從防御到進攻再回到防御；

    從強于大盤到指數(shù)領(lǐng)跌；

    從基金、機構(gòu)重倉到背離再到堅守。

    進入2010年以來，醫(yī)藥板塊的變化令人猝不及防。

    超跌、錯殺、撿漏等詞匯忽而令人崩潰，忽而卻又讓人振奮。

    六月份，以降低藥價為主要目標(biāo)的系列醫(yī)藥政策的密集出臺，還未來得及對藥價產(chǎn)生沉重一“擊”，卻在資本市場里率先“發(fā)揮作用”。然而，政策真的會帶來如此巨大的“沖擊力”嗎？業(yè)內(nèi)人士認為，“恐慌”過后醫(yī)藥股有望在大幅下跌后開始探底反彈。

    事實上，在未來一段時間里，政策背景依然嚴峻，醫(yī)藥股會在黑暗中燦爛還是持續(xù)坎坷？不確定因素依然很多。但大宗原料藥、創(chuàng)新仿制藥和生物醫(yī)藥仍是最被看好的三大“價值地帶”。

    2010年年中，醫(yī)藥板塊的指數(shù)猶如坐上了過山車。從1449點最高點到最低點1031，跌幅達28.9%。與此同時，上證A股指數(shù)從3165點跌到了2424點，跌幅為23.4%。醫(yī)藥股在人們的心目中的地位直線下降。在2009年走勢強勁的醫(yī)藥股為什么會在今年跑輸大盤？

    事實上，6月18日可被視為一個分水嶺。當(dāng)天，發(fā)改委公布了《藥品價格管理辦法》，并隨后公布將進行反商業(yè)賄賂治理，自此醫(yī)藥指數(shù)開始大幅下跌。

    細數(shù)一下，6月以來，醫(yī)藥行業(yè)出臺的新政可以用“密集”來形容：首先，新版GMP即將實施，制造標(biāo)準(zhǔn)提升，導(dǎo)致企業(yè)管理成本增加；其次，新版藥品價格管理辦法有望今年底推出；再次，醫(yī)藥企業(yè)的成本核算從嚴；第四，打擊醫(yī)藥商業(yè)賄賂；第五，今年年底之前稅務(wù)部門可能對醫(yī)藥流通企業(yè)開展大規(guī)�；�查。

    “如果政策能如實執(zhí)行，短期內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)利潤水平將不同程度的降低，一些中小企業(yè)甚至?xí)�面臨生存的壓力，從而引發(fā)行業(yè)洗牌�！迸d業(yè)證券分析師王曦對記者表示。

    通過對行業(yè)協(xié)會、市場分析人士、企業(yè)高管等的廣泛調(diào)查，記者發(fā)現(xiàn)，他們的一個共同看法卻是，下半年醫(yī)藥市場仍有可為，醫(yī)藥市場正悄然孕育著巨大價值，值得引起人們的關(guān)注。

    截至7月15日，根據(jù)統(tǒng)計來看，已經(jīng)公布業(yè)績預(yù)告的60家醫(yī)藥上市公司中，“首次虧損”的只有5家，“預(yù)增”的有28家，再加上“略增”級的上市藥企，有近40家之多。同時，藥企內(nèi)部人士還一致認為，從歷史規(guī)律來看，一般下半年的增長會比上半年高。

    “風(fēng)暴早晚會過去，醫(yī)藥還會走向持續(xù)的高增長。如果政策執(zhí)行到位，以藥養(yǎng)醫(yī)機制中形成的需求泡沫將被擠出，因此醫(yī)藥企業(yè)的效益有可能會是先降后升�！睆V發(fā)證券研究員葛崢認為。

    管制下的成長路徑

    以降低藥價為最終目標(biāo)的醫(yī)藥新政不可避免地對醫(yī)藥企業(yè)造成沖擊，但企業(yè)的應(yīng)對措施同樣“精彩迭出”。“我們已經(jīng)準(zhǔn)備好了‘過冬的棉衣’。”陜西一家中藥類的上市公司戰(zhàn)略部主管這樣對上海證券報表示�！皬娜ツ甑组_始，我們就囤積主要原料藥材，為降低企業(yè)成本做好了充分的準(zhǔn)備。如果藥價要求進一步下降，也能確保企業(yè)生存下去�！�

