一邊是行業(yè)迫切的融資需求，一邊是投行和VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）尋找目標(biāo)的困惑和顧慮；

    一邊是行業(yè)熱盼新醫(yī)改，一邊是中小藥企期待分羹市場(chǎng)；

    一邊是行業(yè)回暖，一邊是競(jìng)爭(zhēng)趨熱；

    ……

    這就是中國(guó)醫(yī)藥報(bào)投融資研究會(huì)西安論壇（以下簡(jiǎn)稱西安論壇）召開的背景。

    北京大學(xué)政府管理學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師、國(guó)家醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革北師大方案報(bào)告主筆、國(guó)務(wù)院城鎮(zhèn)居民醫(yī)療保險(xiǎn)試點(diǎn)工作評(píng)估專家顧昕在論壇上指出，2008年，隨著國(guó)家對(duì)醫(yī)療衛(wèi)生保障投入的增加，醫(yī)藥市場(chǎng)規(guī)模放量擴(kuò)容，新增容量有望超過1000億元。這成為醫(yī)藥行業(yè)最重要的利好。

    但是，簡(jiǎn)單分析一下就不難發(fā)現(xiàn)，從新醫(yī)改中最先受益者將是規(guī)�；�生產(chǎn)普藥的大型制藥企業(yè)，而數(shù)量眾多中小企業(yè)的生存環(huán)境卻不容樂觀。與此同時(shí)，醫(yī)藥行業(yè)集中度逐年提高。國(guó)家發(fā)改委一位官員在2007年11月分析相關(guān)數(shù)據(jù)后得出結(jié)論，前100強(qiáng)醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)銷售額、利潤(rùn)已分別占到了總額的70%以上，資源向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中的趨勢(shì)愈來(lái)愈明顯。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，中小藥企想要謀得立足之地，必須有足夠的融資能力，走特色發(fā)展之路。而資金又恰恰是很多中小企業(yè)特色發(fā)展的瓶頸。醫(yī)藥企業(yè)，尤其是中小型醫(yī)藥企業(yè)如何才能突破資金困局？在4月15日開幕的第59屆全國(guó)藥品交易會(huì)上，中國(guó)醫(yī)藥報(bào)社與平安證券聯(lián)合主辦的西安論壇就以破解中小藥企融資難為主題，力圖為企業(yè)發(fā)展提供一些思路。 

    企業(yè)渴望走出困境

    資金短缺對(duì)于制藥企業(yè)的影響是全方位的：沒有資金，生產(chǎn)設(shè)備更新?lián)Q代就難以實(shí)現(xiàn)，生產(chǎn)工藝水平就難以提高；沒有資金，企業(yè)在開拓市場(chǎng)時(shí)就只能被迫采取一些短期行為；沒有資金，企業(yè)就無(wú)法引進(jìn)高素質(zhì)人才，管理水平就不會(huì)獲得質(zhì)的提升；沒有資金，自主創(chuàng)新將無(wú)法實(shí)現(xiàn)，甚至對(duì)已取得的研發(fā)成果也只能拱手相讓。兩年多前，中科院藥物研究所曾研制出一種治療老年癡呆癥的藥物——石杉?jí)A甲衍生物，這一被國(guó)內(nèi)外普遍看好的創(chuàng)新藥物，在歐洲6個(gè)國(guó)家完成了二期臨床試驗(yàn)后，最終卻因?yàn)闊o(wú)法繼續(xù)承擔(dān)高昂的試驗(yàn)費(fèi)用，而將成果轉(zhuǎn)讓給了瑞士德彪藥業(yè)公司。類似的案例并不少見。目前，為了能盡快打開國(guó)際市場(chǎng)，越來(lái)越多的創(chuàng)新型生物制藥企業(yè)和科研院所開始采取與國(guó)際企業(yè)合作的模式，但由于資金嚴(yán)重短缺，卻不得不“為五斗米折腰”——轉(zhuǎn)讓技術(shù)獲取資金，放棄部分甚至整個(gè)國(guó)際市場(chǎng)。

