從過(guò)去8年的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，醫(yī)療器械行業(yè)收入和利潤(rùn)平均增速為28％和41％，遠(yuǎn)高于醫(yī)藥工業(yè)19％、21％的收入和利潤(rùn)增速。目前中國(guó)農(nóng)村大部分醫(yī)療機(jī)構(gòu)還缺乏最基本的醫(yī)療器械裝備，需要建設(shè)的鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院達(dá)70％以上，這一塊市場(chǎng)有“填平補(bǔ)齊”的需求；國(guó)內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)總體裝備水平還很低，70%左右是上世紀(jì)70、80年代的產(chǎn)品，它們更新?lián)Q代的過(guò)程又是一個(gè)需求釋放的過(guò)程�！疤钛a(bǔ)空白”和“升級(jí)換代”將共同會(huì)保證未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間中國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)。

　　國(guó)內(nèi)企業(yè)在中低端市場(chǎng)具有明顯優(yōu)勢(shì)

　　國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械市場(chǎng)中，國(guó)外產(chǎn)品在大部分的高端品種市場(chǎng)處于壟斷地位。國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)多為中小型企業(yè)，技術(shù)力量相對(duì)薄弱，但在中低檔品種上具有明顯的成本價(jià)格優(yōu)勢(shì)。由于中低端醫(yī)療器械主要是依靠國(guó)家財(cái)政集中采購(gòu)，產(chǎn)品的性?xún)r(jià)比十分重要，未來(lái)在中低端醫(yī)療設(shè)備市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)設(shè)備仍具有比較明顯的優(yōu)勢(shì)。

　　基層醫(yī)療衛(wèi)生體系建設(shè)激發(fā)中低端醫(yī)療器械需求

　　基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)建設(shè)和農(nóng)村醫(yī)保擴(kuò)大將激發(fā)中低端醫(yī)療器械的投入和消費(fèi)需求：

　　基層醫(yī)療資源嚴(yán)重缺乏的現(xiàn)狀有望在“十一五”期間得到解決與改善，農(nóng)村和社區(qū)醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)建設(shè)、基層衛(wèi)生機(jī)構(gòu)設(shè)備配置的提升，將催化醫(yī)療器械低端市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，國(guó)家已經(jīng)明確的資金安排達(dá)67.7億元。此外，十一五規(guī)劃的目標(biāo)是新農(nóng)合2007年覆蓋率目標(biāo)為80％，到2010實(shí)現(xiàn)全民醫(yī)保�？梢灶A(yù)見(jiàn)，當(dāng)消費(fèi)基礎(chǔ)得到保障，對(duì)低端醫(yī)療器械的消費(fèi)需求也將大幅度增長(zhǎng)。

　　個(gè)別細(xì)分領(lǐng)域龍頭初現(xiàn)

　　醫(yī)療器械行業(yè)上市公司數(shù)量很少，投資標(biāo)的比較集中，萬(wàn)東醫(yī)療和新華醫(yī)療在各自的細(xì)分領(lǐng)域：中低端X線(xiàn)機(jī)和消毒滅菌設(shè)備市場(chǎng)中占據(jù)50％以上的市場(chǎng)份額，兩家公司的產(chǎn)品定位也很契合醫(yī)改的資金投向，且是國(guó)家規(guī)定的鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院等基層衛(wèi)生機(jī)構(gòu)的必配產(chǎn)品。兩支股票自2007年以來(lái)急速上漲，從持續(xù)經(jīng)營(yíng)角度的業(yè)績(jī)估值，并不便宜。但基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)用器械產(chǎn)品一般由國(guó)家專(zhuān)項(xiàng)資金訂單式購(gòu)買(mǎi)，公司的業(yè)績(jī)存在跳躍式增長(zhǎng)的可能性，因而從長(zhǎng)期來(lái)看仍具一定投資價(jià)值，可重點(diǎn)關(guān)注。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　國(guó)外企業(yè)已經(jīng)有向中低端產(chǎn)品延伸的趨勢(shì)，未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)異常激烈。國(guó)家投入和醫(yī)改雖然能夠激發(fā)中低端產(chǎn)品消費(fèi)，但對(duì)于很多細(xì)分領(lǐng)域而言可能也只是杯水車(chē)薪。我們重點(diǎn)關(guān)注的兩家公司已經(jīng)是在市場(chǎng)份額中占據(jù)50％以上的份額，因而能夠較大程度地受益與改革。有關(guān)“醫(yī)改誰(shuí)受益”的分析討論請(qǐng)參見(jiàn)我們已經(jīng)發(fā)表的報(bào)告系列——陽(yáng)光總在風(fēng)雨后。

　　提示一：

　　國(guó)家投入和醫(yī)改雖然能夠激發(fā)中低端產(chǎn)品消費(fèi)，但對(duì)于很多細(xì)分領(lǐng)域而言可能也只是杯水車(chē)薪。我們重點(diǎn)關(guān)注的兩家公司已經(jīng)是在各自細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)中占據(jù)50％以上的份額，因而相對(duì)而言能夠較大程度地受益于改革。有關(guān)“醫(yī)改誰(shuí)受益”的分析討論請(qǐng)參見(jiàn)我們已經(jīng)發(fā)表的報(bào)告系列——陽(yáng)光總在風(fēng)雨后。

