三季報公布完畢，電力上市公司業(yè)績表現(xiàn)突出，多數(shù)公司盈利超出預(yù)期。10月份公布了上市公司三季度財務(wù)報告，據(jù)此我們調(diào)整了2009-2011年的盈利預(yù)測，在我們覆蓋的24家電力上市公司中，上調(diào)的家數(shù)14家，下調(diào)5家（包括：大唐發(fā)電、川投能源、皖能電力、文山電力、桂東電力），未調(diào)整5家（包括：長江電力、申能股份、國投電力、華電能源、西昌電力）�？偟膩碚f，業(yè)績超過我們預(yù)期的公司占多數(shù)。業(yè)績調(diào)整的主要原因包括：1、發(fā)電量恢復帶來的收入巨增；2、第三季度全國多數(shù)地區(qū)的市場煤處于全年最低水平，導致毛利率大幅回升；3、合同煤實際結(jié)算價格與二季度的暫估價格之間存在的差異導致毛利率的變動；4、財務(wù)費用降低較多；5、其他，如內(nèi)蒙華電的資產(chǎn)置換追溯調(diào)整、皖能電力的財政獎勵資金帶來的營業(yè)外收入等。

　　電力板塊具估值優(yōu)勢，投資價值顯現(xiàn)，建議增持。09年第三季度火電上市公司的毛利率水平多數(shù)已恢復到2007Q4-2008Q1的水平，電力板塊中的主流公司盈利趨勢向好，并且這種向好趨勢具有可持續(xù)性，但股價一直未體現(xiàn)，因此估值優(yōu)勢開始表現(xiàn)出來，我們認為，市場對此的忽視終將在未來某個時刻反映。目前電力行業(yè)主流上市公司估值水平已均在20倍以下，一些公司已表現(xiàn)出估值偏低的投資吸引力，同時在當前大勢震蕩不穩(wěn)的市場環(huán)境之下，電力行業(yè)以其確定性盈利而顯示出防御性，板塊走勢強于大盤的可能性較大。我們繼續(xù)維持電力行業(yè)"增持"評級。在我們重點覆蓋的24家公司中，評級增持的公司13家。重點推薦具有估值優(yōu)勢并具有行業(yè)代表性的華能國際、粵電力、深圳能源。

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• ·2009年1-8月江蘇電力生產(chǎn)主要經(jīng)濟指標
• ·2009年1-8月上海電力生產(chǎn)主要經(jīng)濟指標
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