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保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)融合發(fā)展的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析(下)
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http://m.china-zesir.com 發(fā)稿日期:2007-7-4
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2.資本市場(chǎng)有助于提高保險(xiǎn)公司的償付能力和承保能力
零售銀行發(fā)展電子銀行業(yè)務(wù)研究專(zhuān)題報(bào)告 本書(shū)重點(diǎn)介紹零售銀行電子銀行業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀，戰(zhàn)略規(guī)劃，產(chǎn)品分類(lèi)及功能，以及關(guān)于營(yíng)銷(xiāo)管理等方面內(nèi)容零售銀行營(yíng)業(yè)廳服務(wù)禮儀研究報(bào)告 金融業(yè)的全面開(kāi)放，外資的全面進(jìn)入，對(duì)國(guó)內(nèi)零售銀行業(yè)既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。中國(guó)零售銀行業(yè)要在短時(shí)間零售銀行大堂經(jīng)理技能提升研究報(bào)告 【出版日期】 2008年12月 【報(bào)告頁(yè)碼】 214頁(yè) 【圖表數(shù)量】 150零售銀行營(yíng)業(yè)廳現(xiàn)場(chǎng)管理理論與實(shí)務(wù)研究報(bào)告 銀行營(yíng)業(yè)廳是銀行與客戶溝通的橋梁，所以營(yíng)業(yè)廳的運(yùn)營(yíng)管理對(duì)于銀行的發(fā)展起著不可忽視的作用。在營(yíng)
資本市場(chǎng)的成熟、規(guī)范有助于提高保險(xiǎn)公司的償付能力和承保能力。從理論上看，成熟的資本市場(chǎng)有利于保險(xiǎn)公司進(jìn)行以資產(chǎn)負(fù)債匹配為基礎(chǔ)的投資組合管理，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，增加投資收益，并滿足流動(dòng)性需求。首先，成熟的資本市場(chǎng)中投機(jī)性較弱，資本資產(chǎn)價(jià)值在短期內(nèi)穩(wěn)定，能夠真實(shí)反映發(fā)行公司的價(jià)值。這對(duì)長(zhǎng)期投資的巨額保險(xiǎn)資金來(lái)說(shuō)，可降低市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；其次，成熟的資本市場(chǎng)中，利率波動(dòng)幅度小，并在很大程度上可作合理預(yù)期，從而減少保險(xiǎn)公司利率估計(jì)失誤，避免保險(xiǎn)準(zhǔn)備金提取不足導(dǎo)致的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)，從根本上保證投資資金來(lái)源的穩(wěn)定；最后，成熟的資本市場(chǎng)中，中介機(jī)構(gòu)完善，資產(chǎn)清算風(fēng)險(xiǎn)小，可以提供多樣化的投資方式，使保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)得到分散，獲取穩(wěn)定、高額的投資收益。
從實(shí)踐看，由于保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)互動(dòng)的關(guān)系，資本市場(chǎng)的發(fā)展與保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展表現(xiàn)出較高的協(xié)同性。美國(guó)資本市場(chǎng)較成熟，尤其是固定收益證券市場(chǎng)發(fā)達(dá)，滿足了保險(xiǎn)資金尤其是壽險(xiǎn)資金運(yùn)用的基本要求，成為美國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的主要場(chǎng)所。在美國(guó)壽險(xiǎn)公司1917—1996年的長(zhǎng)達(dá)80年的歷史中，公司債券一直是壽險(xiǎn)公司投資的主要工具，大部分時(shí)間中占?jí)垭U(xiǎn)公司資產(chǎn)的比例都在35～40%。盡管這一比例在20世紀(jì)90年代，隨著股票投資比例的上升而有所下降，但仍占20%左右。另外，成熟的股票市場(chǎng)也是保險(xiǎn)資金運(yùn)用的重要場(chǎng)所，20世紀(jì)末期，美國(guó)壽險(xiǎn)公司投資股票占其總資產(chǎn)的比例達(dá)20%以上。從壽險(xiǎn)公司持有債券期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，以長(zhǎng)期投資為主的5—20年期債券占了近60%�？梢�(jiàn)，成熟資本市場(chǎng)工具及其期限結(jié)構(gòu)的多元化和多樣化，滿足了壽險(xiǎn)公司負(fù)債的特點(diǎn)，使其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)相匹配，有效控制和管理其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，確保其經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性。
3.降低成本
保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的融合發(fā)展，形成綜合性的金融機(jī)構(gòu)。綜合性的金融機(jī)構(gòu)可同時(shí)經(jīng)營(yíng)銀行、證券、保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)，使各種業(yè)務(wù)相互促進(jìn)、相互支持，做到優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、資源和信息共享，有利于提高服務(wù)效率，降低經(jīng)營(yíng)成本，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)與范圍經(jīng)濟(jì)。另外，市場(chǎng)融合使金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)組合多樣化和資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分散化，降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，使金融機(jī)構(gòu)和金融體系具有更大的整體穩(wěn)定性。