    在西安論壇上，中國(guó)醫(yī)藥報(bào)投融資研究會(huì)發(fā)布的一份報(bào)告顯示，一方面，中小制藥企業(yè)迫切需要資金；另一方面，中小制藥企業(yè)融資舉步維艱。

    首先，中小企業(yè)很少能獲得銀行的信貸支持。我國(guó)僅有10%的中小企業(yè)獲得銀行信貸支持。全國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、個(gè)體私營(yíng)企業(yè)、“三資”企業(yè)的短期貸款僅占銀行短期貸款總額的14.4％。其次，直接融資渠道狹窄，直接融資比例很低。我國(guó)中小企業(yè)所融資金的98.7％來(lái)自銀行的間接信貸，僅有1.3％來(lái)自直接信貸。最后，自有資金缺乏。我國(guó)非公有制企業(yè)從無(wú)到有、從小到大、從弱到強(qiáng)，企業(yè)發(fā)展主要靠自身積累。有關(guān)研究資料表明，我國(guó)中小企業(yè)業(yè)主資本和內(nèi)部收益留存分別占我國(guó)私營(yíng)企業(yè)資金來(lái)源的30％和26％，公司債券和股權(quán)融資所占比例不到1％。

    資金短缺成為中小企業(yè)發(fā)展的“攔路虎”。 

    三條路徑有效融資 

    目前，企業(yè)主要的融資渠道包括獲得銀行信貸、企業(yè)上市和獲取風(fēng)險(xiǎn)投資三種形式。

    一家本土中藥企業(yè)的老總告訴記者，他們?cè)谶x擇融資渠道時(shí)，首先想到的是銀行信貸。盡管獲取銀行信貸尚屬傳統(tǒng)型融資方式，但目前中小醫(yī)藥企業(yè)即使想通過這一渠道融資也很不容易。這主要是因?yàn)椋旱谝唬�中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)的不確定性和高倒閉率,及其在市場(chǎng)變化和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中顯現(xiàn)的脆弱性,使其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大,銀行不敢對(duì)之放貸。第二，信息的不對(duì)稱性使銀行對(duì)新辦中小企業(yè)的發(fā)展前景難以把握，缺乏貸款信心。第三，中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)量小,手續(xù)麻煩，銀行向中小企業(yè)放貸的運(yùn)作費(fèi)用較高。近年來(lái)，世界銀行在菲律賓的調(diào)查顯示,大額貸款的運(yùn)作費(fèi)用約占貸款總額的03%~05%,而向中小企業(yè)進(jìn)行貸款的管理費(fèi)用則高達(dá)26%~27%。第四，中小企業(yè)通常不能按照銀行規(guī)定提供擔(dān)保或其他抵押資產(chǎn)。第五，中小企業(yè)財(cái)務(wù)制度不健全,不少企業(yè)缺乏有關(guān)財(cái)會(huì)信息的書面或計(jì)算機(jī)存儲(chǔ)資料,導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)不愿發(fā)放貸款。第六，政府缺乏鼓勵(lì)銀行向中小企業(yè)發(fā)放貸款的相關(guān)政策支持，導(dǎo)致銀行對(duì)中小企業(yè)貸款積極性不高。

