投資建議

　　行業(yè)策略：考慮到政策面和基本面在10年的全面利好，我們重申對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)的"增持"評(píng)級(jí)。具體策略上，我們認(rèn)為任何估值水平的回落都將是介入的良機(jī)，建議積極買入并戰(zhàn)略性持有。

　　推薦組合：個(gè)股選擇中我們推薦受益于新準(zhǔn)備金方法最大的中國(guó)人壽以及估值優(yōu)勢(shì)明顯的中國(guó)平安，給與"買入"評(píng)級(jí)。

　　行業(yè)觀點(diǎn)

　　政策面

　　新準(zhǔn)備金計(jì)提方法實(shí)施，壽險(xiǎn)公司利潤(rùn)全面上升。保監(jiān)會(huì)于9月7日下發(fā)新保險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提方法討論稿，我們判斷該方法很有可能于10年正式實(shí)施。新方法提高了保單評(píng)估利率并提前保單利潤(rùn)確認(rèn)的時(shí)間，使得壽險(xiǎn)公司負(fù)債下降利潤(rùn)上升。

　　上海養(yǎng)老金遞延納稅試點(diǎn)10年有望實(shí)施。原本計(jì)劃今年推出的上海市養(yǎng)老金稅收優(yōu)惠試點(diǎn)工作很有可能被拖遲到10年實(shí)施。雖然從保費(fèi)規(guī)模來看對(duì)壽險(xiǎn)市場(chǎng)影響不大，但是該政策所傳導(dǎo)的積極信號(hào)仍然是對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)的一個(gè)利好消息。

　　新保險(xiǎn)法影響逐步落實(shí)。新保險(xiǎn)法于10月1日正式實(shí)施，其中對(duì)保險(xiǎn)公司兩點(diǎn)利好有望于10年逐步落實(shí)：第一，保險(xiǎn)公司對(duì)房地產(chǎn)投資細(xì)則有望出臺(tái)；第二，取消境內(nèi)優(yōu)先分保規(guī)定，保險(xiǎn)公司有望在明年的再保議價(jià)中獲利。

　　基本面

　　升息周期中保險(xiǎn)公司盈利能力增強(qiáng)。經(jīng)濟(jì)回暖，升息預(yù)期逐步加強(qiáng)。保險(xiǎn)公司在升息過程中由于資金成本相對(duì)固定，利差擴(kuò)大使得公司整體盈利能力大幅增強(qiáng)，行業(yè)迎來階段性投資機(jī)會(huì)。

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下保費(fèi)收入有望快速增長(zhǎng)。一方面，人均可支配收入增長(zhǎng)使得人們恢復(fù)對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品的保障性需求；另一方面，資本市場(chǎng)復(fù)蘇對(duì)于投連、萬能等投資型產(chǎn)品保費(fèi)增長(zhǎng)作用明顯。

　　新業(yè)務(wù)價(jià)值上漲，估值更具安全性。人壽、太保通過業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，平安則通過保費(fèi)規(guī)模的擴(kuò)張，三家公司在09年的新業(yè)務(wù)價(jià)值均有大幅上漲，隱含新業(yè)務(wù)價(jià)值倍數(shù)下降，現(xiàn)有估值更具安全性。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　資本市場(chǎng)短期具有不確定性，股市大跌對(duì)保險(xiǎn)公司的短期業(yè)績(jī)將會(huì)有一定影響。

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