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2008年8月有色金屬行業(yè)投資策略
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http://m.china-zesir.com 發(fā)稿日期:2008-8-5
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有色金屬價(jià)格普跌，有色金屬板塊小幅上漲
7月國(guó)際有色金屬價(jià)格普降，跌幅最大的是鎳，下跌14％，只有鉛價(jià)格上漲，漲幅21％，其他有色金屬價(jià)格溫和下跌。7月有色金屬板塊平均上漲4.78％，稍高于滬深300平均漲幅。一些小盤股漲幅居前，一些行業(yè)龍頭全企業(yè)跌幅居前。
鋁和鉛鋅企業(yè)集體限產(chǎn)
本月電解鋁和鋅礦山冶煉企業(yè)先后發(fā)布消息，將要聯(lián)合限產(chǎn)。帶你戒律限產(chǎn)原因主要是電力緊張，鋅企業(yè)限產(chǎn)主要為保護(hù)價(jià)格。預(yù)期這兩個(gè)限產(chǎn)行動(dòng)對(duì)鋁和鋅的基本面影響較小。
零號(hào)鋅出口退稅取消
零號(hào)鋅的出口退稅取消，預(yù)計(jì)對(duì)鋅價(jià)的短期走勢(shì)影響不大，但表現(xiàn)的政策方向?qū)⒃谥虚L(zhǎng)期對(duì)鋅價(jià)格形成壓制，對(duì)鋅行業(yè)的利潤(rùn)水平會(huì)產(chǎn)生影響。
有色企業(yè)中期業(yè)績(jī)不樂(lè)觀
在已經(jīng)公布半年報(bào)的有色企業(yè)中，大多凈利下降。上半年金屬價(jià)格普遍下降而成本提高的情況礦，接下來(lái)有色企業(yè)半年報(bào)難言樂(lè)觀。
投資建議：
評(píng)級(jí)未來(lái)十二個(gè)月內(nèi)，有色金屬行業(yè)：中性；
建議采取謹(jǐn)慎的操作策略，保持低倉(cāng)位和低配有色金屬股票，個(gè)股選擇上，關(guān)注產(chǎn)品價(jià)格更加堅(jiān)挺以及有明顯成本優(yōu)勢(shì)的公司。
2、電解鋁及鉛鋅企業(yè)計(jì)劃限產(chǎn)保價(jià)
本月，電解鋁行業(yè)20家大型廠商（占全國(guó)電解鋁產(chǎn)能的71％）聯(lián)合聲明，下半年限產(chǎn)5-10％，原因是電力短缺和利潤(rùn)下降。其中電力短缺是最主要的原因，因電力短缺，中鋁在山西的兩家電解鋁廠已與6月末減產(chǎn)。其他地區(qū)也受到缺電的困擾。電解鋁企業(yè)今年上半年利潤(rùn)較去年同期也出現(xiàn)明顯下降，主要原油氧化鋁價(jià)格較去年同期高而電解鋁價(jià)格低于去年同期。預(yù)計(jì)此次電解鋁企業(yè)的聯(lián)合限產(chǎn)仍然屬于短期舉措，如果電力短缺緩解，利潤(rùn)水平適當(dāng)回升，電解鋁企業(yè)的產(chǎn)量將很快恢復(fù)。
27家鉛鋅企業(yè)在7月也宣布聯(lián)合限產(chǎn)，減產(chǎn)時(shí)間為7-9月的消費(fèi)淡季，減產(chǎn)規(guī)模為10％。鉛鋅限產(chǎn)的主要原因是，國(guó)際鉛鋅價(jià)格在上半年大幅下挫，鉛鋅企業(yè)利潤(rùn)下降明顯。不過(guò)由于鉛鋅產(chǎn)業(yè)集中度不高（前20家企業(yè)只占全國(guó)產(chǎn)能的40％），一些大型企業(yè)沒(méi)有參加此次聯(lián)合限產(chǎn)，而當(dāng)前鉛鋅庫(kù)存較為充足，本次行動(dòng)的預(yù)期效果并不會(huì)特別顯著。
3、鋅出口退稅下調(diào)
7月31日，中國(guó)國(guó)家稅務(wù)總局表示,經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn),8月1日起,取消含鋅量不低于99.995%的未鍛軋鋅的出口退稅。這一政策符合我國(guó)控制礦物資源出口的政策趨勢(shì)，也符合一貫的閑置高耗能行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向。由于近期精鋅出口原本虧損，且最近幾個(gè)月我國(guó)精鋅處于凈進(jìn)口狀態(tài)中，出口退稅取消對(duì)鋅的短期基本面影響較小，但所反映的政策趨勢(shì)將在中長(zhǎng)期對(duì)鋅的基本面產(chǎn)生壓力。
二、7月有色金屬板塊表現(xiàn)
