財政部等七部委于09年6月10日聯(lián)合印發(fā)了關(guān)于《汽車摩托車下鄉(xiāng)操作細(xì)則》的通知，在下鄉(xiāng)企業(yè)認(rèn)定、下鄉(xiāng)產(chǎn)品銷售、補貼條件及標(biāo)準(zhǔn)、補貼資金審核、監(jiān)督管理等方面做了具體規(guī)定。

　　主要觀點

　　2009年3月13日財政部等七部委聯(lián)合印發(fā)了《汽車摩托車下鄉(xiāng)實施方案》，政策出臺當(dāng)天我們對該事項進(jìn)行了點評（見相關(guān)報告"汽車摩托車下鄉(xiāng)實施方案點評----下鄉(xiāng)春風(fēng)暖四方"）。

　　今天公布的操作細(xì)則對前期實施方案略有修改，主要是增加了補貼范圍。

　　1、政策修正背景

　　汽車下鄉(xiāng)政策已實施3個月左右時間，從實施效果看，該政策對微型客車行業(yè)影響積極。微型客車行業(yè)不僅受益于下車下鄉(xiāng)補貼政策，還受益于小排量減稅政策，因此該類產(chǎn)品成為今年以來銷量增長速度最快的汽車品種。

　　與此同時，輕卡產(chǎn)品受益狀況不明顯，主要是原政策要求較高：農(nóng)民必須將擁有的三輪汽車或低速貨車報廢后換購輕型載貨車方能享受補貼，該條款在實際執(zhí)行過程中出現(xiàn)政策門檻較高、受益范圍較窄、流程環(huán)節(jié)較多等問題，導(dǎo)致政策效果欠佳。

　　另外，原政策補貼范圍偏窄，在廣大農(nóng)村地區(qū)廣泛使用的微型卡車未能納入補貼政策范圍內(nèi)；農(nóng)民直接購買輕型載貨車也不能享受補貼。

　　為提高政策效果，新頒布的操作細(xì)則擴(kuò)大了補貼對象范圍，一是農(nóng)民車主報廢三輪汽車、低速貨車后，可購買品種增加了微型載貨車；二是增加了農(nóng)民直接購買微型載貨車、輕型載貨車補貼條款。

　　總體而言，新政策對補貼范圍進(jìn)行了調(diào)整，將明顯改善政策效果，對汽車行業(yè)特別是輕卡和微卡產(chǎn)品產(chǎn)生更加積極的影響。

　　2、汽車下鄉(xiāng)助推2009年行業(yè)快速增長

　　我們維持前期看法：

　　汽車下鄉(xiāng)政策有助于提高農(nóng)民購買能力，加快農(nóng)村消費升級，促進(jìn)汽車摩托車產(chǎn)銷增長和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。

　　改善輕微型卡車行業(yè)運行態(tài)勢。

　　微客將成為2009年增速最高的汽車子行業(yè)。

　　根據(jù)本次汽車業(yè)振興規(guī)劃細(xì)則，我們略為調(diào)高對2009年汽車銷量的預(yù)測，全年銷量在1130萬輛左右，增長幅度約20.5%。需要說明的是，我們判斷汽車業(yè)振興規(guī)劃對2009年影響積極，但可能提前透支部分產(chǎn)品2010年的市場需求。

　　3、對龍頭企業(yè)影響積極

　　目前國內(nèi)市場上，輕卡、微卡、微客龍頭企業(yè)品牌知名度較高，在質(zhì)量、售后服務(wù)方面較為穩(wěn)定成熟，有望在本次汽車下鄉(xiāng)中獲得更大銷量份額。

　　我們認(rèn)為：生產(chǎn)微客、微卡的龍頭企業(yè)上汽通用五菱、長安汽車；生產(chǎn)輕卡的龍頭企業(yè)北汽福田、江淮汽車、東風(fēng)汽車等；生產(chǎn)小排量發(fā)動機的企業(yè)東安動力、云內(nèi)動力等；生產(chǎn)摩托車發(fā)動機的宗申動力等企業(yè)受益本次汽車摩托車下鄉(xiāng)活動較為明顯，汽車摩托車下鄉(xiāng)將給這部分企業(yè)帶來收入和利潤不同程度的增長。

　　4、投資建議：關(guān)注受益品種在企業(yè)利潤結(jié)構(gòu)中的比例

　　從上市公司情況看，由于微輕卡、微客產(chǎn)品單車毛利率較低，在部分公司利潤結(jié)構(gòu)中占比較低，因此，銷量提升未必能大幅提升上市公司業(yè)績。

　　在我們下表給出的上市公司中，汽車下鄉(xiāng)對公司利潤影響比較大的企業(yè)主要是福田汽車（600166）、宗申動力（001696）。

　　其中，福田汽車（600166）的輕卡業(yè)務(wù)占到公司營業(yè)利潤的46%；宗申動力（001696）的摩托車發(fā)動機業(yè)務(wù)占到公司營業(yè)利潤的80%以上。

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