并購重組依然是今年熱點(diǎn)

　　從上市公司收購與重大資產(chǎn)重組管理辦法等法規(guī)制度的改善，到前期的鼓勵(lì)行業(yè)整合、 發(fā)放并購貸款、財(cái)稅減免等實(shí)質(zhì)性扶持政策，企業(yè)并購重組迎來了極佳的政策環(huán)境。 特別是經(jīng)歷了這一年多時(shí)間熊市后，并購重組的成本已大幅降低；同時(shí)， 為應(yīng)對全球金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退影響，“保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)”政策取向下的行業(yè)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)振興規(guī)劃密集展開，區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化、打造優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)集群、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級，將進(jìn)一步豐富并購重組主題投資的內(nèi)涵。 特別是隨著私募基金與券商理財(cái)規(guī)模的增大，基金“一對多”專戶理財(cái)?shù)拈_閘， 加大了機(jī)構(gòu)投資者投資目標(biāo)選擇的多樣化。 即便IPO已經(jīng)重啟,但估計(jì)節(jié)奏也不會(huì)太快, 直接融資幅度有限, 并購重組仍然是今年資產(chǎn)證券化的主要路徑。

　　央企重組暗流涌動(dòng)

　　在當(dāng)前應(yīng)對全球金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退的背景下， 我國經(jīng)濟(jì)模式轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整走到了關(guān)鍵時(shí)期，兼并重組將成為行業(yè)內(nèi)資產(chǎn)整合、消化過剩產(chǎn)能的主要模式之一， 而管理層正逐步完善和制定相關(guān)政策為企業(yè)重組推波助瀾。 早在2006年，國資委就明確提出上市央企必須做到行業(yè)前三名， 達(dá)不到要求的要強(qiáng)制重組，到2010年中央企業(yè)將會(huì)減少到80~100家。 從那時(shí)起，借助股改的契機(jī)， 央企并購重組大幕就已經(jīng)拉開。 自2008年以來共有8 家央企 17家公司實(shí)施聯(lián)合重組，央企戶數(shù)從原來的151家調(diào)整到143 家，但距離 2010年整合至80~100 家的目標(biāo)還有很大距離， 今明兩年將是央企整合的高峰期。

　　特別是近期國務(wù)院不斷出臺重組政策, 以及國資委主任李榮融不斷出面講話， 今年央企旗下的上市公司發(fā)布重組公告的案例陡然升溫，華僑城A、國投電力、中金黃金、一致藥業(yè)等多家公司的重組、注資方案相繼浮出水面。

　　根據(jù)國家對國有資本調(diào)整的思路，將在軍工、電力、煤炭、航空、航運(yùn)、電信、 石油石化等七大行業(yè)保持國有經(jīng)濟(jì)的絕對控制力，這些行業(yè)中目前有40多家A 級中央企業(yè)，資產(chǎn)總額占全部中央企業(yè)的75％， 利潤總額占全部央企的79％。 隨著改革力度的加大， 未來國家將積極推進(jìn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)向具有較強(qiáng)競爭力的央企集中，如表1 所述央企上市公司,投資者可重點(diǎn)關(guān)注。

　　地方國企重組如火如荼

　　在當(dāng)前“保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)”的總體政策導(dǎo)向下，區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化、依托區(qū)位優(yōu)勢和資源優(yōu)勢打造具有競爭力的產(chǎn)業(yè)集群， 是中國實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的重要路徑。 各地方國資委在配合實(shí)施區(qū)域經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的過程中， 將扮演整合推動(dòng)者的角色。 隨著區(qū)縣一級國有資產(chǎn)經(jīng)營管理權(quán)的上繳集中， 地方國資委將多種資源進(jìn)行整合以推進(jìn)本地上市公司做大做強(qiáng)。據(jù)測算，全國地方國有資產(chǎn)等待進(jìn)入資本市場的高達(dá)5.36 萬億元, 即使未來兩年多時(shí)間內(nèi)僅實(shí)現(xiàn)10％的資本證券化，注入A股市場的地方國有資產(chǎn)至少也有1.79萬億元。