1、7月有色金屬板塊小幅上漲
截止7月31日，7月有色板塊股票平均上漲4.78％，滬深300指數(shù)成份股平均上漲4.42%。有色金屬板塊小幅優(yōu)于滬深300。有色板塊根據(jù)最新季報(bào)計(jì)算的平均市盈率維持在20倍左右，在各板塊中的相對(duì)位置也沒(méi)有明顯變化。個(gè)股方面，兩家鎢業(yè)公司表現(xiàn)較好，廈門鎢業(yè)和*ST中鎢分別上漲33.91％和18.36％，西藏礦業(yè)和精誠(chéng)銅業(yè)漲幅較大，分被上漲29.62％和19.41％。上漲比較明顯的股票大多為小盤股，熱點(diǎn)較為散亂。除了復(fù)牌補(bǔ)跌的西部材料，一些行業(yè)內(nèi)的龍頭品種在跌幅榜的前列，如西部材料、云南銅業(yè)和錫業(yè)股份分別下跌10.76％、7.84％和7.59％。
三、行業(yè)中期趨勢(shì)的展望
有色金屬企業(yè)半年報(bào)預(yù)期不樂(lè)觀。
7月末和8月是半年報(bào)得密集公布期，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)也將放在半年上。在已經(jīng)公布中，大多數(shù)有色企業(yè)中期業(yè)績(jī)同比出現(xiàn)了明顯地下滑，其中馳宏鋅鍺經(jīng)利潤(rùn)同比下滑近7成，云鋁股份業(yè)績(jī)同比下滑近5成，而西部礦業(yè)、中孚實(shí)業(yè)、錫業(yè)股份、寶鈦股份凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)下降，只有紫金礦業(yè)和新疆眾和利潤(rùn)同比出現(xiàn)增長(zhǎng)。上半年鉛、鋅、鎳價(jià)格大幅下跌，銅、鋁價(jià)格小幅下跌，企業(yè)生產(chǎn)成本普遍上升，這些因素使有色金屬企業(yè)中期業(yè)績(jī)同比下降成為普遍現(xiàn)象，這也將顯著拉高有色金屬股票的靜態(tài)市盈率，使有色企業(yè)估值合理性受到挑戰(zhàn)。預(yù)估黃金和一些小盤加工類企業(yè)的中期業(yè)績(jī)會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。
有色金屬價(jià)格仍有下行風(fēng)險(xiǎn)。
上半年，在需求放緩和產(chǎn)能膨脹的打擊下，鉛鋅和鎳價(jià)格大幅跳水。銅、錫受到供求緊張的支撐，鋁受到能源價(jià)格的支撐。下半年全球經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步下調(diào)的預(yù)期更加明確，銅和錫的供求偏緊的情況面臨轉(zhuǎn)變的可能。如果未來(lái)國(guó)際能源價(jià)格持續(xù)7月的趨勢(shì)，鋁價(jià)的價(jià)格也將面臨壓力。而鉛鋅和鎳的供過(guò)于求預(yù)計(jì)將至少保持到2009年。有色金屬價(jià)格前進(jìn)并不樂(lè)觀。有色金屬價(jià)格仍有下行風(fēng)險(xiǎn)。
四、8月行業(yè)評(píng)級(jí)、策略及重點(diǎn)股票
維持前期的"中性"評(píng)級(jí)。
在本期策略中，我們繼續(xù)維持有色金屬行業(yè)的"中性"評(píng)級(jí)，主要考慮到有色金屬企業(yè)的中報(bào)普遍預(yù)期不佳，以及有色金屬價(jià)格所面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)。
建議關(guān)注黃金企業(yè)和下游加工類企業(yè)。
8月我們建議關(guān)注黃金企業(yè)和一些下游加工類企業(yè)。黃金價(jià)格在今年上半年同比有明顯增長(zhǎng)，黃金企業(yè)中期業(yè)績(jī)普遍大幅增加，而黃金價(jià)格中長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)較為明確，中國(guó)黃金公司具有較強(qiáng)產(chǎn)能擴(kuò)張潛力，未來(lái)業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。一些下游加工類企業(yè)一般收取固定加工費(fèi)，較少受金屬價(jià)格波動(dòng)的影響。對(duì)于有色金屬行業(yè)整體來(lái)看，我們?nèi)越ㄗh采取較為謹(jǐn)慎的投資策略，保持低倉(cāng)位或低配有色金屬類股票。
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