在同一市場下，醫(yī)藥行業(yè)與食品等其他行業(yè)承受著基本相同的成本上漲壓力。業(yè)內(nèi)分析人士就此指出，醫(yī)藥漲價有限，主要是由于國家對藥品的價格管控，但這也導致了醫(yī)藥板塊轉(zhuǎn)嫁通脹能力受到制約。

    依據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的2~5月份CPI數(shù)據(jù)，以西藥價格為例，由于這類藥品大多有最高限價，其上漲幅度一直在低位徘徊，而不受價格管控和管控力度較小的中藥材和中成藥則基本與CPI走勢相仿，始終維持在7.9％～10.7％之間的高位。

    “成本上漲與最終產(chǎn)品市場終端價格上漲受限，肯定會導致毛利下降；另一方面，在成本轉(zhuǎn)嫁能力受限的情況下，外加人民幣匯率等因素，出口亦會受到影響。這顯然將影響公司業(yè)績�！睒I(yè)內(nèi)一位人士如是指出，雖然醫(yī)藥上市公司出來的一季報業(yè)績依舊相對靚麗，但醫(yī)藥行業(yè)抗通脹到底能走多遠，“還是一個數(shù)字游戲”。

    目前，國內(nèi)不少分析機構(gòu)已經(jīng)在陸續(xù)出高通脹和弱市雙重夾擊下醫(yī)藥板塊的策略報告。申銀萬國近期一份相關(guān)報告，建議關(guān)注技術(shù)壁壘較高的醫(yī)藥股，醫(yī)療體制改革受益股中的流通渠道企業(yè)和中藥企業(yè)以及主業(yè)成長態(tài)勢良好、存在刺激因素、業(yè)績有望出現(xiàn)超預期增長的個股。

    武漢新蘭德證券分析師余凱在接受記者采訪時表示，目前就醫(yī)藥板塊來說，維生素等漲價題材的個股抵御通脹的能力會好一些，但由于價格上漲已經(jīng)體現(xiàn)在了當前的股價中，除非進一步漲價，不然股價上漲行情將隨之結(jié)束�；瘜W制藥方面，由于石油等原料持續(xù)高漲，醫(yī)藥行業(yè)上游原料藥和包材成本上漲壓力明顯。

    “當然，醫(yī)藥行業(yè)尚存在一定的積極因素，市場剛性總需求還是在穩(wěn)步上漲，醫(yī)改利好亦尚未釋放。但當下這個行情，對醫(yī)藥板塊來說，關(guān)鍵在大盤。”余凱最后說道。

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    通脹時代的醫(yī)藥投資策略

    本文通過對歷史和現(xiàn)實的分析，探索醫(yī)藥行業(yè)在通脹年代盈利狀況的變化，進而探索哪些子行業(yè)具備較強的抵抗能力。

    高通脹里無處避風

    追溯十年，可以看到，醫(yī)藥行業(yè)收入的增長速度始終高于同期GDP增速。這表明，在國家宏觀經(jīng)濟高速增長的年代里，醫(yī)藥行業(yè)保持更加穩(wěn)定和快速的增長。這可能也就是為什么投資者們關(guān)注醫(yī)藥行業(yè)的一個重要原因。

    但是，對比十年間發(fā)生的兩次較為明顯的通貨膨脹時代，可以發(fā)現(xiàn)一個比較有趣的現(xiàn)象。第一次通脹是在2003~2004年間，第二次通脹就是目前。而在上一次CPI增速3%~5.2%、GDP增速9.8%~10%歲月里，醫(yī)藥行業(yè)的收入和利潤也同步陷入了低谷，銷售收入和利潤呈現(xiàn)下降趨勢。從這個角度來說，醫(yī)藥行業(yè)似乎無法幸免于通貨膨脹。但奇怪的是，在此次進入高通脹的日子里，醫(yī)藥行業(yè)的利潤增長卻伴隨著CPI如火箭般一路上竄。這一前一后差異為何如此之大？

    在2003~2004年的高通脹階段，醫(yī)藥行業(yè)的銷售成本和費用也同時大幅度上揚，其中銷售成本的漲幅要遠遠高于銷售費用的漲幅，顯示醫(yī)藥企業(yè)的生產(chǎn)成本上升非�？�，帶來的就是銷售利潤率的下降，從2003年年中時的9.7%一直下降到2005年年初的8.7%左右。我們考慮有兩個方面的原因；一方面由于整體通脹，醫(yī)藥企業(yè)的生產(chǎn)成本快速上升；另一方面，2003~2004年的多次藥品降價，對企業(yè)的盈利能力造成了一定的影響。