　　上海一直是國資整合的領(lǐng)先者， 在本地國資國企改革方面的舉措具有一定代表性。 重組進(jìn)程在2005~2007 年間曾因社保案原因，國資整合工作一度停滯， 不過自2008 年以來，上海國資系統(tǒng)的整合開始加快， 有多家公司通過重組后改頭換面，公司業(yè)績得以明顯提升，如原水股份變?yōu)槌峭犊毓伞?華立科技變?yōu)殚_創(chuàng)國際、 巴士股份變?yōu)槿A域汽車等， 無不是僵死之軀得以注入新資產(chǎn)而重?zé)ㄐ律��?這些都是上海地方政府大力推動(dòng)的結(jié)果。首先，政策誘導(dǎo)。 上海地方國資委一直在努力推進(jìn)國資重組， 出臺了一系列戰(zhàn)略規(guī)劃政策，明確提出資產(chǎn)證券化。 從上海國資整合的政策導(dǎo)向上看，證券化正是其重要的方向之一，如2006 年專項(xiàng)規(guī)劃中曾提出要將30％的國有資產(chǎn)證券化， 而在今年4 月份又再次提出要將證券化的比例提高到40％左右。

　　其二， 國有資產(chǎn)向戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)聚集。 重點(diǎn)集團(tuán)必然會(huì)得到更多政策、 資源的傾斜，在兼并重組過程中也會(huì)居于主導(dǎo)地位；目前，上海國資企業(yè)共有47 家， 除某些經(jīng)營性資產(chǎn)要?jiǎng)澋絿�資委監(jiān)管之外， 未來3到4 年，上海國資企業(yè)將重組到30至35 家。 上汽集團(tuán)、電氣集團(tuán)、華誼集團(tuán)、光明集團(tuán)、百聯(lián)集團(tuán)和國際港務(wù)集團(tuán)、 錦江集團(tuán)等大集團(tuán)的整合， 將是目前上海國資委進(jìn)行地方國企重組的重中之重。

　　ST板塊催生重組大黑馬

　　在證券市場， 資產(chǎn)重組有著永恒的魅力， 而重組黑馬帶給投資者的獲利機(jī)會(huì)更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他任何主題投資，典型公司有中國船舶、三安光電、浪莎股份等，他們在“鳳凰涅槃”之前都是不折不扣的ST 股，而一旦完成實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)重組， 他們帶給投資者的想象空間難以估量。這種想象空間其實(shí)也是市場對公司基本面大幅改善后關(guān)于業(yè)績成長性的超前預(yù)期。事實(shí)上，相對于上市公司自身的業(yè)務(wù)調(diào)整， 資產(chǎn)重組是迅速、 大幅度改善績差公司基本面和業(yè)績的最行之有效的捷徑。

　　作為并購重組的 “高發(fā)地帶”，ST板塊所蘊(yùn)含的諸如資產(chǎn)重組、業(yè)績扭虧、摘星摘帽等暴利機(jī)會(huì)，吸引市場各路資金趨之若鶩。在2009年A 股市場的強(qiáng)勁反彈行情中，ST 三安(現(xiàn)名三安光電)、ST 有色等相關(guān)品種在完成重組后的火爆表現(xiàn)，更令投資者對并購重組中殼資源重估所帶來的財(cái)富效應(yīng)驚羨不已。 可以預(yù)期的是， 未來依托資本市場進(jìn)行資產(chǎn)重組的深度和力度將會(huì)不斷加大，ST板塊中殼資源的稀缺性將再次被市場充分挖掘， 其中所孕育的暴利機(jī)會(huì)值得期待。隨著*ST中遼、*ST蘭寶華麗轉(zhuǎn)身， 并上演王者歸來的暴富神話之后，ST 股的殼資源價(jià)值再度飆升。

　　目前我國經(jīng)濟(jì)正處在轉(zhuǎn)軌時(shí)期， 無論是企業(yè)間的優(yōu)勝劣汰和相互兼并，還是ST公司大股東出于保牌的需要主動(dòng)退讓， 特別是在大小非解禁、 上市公司進(jìn)入真正意義的全流通之后，股權(quán)變更成為常態(tài),股東持股比例更趨分散， 這就給產(chǎn)業(yè)資本并購重組創(chuàng)造了先決條件。

　　如近期地產(chǎn)企業(yè)借殼之事就風(fēng)云再起。*ST華源向東福實(shí)業(yè)及其一致行動(dòng)人定向發(fā)行股票購買其持有的名城地產(chǎn)70％股權(quán)， 正式進(jìn)軍地產(chǎn)業(yè)；*ST 九發(fā)擬通過定向增發(fā)置入南山建設(shè)100％股權(quán)。目前，已經(jīng)淪為凈殼的ST 盛潤、ST宏盛等值得關(guān)注。

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