè)績(jī)，目前估值也不過(guò)35倍PE。此外，順豐一直暗自對(duì)標(biāo)的國(guó)際排名第一的聯(lián)邦快遞，按目前最新的股價(jià)計(jì)算PE只有28.5倍，其總市值也不過(guò)3400億人民幣。要知道，聯(lián)邦快遞2015年的營(yíng)收就達(dá)到了455億美元，是2016年順豐的5倍多；凈利潤(rùn)是21億美元，也是2016年順豐的5倍多(扣非后)。但是現(xiàn)在順豐市值幾乎和聯(lián)邦快遞平起平坐，顯然順風(fēng)控股存在著較大泡沫。

　　第二，快遞行業(yè)發(fā)展空間并不大。就算順豐控股能把中通、申通、圓通和韻達(dá)四家公司中的兩家的市場(chǎng)吃掉，其名義市場(chǎng)占有率也只能提升20%。更何況，快遞行業(yè)群雄并起，形成了誰(shuí)也吃不掉誰(shuí)的局面。而且一些快遞公司與集團(tuán)大企業(yè)做了綁定，變成了集團(tuán)“自有”物流，而這塊業(yè)務(wù)順豐也是無(wú)法去占有的。筆者認(rèn)為，快遞行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊僭谖磥?lái)幾年內(nèi)會(huì)遇到瓶頸。一是基礎(chǔ)設(shè)施投資已經(jīng)處于回本過(guò)程中，包括航空、鐵路、公路運(yùn)輸?shù)某杀旧仙?，都?huì)給快遞行業(yè)帶來(lái)成本問(wèn)題。二是人力成本，像順豐這樣的快遞公司，主要核心資源是快遞員，而快遞員未來(lái)人力成本將會(huì)持續(xù)攀升。三是除了民營(yíng)快遞之間競(jìng)爭(zhēng)，還有中國(guó)郵政，以及國(guó)際幾大快遞企業(yè)，也都會(huì)參與進(jìn)來(lái)分享快遞行業(yè)的大蛋糕。

　　第三，快遞行業(yè)的想像空間也并不大。快遞行業(yè)這個(gè)行業(yè)，硬要講概念，就是吃苦耐勞，對(duì)外擴(kuò)張。并非像互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，以及新興科技或醫(yī)療、金融等行業(yè)那么獨(dú)具想像空間。也就是說(shuō)，在A股市場(chǎng)上通過(guò)講概念、話題材來(lái)吸引股價(jià)上漲，對(duì)快遞行業(yè)的上市公司來(lái)說(shuō)是行不通的。

　　當(dāng)然，如果順豐在維持現(xiàn)有的市場(chǎng)份額的同時(shí)，在國(guó)際市場(chǎng)上有一定的作為，進(jìn)行并購(gòu)或者直接去開(kāi)拓新空間，真正能夠跟UPS、聯(lián)邦快遞等國(guó)際一流快遞公司形成競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)候，現(xiàn)在的偏高估值就不是大問(wèn)題。但是轉(zhuǎn)型升級(jí)或者開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，對(duì)于順風(fēng)而言，乃是艱難的考驗(yàn)，快遞業(yè)務(wù)屬于人口密集型服務(wù)行業(yè)，本身利潤(rùn)就很單薄，利潤(rùn)增長(zhǎng)空間輕而易舉就會(huì)觸及天花板。

　　順風(fēng)控股因連續(xù)上漲，市值逼近3000億元，現(xiàn)在大家都在爭(zhēng)論順風(fēng)究竟有沒(méi)有泡沫？實(shí)際上，不管同業(yè)對(duì)比，還是發(fā)展前景，以及短期的贏利能力，順風(fēng)控股肯定存在泡沫，其莊家敢于刀口舔血，最終受到傷害的還是跟風(fēng)抄作的中小投資者。在二級(jí)市場(chǎng)上，監(jiān)管層應(yīng)該嚴(yán)厲捉妖，還順風(fēng)控股一個(gè)更合理的估值。