　　提示二：

　　本報(bào)告中我們沒(méi)有給予行業(yè)總體評(píng)級(jí)，主要是由于國(guó)內(nèi)中低端醫(yī)療器械行業(yè)數(shù)量眾多，子行業(yè)和細(xì)分領(lǐng)域多不勝數(shù)，差異巨大。

　　醫(yī)療器械行業(yè)概況

　　醫(yī)療器械是指單獨(dú)或者組合使用于人體的儀器、設(shè)備、器具、材料或者其他物品，包括所需的軟件。醫(yī)療器械行業(yè)產(chǎn)品品種繁多，并涉及多個(gè)技術(shù)交叉領(lǐng)域，生產(chǎn)規(guī)模大小不一。大型、高端醫(yī)療器械產(chǎn)品一般是小批量、多品種經(jīng)營(yíng)，但技術(shù)含量高，更新?lián)Q代快；小型、常規(guī)醫(yī)療器械產(chǎn)品通常是大批量生產(chǎn)，但技術(shù)含量低。

　　行業(yè)經(jīng)營(yíng)情況：“填補(bǔ)空白”和“升級(jí)換代”保證高增長(zhǎng)

　　2005年中國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)已成為繼美國(guó)和日本之后世界第三大市場(chǎng)，雖然同發(fā)達(dá)國(guó)家相比雖然存在差距，但是中國(guó)醫(yī)療器械的發(fā)展速度令人矚目。從過(guò)去8年的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，醫(yī)療器械行業(yè)收入和利潤(rùn)平均增速為28％和41％，遠(yuǎn)高于醫(yī)藥工業(yè)19％、21％的收入和利潤(rùn)增速。

　　從盈利水平看，目前醫(yī)療器械行業(yè)和制藥行業(yè)的總體水平都不高，目前都只有8～9％，但和醫(yī)藥工業(yè)利潤(rùn)率連續(xù)下降的趨勢(shì)相比，醫(yī)療器械行業(yè)的利潤(rùn)率呈穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)。

　　目前中國(guó)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的整體醫(yī)療裝備水平還很低，特別是農(nóng)村基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)甚至缺乏最基本的醫(yī)療器械裝備，這一塊市場(chǎng)有“填平補(bǔ)齊”的需求；現(xiàn)有的設(shè)備中有15%左右的醫(yī)療器械是20世紀(jì)70年代前后的產(chǎn)品，有60%是上世紀(jì)80年代中期以前的產(chǎn)品，它們更新?lián)Q代的過(guò)程又是一個(gè)需求釋放的過(guò)程�！疤钛a(bǔ)空白”和“升級(jí)換代”將共同會(huì)保證未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間中國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)。

　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況：國(guó)外企業(yè)壟斷高端市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)領(lǐng)先低端市場(chǎng)

　　全球高端醫(yī)療器械市場(chǎng)基本由美國(guó)、德國(guó)公司的產(chǎn)品占據(jù)著統(tǒng)治地位，其次是日本，其他歐洲國(guó)家只是在一些專(zhuān)業(yè)項(xiàng)目上有一定優(yōu)勢(shì)。

    國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械市場(chǎng)中，國(guó)外產(chǎn)品在大部分的高端品種市場(chǎng)處于壟斷地位，如數(shù)字影像診斷設(shè)備、核磁共振成像裝置、高檔放射治療設(shè)備、生化監(jiān)測(cè)儀器等。我國(guó)每年要花數(shù)億美元的外匯從國(guó)外進(jìn)口大量醫(yī)療設(shè)備，這些高端醫(yī)療設(shè)備主要集中在GE、西門(mén)子、飛利浦和柯達(dá)幾大巨頭。以放射診療設(shè)備為例，美國(guó)GE公司、德國(guó)西門(mén)子公司、荷蘭飛利浦公司，分別在CT、核磁共振成像裝置、血管造影設(shè)備產(chǎn)品市場(chǎng)份額中占據(jù)第一。2006年1～11月醫(yī)療器械收入與利潤(rùn)排名前15中，國(guó)內(nèi)企業(yè)僅占約1/3。

　　目前國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)有近萬(wàn)家，其中80％是中小型企業(yè)，技術(shù)力量相對(duì)薄弱，但是操作靈活，在成本價(jià)格上具有明顯優(yōu)勢(shì)，因而在中低檔品種，包括常規(guī)的醫(yī)院設(shè)備，比如消毒滅菌設(shè)備、透析設(shè)備，以及中低端放射治療設(shè)備，國(guó)產(chǎn)設(shè)備具有較好的性?xún)r(jià)比。由于中低端醫(yī)療器械產(chǎn)品主要還是依靠國(guó)家財(cái)政集中采購(gòu)后配備給相應(yīng)的醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)，產(chǎn)品的性?xún)r(jià)比十分重要，未來(lái)在中低端機(jī)電一體化醫(yī)療設(shè)備方面，國(guó)產(chǎn)設(shè)備仍具有比較明顯的優(yōu)勢(shì)。

