盡管年報(bào)尚未出完,但根據(jù)已公布年報(bào)的14家鋼鐵上市公司數(shù)據(jù)分析,《投資者報(bào)》認(rèn)為,2008年鋼鐵企業(yè)上市公司業(yè)績(jī)降幅將達(dá)到50%以上。

　　更為糟糕的是,2008年第四季度,鋼價(jià)持續(xù)下跌,資產(chǎn)減值損失迅猛增長(zhǎng),14家公司去年第四季度合計(jì)虧損103.31億元,同比和環(huán)比分別下降292%和287%。2009年第一季度,由于鋼價(jià)繼續(xù)下行,鋼鐵業(yè)上市公司凈利潤(rùn)仍將出現(xiàn)全面巨額虧損。

　　單季資產(chǎn)減值增長(zhǎng)400倍

　　目前,鋼鐵板塊上市公司共有32家,事實(shí)上,在2008年第四季度,鋼鐵上市公司已經(jīng)出現(xiàn)較大程度虧損。根據(jù)統(tǒng)計(jì),14家公司去年第四季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1093.57億元,同比下降13.84%,環(huán)比則下降了34.44%;單季度銷售毛利率為0,這意味著整個(gè)行業(yè)銷售環(huán)節(jié)不賺錢。

　　除了鋼材價(jià)格持續(xù)下跌導(dǎo)致的毛利率下降外,第四季度行業(yè)凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損的另一重要原因,是第四季度鋼價(jià)下跌導(dǎo)致了資產(chǎn)減值的大幅增長(zhǎng),14家公司單季度資產(chǎn)減值損失達(dá)到83.71億元,環(huán)比增長(zhǎng)5.6倍,同比則增長(zhǎng)近400倍。

　　2008年第一季度鋼鐵價(jià)格處于較高水平,國(guó)內(nèi)鋼價(jià)平均指數(shù)為134,CRU國(guó)際鋼價(jià)指數(shù)平均為201.79,分別比目前高出37%和43%,因此,當(dāng)時(shí)行業(yè)盈利狀況良好。

　　2009年以來(lái),國(guó)內(nèi)外鋼鐵需求沒(méi)有明顯增長(zhǎng),鋼價(jià)也未改下行走勢(shì),鋼鐵公司的毛利率預(yù)計(jì)難有回升。我們認(rèn)為,鋼鐵上市公司在去年第四季度的糟糕盈利表現(xiàn)將延續(xù)到今年第一季度。預(yù)計(jì)2009年第一季度,鋼鐵上市公司凈利潤(rùn)將出現(xiàn)大幅下降,并出現(xiàn)全面巨額虧損。

　　行業(yè)盈利大滑坡

　　截至4月1日,14家鋼鐵業(yè)上市公司公布了2008年年報(bào),統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明,14家公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5769.18億元,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)123.49億元;同比分別增長(zhǎng)了21.53%和9.49%,增速分別比上一年減緩了3.43和3.14個(gè)百分點(diǎn)。

　　其中,行業(yè)巨頭寶鋼股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2003.32億元,同比僅增長(zhǎng)4.74%,增速大幅減緩了13.23個(gè)百分點(diǎn);實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)64.59億元,同比減少49.21%。

　　我們認(rèn)為,導(dǎo)致鋼鐵業(yè)業(yè)績(jī)下行的首要原因是,需求萎縮導(dǎo)致的鋼價(jià)下跌,從而使鋼鐵公司的毛利率降低,并增加了存貨減值損失。

　　經(jīng)統(tǒng)計(jì),14家鋼鐵上市公司的平均銷售毛利率為9.49%,同比下降了3.14個(gè)百分點(diǎn)。其中,毛利率最高的是重慶鋼鐵,達(dá)到16.06%,這也是全行業(yè)利潤(rùn)下滑中該公司仍能實(shí)現(xiàn)33.18%增長(zhǎng)的重要原因;毛利率最低的是南鋼股份,僅為4.41%,該公司去年凈利潤(rùn)同比下滑了88.05%。

　　這些公司在2008年的資產(chǎn)減值損失達(dá)到了97.75億元,是2007年的9倍。進(jìn)一步的分析表明,資產(chǎn)減值損失中,最主要為存貨跌價(jià)準(zhǔn)備,14家公司2008年存款跌價(jià)準(zhǔn)備總額達(dá)到96.26億元,同比增長(zhǎng)了7倍多。

