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黃金能否成為對抗貨幣信用風險的終極資產(chǎn)？
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http://m.china-zesir.com 發(fā)稿日期:2008-3-17
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一般投資產(chǎn)品有價格風險和信用風險兩種風險，而黃金只有價格風險，沒有信用風險。在居民所有的投資品幾乎都是信用投資品的背景下，防止信用貨幣財富縮水的最佳方法是分散投資組合中的信用風險，而黃金等貴金屬正是非信用投資品
美元加速貶值，黃金價格沖破1000美元/盎司，讓市場再度看到了黃金與信用貨幣的強弱互動。在上周六，內(nèi)蒙古大學和內(nèi)蒙古乾坤金銀精煉股份有限公司合作發(fā)起成立了“內(nèi)蒙古黃金經(jīng)濟與應用研究所”，并召開了首屆黃金經(jīng)濟發(fā)展論壇。關于黃金與貨幣信用風險的討論引發(fā)了更多的共識。
更像是一種貨幣的表現(xiàn)
世界黃金協(xié)會大中華區(qū)總經(jīng)理王立新總結了黃金價格與股票、外匯、商品市場的波動性。比較發(fā)現(xiàn)，1968年到2005年，標準普爾500指數(shù)的22天歷史波動幅度是15.1%，黃金的22天歷史波動幅度是12.2%。大多數(shù)股票指數(shù)、貨幣的22天歷史波動幅度在10%上下，而大宗商品的波動幅度則在20%以上，甚至高出30%。
王立新認為，從對比發(fā)現(xiàn)，黃金更接近于一種外匯，像是一種貨幣的表現(xiàn)，而不是普通商品的表現(xiàn)。這是觀察黃金市場一個基本認識。
對黃金市場的另一個觀察，是黃金與其他主要資產(chǎn)的關聯(lián)度并不大。計算1989年1月到2005年11月黃金與其他資產(chǎn)在“每周回報”上的關聯(lián)度可以發(fā)現(xiàn)，黃金與標準普爾500指數(shù)、東京交易所股票指數(shù)、瑞士股票市場指數(shù)、泰國股票交易所指數(shù)等眾多指數(shù)的關聯(lián)度非常低，與內(nèi)地的上證指數(shù)、香港恒生指數(shù)也是如此。
“在經(jīng)濟好時，一般資產(chǎn)上漲，黃金可能漲幅不如他們，但是經(jīng)濟一旦有風吹草動，往下的趨勢會造成一般性產(chǎn)品資產(chǎn)價格下跌，這時黃金又不與他們?yōu)槲��！蓖趿⑿抡f。
全球黃金供需求解
根據(jù)英國貴金屬咨詢機構GFMS的統(tǒng)計，到2006年底人類已開采黃金存量15.8萬噸，其中有52%是黃金飾品，18%是以標準金錠的形式由各國央行作為黃金儲備，有12%的工業(yè)用金，16%的實物黃金投資用金，以及2%的損耗和未計入部分。王立新提供的數(shù)據(jù)顯示，整個2007年全球黃金需求超過3500噸，其中首飾用金2426噸，工業(yè)用金465噸，零售投資441噸，黃金ETF投資251噸。在黃金供應上，全球礦產(chǎn)金2447噸，中央銀行售金485噸，舊金回收937噸，減去凈套期保值規(guī)模400噸，供應累計3469噸。
王立新指出，自1984年至今，全球黃金需求一直高于各年度全球礦產(chǎn)黃金量。2007年需求量以噸數(shù)計算上漲4%，以美元價格計算則增長了20%，達到392億美元的歷史新高。
單從黃金ETF市場來看，2006年金價在漲到最高峰后快速下降，但ETF并沒有同步下跌，隨后還出現(xiàn)穩(wěn)步增長。到2007年12月，世界最大的黃金ETF——Street Track Gold Shares持倉已經(jīng)達到600噸，全球同類產(chǎn)品持倉已經(jīng)達到750噸的水平。
中國2007年礦產(chǎn)金超過270噸，舊金回收50噸。在需求方面，首飾用金302噸，工業(yè)用金9.8噸，投資用金23.9噸。