　　市場(chǎng)趨勢(shì)：中低端器械數(shù)量增長(zhǎng)加速

　　就醫(yī)療器械的絕對(duì)數(shù)量而言，國(guó)內(nèi)三甲大醫(yī)院的大型設(shè)備飽和趨勢(shì)已經(jīng)比較明顯，主要市場(chǎng)空間來(lái)自現(xiàn)有產(chǎn)品的升級(jí)換代�；鶎俞t(yī)療機(jī)構(gòu)則還有許多空白市場(chǎng)有待開(kāi)發(fā)。因此未來(lái)中低端醫(yī)療器械的數(shù)量增長(zhǎng)速度將快于高端產(chǎn)品。

　　然而，隨著農(nóng)村和社區(qū)醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)的擴(kuò)容促進(jìn)中低端醫(yī)療器械的采購(gòu)，跨國(guó)醫(yī)療器械巨頭們也不會(huì)輕易放棄這塊誘人的“大蛋糕”：早在2004年6月，荷蘭飛利浦公司就與我國(guó)東軟集團(tuán)合資成立了一家醫(yī)療設(shè)備研發(fā)與生產(chǎn)機(jī)構(gòu)東：軟飛利浦醫(yī)療設(shè)備系統(tǒng)有限公司。合資公司生產(chǎn)出的醫(yī)療器械，主要銷(xiāo)往中國(guó)內(nèi)地。未來(lái)跨國(guó)巨頭們將不可避免地要加入中低端醫(yī)療器械的戰(zhàn)局中來(lái)。但國(guó)內(nèi)企業(yè)目前仍具有明顯的優(yōu)勢(shì)：

　　進(jìn)口產(chǎn)品在售后服務(wù)上維修成本高，跨國(guó)公司出于成本考慮，無(wú)法與國(guó)內(nèi)廠(chǎng)家競(jìng)爭(zhēng)。

　　國(guó)外企業(yè)對(duì)縣一級(jí)以上的銷(xiāo)售渠道比較有把握，但更低一級(jí)的鄉(xiāng)鎮(zhèn)、村，成本核算和國(guó)內(nèi)企業(yè)無(wú)法相比。

　　因此，國(guó)跨公司現(xiàn)在的目標(biāo)是先把行業(yè)做大，通過(guò)創(chuàng)造出更多的需求，使中低端市場(chǎng)產(chǎn)品總的份額得到提升。

　　基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)建設(shè)：激發(fā)中低端醫(yī)療器械需求

　　基層醫(yī)療資源嚴(yán)重缺乏的現(xiàn)狀有望在“十一五”期間得到解決與改善。農(nóng)村和社區(qū)醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)建設(shè)，尤其是農(nóng)村醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)設(shè)備配置的提升，將催化醫(yī)療器械低端市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展。

　　現(xiàn)狀——基層衛(wèi)生資源嚴(yán)重短缺

　　農(nóng)村衛(wèi)生資源嚴(yán)重短缺。從整體上看，我國(guó)農(nóng)村衛(wèi)生落后面貌仍沒(méi)有得到根本改變。中西部大部分農(nóng)村衛(wèi)生機(jī)構(gòu)房屋破舊，鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）衛(wèi)生院危房率為33.6％，加上短缺面積和需要改造的業(yè)務(wù)用房，需要建設(shè)的鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）衛(wèi)生院達(dá)70％。60%以上的鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）衛(wèi)生院缺乏基本醫(yī)療設(shè)備。占全國(guó)人口總數(shù)71%的農(nóng)村人口，僅擁有全國(guó)衛(wèi)生資源的20%。造成這一情況的主要原因是國(guó)家對(duì)基層醫(yī)療投入不足，醫(yī)療資源集中在城市大醫(yī)院。

　　方向——衛(wèi)生資源下沉激發(fā)基礎(chǔ)醫(yī)療器械投入農(nóng)村三級(jí)醫(yī)療體系建設(shè)

　　農(nóng)村三級(jí)醫(yī)療體系以縣級(jí)醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)為龍頭，鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）衛(wèi)生院為中心，村衛(wèi)生室為基礎(chǔ)。十一五規(guī)劃要求以鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院建設(shè)為中心，在每個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)建設(shè)好1所公立衛(wèi)生院，每個(gè)村建設(shè)好1所衛(wèi)生室。

　　07年起將安排專(zhuān)項(xiàng)資金用于醫(yī)療設(shè)備購(gòu)買(mǎi)

　　農(nóng)村衛(wèi)生服務(wù)體系建設(shè)工作從2004年起步，2004年中央投資10億元用于試點(diǎn)，2005年又投資30億元以擴(kuò)大試點(diǎn)工作，但之前的這些資金基本上用于房屋基建。在未來(lái)5年中，200億元的農(nóng)村衛(wèi)生將投入主要用于支持中西部地區(qū)及東部貧困地區(qū)的基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)，中央財(cái)政將安排專(zhuān)項(xiàng)資金用于基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的設(shè)備更新和添置，用于設(shè)備購(gòu)置的資金安排達(dá)67.71億元。