　　其中,存貨跌價(jià)準(zhǔn)備最多的是寶鋼股份,為59.04億元;最低的是撫順特鋼。

　　正增長(zhǎng)明星解剖

　　在已公布年報(bào)的14家鋼鐵上市公司中,僅有兩家公司凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng),它們是重慶鋼鐵和撫順特鋼。分析它們的正增長(zhǎng)原因,或許能為其他公司提供很好的參照。

　　重慶鋼鐵去年?duì)I業(yè)收入165.17億元,同比增長(zhǎng)37%,凈利潤(rùn)5.98億元,同比增長(zhǎng)了33.18%,可謂鋼鐵股盈利明星。分析表明,重慶鋼鐵贏在毛利率的提升,公司2008年銷售毛利率為16.06%,在鋼材價(jià)格持續(xù)下滑的情況下,毛利率仍比上一年大幅提高了2.46個(gè)百分點(diǎn)。

　　重慶鋼鐵去年毛利率最高的是板材,達(dá)到26.93%,較2007年小幅下滑了0.19個(gè)百分點(diǎn),但營(yíng)業(yè)收入占比由2007年的42.17%提高到45%;其他產(chǎn)品如型材、線材、鋼胚、冷軋板等產(chǎn)品的毛利率同比均有不同程度的提高。毛利率的提升與公司2008年前三季度采取的提價(jià)銷售和保價(jià)銷售策略有關(guān),到第四季度,公司又采取了保產(chǎn)銷售,防止了單位成本的增加。

　　另一家凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)明星是撫順特鋼,不過(guò),該公司真實(shí)的業(yè)績(jī)可能并不讓人樂(lè)觀。公司去年的凈利潤(rùn)為3475.87萬(wàn)元,但是撫順?shù)撹F是已公布年報(bào)鋼鐵上市公司中唯一一家未計(jì)提存貨減值準(zhǔn)備的公司,其他13家公司平均計(jì)提了7.4億元,剔除寶鋼后也有3.1億元。因此,撫順特鋼的盈利真實(shí)性值得推敲,畢竟其2008年凈利潤(rùn)只有0.35億元,而存貨余額卻達(dá)到10.95億元。

    鋼價(jià)回升不樂(lè)觀

　　國(guó)內(nèi)外鋼價(jià)自2008年中期見(jiàn)頂之后,出于持續(xù)下跌態(tài)勢(shì)。根據(jù)中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù),國(guó)內(nèi)鋼材綜合價(jià)格指數(shù)至3月27日為97.69,較去年最高時(shí)下降了近40%,與此同時(shí),CRU國(guó)際鋼鐵價(jià)格指數(shù)也由去年最高的292.8下降至目前的141.2,降幅超過(guò)了50%。

　　鋼價(jià)持續(xù)下降的原因是經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致需求下降,使得鋼材庫(kù)存上升。截至2月末,國(guó)內(nèi)主要鋼材品種社會(huì)庫(kù)存量急劇增加,創(chuàng)下2007年以來(lái)的新高。其中,螺紋鋼和線材庫(kù)存比1月末分別增加了81.3%和100.3%;熱軋卷板庫(kù)存上升了67.8%;冷軋板和中厚板庫(kù)存分別上升了22.8%和24.6%。

　　從庫(kù)存量增速看,5類鋼材庫(kù)存2月份增幅都要比1月份高,顯示出庫(kù)存加速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),2月份CPI為-1.6%,PPI連續(xù)3個(gè)月為負(fù)值,并進(jìn)一步降至-4.5%。1~2月份,工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.8%,增速下滑了10.2個(gè)百分點(diǎn),城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)了26.5%,但房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)完成投資僅增長(zhǎng)1%,比上年同期增速降低了31.9個(gè)百分點(diǎn)。這些數(shù)據(jù)表明,宏觀經(jīng)濟(jì)還處于明顯的下行階段。

　　庫(kù)存的消化可能仍需要較長(zhǎng)時(shí)間,鋼價(jià)的觸底回升并不樂(lè)觀。這體現(xiàn)為凈資產(chǎn)收益率（ROE）的企業(yè)效益也明顯下滑,14家公司去年平均ROE為7%,而2007年高達(dá)14.39%,下滑幅度超過(guò)五成。

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