4.增加收益
市場(chǎng)融合經(jīng)營(yíng)制度下的綜合性金融機(jī)構(gòu)具備穩(wěn)定的客戶群。綜合性金融機(jī)構(gòu)可以通過(guò)對(duì)工商企業(yè)的業(yè)務(wù)、投資等來(lái)加強(qiáng)對(duì)它的滲透，有助于金融機(jī)構(gòu)獲取有關(guān)工商企業(yè)的充分信息，提高投資的準(zhǔn)確性。所以，綜合性金融機(jī)構(gòu)的客戶群較為穩(wěn)定，市場(chǎng)份額和市場(chǎng)控制力能夠得到鞏固，適應(yīng)市場(chǎng)變化的能力較強(qiáng)。多元化經(jīng)營(yíng)可為其金融產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和服務(wù)領(lǐng)域的延伸，創(chuàng)造巨大的潛在發(fā)展空間，從而極大地增強(qiáng)綜合性金融機(jī)構(gòu)對(duì)金融市場(chǎng)變化的適應(yīng)性，使其能及時(shí)根據(jù)金融環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，靈活調(diào)整自身的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，加強(qiáng)金融創(chuàng)新，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。市場(chǎng)融合也有利于增加盈利。隨著保險(xiǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，保險(xiǎn)費(fèi)率越來(lái)越低，保險(xiǎn)承保利潤(rùn)逐漸減少甚至為負(fù)。保險(xiǎn)業(yè)要生存和發(fā)展，只有通過(guò)延伸服務(wù)空間和投資利潤(rùn)來(lái)彌補(bǔ)。
（二）保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)融合發(fā)展的弊端
事物都是一分為二的，有其利必有其弊。保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)融合發(fā)展也存在一些弊端：第一，從事多元化經(jīng)營(yíng)的綜合性金融機(jī)構(gòu)，在其不同的側(cè)面、不同的服務(wù)對(duì)象和不同的服務(wù)品種等方面有不同的文化、不同的傳統(tǒng)、不同的運(yùn)行機(jī)制，它們交織在一起，必然顯現(xiàn)出潛在的矛盾或沖突，導(dǎo)致綜合性金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部協(xié)調(diào)困難、管理難度增大等問(wèn)題。第二，市場(chǎng)融合可能招致新的更大的金融風(fēng)險(xiǎn)。一方面，綜合性金融機(jī)構(gòu)所面臨的不確定性得以擴(kuò)展，從而其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也隨之?dāng)U大；另一方面，綜合性金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部各業(yè)務(wù)部門(mén)和子公司之間由于目標(biāo)不同，難免發(fā)生利益沖突，加重道德風(fēng)險(xiǎn)。其不良的內(nèi)部交易可能引起綜合性金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)傳遞，導(dǎo)致“多米諾骨牌”效應(yīng)的發(fā)生。第三，由于綜合性金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)種類(lèi)繁多，規(guī)模巨大，其權(quán)利較大，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響較強(qiáng)，容易形成金融壟斷，產(chǎn)生非公平競(jìng)爭(zhēng)，從而對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生消極影響。第四，金融機(jī)構(gòu)復(fù)雜的綜合經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)運(yùn)作，不利于實(shí)施有效的金融監(jiān)管，需要金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)相應(yīng)地提高其監(jiān)管水平
四、西方發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)融合發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)對(duì)中國(guó)的啟示以及中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)融合發(fā)展所面臨的困難與條件
�。ㄒ唬┪鞣桨l(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)融合發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)對(duì)中國(guó)的啟示
西方金融業(yè)發(fā)展模式主要有兩種：一種是以德國(guó)為代表的兩業(yè)始終融合的模式；另一種是以美國(guó)、日本為代表的兩業(yè)分離模式，并且在經(jīng)歷了融合、分離的過(guò)程之后，現(xiàn)又回歸到融合的模式。
從西方發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)資金運(yùn)用的情況來(lái)看，股票、債券、抵押貸款等占相當(dāng)比重，說(shuō)明保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)不但已經(jīng)融合，而且相當(dāng)緊密。國(guó)際上保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)融合的路徑，除傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)、產(chǎn)品、機(jī)構(gòu)和服務(wù)等融合外，還創(chuàng)新了許多跨行業(yè)的產(chǎn)品，如巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化等。以英國(guó)為例，英國(guó)壽險(xiǎn)公司逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑诜⻊?wù)公司，保險(xiǎn)競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域外延到包括銀行信貸及基金管理在內(nèi)。多家保險(xiǎn)公司提供著名基金經(jīng)理推出的投資產(chǎn)品，作為退休計(jì)劃、年金及單位信托聯(lián)結(jié)產(chǎn)品。在美國(guó)，美國(guó)國(guó)際集團(tuán) （AIC）、USAA等大型保險(xiǎn)集團(tuán)除產(chǎn)、壽險(xiǎn)外，均發(fā)展投資銀行、投資管理和信用卡業(yè)務(wù)。激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、巨大的國(guó)際市場(chǎng)潛力及巨大的國(guó)內(nèi)現(xiàn)存客戶群，使保險(xiǎn)公司邁向更廣泛的金融服務(wù)領(lǐng)域。
