近期，焦炭期貨跟隨黑色產(chǎn)業(yè)鏈其他品種大幅波動，但整體走勢偏強(qiáng)，其中1705合約走勢更為穩(wěn)健，即使在鐵礦石1709合約跌停的情況下，依然未跌破1950元/噸重要支撐位，顯示現(xiàn)貨強(qiáng)勁對近月合約有較強(qiáng)支撐。從基本面來看，一方面，焦化廠復(fù)產(chǎn)受環(huán)保督查的影響，開工率受到限制，焦炭供應(yīng)短期難有大幅上升;另一方面，鋼廠利潤雖有收縮，但實(shí)際利潤仍處于高位，從而支撐焦炭需求。因此，焦炭供應(yīng)緊張并沒有得到實(shí)質(zhì)性緩解。

焦煤供應(yīng)恢復(fù)緩慢

春節(jié)后，焦煤供應(yīng)恢復(fù)較為緩慢，主要原因在于盡管國家按照330個工作日安排煤炭生產(chǎn)，產(chǎn)量較276個工作日有所恢復(fù)，但當(dāng)前煤礦的安全檢查較過往更為嚴(yán)格。全國兩會期間，山西、內(nèi)蒙古等地安全檢查嚴(yán)格，煤礦以安全生產(chǎn)為第一位，超產(chǎn)基本杜絕。全國兩會結(jié)束后，山西決定從3月底到8月30日，全省將集中開展為期5個月的煤礦超層越界開采專項(xiàng)檢查整治行動，對存在超層越界開采違法違規(guī)行為的煤礦一律責(zé)令停產(chǎn)整頓。

此外，國全監(jiān)管總局召開全國安全生產(chǎn)工作視頻會議，對開展煤礦全面安全“體檢”專項(xiàng)工作作出安排。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年1—2月山西焦煤合計(jì)產(chǎn)量為6560.2萬噸，去年1—2月合計(jì)產(chǎn)量為6771.7萬噸，同比下降211.5萬噸，同比降幅為3.1%。從煤礦庫存來看，山西、山東等地煤礦產(chǎn)銷在2月之后逐步改善，當(dāng)前山東大礦庫存已經(jīng)下降到100萬噸以下，煤礦降庫存良好，提振了其挺價(jià)信心。

與此同時(shí)，受到颶風(fēng)黛比在澳洲昆士蘭海岸登陸的影響，嘉能可、必和必拓等煤礦生產(chǎn)商紛紛宣布將關(guān)閉其在澳洲的部分礦井，至今沒有確切的復(fù)產(chǎn)消息。此外，颶風(fēng)還造成澳洲大面積洪水，導(dǎo)致交通癱瘓，港口4月往中國發(fā)貨的煤炭船期受到影響。在此背景下，澳洲焦煤價(jià)格大幅跳漲，從而支撐國內(nèi)焦煤價(jià)格上行。

環(huán)保影響不斷加劇

就焦化廠利潤而言，2月中旬至今，經(jīng)過3—4輪的調(diào)漲，當(dāng)前焦化廠利潤已經(jīng)恢復(fù)到100—150元/噸。雖然焦化廠利潤迅速改善，但并未帶來產(chǎn)量快速回升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，最新一期產(chǎn)能100萬噸以下、100萬—200萬噸、200萬噸以上三類焦化廠的開工率分別為68.7%、72.3%、77.5%，相較于去年11月高點(diǎn)的81.3%、81.3%、83.5%大幅下滑。

焦化廠利潤較好，開工率卻遠(yuǎn)不及去年第四季度，主要原因在于今年的環(huán)保檢查更為嚴(yán)格，各地環(huán)保部門對焦化廠的不定期抽查極大影響了產(chǎn)量恢復(fù)。從焦化廠當(dāng)前的焦炭庫存來看，經(jīng)過1—2月的去庫存后，當(dāng)前庫存處于低位。其中，中轉(zhuǎn)港口天津港庫存為179萬噸，相較于往年200萬噸以上的正常庫存基數(shù)，當(dāng)前港口庫存位于偏低水平?？傊a(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)焦炭的庫存補(bǔ)充能力有限。

鋼廠利潤仍處高位

4月之后，鋼材價(jià)格開始下滑，并伴隨鋼廠利潤下降，但當(dāng)前建材類鋼廠的利潤仍然在400—500元/噸，在這樣的利潤水平下，鋼廠對焦炭的補(bǔ)庫不會終止。目前華東和華北樣本鋼廠焦炭庫存可用天數(shù)分別為14.2天和8.7天，處于正常偏低水平，而鋼廠的高爐開工率已經(jīng)恢復(fù)到了90%以上，高爐開工率的上升需要采購更多的焦炭，這也支撐了現(xiàn)貨的強(qiáng)勢地位。

綜上所述，當(dāng)前焦煤供應(yīng)恢復(fù)緩慢，焦化廠庫存位于低位，鋼廠高利潤下對焦炭的采購強(qiáng)度仍將繼續(xù)，焦炭現(xiàn)貨供應(yīng)仍顯緊張，期貨下跌幅度也將較為有限。