　　資金投向結(jié)構(gòu)性?xún)A斜政策具持續(xù)性

　　未來(lái)各級(jí)財(cái)政對(duì)衛(wèi)生投入增長(zhǎng)速度將不低于同期財(cái)政經(jīng)常性支出增長(zhǎng)速度，新增衛(wèi)生事業(yè)經(jīng)費(fèi)主要用于發(fā)展農(nóng)村衛(wèi)生事業(yè)，其中用于縣以下的比例將不低于70%。中西部及東部貧困地區(qū)約2.2萬(wàn)所左右的鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）衛(wèi)生院、1300所左右的縣醫(yī)院、400所左右的縣中醫(yī)（民族醫(yī)）醫(yī)院以及950所左右縣婦幼保健機(jī)構(gòu)，在中央和地方政府支持下，都將陸續(xù)改變房屋破舊、基本醫(yī)療設(shè)備短缺的狀況。

　　基礎(chǔ)醫(yī)療服務(wù)功能需配備基本醫(yī)療器械

　　根據(jù)《中央預(yù)算內(nèi)專(zhuān)項(xiàng)資金（國(guó)債）項(xiàng)目——鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）衛(wèi)生院建設(shè)指導(dǎo)意見(jiàn)》中血、尿、便常規(guī)及簡(jiǎn)單生化檢驗(yàn)；X線(xiàn)檢查；心電、超聲檢查等都納入了規(guī)定的鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）衛(wèi)生院基本醫(yī)療服務(wù)功能。為此，必須配置相應(yīng)的器械設(shè)備，《意見(jiàn)》中規(guī)定：一般衛(wèi)生院按平均8萬(wàn)元、中心衛(wèi)生院按平均20萬(wàn)元考慮配置。這樣的金額限制決定了只有價(jià)格較低的中低端產(chǎn)品才能進(jìn)入國(guó)家采購(gòu)的范圍。

    　2006年，國(guó)務(wù)院成立了城市社區(qū)衛(wèi)生工作領(lǐng)導(dǎo)小組，吳儀副總理?yè)?dān)任組長(zhǎng)。召開(kāi)了全國(guó)城市社區(qū)衛(wèi)生工作會(huì)議，進(jìn)一步明確了推進(jìn)城市社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)的政策措施，目標(biāo)是2010年，在全國(guó)各城市達(dá)到以街道辦事處為單位，社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心覆蓋率達(dá)到95％；90％以上的居民步行10分鐘－15分鐘可以到達(dá)社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心（站）；平均每萬(wàn)名城市居民至少擁有兩名全科醫(yī)師。部分公立醫(yī)院將變?yōu)樯鐓^(qū)機(jī)構(gòu)，為城市社區(qū)居民和進(jìn)城農(nóng)民工提供公共衛(wèi)生和基本醫(yī)療服務(wù)。

　　目前的社區(qū)醫(yī)療機(jī)構(gòu)設(shè)備落后，多數(shù)衛(wèi)生服務(wù)站缺乏基礎(chǔ)醫(yī)療器械設(shè)備，急需改進(jìn)舊有面貌，增加設(shè)備投入，以吸引老百姓就診。北京東城區(qū)試點(diǎn)社區(qū)醫(yī)療改革后，社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心（站）日均門(mén)急診量比以前增加了3.4倍。

　　方向——全民醫(yī)保激發(fā)基礎(chǔ)醫(yī)療器械消費(fèi)

　　目前我國(guó)已建立了城鎮(zhèn)職工醫(yī)療保障體系，但覆蓋面很小。國(guó)有企業(yè)職工基本參加了醫(yī)療保險(xiǎn)，但農(nóng)民大多沒(méi)有參加。城市下崗職工、失業(yè)人員、低保人員沒(méi)有醫(yī)療保障。從2003年起，全國(guó)開(kāi)展了農(nóng)村新型合作醫(yī)療試點(diǎn)，目前已覆蓋約1億多人，但籌資力度小，一般每人每年僅20元，保障力度不大。據(jù)2003年第三次國(guó)家衛(wèi)生服務(wù)調(diào)查結(jié)果顯示，目前有44.8％的城鎮(zhèn)人口和79.1％的農(nóng)村人口沒(méi)有任何醫(yī)療保障，根據(jù)衛(wèi)生部的統(tǒng)計(jì)，有48.9％的人應(yīng)就診而不去就診，有29.6％的人應(yīng)住院而不住院，現(xiàn)在，新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度規(guī)定：農(nóng)(牧)民只要繳納10元即可以參加個(gè)人合作醫(yī)療，每人補(bǔ)貼也提高至40元。再交5元不但能享受中央財(cái)政和地方財(cái)政的雙重補(bǔ)貼，最多還可獲得1萬(wàn)元的住院補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)賠償金。

