外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過(guò)快，一直是壓在外匯儲(chǔ)備主管部門(mén)心中的一塊陰云。巨額的外匯儲(chǔ)備，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了所需的規(guī)模。按專家的推算，我國(guó)適度的外匯儲(chǔ)備規(guī)模約在7000億美元左右，多余的外匯儲(chǔ)備部分完全可以分離出來(lái)，轉(zhuǎn)到專門(mén)成立的國(guó)家外匯投資公司，實(shí)行市場(chǎng)化積極運(yùn)作。一方面可以消化龐大的外匯儲(chǔ)備，另一方面以應(yīng)對(duì)美元貶值，實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的保值增值。了解外匯儲(chǔ)備投資資產(chǎn)的特殊屬性，對(duì)于繼投資美國(guó)黑石集團(tuán)股權(quán)之后的超額外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的投資選擇有一定的指導(dǎo)意義。外匯儲(chǔ)備投資資產(chǎn)的特殊屬性可歸結(jié)為以下幾點(diǎn)：

　　投資資產(chǎn)的數(shù)量較大

　　可用于投資的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)數(shù)量非一般公司所能比。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，全球許多國(guó)家用于投資部分的外匯儲(chǔ)備數(shù)量都較大。以新加坡為例，2005年新加坡持有的官方外匯儲(chǔ)備為1170億美元，通過(guò)政府投資公司和淡馬錫的對(duì)外投資超過(guò)了1600億美元。而2005年挪威儲(chǔ)備和投資帳戶的金額分別是460億美元和1960億美元。智利2005年底儲(chǔ)備和投資的金額分別是170億美元和10億美元，俄羅斯分別是1760億美元和約550億美元，科威特2004年分別是80億美元和800億美元。

　　我國(guó)分離的外匯儲(chǔ)備投資資產(chǎn)估計(jì)可達(dá)2000億至3000億美元，是目前世界上外匯儲(chǔ)備用于投資的金額最大的國(guó)家。巨額的外匯儲(chǔ)備投資資產(chǎn)決定了其投資方式不同于一般投資，單筆投資額不會(huì)過(guò)小，否則不符合投資規(guī)律，表現(xiàn)為投資不經(jīng)濟(jì)。但單筆投資額過(guò)大，會(huì)出現(xiàn)“買(mǎi)什么什么漲”的現(xiàn)象。若從辯證的角度考慮，投資額大可以主導(dǎo)市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)，掌握市場(chǎng)定價(jià)的主動(dòng)權(quán)，有其積極的一面。投資額大也決定了其必須投資在高流動(dòng)性、高效率的市場(chǎng)，相應(yīng)地可減輕對(duì)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的沖擊。

　　運(yùn)作資金成本相對(duì)較低

　　目前確定的國(guó)家外匯投資公司的啟動(dòng)資金是將中央銀行持有的部分超額的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)從總儲(chǔ)備中分離出來(lái)，通過(guò)財(cái)政部發(fā)債購(gòu)匯方式來(lái)實(shí)現(xiàn)，具體的操作方法是財(cái)政部作為發(fā)債主體，通過(guò)發(fā)行特種國(guó)債募集資金，再用所籌資金購(gòu)買(mǎi)存量外匯儲(chǔ)備，然后交由國(guó)家外匯投資公司進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作和管理。第一次購(gòu)匯由國(guó)家出資，以后將由國(guó)家外匯投資公司自己發(fā)債解決。對(duì)于國(guó)家外匯投資公司未來(lái)按一定利率發(fā)行債券，實(shí)現(xiàn)超額外匯儲(chǔ)備的轉(zhuǎn)移，由于適用于特殊目的，可以推定其資金成本要低于一般企業(yè)為籌資而發(fā)行債券的成本。

　　投資需要考慮地緣政治因素

　　用于投資的外匯儲(chǔ)備是一國(guó)的財(cái)富，仍然代表的是國(guó)家資產(chǎn)，這一特性決定了其投資去向并不會(huì)是無(wú)所限制，需要考慮與被投資國(guó)之間的地緣政治關(guān)系，是否是友好國(guó)家，是否建交，尤其是目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展中需要大量的戰(zhàn)略性資源，如石油及各種礦產(chǎn)資源，許多發(fā)展中國(guó)家，如非洲、拉丁美洲國(guó)家，由于資源豐富而成為投資對(duì)象國(guó)，但這些國(guó)家政權(quán)更迭頻繁，暴露的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)較大，在對(duì)這些國(guó)家投資時(shí)需謹(jǐn)慎，防止由于戰(zhàn)亂、政權(quán)變更或國(guó)有化運(yùn)動(dòng)引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　資產(chǎn)的投資期限較長(zhǎng)

　　中央銀行一般并不經(jīng)常宣布他們的外匯儲(chǔ)備投資結(jié)果，甚至對(duì)內(nèi)部的管理層也是這樣，因此在投資某種工具如債券后，中央銀行不必被迫在債券升值之前賣(mài)出，他們能夠比一般的投資者持有頭寸的時(shí)間更長(zhǎng)，因而也會(huì)獲得較好的收益。

　　自1990年以來(lái)，中央銀行在其儲(chǔ)備的投資組合中已經(jīng)增加了長(zhǎng)期證券的比例，特別是政府證券的比例。1994年末持有的長(zhǎng)期證券占總儲(chǔ)備的44%，而且，許多中央銀行將其儲(chǔ)備投資在更廣泛的工具上，并延長(zhǎng)了其投資組合的期限。

　　管理者身份特殊

　　在新加坡，由財(cái)政部所屬的政府投資公司管理長(zhǎng)期資產(chǎn)，追求儲(chǔ)備資產(chǎn)投資的收益性。在挪威，由財(cái)政部負(fù)責(zé)戰(zhàn)略指導(dǎo)，頒布投資基準(zhǔn)，由中央銀行下轄的投資管理公司NBIM負(fù)責(zé)保值增值，提高外匯儲(chǔ)備投資組合的收益性。韓國(guó)也是由財(cái)政部負(fù)責(zé)戰(zhàn)略決策，確定投資基準(zhǔn)，由中央銀行進(jìn)行投資管理。俄羅斯由財(cái)政部所轄的預(yù)算穩(wěn)定基金來(lái)負(fù)責(zé)保值增值，追求流動(dòng)性基礎(chǔ)上的投資收益性。歐元區(qū)情況較特殊，外匯儲(chǔ)備由歐洲央行和其成員國(guó)分別持有，由歐洲央行對(duì)外匯儲(chǔ)備管理進(jìn)行全面決策，并追求流動(dòng)性約束下的收益性。

　　投資多與國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略一致

　　我國(guó)為解決國(guó)有銀行資本金不足問(wèn)題，利用外匯儲(chǔ)備向國(guó)有銀行注資。我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)將外匯儲(chǔ)備中的150億美元分配給銀行用于主要投資項(xiàng)目，促進(jìn)當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。俄羅斯、挪威、委內(nèi)瑞拉、科威特和阿曼建立了石油基金，以平抑油價(jià)波動(dòng)或?yàn)楹蟠鷥?chǔ)存石油收入。印度借此發(fā)展本國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施，韓國(guó)強(qiáng)化了本國(guó)的資產(chǎn)管理行業(yè)，新加坡和我國(guó)香港特別行政區(qū)則培育了其資本市場(chǎng)。

　　相信我國(guó)國(guó)家外匯投資公司正式成立后，能夠走出一條具有中國(guó)特色的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)投資之路，達(dá)到預(yù)期的外匯儲(chǔ)備管理改革目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)我國(guó)的強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略。

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