日前，由北京大學民營經濟研究院和全國工商聯(lián)宣教部聯(lián)合主辦的“第六屆中國民營企業(yè)投資與發(fā)展論壇”在北京大學隆重召開，在本次論壇的資本市場分論壇上，來自投資領域的投資人以及專家學者，圍繞“民營企業(yè)發(fā)展與資本市場——融資新路與轉型驅動”話題展開了熱烈的討論。

　　楊健：

　　凡是能夠在質量上有所提高的行業(yè)都是我們值得投資的行業(yè)

　　天使投資人聽起來像雷鋒一樣，應該是講不求回報，有好奇心的人。另外在他的人生中應該有一些自己想做沒有做到的事情。天使肯定有，只是我們現(xiàn)在沒有見過。

　　對于創(chuàng)業(yè)板，我們想象美國和歐洲為什么不一樣。當年英國股市也曾經非常好，但是因為有泡沫，有了問題就放棄了。英國之所以后來衰敗，很大程度是因為英國最終放棄了股市。而美國從來沒有停止過創(chuàng)新。大家都非常熟悉納斯達克，其實紐交所才是最正規(guī)的，只準許已經有了規(guī)模的公司在那里上市。創(chuàng)業(yè)板不是中小板，創(chuàng)業(yè)板不能單看盈利大小，而是這個概念和未來市場是不是給投資者足夠的想象力。我認為創(chuàng)業(yè)板對于中國來說正好彌補我們主板缺陷，如果已經賺錢了，再讓大家投資，就沒有懸念了。這是我對股市和創(chuàng)業(yè)板的理解。

　　對于未來的潛力行業(yè)，從整個中國的產品上來看，全世界的產品，只要老外有的我們都有。但是為什么我們做不起來？這是值得思考的問題。因此，凡是能夠在質量上有所提高的行業(yè)都是我們值得投資的行業(yè)。

　　左小蕾：

　　現(xiàn)在中國有一千多家小額信貸公司，我認為應該在“新36條”這樣一個大的政策環(huán)境推動下，產生成千上萬這樣的公司，支持微型企業(yè)的發(fā)展

　　我認為天使出現(xiàn)的時間應定位在早期的創(chuàng)業(yè)過程中，是風險最大的時候。我接觸過一個自認為是天使投資人的先生，他說自己進入的比較早，成功的概率一般是10%-20%。一旦成功，就是非常成功。但是天使投資并不是天上掉餡餅。

　　我希望中國創(chuàng)業(yè)板能夠成為美國的納斯達克。美國高科技領先世界，納斯達克功不可沒，它培養(yǎng)了思科、微軟以及今天的谷歌、蘋果。但是中國創(chuàng)業(yè)板要成為納斯達克，必須經過一些很重要的過程。僅僅是為了發(fā)財而來是做不成的，也做不好。中國一定要做好一些小企業(yè)，找到自己的市場，通過PE(私募)、VC(風險投資)培養(yǎng)成為夠資格上市、夠資格被人收購的公司。你要去做事業(yè)，先要創(chuàng)造，要做出東西來。中國非常缺乏這樣小主體。

　　我希望大家更關注融資模式，不一定就是只有上市、PE、銀行信貸。小額信貸公司的發(fā)展，對于民營企業(yè)的支持是巨大的。小額信貸公司的還款率，十七年以來基本上是零壞賬率，這真的是個奇跡�，F(xiàn)在中國有一千多家小額信貸公司，我認為應該在“新36條”這樣一個大的政策環(huán)境推動下，產生成千上萬這樣的公司，支持微型企業(yè)的發(fā)展，給我們的創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)造更多有活力和優(yōu)質的上市公司。這是我們將來經濟持續(xù)發(fā)展最重要的一個理念。

　　張漢亞：

　　搞創(chuàng)業(yè)一定要抓新技術。只要有新技術、新工藝、新材料，制造出新的產品肯定有市場

　　天使是一個神話，現(xiàn)實中我們不需要。我們國家民間有很多投資人，把民間資本集中起來然后去創(chuàng)業(yè)�，F(xiàn)在國家搞一個創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，實際上就是創(chuàng)投基金，在國家發(fā)改委登記的有五百多家，他們都具備這種能力。除此之外還有PE和VC，這些都可以稱之為天使。關鍵在于項目要好。

　　從企業(yè)管理學角度，一個企業(yè)缺錢，第一個融資途徑是借錢，然后再還。第二個是銀行貸款，因為銀行貸款利率高于一般的借貸。最差應該是上市，因為上市就意味著賦予了股東無限的權利，什么時候掙錢都要分給別人一半，甚至股東大了還要干擾你的經營。我們只講上市以后股票升值多少，但是很少講對股東的責任，這是一個很重要的偏差，也是中國改革發(fā)展中出現(xiàn)的偏差。

　　任何一個行業(yè)都有產品更新?lián)Q代，都有新技術，我們搞創(chuàng)業(yè)一定要抓新技術。只要有新技術、新工藝、新材料，制造出新的產品肯定有市場，因為我們整個消費都是在不斷前進。

　　現(xiàn)在提到轉型，我們在工業(yè)和農業(yè)方面發(fā)展很快，下一步是發(fā)展服務業(yè)。在服務業(yè)上有更多的發(fā)展前景，特別是現(xiàn)在國家提出發(fā)展文化創(chuàng)意產業(yè)，電影、體育等領域都有很大的發(fā)展空間。