　　由于參加農(nóng)村合作醫(yī)療門(mén)檻低，各地農(nóng)村新型合作醫(yī)療的覆蓋面越來(lái)越大。截至2006年9月底，全國(guó)已有1433個(gè)縣（市、區(qū)）參加了新型農(nóng)村合作醫(yī)療試點(diǎn)，有4.06億農(nóng)民參加了新農(nóng)合，占全國(guó)農(nóng)業(yè)人口的45.8%，占全國(guó)總縣(市、區(qū))的一半左右。

　　十一五規(guī)劃的目標(biāo)是新農(nóng)合2007年覆蓋率目標(biāo)為80％。到2010，新農(nóng)合基本覆蓋全體農(nóng)民——約7億人，解決農(nóng)民“因病致貧、因病返貧”問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)人人享有醫(yī)保�？梢灶A(yù)見(jiàn)，當(dāng)原來(lái)將近一半的應(yīng)就診而不去就診的老百姓都能夠在需要的時(shí)候去醫(yī)療機(jī)構(gòu)就診，對(duì)低端醫(yī)療器械的消費(fèi)需求也將增長(zhǎng)一倍。

　　中低端醫(yī)療器械——個(gè)別領(lǐng)域龍頭初現(xiàn)

　　國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)在中低端機(jī)電一體化醫(yī)療設(shè)備方面具有比較明顯的優(yōu)勢(shì)，在個(gè)別細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)龍頭企業(yè)。醫(yī)療器械行業(yè)上市公司數(shù)量很少，投資標(biāo)的比較集中，新華醫(yī)療和萬(wàn)東醫(yī)療在各自的細(xì)分領(lǐng)域：消毒滅菌設(shè)備和X線(xiàn)機(jī)市場(chǎng)中占據(jù)50％以上的市場(chǎng)份額；中低端醫(yī)療器械也具有一定的技術(shù)壁壘，兩家公司在研發(fā)上的大力投入能夠保證公司的競(jìng)爭(zhēng)力；兩家公司的產(chǎn)品定位也很契合醫(yī)改的資金投向：中低端產(chǎn)品，且是國(guó)家規(guī)定的鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院等基層衛(wèi)生機(jī)構(gòu)的必配產(chǎn)品。

　　兩支股票自2007年以來(lái)急速上漲，從持續(xù)經(jīng)營(yíng)角度的業(yè)績(jī)估值，并不便宜。但基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)用器械產(chǎn)品一般由國(guó)家專(zhuān)項(xiàng)資金訂單式購(gòu)買(mǎi)，公司的業(yè)績(jī)存在跳躍式增長(zhǎng)的可能性，因而從長(zhǎng)期來(lái)看仍具一定投資價(jià)值，可重點(diǎn)關(guān)注。

　　萬(wàn)東醫(yī)療（600055）——X線(xiàn)機(jī)龍頭企業(yè)

　　萬(wàn)東醫(yī)療主營(yíng)X射線(xiàn)診斷治療設(shè)備、磁共振成像設(shè)備、齒科診斷設(shè)備和血液健康產(chǎn)品四類(lèi)產(chǎn)品。在X線(xiàn)機(jī)占據(jù)60％以上的市場(chǎng)份額，占公司收入的90%。

　　X線(xiàn)機(jī)面臨國(guó)家采購(gòu)增加的良好機(jī)遇X線(xiàn)機(jī)是放射診斷的基本設(shè)備。其通過(guò)X線(xiàn)射向人體組織，部分射線(xiàn)被組織吸收，部分射線(xiàn)穿過(guò)人體被檢測(cè)器官接收，從而產(chǎn)生信號(hào)。因?yàn)槿梭w各種組織的疏密程度不同，X線(xiàn)的穿透能力不同，所以檢測(cè)器接收到的射線(xiàn)就有了差異。

　　將所接收的這種有差異的射線(xiàn)信號(hào)，轉(zhuǎn)變?yōu)閿?shù)字信息后進(jìn)行處理，輸出到顯示的熒光屏上顯示出圖像，作為醫(yī)務(wù)工作者進(jìn)行診斷治療的基本依據(jù)。

　　作為最基礎(chǔ)的診斷設(shè)備，在最新下發(fā)的《農(nóng)村衛(wèi)生服務(wù)體系建設(shè)與發(fā)展規(guī)劃》中，X線(xiàn)機(jī)被規(guī)定為縣醫(yī)院、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院等各類(lèi)基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)配置。

　　社區(qū)醫(yī)療機(jī)構(gòu)亦是必配設(shè)備。公司已為農(nóng)村和社區(qū)醫(yī)療設(shè)備采購(gòu)做好了準(zhǔn)備，各類(lèi)適合基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)使用的“簡(jiǎn)化版”X線(xiàn)機(jī)都已研發(fā)試制完畢，只待國(guó)家采購(gòu)開(kāi)始招標(biāo)。

　　但如同前面行業(yè)分析中提到的，放射成像設(shè)備巨頭GE、西門(mén)子、飛利浦等已經(jīng)開(kāi)始有產(chǎn)品向下衍生的趨勢(shì)，因此未來(lái)公司無(wú)可避免的要面臨更激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