    另外一家上市公司的董秘則表示，對于藥品價格管理辦法，企業(yè)也準(zhǔn)備了一些應(yīng)對措施。比方說要求對藥企的費用率、利潤率進行管理，企業(yè)完全可以通過做大某種利潤率低的普藥的量，把企業(yè)的整個利潤率降下來。

    中國醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會副會長牛正乾對記者表示，現(xiàn)在最重要的是，企業(yè)要找到管制下的成長路徑。企業(yè)面對的是“獨木橋”。在獨木橋下尋找企業(yè)成長路徑，是現(xiàn)在每個工業(yè)企業(yè)、商業(yè)企業(yè)都要思考的問題�！艾F(xiàn)在政策更加科學(xué)，更加符合規(guī)律，所以對企業(yè)而言，要順勢而為，爭取不被降價，獲得單獨定價的機會�！�

    另外，南京的一家醫(yī)藥企業(yè)投資關(guān)系部相關(guān)人士則告訴上海證券報，醫(yī)藥反賄賂治理是今年治理藥價高企的一記重拳，事實上，反賄賂在2006年就開展過，力度和影響都很大。反賄賂治理對那些靠給醫(yī)生回扣為主要營銷手段的醫(yī)藥企業(yè)有較大影響，該政策應(yīng)該能夠推動企業(yè)加強生產(chǎn)成本的控制。

    同時，長期來看，某種程度上，醫(yī)藥新政可以“為醫(yī)藥企業(yè)營造更加健康、公平的市場環(huán)境�！睋�(jù)中國醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會副會長于明德向本報記者透露，近期，醫(yī)保藥物招標(biāo)政策已經(jīng)進行了局部調(diào)整，其中有一條，將落實60天回款制度，建立公報制�！耙院笳l拿企業(yè)藥物遲遲不給錢，將向外界公開該單位的名稱。鞭策醫(yī)院等單位建立誠信口碑，也可幫助企業(yè)更快回籠資金�！�

    此外，號稱史上最嚴的“新版藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范(GMP)標(biāo)準(zhǔn)”有望7月底頒布實施。藥監(jiān)部門花了五年時間修訂完成的GMP標(biāo)準(zhǔn)一直是業(yè)界關(guān)注的焦點，今年7月也是藥監(jiān)局規(guī)定的最后期限。國家食品藥品監(jiān)督管理局新聞發(fā)言人顏江瑛上周表示，新標(biāo)準(zhǔn)結(jié)合我國實際情況，涵蓋了歐盟、美國FDA、WHO對GMP的基本要求，其中硬件內(nèi)容參照歐盟，軟件參照美國，其嚴格程度處于世界前列。

    在康緣藥業(yè)銷售公司相關(guān)人士看來，新版的GMP標(biāo)準(zhǔn)將要求企業(yè)加大硬件和技術(shù)層面的投入。上市公司因資金實力較大，所以問題不大，而中小企業(yè)卻到了生死關(guān)頭。新版GMP標(biāo)準(zhǔn)的實施有利于加強行業(yè)洗牌，淘汰落后企業(yè)，提高藥品的安全性能�！耙虼�，對上市公司來說則是利好�！�

    基金不離不棄

    即便醫(yī)藥板塊近來“跌跌不休”，但有趣的是，醫(yī)藥仍是基金等投資機構(gòu)“盯梢”的對象。

    據(jù)上海證券報調(diào)查，為了給基金投資者帶來超額收益，不少基金在第二季度將醫(yī)藥、消費類股作為重要的防御“武器”。

    二季度，醫(yī)藥是幾乎所有基金標(biāo)配的行業(yè)，7月20日公布季報的國泰金馬、博時策略、博時精選等幾家基金公司均重倉醫(yī)藥行業(yè)。如上投摩根阿爾法的十大重倉股中，康美藥業(yè)、仁和藥業(yè)、哈藥股份、中新藥業(yè)等占據(jù)四席。天相統(tǒng)計顯示，基金對最青睞的醫(yī)藥生物等股票增持比例為2.36%，所持市值395.36億元。其中，一些具有獨特優(yōu)勢的醫(yī)藥公司更是遭到大量基金“熱捧”。比如東阿阿膠，二季度末重倉持有的基金超過25家。包括銀河基金、信誠基金、大成基金、上投摩根、華泰柏瑞等公司。另外，哈藥、華蘭等個股也獲得基金追捧。