    事實(shí)上，通過上市獲取資金是目前很多中小醫(yī)藥企業(yè)非常感興趣的方式，但具體應(yīng)該如何操作，多數(shù)企業(yè)對(duì)此心中“沒底”。在西安論壇上，平安證券有限責(zé)任公司投資銀行事業(yè)部副總經(jīng)理秦洪波介紹說(shuō)，一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)上市途徑有二，一是IPO（直接上市），一是買殼上市。兩種方法各有利弊。IPO的優(yōu)點(diǎn)是成本低，無(wú)遺留問題，可根據(jù)公司特點(diǎn)量身打造上市方案，發(fā)行溢價(jià)高，首次股份稀釋即可實(shí)現(xiàn)融資。缺點(diǎn)是建立未滿三年的公司需國(guó)務(wù)院豁免。具體的新股發(fā)行與上市業(yè)務(wù)流程包括：準(zhǔn)備、策劃、設(shè)立、輔導(dǎo)、驗(yàn)收、制作、申報(bào)、發(fā)行、上市和保薦期。而買殼上市的優(yōu)點(diǎn)是能規(guī)避公司建立未滿三年的規(guī)定，程序相對(duì)簡(jiǎn)單。但缺點(diǎn)是成本高，合適的殼資源稀缺，不確定性大，上市能稀釋股權(quán)但不能融資。具體的操作流程包括：殼資源的選擇、控制權(quán)的取得、支付方式的選擇以及事后資產(chǎn)重組。平安證券醫(yī)藥行業(yè)首席研究員杜冬松表示，企業(yè)上市可選擇在國(guó)內(nèi)也可選擇在國(guó)外。在國(guó)外上市相對(duì)容易、但維護(hù)成本高，適宜于外向型企業(yè)；在國(guó)內(nèi)上市相對(duì)困難，但維護(hù)成本低，有利于產(chǎn)品主打國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的企業(yè)。杜冬松提醒企業(yè)，如果想要通過上市獲取資金，則必須對(duì)可能面臨的挑戰(zhàn)有充分的思想準(zhǔn)備。這些挑戰(zhàn)主要包括：歷史遺留問題、財(cái)務(wù)賬目真實(shí)性問題、補(bǔ)交稅問題、訴訟案件等法律問題以及證監(jiān)會(huì)的審核理念和審核重點(diǎn)在不斷變化問題等。企業(yè)上市的基礎(chǔ)是按照正規(guī)的方式經(jīng)營(yíng)企業(yè)。

    2006年起，VC加速布局中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。2008年則更被業(yè)界認(rèn)為是VC進(jìn)入醫(yī)藥領(lǐng)域，尤其是生物制藥領(lǐng)域關(guān)鍵的一年。但不少國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)，尤其是中小型醫(yī)藥企業(yè)在渴望獲得VC的同時(shí)，卻并不了解其操作的規(guī)則。某風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)總裁告訴記者，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估是一種在有限的人力、時(shí)間以及信息不對(duì)稱的情況下，對(duì)被評(píng)估的項(xiàng)目進(jìn)行多階段篩選的過程。生物醫(yī)藥開發(fā)項(xiàng)目是一項(xiàng)開發(fā)周期長(zhǎng)、資金投入大、不可預(yù)測(cè)因素多的系統(tǒng)工程，具有高風(fēng)險(xiǎn)性，因此在生物醫(yī)藥開發(fā)項(xiàng)目中，項(xiàng)目論證極其重要。而項(xiàng)目論證主要圍繞風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)和效益評(píng)估系統(tǒng)展開。其中，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)包括項(xiàng)目來(lái)源風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)和變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)等因素。而效益評(píng)估系統(tǒng)則包括經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益和環(huán)境效益等因素。高風(fēng)險(xiǎn)制約著公司的投資決策，而高效益激勵(lì)著公司的投資行為。通過評(píng)估，綜合權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和效益的大小，統(tǒng)籌考慮，投資機(jī)構(gòu)最終將做出是否投資的判斷。

    在醫(yī)藥領(lǐng)域，除了傳統(tǒng)的藥品生產(chǎn)企業(yè)外，一些擁有創(chuàng)新概念的營(yíng)銷傳播企業(yè)也獲得了VC的青睞。如炎黃健康時(shí)代傳媒有限公司創(chuàng)建的“中國(guó)醫(yī)院健康電視聯(lián)播網(wǎng)”，就是在醫(yī)院中人群密集且患者停留時(shí)間長(zhǎng)的地方，如掛號(hào)處、收費(fèi)處、取藥處等地安置液晶顯示屏，播放相關(guān)的健康教育節(jié)目，將藥品信息傳遞給醫(yī)生和患者。目前該網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)覆蓋全國(guó)36個(gè)城市的3300余家醫(yī)院，顯示屏總數(shù)達(dá)到32800臺(tái)，年均覆蓋人群達(dá)到59億人次。憑借這一新的營(yíng)銷理念，炎黃健康時(shí)代傳媒有限公司2007年成功獲得3500萬(wàn)美元的風(fēng)險(xiǎn)投資。   

