在經(jīng)歷了歷時半年的超低位震蕩徘徊之后，波羅的海干散貨綜合運費指數(shù)（BDI）展開了一輪由今年4月29日的1772點至6月3日的4291點的長達23個工作日的連續(xù)拉升行情，漲幅高達142%。

　　評論：

　　從BDI幾大構(gòu)成指數(shù)來看，此輪BDI大幅上漲的主要推動力來自海岬型運費指數(shù)(BCI)，該指數(shù)同期近期漲幅達242.9%，顯著高于其他船型指數(shù)漲幅，而海岬型船型正是主要用來運輸鐵礦石。對于BDI指數(shù)大幅上漲，我們的基本觀點如下：

　　BDI大漲是鐵礦石價格談判引發(fā)的多方博弈的結(jié)果

　　5月26日和28日，力拓與日本新日鐵公司以及韓國公司相繼達成2009年新財年度鐵礦石合同價格，粉礦和塊礦分別比去年長期合同的價格下降32.95%和44.46%，這一協(xié)議價均高于中方要求的價格（降價40%以上）和鐵礦石現(xiàn)貨價格（高出約50元/噸）。這一鐵礦石談判的階段性進展伴隨著的即是包括中方鋼鐵企業(yè)、三大礦石巨頭、礦石貿(mào)易商、國際投機資本、干散貨承運商等在內(nèi)的一場相互博弈，結(jié)果之一就是BDI指數(shù)近期大幅上漲。

　　首先，國內(nèi)鐵礦石貿(mào)易商投機礦石貿(mào)易，大量進口鐵礦石直接推高鐵礦石運輸價格。由于進口鐵礦石的現(xiàn)貨價格大幅下降并低于市場預(yù)期的談判長協(xié)價格和國內(nèi)礦石價格，加之國際航運運力充分、運價低廉，以及對國內(nèi)四萬億經(jīng)濟刺激計劃帶來鋼鐵需求增長的預(yù)期，以國內(nèi)貿(mào)易商為主的鐵礦石購買方今年以來大量進口鐵礦石，尋求套利的機會。近幾月我國進口鐵礦石連續(xù)刷新歷史最高記錄，4月份進口鐵礦石達到5700萬噸，同比增長33%，前4月累計進口鐵礦石總量達到1.8億，同比增長22%。而國內(nèi)鐵礦石庫存不斷高攀，截至5月29日沿海主要港口鐵礦石堆存量達7099萬噸，遠超正常水平，加之鋼鐵企業(yè)的鐵礦石庫存，國內(nèi)堆存的鐵礦石總量超過1.1億噸。鐵礦石的進口大幅增長直接促成海運費價格的大漲，到5月28日，澳西至北侖港海運費比月初上漲了119%，由7.17美元/噸上漲到15.718美元/噸，鐵礦石進口大幅增長是BDI指數(shù)上漲的主因。

　　其次，面對全球鐵礦石供大于求的形勢，為爭奪中國的市場，BDI成為了三大礦石巨頭間相互博弈的工具。由于全球經(jīng)濟的放緩，日、韓、歐盟鋼廠大幅減產(chǎn)，鐵礦石需求大幅將造成至少約1.5億噸的鐵礦石過剩，為爭奪中國國內(nèi)的市場，三大礦石巨頭在采取低價銷售擠占國內(nèi)礦產(chǎn)市場份額的同時，以力拓與必和必拓為代表的澳礦利用航運價格合圍巴西礦廠淡水河谷，其主要措施即是拉高海運費，放大淡水河谷海運距離長的劣勢。上周以來，這兩家澳洲礦業(yè)巨頭在海岬型船航次租船和期租租船市場的租船力度異常兇猛。僅在上周最后交易日，必和必拓和力拓不惜投入巨資豪賭行情，計成交了近10筆航次租船交易，其撬動行情的"良苦用心"可謂昭然若揭。此外，一些國際著名的干散貨承運商，也悉數(shù)在期租市場粉墨登場，與澳洲礦業(yè)巨頭在航次租船豪賭行情的交易遙相呼應(yīng)。截至6月2日的15個交易日內(nèi)，巴西至中國的海運費漲幅高達一倍多，而巴西、澳洲至中國的海運費價差從10美元/噸被拉大至25美元/噸。從到岸價來講，這意味澳礦將比巴西礦增加25美元的戰(zhàn)略優(yōu)勢。對中方來說，澳礦毫無疑問會成為礦石原料的首選。

　　另外，包括航運對沖基金在內(nèi)的投機性租家及干散貨承運商在期租市場煽風(fēng)點火，豪賭海岬型船航次租船和期租租船行情。一方面，BDI指數(shù)大幅下跌之后，擁有巨大的投機炒作空間，是吸引投機性租家參與炒作的重要原因；另一方面，國際干散貨承運商在經(jīng)歷了較長時期收不抵支的經(jīng)營期后，有著巨大的提高運價、改善經(jīng)營狀況的內(nèi)在動機。

　　除上述各方的博弈因素外，近期國際油價大幅上漲煤炭貨盤的租船需求增長強勁，同時由于中國鐵礦石壓港嚴重，目前海岬型船在中國港口壓港量已經(jīng)從上周的74艘升至本周80艘（約占總運力的10%），對行情暴漲也起到推波助瀾作用。

　　預(yù)計BDI指數(shù)短期內(nèi)有望維系強勢，但下跌風(fēng)險也在加大

　　中方與鐵礦石談判仍在艱難中進行，中鋼協(xié)希望保持鐵礦石長期協(xié)議礦定價方式，繼續(xù)與礦石供應(yīng)商展開談判，爭取更優(yōu)惠的價格。當(dāng)日，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會常務(wù)副會長羅冰生在上海表示，協(xié)會已制定了一套新計劃，預(yù)計談判將于6月底之前結(jié)束。由于在鐵礦石談判價格落定之前，貿(mào)易商仍有繼續(xù)進口鐵礦石套利的動機，上述諸方博弈關(guān)系仍然存在，另外由于港口礦石疏港能力不足，港口壓船比較嚴重，加之今年以來全球船舶拆解量基本抵消了新船下水量，短期內(nèi)有效運力投放不足將使得干散貨運輸呈偏供不應(yīng)求的狀態(tài)。我們認為，BDI指數(shù)有望短期內(nèi)維系目前的強勢。

　　但是，隨著鐵礦石談判價格落定的臨近，關(guān)于鐵礦石進口的形勢將逐漸明朗，上述諸方博弈導(dǎo)致近期BDI大幅上漲的局面也將不復(fù)存在，BDI指數(shù)的短期強勢后將面臨來自港口當(dāng)前7099萬噸鐵礦石后續(xù)去庫存化、貿(mào)易商投機進口礦石熱情下降、期租投機性資本退潮、下半年新船下水高峰到來等的考驗，預(yù)計BDI指數(shù)中期仍將有所反復(fù)。由于BDI指數(shù)的金融投機屬性放大了其波動的幅度，BDI快速上漲后將面臨快速下跌風(fēng)險。

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