西方發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)融合發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)有重要的啟示。（1）在市場(chǎng)發(fā)育初期，監(jiān)管機(jī)制尚未健全，不同金融業(yè)務(wù)之間應(yīng)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)，避免交叉?zhèn)魅�；保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)要防止由于資本市場(chǎng)的低效及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而引發(fā)失去償付能力的風(fēng)險(xiǎn)。（2）在成熟的保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)環(huán)境下，通過(guò)兩個(gè)市場(chǎng)的滲透、融合，形成集團(tuán)/控股公司等，可提高保險(xiǎn)資金運(yùn)用效率，擴(kuò)大承保能力和提高保險(xiǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力等。但同時(shí)要特別注意加強(qiáng)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制。因?yàn)樗茌d舟亦能覆舟，如果條件成熟，兩個(gè)市場(chǎng)的融合能帶來(lái)許多正面影響，反之，也可能導(dǎo)致整個(gè)金融市場(chǎng)的癱瘓。（3）在保險(xiǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)發(fā)生變化的時(shí)期，保持保險(xiǎn)公司的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，必須進(jìn)行保險(xiǎn)產(chǎn)品的創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)產(chǎn)品由儲(chǔ)蓄型、保障型到分紅型、投資連結(jié)型和萬(wàn)能型等產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型，降低壽險(xiǎn)產(chǎn)品的利率敏感性，避免利差損問(wèn)題的積累和爆發(fā)；同時(shí)，運(yùn)用保險(xiǎn)資金時(shí)，要避免暗箱操作和關(guān)聯(lián)交易。加強(qiáng)管理和規(guī)范，避免將資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)傳染給保險(xiǎn)市場(chǎng)。
總的來(lái)說(shuō)，融合的成敗取決于融合的前提條件是否具備。從西方發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)融合的情況分析，融合的前提條件是保險(xiǎn)市場(chǎng)、資本市場(chǎng)發(fā)育較成熟、規(guī)范；有健全的法律、法規(guī)；發(fā)達(dá)的通信和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)；素質(zhì)較高的復(fù)合型人才；較完善的監(jiān)管體制和其他支持條件。保險(xiǎn)市場(chǎng)成熟、規(guī)范的重要標(biāo)準(zhǔn)是：保險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)理念成熟，不僅僅是為了保費(fèi)收入，市場(chǎng)占有率等粗放式經(jīng)營(yíng)，而應(yīng)以經(jīng)濟(jì)效益為中心、考慮償付能力的集約式經(jīng)營(yíng)，注重保險(xiǎn)的金融屬性、提供高附加值的保險(xiǎn)服務(wù)等。資本市場(chǎng)成熟、規(guī)范的主要標(biāo)準(zhǔn)是看資本市場(chǎng)的效率。
�。ǘ┲袊�(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)融合發(fā)展所面臨的困難
經(jīng)濟(jì)全球化、金融一體化將對(duì)我國(guó)金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度產(chǎn)生極大的影響。從長(zhǎng)遠(yuǎn)趨勢(shì)來(lái)看，我國(guó)金融業(yè)也將不可避免地從分業(yè)經(jīng)營(yíng)走向綜合經(jīng)營(yíng)。目前，中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)融合發(fā)展面臨許多困難：
1.法律和監(jiān)管存在壁壘
1995年以來(lái)，中國(guó)陸續(xù)頒布了《保險(xiǎn)法》、《商業(yè)銀行法》和《證券法》等，從法律上確立了分業(yè)經(jīng)營(yíng)的格局，導(dǎo)致保險(xiǎn)、銀行和證券等機(jī)構(gòu)分設(shè)，業(yè)務(wù)也不能兼營(yíng)，各自成立了相關(guān)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，保監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)等。但如果成立金融控股公司，創(chuàng)新跨行業(yè)的新業(yè)務(wù)，卻沒(méi)有相應(yīng)的機(jī)構(gòu)監(jiān)管。
2.保險(xiǎn)市場(chǎng)不太成熟
我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展也存在一些問(wèn)題，如保險(xiǎn)供求關(guān)系不平衡、保險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理，缺乏競(jìng)爭(zhēng)力、保險(xiǎn)公司“利差損”較為嚴(yán)重，償付能力不足、保險(xiǎn)公司資本實(shí)力不足，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱等。