　　此外，公司也積極的向高毛利的中高端產(chǎn)品延伸，以期在新產(chǎn)品替換老產(chǎn)品，高端產(chǎn)品替換低端產(chǎn)品的市場(chǎng)中獲得相應(yīng)市場(chǎng)份額。

　　核磁共振成像設(shè)備具良好出口前景

    核磁共振成像技術(shù)是一種非介入探測(cè)技術(shù)，相對(duì)于X-射線(xiàn)透視技術(shù)和放射造影技術(shù)，核磁共振設(shè)備（MRI）對(duì)人體沒(méi)有輻射影響，相對(duì)于超聲探測(cè)技術(shù)，核磁共振成像更加清晰，能夠顯示更多細(xì)節(jié)，此外相對(duì)于其他成像技術(shù)，核磁共振成像不僅僅能夠顯示有形的實(shí)體病變，而且還能夠?qū)δX、心、肝等功能性反應(yīng)進(jìn)行精確的判定，是一種較為高端的診斷性醫(yī)療器械。

　　公司的核磁共振于2004年推出，與X射線(xiàn)機(jī)均已獲得FDA和CE認(rèn)證。應(yīng)該說(shuō)目前核磁共振設(shè)備的核心技術(shù)仍以國(guó)外企業(yè)占優(yōu)，公司力求差異化，在產(chǎn)品上做小型。目前公司核磁共振產(chǎn)能約50臺(tái)，單價(jià)在300萬(wàn)/臺(tái)以上，只有國(guó)外同類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格的60～70％。在國(guó)家上具備較好的價(jià)格優(yōu)勢(shì)05年核磁共振僅出口5～6臺(tái)，但2006年上半年即出口8臺(tái)。隨著公司營(yíng)銷(xiāo)力度加大，出口銷(xiāo)售將迅速增長(zhǎng)。

　　其他：齒科設(shè)備成本據(jù)高不下，短期內(nèi)無(wú)起色，銷(xiāo)售收入只能做1000萬(wàn)左右。血液健康產(chǎn)品規(guī)模還很小，不能對(duì)公司形成業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。

　　重回北醫(yī)集團(tuán)是否受益于華潤(rùn)整合不確定

　　在2002年博奧入主公司后，由于雙方在經(jīng)營(yíng)理念上不統(tǒng)一，造成萬(wàn)東醫(yī)療在發(fā)展上處于停滯狀態(tài)，最終博奧重組萬(wàn)東醫(yī)療失敗。2006年7月公司重回北醫(yī)集團(tuán)后，管理層將集中精力抓公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展，新的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)制定了5年發(fā)展規(guī)劃。

　　但是公司否能受益于華潤(rùn)對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的整合、獲得外部資產(chǎn)注入目前并無(wú)確切消息，仍需跟蹤。原華源集團(tuán)旗下的上海醫(yī)療器械集團(tuán)年銷(xiāo)售收入5～6億元，2005年凈利潤(rùn)8900萬(wàn)元。

　　消毒滅菌設(shè)備龍頭企業(yè)——新華醫(yī)療（600587）

　　消毒滅菌設(shè)備的目標(biāo)市場(chǎng)主要是以下三類(lèi)：各級(jí)醫(yī)療單位；制藥行業(yè)、食品行業(yè)、科研單位；一次性用品行業(yè)。與一般的消毒設(shè)備不同，消毒只是部分殺菌，無(wú)法殺死芽孢，而滅菌則要求將所有微生物100%殺滅，并殺滅芽孢。因此滅菌設(shè)備是要求更高、控制更先進(jìn)的機(jī)電一體化醫(yī)用設(shè)備。

　　消毒滅菌設(shè)備市場(chǎng)空間巨大，出口高增長(zhǎng)受“后GMP時(shí)代”的影響，制藥廠(chǎng)用滅菌設(shè)備在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都處于穩(wěn)定，銷(xiāo)量主要來(lái)自原來(lái)保有量的更新替換。相比之下，醫(yī)院用滅菌設(shè)備卻持續(xù)高增長(zhǎng)。這主要是由于醫(yī)院市場(chǎng)空間很大，很多中低端醫(yī)療機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)設(shè)備還處于“填平補(bǔ)齊”的階段，特別是公司的小型消毒滅菌柜，售價(jià)一般在一萬(wàn)元左右，和符合衛(wèi)生院8萬(wàn)～20萬(wàn)元總體配置限額的要求。同時(shí)，由于優(yōu)良的性?xún)r(jià)比，公司的消毒滅菌出口一直以翻倍的速度高速增長(zhǎng)，但目前總體銷(xiāo)售額較小，還不能對(duì)總體業(yè)績(jī)有明顯拉動(dòng)。我們認(rèn)為未來(lái)醫(yī)院用消毒滅菌設(shè)備整體仍將以20％以上的速度增長(zhǎng)。

