收購資產(chǎn)還是股份？

    上述知情人士透露，目前談判的焦點問題是“三元到底花多少錢接多大的盤子”。

    收購一事的推動力來自于政府。目前三鹿已經(jīng)全面停產(chǎn)，牽涉到近萬名職工和60000多戶奶農(nóng)。政府“撮合”的初衷是希望“企業(yè)盡快轉(zhuǎn)起來”，減少相關(guān)各方損失。而三元對于這一可能成為“雙刃劍”的收購，態(tài)度則顯得較為謹(jǐn)慎。

    據(jù)透露，談判過程中收購資產(chǎn)、收購股份兩套方案都在討論，但三元希望僅僅接手資產(chǎn)，并且是“部分整合”，即有選擇性地收購部分資產(chǎn)，如生產(chǎn)線、可控奶源等。

    三元的“消化能力”也是三元選擇謹(jǐn)慎的原因之一。中國奶業(yè)協(xié)會理事王丁棉表示，按照此前三元和三鹿的生產(chǎn)規(guī)模，三元要吞下三鹿并非易事。

    公開資料顯示，2007年底，三鹿總資產(chǎn)16.19億元，總負債3.95億元，凈資產(chǎn)12.24億元。而三元2007年主營業(yè)務(wù)收入僅為11億元。

    如果只是收購“硬資產(chǎn)”，三元在政府的支持下，比收購股份的難度要小很多。王丁棉表示，三元籌集資金可以有兩個途徑，一是調(diào)動三元集團公司的資源，二是政府提供的信貸支持。

    三元未“獨清”

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    此外，三元還面臨另一挑戰(zhàn)。在9月30日國家質(zhì)檢總局對普通奶粉和其他配方奶粉的檢查中，遷安三元食品有限公司的乳粉被檢出含三聚氰胺。

    北京CBCT品牌營銷機構(gòu)董事長李志起表示，遷安三元位于河北，在此次問題奶粉事件中，河北的工廠大多難以幸免。三元未能“獨善其身”對其市場接受度會有些影響，三元收購三鹿又多了一重挑戰(zhàn)。

    恒天然是去是留？

    談判中至為關(guān)鍵的另外一點是恒天然的態(tài)度。2005年12月，新西蘭恒天然從三鹿員工手中購買股份，從而獲得三鹿集團43%的股份，成為三鹿的第二大股東。另外56%股份由三鹿工會持有，剩余1%為另一家企業(yè)所有。

    早報記者昨天聯(lián)系到恒天然公司，詢問其對于43%股權(quán)的思路是“全部退出、減持還是繼續(xù)保留”。對方回復(fù)表示:“我們正在就公司的未來與包括政府在內(nèi)的多方進行磋商”，“并仔細考慮各種可能性”�；貜�(fù)中同時表示，恒天然首席執(zhí)行官表示仍然致力于在中國市場的發(fā)展。

    “恒天然正面臨著一個艱難抉擇�！蓖醵∶薇硎�，恒天然不甘心全部退出，擔(dān)心因此失去中國市場的“落腳點”；而選擇保留股份，又擔(dān)心善后的壓力。

    他表示，當(dāng)年恒天然購買三鹿43%股權(quán)的代價是8.64億元人民幣，恒天然必然不希望真金白銀付諸東流，因此三元收購三鹿談判進程中，恒天然的態(tài)度也非常關(guān)鍵，談判必然伴隨著中外雙方的博弈。

    知情人士分析，目前來看，恒天然可能會有些退出三鹿之意。如果能以換股的形式進入三元，對恒天然顯然更為有利�！暗�那得看三元的態(tài)度，三元未必能接受一家外方股東的介入。”他說。    

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