根據(jù)中石化提供的數(shù)據(jù)，2011年國(guó)內(nèi)新增聚酯產(chǎn)能預(yù)計(jì)在360—600萬噸之間，年增長(zhǎng)率在12.4%—20.7%之間，較過去五年明顯增長(zhǎng)。按照目前85%開工率測(cè)算，新增聚酯產(chǎn)能將消耗PTA用量263—438萬噸之間，相比2011年下半年國(guó)內(nèi)新增425萬噸PTA產(chǎn)能而言，國(guó)內(nèi)PTA供應(yīng)偏緊的格局將得到較為明顯的改善。

　　PX第三季度供應(yīng)偏緊，對(duì)PTA將形成成本支撐

　　從今年P(guān)X產(chǎn)能投放情況與PTA產(chǎn)能投放情況比較來看，PX產(chǎn)能投放大致為190萬噸，按每生產(chǎn)一噸PTA需要消耗0.66噸PX計(jì)算，下半年投放的460萬噸PTA產(chǎn)能大概需要303萬噸PX，其余的供應(yīng)缺口需要通過進(jìn)口PX。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2011年5月，中國(guó)PX進(jìn)口總量為402440.524噸，較上月增加7.31%；1—5月累計(jì)進(jìn)口總量1896651.708噸。第三和第四季度全球陸續(xù)有PX廠家停產(chǎn)。整體來看第三季度PX供應(yīng)偏緊的預(yù)期是存在的，預(yù)計(jì)PX價(jià)格易漲難跌。但鑒于目前PX與MX價(jià)差偏高，PX廠家已獲得較高的利潤(rùn)，后期原油價(jià)格高企難以順利傳遞到PTA。后期預(yù)計(jì)PX下跌空間有限，1300美元/噸將成為較強(qiáng)支撐，據(jù)此測(cè)算大概在7750元左右，按照PTA廠商利潤(rùn)平均分布狀況，PTA現(xiàn)貨價(jià)格正常水平應(yīng)該在8250—8750元左右。后期PTA期價(jià)跌破此價(jià)位的概率不大。

　　PX供需略微偏緊

　　下游聚酯產(chǎn)品價(jià)格趨穩(wěn)

　　從2010年11月份PTA整體大幅回落以來，滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格整體處于下行區(qū)間內(nèi)，目前價(jià)格已經(jīng)接近前期歷史均價(jià)，從滌綸制造企業(yè)毛利率來看，雖然目前毛利率仍處于回落過程，較2010年以前的年份來看仍處于高位。另外滌綸產(chǎn)量仍在不斷創(chuàng)新高，產(chǎn)量當(dāng)月同比值近期也處于不斷上漲過程，這也是造成前期滌綸價(jià)格不斷下滑的主要原因。從景氣指數(shù)來看，在下游紡織企業(yè)接近旺季的情況下，目前滌綸短纖已提前開始回暖，景氣指數(shù)轉(zhuǎn)頭向上。雖然目前滌綸總生產(chǎn)指數(shù)依然處于向下回落過程，但滌綸總市場(chǎng)指數(shù)已經(jīng)拐頭向上。種種跡象表明，后期滌綸企業(yè)在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)半年之久的弱勢(shì)回落之后，后期需求轉(zhuǎn)暖的概率在增加。尤其是在第三季度，滌綸由于需求轉(zhuǎn)暖導(dǎo)致的產(chǎn)量持續(xù)增加將提振PTA走勢(shì)。

　　無論是訂單轉(zhuǎn)移、出口增速下滑或是產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存高企，都預(yù)示著紡織行業(yè)景氣度的下行。但與2008年金融危機(jī)不同的是，本輪紡織行業(yè)所面臨的問題并非是來自需求端，而是由于棉紡企業(yè)無法通過提價(jià)來轉(zhuǎn)移成本的增加進(jìn)而接單積極性大減，主動(dòng)壓縮供給所致。這從江浙織機(jī)負(fù)荷指數(shù)可以看出，目前僅為60%左右。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，2010年的高價(jià)棉經(jīng)過近半年的時(shí)間已基本被企業(yè)消化，另外近期不斷下跌的棉價(jià)給了紡織企業(yè)均攤成本的機(jī)會(huì)。后期紡織企業(yè)面臨的成本壓力將有所減輕。從紡織行業(yè)與聚酯行業(yè)的毛利率的變動(dòng)可以明顯看出，紡織業(yè)毛利率已經(jīng)率先開始拐頭向上，目前雖然聚酯行業(yè)毛利率仍處于歷史低位，但后期隨著紡織行業(yè)的好轉(zhuǎn)逐步回升是可以預(yù)期的。

　　后市展望及筆者建議

　　綜合來看，第三季度全球宏觀經(jīng)濟(jì)仍是主導(dǎo)國(guó)內(nèi)大宗商品走勢(shì)的關(guān)鍵因素。在6月CPI又創(chuàng)新高以及政府多次表明打擊通脹態(tài)度堅(jiān)決的情況下，后期雖然可以預(yù)計(jì)到貨幣政策較上半年有所放松，但政策觀察期市場(chǎng)資金流動(dòng)性仍將被政府穩(wěn)定的控制住。房市的持續(xù)低迷仍將打擊投資者信心，另外美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍十分不穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)時(shí)好時(shí)壞造成投資者不敢斷然樂觀，后期”美債危機(jī)“與歐債危機(jī)并行導(dǎo)致PTA難以出現(xiàn)單邊市。即使目前PTA有上漲動(dòng)能也不敢斷然會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)，另外第三季度PTA雖然產(chǎn)能過剩將拖累上漲步伐，但前期PTA持續(xù)的下跌基本釋放了下跌動(dòng)能，同樣大幅的擴(kuò)產(chǎn)后期也將限制PTA上漲空間。預(yù)計(jì)下游需求在8、9月份逐步回暖的情況下會(huì)帶動(dòng)PTA展開一輪多頭反攻行情。

　　另外，以目前PX價(jià)格測(cè)算PTA的成本價(jià)也在8250—8750元左右，后期PX供應(yīng)偏緊將對(duì)PTA形成成本支撐。從技術(shù)上看PTA后期上漲目標(biāo)位分別在9600、9900、10500位置。下方9100位置為關(guān)鍵支撐位，PTA守住此位置后期預(yù)計(jì)展開一輪上漲，預(yù)計(jì)單邊上漲的概率較小，仍將是一輪復(fù)雜的走勢(shì)，建議投資者后期保持偏多思路，但需關(guān)注關(guān)鍵點(diǎn)位的突破。

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