　　手術(shù)器械子公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)向好

　　手術(shù)器械是一個(gè)很小的子行業(yè)，全國(guó)不過(guò)2～3億的市場(chǎng)規(guī)模，是一個(gè)勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)。與德國(guó)蛇牌合資的手術(shù)器械公司在03年以前一直虧損。03年新華醫(yī)療將原來(lái)40％的股份增持至60％，在接手公司管理后，該子公司迅速扭虧為盈。06年手術(shù)器械公司銷(xiāo)售收入超過(guò)3000萬(wàn)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)430萬(wàn)，同比增長(zhǎng)40％，已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)第二大手術(shù)器械制造商。07年以來(lái)公司訂單增加勢(shì)頭明顯，未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)向好。

　　07年放射治療設(shè)備恢復(fù)性增長(zhǎng)

　　2006年醫(yī)藥領(lǐng)域的反商業(yè)賄賂使全國(guó)大多數(shù)醫(yī)院普遍縮減了大型醫(yī)療設(shè)備的采購(gòu)力度，這導(dǎo)致新華醫(yī)療的放射治療設(shè)備銷(xiāo)售收入銳減了33％。預(yù)計(jì)07年這種情況將有所緩解，放射治療設(shè)備將出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。

　　其他：環(huán)保設(shè)備有待國(guó)家政策明朗，短期內(nèi)沒(méi)有太大起色；上海新華舒普的空氣滅菌器市場(chǎng)也有待開(kāi)拓，目前盈利很小。

　　增發(fā)項(xiàng)目是未來(lái)持續(xù)高增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力

　　清洗消毒設(shè)備：消毒滅菌設(shè)備是對(duì)使用過(guò)的染菌物品從手工清洗轉(zhuǎn)變?yōu)樽詣?dòng)化清洗。國(guó)內(nèi)清洗消毒器處于剛剛起步的階段，由于國(guó)內(nèi)企業(yè)無(wú)力生產(chǎn)加上國(guó)外產(chǎn)品昂貴，市場(chǎng)上僅有少量進(jìn)口產(chǎn)品。新華醫(yī)療的清洗消毒設(shè)備價(jià)格僅為12-15萬(wàn)元，約為進(jìn)口設(shè)備價(jià)格的三分之一。目前該項(xiàng)目廠(chǎng)房已經(jīng)建好，設(shè)計(jì)產(chǎn)能1000臺(tái)/年。

　　血液輻照射器：血液輻照射器可選擇性地滅活血液中具有免疫活性的淋巴細(xì)胞，大大減少輸血不良反應(yīng)。國(guó)外輻照血在臨床中已經(jīng)得到廣泛應(yīng)用，但由于國(guó)外設(shè)備價(jià)格十分昂貴，我國(guó)輻照血的臨床應(yīng)用尚處于起步階段，國(guó)內(nèi)的近400家省級(jí)、地市級(jí)中心血站，在用的進(jìn)口血液輻照器約20臺(tái)。新華醫(yī)療于去年9月獲得該產(chǎn)品的生產(chǎn)許可，目前僅有四川一家企業(yè)正在向國(guó)家局申報(bào)同類(lèi)產(chǎn)品，短期內(nèi)無(wú)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。新華醫(yī)療的產(chǎn)品價(jià)格為120～150萬(wàn)/臺(tái)，僅為國(guó)外產(chǎn)品的60％左右。

    非PVC大輸液生產(chǎn)線(xiàn)：非PVC軟袋和塑瓶包裝的輸液替代玻璃瓶裝輸液趨勢(shì)已經(jīng)明朗。目前國(guó)內(nèi)輸液生產(chǎn)企業(yè)共有450多家，對(duì)非PVC軟包裝大輸液產(chǎn)品需求很大。新華醫(yī)療的非PVC大輸液生產(chǎn)線(xiàn)售價(jià)為450萬(wàn)/條，價(jià)格同樣是進(jìn)口設(shè)備的三分之一。06年公司已經(jīng)利用原有產(chǎn)能售出2條生產(chǎn)線(xiàn)，08年達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)量預(yù)計(jì)為20條。

　　管理層激勵(lì)促進(jìn)快速發(fā)展

　　公司已初步制定管理層獎(jiǎng)勵(lì)基金方案：每年度（2006-2008年）的獎(jiǎng)勵(lì)基金提取以公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率作為考核指標(biāo)，啟動(dòng)的最低條件為凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率超過(guò)30%（不含30%）；年度獎(jiǎng)勵(lì)基金以當(dāng)年凈利潤(rùn)凈增加額為基數(shù)，以(凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率-20%)為提取比例，但最高不超過(guò)30%，并且計(jì)提的獎(jiǎng)勵(lì)基金不超過(guò)年度凈利潤(rùn)的10%。獲得獎(jiǎng)勵(lì)基金的員工必須在二個(gè)月內(nèi)從二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)入公司股票，否則獎(jiǎng)勵(lì)基金將被收回，并取消下一年度的獎(jiǎng)勵(lì)基金發(fā)放資格。我們認(rèn)為，該初步方案將凈利潤(rùn)增長(zhǎng)和公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)與受激勵(lì)管理層聯(lián)系起來(lái)，將能夠保證并促使公司加快發(fā)展速度。

