消費(fèi)增速穩(wěn)中趨降

　　一季度社會消費(fèi)品零售總額29398億元，同比增長15％，但環(huán)比下降3。93％。3月份社會消費(fèi)品零售總額9317。6億元，同比增長14。70％，環(huán)比下降0。07％。中信建投分析師鄭綺、孫通通指出，一方面在國家出臺的消費(fèi)刺激措施（如各地方發(fā)放消費(fèi)券）等的影響下，消費(fèi)同比出現(xiàn)了一定的升幅；另一方面，現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)仍處在黎明前的黑暗時期，消費(fèi)前景仍不容樂觀。分析師表示，今年一季度社會消費(fèi)品零售總額名義同比增幅比去年四季度大幅放緩6。6個百分點(diǎn)，實際增速也回落1。3個百分點(diǎn)。根據(jù)歷史經(jīng)驗，消費(fèi)的好轉(zhuǎn)相對于宏觀經(jīng)濟(jì)往往具有一定的滯后性。而當(dāng)下經(jīng)濟(jì)仍然處于下行周期，企業(yè)盈利下降、失業(yè)率上升等都導(dǎo)致居民收入增速下降，這將壓制消費(fèi)短期的恢復(fù)。但是隨著政府刺激內(nèi)需政策的推動，年初以來汽車、房地產(chǎn)等市場交易量擴(kuò)大，消費(fèi)也不會再出現(xiàn)快速下滑，分析師判斷，消費(fèi)增速今年將保持穩(wěn)中趨降的走勢。

　　上海證券分析師許瑾表示，國務(wù)院近日召開常務(wù)會議，研究部署下一階段經(jīng)濟(jì)工作。會議特別強(qiáng)調(diào)要著力擴(kuò)大消費(fèi)特別是居民消費(fèi)，進(jìn)一步完善“家電下鄉(xiāng)”政策，穩(wěn)定住房、汽車等大宗消費(fèi)。因此，后續(xù)相關(guān)的消費(fèi)刺激政策值得期待。許瑾認(rèn)為，未來名義消費(fèi)可能會繼續(xù)小幅回落，但總體來說仍將較為平穩(wěn)，大幅下滑的現(xiàn)象應(yīng)該不會出現(xiàn)。

　　食品飲料消費(fèi)恢復(fù)慢于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

　　相對于固定資產(chǎn)投資，財政政策或者貨幣政策對消費(fèi)作用的效果要弱得多，主要是刺激消費(fèi)的作用鏈條要長。財政或者貨幣政策變化能直接影響企業(yè)投資的規(guī)模、方向，對投資的作用顯而易見，并且時間上也很短，但是要進(jìn)一步影響消費(fèi)就需要進(jìn)一步影響企業(yè)效益、居民收入等，再改變居民對未來經(jīng)濟(jì)和收入預(yù)期，從而擴(kuò)大消費(fèi)。國泰君安分析師胡春霞因此表示，擴(kuò)張性的財政政策或者寬松的貨幣政策對消費(fèi)作用的時間點(diǎn)上要慢于投資，尤其是中高檔的消費(fèi)，啟動應(yīng)該是晚于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

　　分析師表示，按照上述邏輯，高檔白酒今年難有起色。相對而言，大眾消費(fèi)品的波動比價小，無論是消費(fèi)量還是價格。農(nóng)村消費(fèi)的啟動、發(fā)行消費(fèi)券等，都會推動中低收入群體的實際消費(fèi)能力提升，這對于大眾消費(fèi)品的穩(wěn)定或者提升都是正面的刺激。事實上，以白酒為例，相關(guān)信息顯示，2009年一季度高檔白酒銷量減少20％，中低檔酒增長30％-40％。

　　商業(yè)零售靜待基本面變化

　　由于去年的高基數(shù)以及經(jīng)濟(jì)危機(jī)下收入預(yù)期變壞，今年一季度商業(yè)上市公司的業(yè)績不理想已成共識，但些許亮點(diǎn)還是給市場帶來期待，比如國家出臺系列政策引導(dǎo)和刺激消費(fèi)、居民對未來收入的信心開始回升等。

　　渤海證券分析師陳慧表示，政策刺激經(jīng)濟(jì)的效果會逐漸進(jìn)入體現(xiàn)期。

　　一方面，投資對經(jīng)濟(jì)的拉動經(jīng)過一兩個季度的轉(zhuǎn)化后，將逐步變?yōu)楣べY收入的增長；另一方面，消費(fèi)券等刺激消費(fèi)的措施體現(xiàn)更快。兩種類型政策效果疊加，對消費(fèi)市場構(gòu)成長期利好。

　　另外，分析師預(yù)計CPI在經(jīng)過連續(xù)的下跌之后，4月份有望實現(xiàn)環(huán)比正增長；流動性的充分釋放將會帶來通脹預(yù)期，從而對商業(yè)零售行業(yè)走出低迷期產(chǎn)生積極影響。

　　長城證券的報告顯示，截至2009年3月27日，商業(yè)行業(yè)的PE為23倍，已基本回落到2005年水平，處于歷史低位。另一方面，子行業(yè)百貨、超市、電器連鎖的2009年預(yù)測市盈率分別為19。75倍、24。62倍和19。52倍，除了超市稍高，百貨和電器連鎖的預(yù)測市盈率也均在2005年水平，從動態(tài)和靜態(tài)角度看，零售業(yè)PE估值基本合理。同時，受制于基本面因素，行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)公司前期市場表現(xiàn)一般，下跌風(fēng)險有限，一旦市場預(yù)期發(fā)生變化，很容易重新成為市場關(guān)注目標(biāo)。

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