另外根據(jù)北京黃金經(jīng)濟研究中心主任、中國黃金報社社長張炳南介紹，全球礦產(chǎn)黃金總量自1982年到2001年一直是呈現(xiàn)出連續(xù)增長的態(tài)勢，1988年產(chǎn)量就達到了2000噸左右，上世紀末則超過了2500噸。但是自2002年以來，全球金礦生產(chǎn)似乎出現(xiàn)了從平穩(wěn)到下降的趨勢。
在產(chǎn)量趨穩(wěn)的同時，黃金開采成本也在提高。2006年黃金開采現(xiàn)金成本達到317美元/盎司，同比上升17%，總開采成本達到393美元/盎司，同比上升17%。
黃金所防止的是信用風險
關于黃金投資的作用，王立新認為，黃金是一種具有獨特保值功能的金融資產(chǎn)：由于黃金的獨立性及內(nèi)在價值，研究證實，黃金與任何其他金融資產(chǎn)相比，更能保持長期購買力穩(wěn)定，不受任何單一貨幣價值變化的影響，是抵抗通貨膨脹的利器。同時黃金是一種終極資產(chǎn)，是應對危機的保障資產(chǎn)。許多案例已證明了在政治、經(jīng)濟、社會的巨變和不穩(wěn)定的關鍵時刻黃金所起的安全保障作用。另外，由于不是任何國家政府或商業(yè)機構發(fā)行的資產(chǎn)，黃金有極強的獨立性，是“無國界的貨幣”，黃金同時也一直是各國官方儲備中重要組成部分。
張炳南則指出，黃金對抗的并不是通貨膨脹，黃金所對抗的是信用（貨幣）的風險，而通貨膨脹只是黃金對抗信用風險的一個反映。
比如，2000年黃金均價280美元/盎司，到2008年的現(xiàn)在突破1000美元/盎司，很好地對抗了通貨膨脹。但是如果觀察1980年到2000年，則是另一番景象。黃金價格從1980年的均價614美元/盎司，到2000年的280美元/盎司跌去了約50%，如何對抗通貨膨脹？
“所謂信用風險即是貨幣信用的風險�，F(xiàn)行的金融學體系是從根本上維護信用投資體系的；它沒有對信用體系的風險進行深入剖析。信用體系的風險是幾乎所有的普通百姓不了解的，我們必須深入剖析信用體系的風險，深入挖掘黃金與信用體系的強弱運動關系�！睆埍险f。
他指出，黃金是終極資產(chǎn)，一般投資產(chǎn)品有價格風險和信用風險兩種風險，而黃金只有價格風險，沒有信用風險。在當今全球財富已經(jīng)信用貨幣化的時代，防止財富縮水已經(jīng)成為民眾投資的首要目標，在居民所有的投資品幾乎都是信用投資品的背景下，防止信用貨幣財富縮水的最佳方法是分散投資組合中的信用風險，而黃金等貴金屬正是非信用投資品。
美元弱勢不變，金價漲勢就不會改變
“從黃金價格的判斷上來講，基本面的分析決定了基本方向。基本面分析的是市場供求關系，它是決定市場根本走向的因素。雖然市場可能出現(xiàn)漲跌，卻不可能長期背離�！睆埍现赋�。在上世紀90年代，金價出現(xiàn)持續(xù)下跌，有人曾因此得出結論，認為黃金將退出貨幣市場，淪為普通金屬。然而，除了金價在1999年和2001年兩次下跌到每盎司250多美元以外，黃金在這之后的上升趨勢還從未被破壞過。張炳南認為，黃金市場長期來看處于牛市之中。上世紀90年代甚囂塵上的“黃金無用論”已經(jīng)破產(chǎn)。
但是我們要問，為什么在上世紀90年代金價會持續(xù)下跌？現(xiàn)在為什么會上漲？為什么2005年以來所有貨幣金價都上漲？
“實際上在這些年里金價下跌，主要是因為美國實行強勢美元政策，美元利率高，價格又堅挺，黃金不但沒有利息收益，還要支付保管費，自然不受歡迎。而投機商更是趁機做空，拋售黃金壓低金價，又把所得存入銀行謀取利息。然后在低位上將黃金買回來，兩面獲利�！睆埍戏治稣f。
然而在2001年以后，一方面美國降低了利率，投機者無法再獲利，更重要的是美元自身由于雙赤字不斷貶值，黃金自然顯示出其擁有內(nèi)在價值的本色，而受到市場青睞。
張炳南認為，目前雖然美元仍然有3%的利率，但美元本身已經(jīng)今非昔比，美元已不是當年的強勢美元。只要美國高額雙赤字的政策不變，就不可能得到大家的信任，金價上漲的走勢也就不會改變。黃金價格的最終趨勢，是由黃金的基本面，以及黃金在全球經(jīng)濟發(fā)展和彌補信用貨幣缺陷的地位所決定的。
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