　　其他相關(guān)企業(yè)簡(jiǎn)述

　　東軟股份（600718）

　　2004年?yáng)|軟數(shù)字醫(yī)療公司和飛利浦合資成立了東軟飛利浦醫(yī)療系統(tǒng)有限責(zé)任公司，東軟數(shù)字醫(yī)療公司持有49％的股權(quán)。合資公司的產(chǎn)品將分別以“Neusoft”、“Philips”的品牌，通過(guò)東軟數(shù)字醫(yī)療公司和飛利浦各自的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)在國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)銷(xiāo)售。合資公司作為X射線(xiàn)計(jì)算機(jī)斷層掃描攝影裝置( C T機(jī))、核磁共振成像裝置( M R I)、X線(xiàn)攝影裝置(X線(xiàn)機(jī))、超聲診斷裝置( B超)四大影像設(shè)備的生產(chǎn)制造基地。東軟原有的激光成像設(shè)備、電生理設(shè)備和遠(yuǎn)程醫(yī)療業(yè)務(wù)仍留在東軟數(shù)字醫(yī)療公司。2005年，東軟股份的醫(yī)療業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入53958.16萬(wàn)元，雖然遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了萬(wàn)東醫(yī)療，但僅占公司總體收入的22％，其中出口實(shí)現(xiàn)收入973萬(wàn)美元，占醫(yī)療業(yè)務(wù)收入的14.7%。2005和2006上東半年軟股份的醫(yī)療業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)都在9～10％。

　　邁瑞醫(yī)療（MR. NYSE）

　　9月26日，深圳邁瑞醫(yī)療在紐約證券交易所上市，籌資2.7億美元，發(fā)行價(jià)13.5美元（按照2005年業(yè)績(jī)PE為47倍）。邁瑞醫(yī)療是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的高科技醫(yī)療設(shè)備研發(fā)制造廠(chǎng)商，是國(guó)內(nèi)極少數(shù)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的企業(yè)，中國(guó)第一臺(tái)血氧飽和度監(jiān)護(hù)儀、第一臺(tái)自動(dòng)無(wú)創(chuàng)血壓監(jiān)護(hù)儀、第一臺(tái)全自動(dòng)血液細(xì)胞分析儀等都出自邁瑞。同樣質(zhì)量下，其產(chǎn)品比國(guó)外企業(yè)產(chǎn)品低25%-30%，在監(jiān)護(hù)儀領(lǐng)域，跨國(guó)公司本來(lái)壟斷了國(guó)內(nèi)70%以上的市場(chǎng)份額，由于邁瑞的產(chǎn)品出現(xiàn)，跨國(guó)公司目前只剩下30%的市場(chǎng)份額。邁瑞銷(xiāo)售額中有45％來(lái)自出口，其中超過(guò)一半是出口到發(fā)達(dá)國(guó)家。邁瑞2005年銷(xiāo)售收入為13492萬(wàn)美元，凈利潤(rùn)2565美元，2003～2005年復(fù)合收入增速達(dá)53％。自上市5個(gè)月以來(lái)股價(jià)已經(jīng)接近翻番，按照BLOOMBERG分析師預(yù)測(cè)均值，其06～08年EPS分別為0.49、0.63、0.84美元/股，同比增長(zhǎng)70％、29％、33％，動(dòng)態(tài)PE分別為50X、39X、29X。

　　威爾科技（002016）

　　公司主要經(jīng)營(yíng)生殖健康領(lǐng)域醫(yī)療器械的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、服務(wù)以及醫(yī)用潔凈系統(tǒng)工程項(xiàng)目，在婦科醫(yī)療器械領(lǐng)域排名前列，公司的產(chǎn)品主要通過(guò)參加政府采購(gòu)方式銷(xiāo)售給全國(guó)各級(jí)計(jì)劃生育系統(tǒng)和衛(wèi)生系統(tǒng)。主打產(chǎn)品為傳統(tǒng)產(chǎn)品超聲診斷儀和婦女健康類(lèi)、醫(yī)用潔凈系統(tǒng)三類(lèi)產(chǎn)品，但06年銷(xiāo)售額下滑幅度較大，另一重要收入來(lái)源“除顫儀”因德國(guó)供貨商于今年5月份申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)而暫停銷(xiāo)售，銷(xiāo)售同比下降91.60%。此外，政府取消嵌入式軟件的稅收返還政策造成公司補(bǔ)貼收入大幅降低；同時(shí)，今年公司所得稅稅率由7.5%上調(diào)為15%；以上因素導(dǎo)致2006年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入6746.05萬(wàn)元，同比下降23.82%，凈利潤(rùn)僅有55.56萬(wàn)元，同比91.03%。公司的新產(chǎn)品——募集資金項(xiàng)目紅外線(xiàn)全身熱療系統(tǒng)剛剛在今年一月份取得產(chǎn)品注冊(cè)證，是公司寄予厚望的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

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• ·2008年1-8月山東醫(yī)藥制造業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2008年1-8月江蘇醫(yī)藥制造業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2008年1-8月河南醫(yī)藥制造業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2008年1-8月湖北醫(yī)藥制造業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2008年1-8月湖南醫(yī)藥制造業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2008年1-8月廣東醫(yī)藥制造業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)