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平安鎖定富通投資次貸風險
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http://m.china-zesir.com 發(fā)稿日期:2008-3-24
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- 中研網訊：
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對中國金融企業(yè)要不要在此時走出去的爭論，很大程度上已經聚焦到了中國平安（601318.SH）的頭上。
中金公司3月22日發(fā)布的報告稱，平安這種擴張為先而不是效益為先的發(fā)展戰(zhàn)略，可能不符合股東利益最大化的原則。
幾天前，中國平安剛剛宣布將以21.5億歐元入股富通集團（Fortis）旗下富通投資（Fortis Investment）50%股權。
市場一直有著這樣的擔憂：富通集團在次貸危機中全部問題并沒有完全顯露出來，因此很難判斷平安是否能夠從此次收購富通投資中直接獲益，而且此前平安收購富通集團的股份已經產生了較多的浮虧。
去年11月至今年1月，中國平安獲得富通集團４.99％的股份，成為第一大股東。但富通集團股價從那時到現在下跌將近2歐元。上周五富通股價報收15.09歐元。
看似無底的次貸危機則是富通股價不斷下跌的原因。富通集團的2007年年報顯示，如果剔除出售旗下一家合資企業(yè)的股權所得，富通集團去年凈利潤僅為３１億歐元，較２００６年下降３０％，次貸危機導致富通集團總額１５億歐元的資產減計。
中國平安入股富通投資的談判，恰恰是從去年11月份開始的。不過，這一次平安在防控風險上有了更多的考慮。
中國平安和富通集團3月20日公布的新聞稿中的一個條目似乎并未被市場所高度關注。該文披露：“富通投資管理公司于2007年12月31日有（經提存撥備）約凈2300萬歐元的CDO（債務抵押債券）和CLO（貸款抵押債券）風險敞口。富通銀行已同意在該等資產出現減值時，給予本公司全額的損失賠償保證�！备煌ㄣy行是富通集團全資子公司，持有富通投資100%股權。
這種鎖定風險的操作，在中國平安旗下的平安證券看來，能消除投資者對次貸危機的擔憂。
盡管如此，這并未完全消除投資者的疑慮。中金公司的報告稱，富通資產管理公司的盈利能力并不強。截至2007年底，富通投資的凈利潤約為2.57億歐元，由此推算，平安集團21.5億歐元對價所對應的靜態(tài)市盈率為16.7倍，這與目前同樣類型的上市資產管理公司的估值相比并無優(yōu)勢。
中金預測，中國平安2008年凈利潤將同比下降43%，平安今年年底的合理估值為每股人民幣49.23元。
去年１０月，由蘇格蘭皇家銀行、西班牙國際銀行和富通集團組成的財團以７００多億歐元價格成功收購荷蘭銀行。其中，富通出資２００多億歐元，主要取得荷蘭銀行在荷蘭的業(yè)務。
富通集團在年報中說，目前雙方的整合進展順利，荷蘭銀行在２００７財年已為其貢獻了１．７９億歐元利潤。
相對于平安證券和中金，南京證券則顯得相對“中立”。該機構認為，目前就國內股市投資而言，往往集中在題材概念投資和短期實現效益的業(yè)績投資方面，對于動輒花費幾年時間的公司重大戰(zhàn)略行為轉變反而變得漠不關心，甚至是負面評價，因此看待平安集團的收購兼并行為和再融資事件需要耐心，需要多角度審視。
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