    新興模式備受關(guān)注 

    中小企業(yè)俱樂部提供的資料顯示，除了傳統(tǒng)的融資渠道外，近年來(lái)，金融租賃、典當(dāng)融資和倉(cāng)單質(zhì)押等新興融資手段也越來(lái)越受到中小制藥企業(yè)的青睞。

    金融租賃是一種集信貸、貿(mào)易、租賃于一體，以租賃物件的所有權(quán)與使用權(quán)相分離為特征的新型融資方式。出租人根據(jù)承租人選定的租賃設(shè)備和供應(yīng)廠商，以對(duì)承租人提供資金融通為目的而購(gòu)買該設(shè)備，承租人通過與出租人簽訂金融租賃合同，以支付租金為代價(jià)，獲得該設(shè)備的長(zhǎng)期使用權(quán)。承租人通過融物的方式實(shí)現(xiàn)融資目的，從而得以緩解固定投資的資金壓力。

    典當(dāng)融資是以實(shí)物為抵押，以實(shí)物所有權(quán)轉(zhuǎn)移形式取得臨時(shí)性貸款的一種融資方式。針對(duì)許多中小企業(yè)存在著商品滯銷積壓的情況，典當(dāng)行幫助中小企業(yè)利用閑置資產(chǎn)籌措流動(dòng)資金，從而盤活企業(yè)存量資產(chǎn)，促進(jìn)商品流通。

    倉(cāng)單質(zhì)押是指貨主企業(yè)把貨物存儲(chǔ)在第三方物流企業(yè)的倉(cāng)庫(kù)中，憑倉(cāng)庫(kù)開具的貨物倉(cāng)儲(chǔ)憑證——倉(cāng)單向銀行申請(qǐng)貸款，銀行根據(jù)貨物的價(jià)值向貨主企業(yè)提供一定比例的貸款，由倉(cāng)庫(kù)代理監(jiān)管貨物。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)一些規(guī)模較大的藥品流通企業(yè)紛紛嘗試通過倉(cāng)單質(zhì)押來(lái)獲得貸款。某些企業(yè)的分撥中心的受信額度甚至可以達(dá)到7500萬(wàn)元。

    醫(yī)改穩(wěn)步推進(jìn)，市場(chǎng)快速擴(kuò)張，資本強(qiáng)力涌入，渠道多種多樣，這都為中小藥企融資提供了絕佳的平臺(tái)。充分準(zhǔn)備，抓住機(jī)遇，做出特色，中小藥企一定能在新的環(huán)境下獲得長(zhǎng)足發(fā)展。

• · 肝藥市場(chǎng)的未來(lái)情況分析
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• · 中國(guó)漸成重要醫(yī)藥外包市場(chǎng)發(fā)展情況分析

• · 我國(guó)將在中醫(yī)院推廣使用小包裝中藥飲片
• · 我國(guó)嚴(yán)厲打擊進(jìn)出口假劣藥品行為
• · 我國(guó)社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)體系聯(lián)系市增加至36個(gè)
• · 我國(guó)醫(yī)院診療設(shè)備出口保持高增速
• · 東海證券:醫(yī)藥行業(yè)短期內(nèi)上漲空間有限
• · 我國(guó)醫(yī)療器械標(biāo)準(zhǔn)體系不斷完善

• ·2008年1-8月山東醫(yī)藥制造業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2008年1-8月江蘇醫(yī)藥制造業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2008年1-8月河南醫(yī)藥制造業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2008年1-8月湖北醫(yī)藥制造業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2008年1-8月湖南醫(yī)藥制造業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2008年1-8月廣東醫(yī)藥制造業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)