在過去兩個月里，對中國緊縮措施可能過分的憂慮是中國和亞洲其他股市下跌的原因之一。根據(jù)7月15日公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，第二季度中國經(jīng)濟(jì)同比擴(kuò)張速度放緩至10.3%，工業(yè)生產(chǎn)減速超過預(yù)期。不少海外媒體認(rèn)為這是一個信號，預(yù)示下半年進(jìn)一步減速的中國經(jīng)濟(jì)可能增大全球經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險。對此，當(dāng)天與記者連線的多家外資銀行專家不以為然。他們表示，雖然二季度GDP增速略低于市場預(yù)期，但這是中國經(jīng)濟(jì)連續(xù)第三個季度以高于9.5%左右的潛在增速擴(kuò)張。同時，上半年11.1%的增速表明中國經(jīng)濟(jì)增長依舊強(qiáng)勁。野村證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春認(rèn)為這些數(shù)據(jù)進(jìn)一步證實，2010年或許會成為過去二三十年來中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)最好的年份之一。

    基于最新數(shù)據(jù)的一個討論話題是，供應(yīng)與需求指標(biāo)走勢出現(xiàn)背離，即一方面供應(yīng)端指標(biāo)工業(yè)增加值增速顯著放緩，另一方面需求端指標(biāo)如固定資產(chǎn)投資(FAI)、零售和出口增長繼續(xù)保持強(qiáng)勁，6月份僅分別放緩0.7、0.4和4.5個百分點。對此，摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶表示，需求端指標(biāo)同比增速的下降部分反映了基數(shù)效應(yīng)的影響，工業(yè)增加值增長速度下滑較快是中國政府最近關(guān)閉低能效工業(yè)企業(yè)以實現(xiàn)其年度節(jié)能目標(biāo)的結(jié)果，供應(yīng)端的調(diào)整有可能直接影響到一些表現(xiàn)較弱的關(guān)鍵指標(biāo)如工業(yè)生產(chǎn)、用電量，但這并不表明經(jīng)濟(jì)基本面急劇惡化。

    澳新銀行環(huán)球市場部中國經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)劉利剛進(jìn)一步闡述，電力增速的降低與重工業(yè)增速放緩有關(guān)，表明再庫存化過程基本結(jié)束。

    總的來說，幾位專家都認(rèn)為最新數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)“二次探底”的擔(dān)憂基本被排除。劉利剛預(yù)計第三、第四季度的GDP增速約為9.5%和9.0%，并表示盡管有所放緩，但9%-9.5%的增速更具有可持續(xù)性。孫明春認(rèn)為這些數(shù)據(jù)進(jìn)一步證實了野村證券的觀點，即經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁而通脹低位運行的2010年或許會成為過去20年-30年來中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)最好的年份之一。他仍然預(yù)期2010年GDP增長率達(dá)到10.5%，居民消費總水平(CPI)增幅達(dá)到3.0%。

    從備受關(guān)注的通脹數(shù)據(jù)來看，幾位專家認(rèn)為，6月份CPI和工業(yè)品出廠價格(PPI)增幅的走低是暫時現(xiàn)象，由于近期豬肉價格再度上漲，同時南方水災(zāi)影響了農(nóng)業(yè)收成，CPI將在未來數(shù)月再度回到3%以上。盡管如此，孫明春認(rèn)為，通脹的放緩應(yīng)該會顯著減少對通脹的擔(dān)憂，中國2010年很可能實現(xiàn)CPI上升3.0%的政府調(diào)控目標(biāo)。

    至于下半年中國經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險，孫明春認(rèn)為，在沒有緊縮公共投資的情況下大幅緊縮信貸是主要的風(fēng)險，這會阻礙中國經(jīng)濟(jì)目前的低通脹型增長。摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王黔則認(rèn)為，主要風(fēng)險包括外部需求下降的可能性和中國工業(yè)部門激烈的庫存調(diào)整。

    談到中國未來的宏觀經(jīng)濟(jì)政策時，孫明春和王慶相信二季度和6月份的數(shù)據(jù)會讓決策者重新考慮他們的緊縮政策，下半年放松部分的緊縮政策特別是7.5萬億元的信貸額度措施。孫明春認(rèn)為，目前中國經(jīng)濟(jì)正在“換擋”，決策者似乎不再那么擔(dān)心經(jīng)濟(jì)增長或通脹，而是更多地關(guān)注改革。他仍預(yù)計央行在第三季度會有一次加息，理由是實際存款利率已經(jīng)處于負(fù)值。

    劉利剛也認(rèn)為下半年加息的可能性較大。他說，上半年采取的“數(shù)量緊縮”已經(jīng)收到了明顯的收縮流動性的效果，但數(shù)量調(diào)整卻無法抑制強(qiáng)勁的需求，因此也很難從根本上消除通脹風(fēng)險。實際負(fù)利率的存在將導(dǎo)致儲戶被迫將資產(chǎn)投入房地產(chǎn)等高收益投資工具，這將造成一定程度的泡沫風(fēng)險。事實上，由于下半年央票到期量減少，央行在數(shù)量調(diào)控中的騰挪空間也將受到一定限制。因此，劉利剛認(rèn)為，未來貨幣政策操作方式也將有所調(diào)整。除利用公開市場操作之外，央行應(yīng)該使用利率工具來調(diào)整和解決負(fù)利率問題，從而解決由于投資利差導(dǎo)致的投資錯配，從根本上給房地產(chǎn)市場降溫。

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