投資要點(diǎn)：

　　2009年上半年，在下游需求不振和煤炭價(jià)格平穩(wěn)的背景下，煤炭企業(yè)整體經(jīng)營情況與去年基本持平。然而行業(yè)的季節(jié)性變化特征有所改變，我們認(rèn)為這主要是由合同煤價(jià)格未定所引發(fā)的連鎖反應(yīng)。

　　通過對各行業(yè)市盈率進(jìn)行橫向比較，煤炭類上市公司估值優(yōu)勢明顯；此外，龍頭股的估值水平已低于美國市場和港股市場�？v向來看，當(dāng)前煤炭股的動(dòng)態(tài)市盈率仍處于歷史低點(diǎn)和平均值之間。

　　合同煤價(jià)格的淡化和煤炭行業(yè)內(nèi)部"國進(jìn)民退"愈演愈烈是兩條不同的道路，前者推動(dòng)煤炭行業(yè)向市場化前進(jìn)，但后者有可能降低煤炭市場的活躍程度。盡管這兩條路的方向不同，但很可能殊途同歸：大型煤炭企業(yè)將既掌握煤炭資源、又掌握煤炭市場價(jià)格。我們的投資邏輯也基本基于此。

　　"價(jià)、量"的雙輪驅(qū)動(dòng)是投資煤炭企業(yè)需要關(guān)注的永恒主題，"價(jià)"就是銷售價(jià)格，"量"就是煤炭產(chǎn)銷量和后續(xù)資源量。結(jié)合現(xiàn)時(shí)點(diǎn)煤炭行業(yè)的運(yùn)行特征，我們建議關(guān)注具有內(nèi)外部擴(kuò)張契機(jī)的大型國有企業(yè)、產(chǎn)品毛利穩(wěn)居高位的優(yōu)質(zhì)企業(yè)和業(yè)績彈性比較大的焦煤、焦炭類上市公司。

　　除估值優(yōu)勢明顯外，煤炭企業(yè)還具有環(huán)比業(yè)績可能增長和受貨幣政策變動(dòng)影響較小的優(yōu)勢，故維持行業(yè)"優(yōu)于大勢"評級。落實(shí)到具體投資標(biāo)的上，建議重點(diǎn)關(guān)注：西山煤電、大同煤業(yè)、國投新集。中國神華、中煤能源、蘭花科創(chuàng)、云維股份、神火股份也建議積極參與。

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