    作為今年以來寥寥幾只正收益的股基之一，信誠盛世藍籌的表現(xiàn)令投資人驚喜，近期申購量也連續(xù)激增。正是醫(yī)藥、消費和新興產(chǎn)業(yè)等配置使該基金獲益匪淺。

    信誠盛世藍籌基金經(jīng)理張鋒表示，“我認為今年以來投資醫(yī)藥股并非是為了防御，而是主動進攻。”

    他說，醫(yī)藥行業(yè)具有三重利好支持：第一、人口老化加快增加了對醫(yī)藥消費需求；第二、新的醫(yī)改政策擴大了醫(yī)保人群范圍，這也會增加醫(yī)藥行業(yè)的需求；第三、最近十年經(jīng)濟的快速增長，居民收入水平有較大提高，保健意識也更加強烈，這對醫(yī)藥行業(yè)的消費需求也會有較大推動。

    對醫(yī)藥行業(yè)持堅定信心的不止張鋒一人。

    廣發(fā)證券分析師葛崢認為，醫(yī)藥行業(yè)從2009年(醫(yī)改元年)開始進入發(fā)展的黃金十年，其面對的是一個高增長的剛性需求。絕對人口基數(shù)大、人口城鎮(zhèn)化、人口老齡化(去年1.9億的老齡人口花掉了衛(wèi)生總費用的90%，而到2035年我國的老齡人口將達到4.3億)、人均可支配收入提高，家庭醫(yī)療保健支出增長、全民醫(yī)保及政府持續(xù)追加投入、醫(yī)保結(jié)余率的降低等因素，都說明了醫(yī)藥市場的巨大空間。

    他認為，下半年受政策影響較小的三類企業(yè)比較值得期待。一種是純OTC藥品的公司；第二種是血液、疫苗等生物公司；三是流通環(huán)節(jié)的企業(yè)。

    大宗原料藥市場探底反彈

    在醫(yī)藥板塊，大宗原料藥一直受到市場“偏愛”。下半年整個市場都在期待原料藥板塊，特別是維生素E(VE)市場探底反彈。

    今年以來，從三月份165元/公斤的高價到6月的135元/公斤，VE的價格跌勢令人“揪心”。進入7月份以來VE價格更是節(jié)節(jié)“敗退”，博亞和訊網(wǎng)的最新統(tǒng)計顯示，7月21日，VE的國產(chǎn)價格已驚現(xiàn)105元/公斤的歷史新低。這一價格已經(jīng)比金融危機時的110元/公斤還要低。來自渤海證券醫(yī)藥分析師吳洋表示，在出口比較穩(wěn)定的情況下，降幅如此巨大，比較罕見。

    VE價格跌勢何時止？

    浙江醫(yī)藥負責(zé)銷售的相關(guān)人士向上海證券報解釋了VE降價的真實原因：由于國內(nèi)市場需求下降，特別是養(yǎng)豬業(yè)不景氣，農(nóng)戶不肯用VE，導(dǎo)致量、價齊跌。同時，新和成董秘石觀群告訴上海證券報，今年以來出口都比較穩(wěn)定，而3季度歷來是養(yǎng)殖業(yè)的傳統(tǒng)淡季，要到四季度才能回暖，VE市場需求才能被拉動。

    但業(yè)內(nèi)人士對記者表示，隨著每年三季度浙江醫(yī)藥和新和成這兩大VE生產(chǎn)巨頭進入停產(chǎn)檢修期，VE的價格有望穩(wěn)定下來，不會再繼續(xù)下跌。同時為四季度的旺季做好準(zhǔn)備。

    渤海證券分析師吳洋告訴記者，兩家公司在VE領(lǐng)域處于絕對領(lǐng)先地位，總產(chǎn)量占國內(nèi)市場份額的80%以上。從歷史情況來看，停產(chǎn)將終結(jié)目前快速下跌的VE走勢�！叭绻�停產(chǎn)，VE價格能在100元/公斤筑底反彈，逐漸進入價格復(fù)蘇期。另外隨著8—9月豬肉價格的回升，將拉動VE市場需求�！�

    其他大宗原料藥方面，從化學(xué)制藥工業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)來看，分化情況比較嚴重。今年5月VA及衍生物環(huán)比出口量下滑11.9%，均價上漲9%。而VC內(nèi)銷價格42元/公斤左右，相比年初大幅下滑47%，VC行業(yè)產(chǎn)能過剩問題依舊存在，價格下滑趨勢不變。同時，VB2量價穩(wěn)定；VB5出口量回升；VD3價格大幅回落。

    仿制藥迎來千載難逢機遇

    2010年，另外一個被看好的是醫(yī)藥市場里擁有巨大增長潛力的創(chuàng)新仿制藥。國際仿制藥市場帶來的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移大蛋糕也相當(dāng)誘人。

    據(jù)北京生物技術(shù)和新醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)促進中心副主任張澤工向記者介紹，仿制藥市場目前已經(jīng)占全球藥品市場的40%以上，未來3年內(nèi)，國際上將有年銷售額達1370億美元的藥品失去專利保護。

    據(jù)他介紹，2001年到2010年是世界制藥史上商標(biāo)名藥品專利到期高峰時段，一些大型跨國制藥公司陸續(xù)有一半以上的藥品專利到期，一大批單品種銷售額超過10億美元的藥品專利保護期也已屆滿。而從2011年至2015年，又將有價值770億美元的藥品專利過期。如此大規(guī)模的專利藥解禁對于仿制藥來說是個千載難逢的機會，這也將對原料藥市場形成巨大需求。

    “其實一種優(yōu)質(zhì)的仿制藥也需要企業(yè)投入很大的研發(fā)力量，只是‘站在巨人的肩膀上’要容易一些，需要鼓勵，也需要控制�！睆垵晒ふf。

    “今明兩年，就有可能看到中國藥企成功通過美國FDA(美國食品藥物管理局的英文縮寫)的認證�！眹�泰君安策略分析師金潤這樣對記者表示。他說，“目前，中國一些企業(yè)正在憑借高效率、低成本的優(yōu)勢開發(fā)仿制藥，申請FDA認證的工作也在進行中。一旦能夠突破，對公司打通國際市場、實現(xiàn)公司銷售收入的迅猛增長有很大的助力�！�

    在他看來，美國醫(yī)藥巨頭為了適應(yīng)新醫(yī)改定價壓力將采用削減成本、外包生產(chǎn)等手段來過渡。這正是中國醫(yī)藥企業(yè)的強項，同時，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移所產(chǎn)生的成本削減效應(yīng)，也對金融危機陰影下的海外藥企具有很大的誘惑力。

    國際仿制藥市場的規(guī)模正在快速擴容。事實上，在曾經(jīng)以專利藥為主的歐洲國家，政府為了降低醫(yī)療成本，縮短投資期限，也開始鼓勵仿制藥的研發(fā)、生產(chǎn)和使用。歐洲目前已出現(xiàn)了四大新興仿制藥市場——法國、意大利、葡萄牙和西班牙，預(yù)計未來5年里，這4個國家的仿制藥市場將會呈現(xiàn)兩位數(shù)增長。張澤工介紹說。同時，他認為，全球十大仿制藥生產(chǎn)商已經(jīng)占據(jù)了全球仿制藥市場47%的份額，基本處于壟斷格局，因此對于仿制藥占97%的中國醫(yī)藥企業(yè)來說，只有通過搶占先機，把目光投向尚未被大型仿制藥集團密切關(guān)注的新興市場，同時提高自身藥品標(biāo)準(zhǔn)，嚴格準(zhǔn)入門檻，建立質(zhì)量管理體系，才能搶灘國外市場，走中國特色的國際化醫(yī)藥道路。

    同時，日信證券醫(yī)藥行業(yè)分析師李偉志指出，目前我國正面臨國際醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移生產(chǎn)的歷史性機遇，推動這一進程的因素主要包括以下幾點：一是海外藥品專利到期高峰時段來臨。二是中國有顯著的規(guī)模優(yōu)勢和成本優(yōu)勢，世界制藥巨頭一定會增加對華的原料藥采購，尤其是特色原料藥。

    他對記者表示，“長期來看，這些政策將促使醫(yī)藥企業(yè)加大產(chǎn)業(yè)升級的力度，爭取仿制藥出口，避免受到國內(nèi)藥品價格的制約，因此研發(fā)能力強的優(yōu)質(zhì)企業(yè)的競爭力有望得到提升�！�

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