3.資本市場(chǎng)不太規(guī)范，效率低
資本市場(chǎng)波動(dòng)大，投機(jī)氣氛太濃，缺乏理性的機(jī)構(gòu)投資者。上市制度不規(guī)范，退市制度不健全，信息批露制度不完善。上市公司缺乏有效的公司治理制度等。
�。ㄈ┲袊�(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)融合發(fā)展的條件
1.制度安排基本完成
2004年2月15日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)共同下發(fā)《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資交易有關(guān)問(wèn)題的通知》，明確了保險(xiǎn)資金直接入市所涉及的證券賬戶、交易席位、資金結(jié)算、投資比例等問(wèn)題。監(jiān)管層加強(qiáng)合作，為融合創(chuàng)造制度基礎(chǔ)。2004年2月17日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)與銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合下發(fā)了《保險(xiǎn)公司股票資產(chǎn)托管指引》和《保險(xiǎn)資金股票投資有關(guān)問(wèn)題的通知》。在《保險(xiǎn)公司股票資產(chǎn)托管指引》中，保監(jiān)會(huì)借鑒國(guó)際通行做法和國(guó)內(nèi)成功經(jīng)驗(yàn)，首次在保險(xiǎn)資金管理中順利引入了獨(dú)立的第三方托管。至此，保險(xiǎn)資金股票投資的基本制度和運(yùn)作框架初步建立。三大金融監(jiān)管部門(mén)為健全保險(xiǎn)資金股票投資監(jiān)管體系、完善穩(wěn)健運(yùn)行機(jī)制做出的重要制度安排已全部完成。
2.保險(xiǎn)市場(chǎng)體系基本建立
自1980年恢復(fù)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)以來(lái)，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)得到了迅速發(fā)展，保險(xiǎn)市場(chǎng)體系基本建立。保險(xiǎn)業(yè)的整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力有了較大提高，截至2005年12月，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總額為15 226億元，同比增加 28.45%。保險(xiǎn)資金中銀行存款為5 241.43億元，國(guó)債投資為3 588.3億元。保險(xiǎn)資金全年投資總收益率為3.6%，股票投資平均收益率超過(guò)6%。保險(xiǎn)保障的服務(wù)能力明顯提高，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)中，投資型險(xiǎn)種增加，如萬(wàn)能壽險(xiǎn)、投資連結(jié)保險(xiǎn)和分紅壽險(xiǎn)等。
3.資本市場(chǎng)基本形成
我國(guó)已形成了較為完善的證券市場(chǎng)體系，證券市場(chǎng)初具規(guī)模，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)獲得了很大發(fā)展，證券市場(chǎng)法制建設(shè)和監(jiān)管不斷得到完善。建立了以《證券法》為核心的法律體系、以強(qiáng)化市場(chǎng)信息披露為目的、中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)為監(jiān)管主體的市場(chǎng)監(jiān)管體系。
盡管目前完全混業(yè)經(jīng)營(yíng)存在較大的困難，表面上還是分業(yè)監(jiān)管和機(jī)構(gòu)分設(shè)，但已允許金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行業(yè)務(wù)合作，開(kāi)展某些綜合經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，如目前我國(guó)金融機(jī)構(gòu)間已存在不少戰(zhàn)略聯(lián)盟。融合的路徑有保險(xiǎn)資金運(yùn)用、投資連結(jié)保險(xiǎn)、巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化和資本的融合等。
總而言之，保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的融合發(fā)展，有助于部分儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化，提高資本的邊際生產(chǎn)率，從而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。其理由在于：一是通過(guò)促進(jìn)保險(xiǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)自身的發(fā)展，引導(dǎo)儲(chǔ)蓄向保險(xiǎn)、保險(xiǎn)向投資轉(zhuǎn)化，甚至是直接把儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化，如投資連結(jié)型保險(xiǎn)產(chǎn)品；二是通過(guò)投資比例的提高及投資品種的擴(kuò)大，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的收益率可提高，從而提高資本的邊際生產(chǎn)率；三是通過(guò)巨災(zāi)證券化，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到資本市場(chǎng)，既減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)，又降低保險(xiǎn)公司破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，有利于保險(xiǎn)業(yè)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展；四是有利于金融制度創(chuàng)新、金融產(chǎn)品創(chuàng)新，提升金融業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
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