　　顧立基：

　　未來關注三個領域：能夠充分利用中國高端人才的行業(yè)；中國中產階級的成長以及與它相關的產業(yè)；針對老齡化社會衍生的系列產品和產業(yè)

　　對于創(chuàng)業(yè)板，我說兩個正面意見，兩個負面意見。正面意見：第一是創(chuàng)業(yè)板開始讓PE和VC有一個很好的退出渠道，讓本土人民幣的基金能夠得到比較好的發(fā)展。第二，到目前為止，由于我們第一批推出來的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)是好中挑好，所以這些創(chuàng)業(yè)板的利潤情況比它的標準條件高很多。負面意見：首先作為創(chuàng)投來說，由于創(chuàng)業(yè)板PE這么高，很多企業(yè)家都把自己的工資抬高了，風險投資就感覺比較的難進入。第二，這么高的PE是不可能維持長久的。

　　關于未來的行業(yè)發(fā)展，我比較關注三個方面：第一是能夠充分利用中國高端人才的行業(yè)，像無線互聯(lián)網、低碳、新能源系列。第二是中國中產階級的成長以及與它相關的產業(yè)。比如母嬰連鎖業(yè)，就很多人在關注；第三，針對老齡化社會衍生的系列產品和產業(yè)。

　　譚祖愈：

　　在考慮進入高技術、高人力資源壁壘行業(yè)的時候，一定考慮與專業(yè)投資機構合作

　　大家如果想尋找投資者，應該在你的行業(yè)和你的相關行業(yè)，或者在產業(yè)鏈上下游的領先者中來找。因為這樣一個先富起來的群體，才可能對這個行業(yè)和產業(yè)鏈的相關方面比較了解，能夠比較迅速準確的判斷你的企業(yè)價值。

　　現(xiàn)在在中國，VC跟PE的區(qū)別不是很明顯。企業(yè)規(guī)模還不是特別大的時候，創(chuàng)業(yè)投資或者VC可能進入的比較早一些。對于PE，可能中后期進入的意愿比較強烈。在國外，很多企業(yè)已經是上市公司，這樣PE的舞臺可能更大，因為可以做很多并購。在國內這樣的現(xiàn)象還不是特別明顯，但是我相信，隨著我們經濟結構不斷的轉變，經濟不斷發(fā)展，并購這樣一個經濟行為會逐漸的多起來，國外PE一些主流投資方式將來也會來到國內。這兩者在投資方向上有比較大的差異，這是我們國家的經濟環(huán)境造成的，外資PE只能使用美元，在國內人民幣投資在各個地方都受到廣泛歡迎，也沒有所謂的限制區(qū)域和限制行業(yè)，自然就具有一定的相對優(yōu)勢。

　　中國經濟要轉型，消費領域、高科技領域以及所謂新能源新材料領域等，是所有理性投資人都要追逐的區(qū)域和方向。

　　中國的經濟大環(huán)境決定了創(chuàng)業(yè)板、中小板或和主板三者都會發(fā)展的很好。我們希望在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)本身能夠在業(yè)務上、規(guī)模上和主板、中小板企業(yè)差異化再明顯一點。同時我們希望能夠出現(xiàn)偉大的公司，而不只是無數(shù)的財富故事。

　　“新36條”里提到的一些行業(yè)都是高技術壁壘、高人力資源壁壘。我建議大家在考慮進入這些行業(yè)的時候，一定考慮與一些專業(yè)投資機構合作，單槍匹馬成功的可能性不大。平安在進入到保險金融行業(yè)最初的時候，其實也是吸引摩根市場的一些投資，能夠做到今天也是在開始的時候和一些專業(yè)投資機構進行合作，才能夠發(fā)展壯大自己。

　　馬立南：

　　轉型一旦成功，投資機會實際上就不多了。恰恰是因為現(xiàn)在剛剛提轉型，大家都認為轉型難度很大，那么才充滿很多的投資機會

　　所謂天使投資人，實際上他自己就是創(chuàng)業(yè)者，他來發(fā)現(xiàn)并協(xié)助創(chuàng)業(yè)者，走過初期的創(chuàng)業(yè)歷程，以至于將來再更好的發(fā)展。我們做資本市場時發(fā)現(xiàn)，中國A股的特點跟美國市場最大的不同在于波動率比較大，平均市盈率從十幾倍翻到五十多倍，那么對于企業(yè)家來講，就是在大家都不看好的時候，敢于出手、敢于引進外來投資，敢于做大自己的企業(yè)，進入資本市場，這是一個企業(yè)家精神的體現(xiàn)。實際上我們談轉型這個概念，轉型一旦成功，投資機會實際上就不多了。恰恰是因為現(xiàn)在剛剛提轉型，大家都認為轉型難度很大，那么才充滿很多的投資機會，這也是創(chuàng)業(yè)家表現(xiàn)的一個舞臺。

　　我介紹三類民營企業(yè)在市場上融資的路徑，PE信托、IPO、買殼上市。從審批上來講，PE信托市場化的步驟不強，在這一類型中我們得客戶相對比較認同買殼上市。這也區(qū)別于IPO，因為IPO存在不可控性。買殼上市的融資方式相對來說可控性強一些，在市場上都有買殼上市的相關專業(yè)機構。

　　我們看好兩類行業(yè)，一類是醫(yī)療，一類是電子。醫(yī)療市場在未來的五年內具有高增長性，現(xiàn)在社會保險制度完善，市場將會走向高增長。電子類產品也是一樣。

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