? 　對(duì)基金和個(gè)人投資者而言，買(mǎi)股票盡量買(mǎi)行業(yè)龍頭幾乎是一個(gè)共識(shí)。在牛市中，這種選擇的優(yōu)勢(shì)可能并不突出，但在熊市或經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)候，這種選擇的優(yōu)勢(shì)會(huì)非常明顯。

在經(jīng)濟(jì)或行業(yè)的下行階段，行業(yè)龍頭的內(nèi)在穩(wěn)定性和競(jìng)爭(zhēng)力，以及管理層的素質(zhì)和經(jīng)驗(yàn)積累能發(fā)揮非常重要的作用，甚至能夠大幅蠶食競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)份額，以至于我們看到在行業(yè)的下行期，這些龍頭公司具有遠(yuǎn)高于行業(yè)的增速，呈現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面，即使部分行業(yè)龍頭企業(yè)在行業(yè)下行周期中出現(xiàn)下滑，其抗風(fēng)險(xiǎn)能力也遠(yuǎn)高于行業(yè)其他公司。

目前出現(xiàn)的市場(chǎng)應(yīng)該就是上面提到的一種局面(至少是股價(jià))，行業(yè)龍頭雖然已經(jīng)是龐然大物，但股價(jià)仍在不斷創(chuàng)新高。

國(guó)內(nèi)某投資大佬曾說(shuō)：確立投資理念后再投資。

各種大佬已經(jīng)說(shuō)過(guò)無(wú)數(shù)經(jīng)典名言了，但形成自己的投資理念不但需要時(shí)間，更需自己親身經(jīng)歷并交學(xué)費(fèi)。

經(jīng)歷了15年的牛市以及之后的暴跌，再到今年的“漂亮50”和“要你命3000”，我想大家應(yīng)該對(duì)開(kāi)頭提到的“買(mǎi)公司要買(mǎi)龍頭”這一理念無(wú)異議了，理由當(dāng)然很簡(jiǎn)單了，買(mǎi)股票還是買(mǎi)公司，買(mǎi)公司還是買(mǎi)公司的未來(lái)，而龍頭公司的未來(lái)在行業(yè)上行和下行中的確定性都高。

當(dāng)鞋行業(yè)從2011年開(kāi)始出現(xiàn)庫(kù)存高，整個(gè)行業(yè)走向去庫(kù)存道路的時(shí)候，李寧被證明其是偽龍頭。在行業(yè)下行周期上，我們看到的不是作為龍頭的李寧去吃別人的市場(chǎng)份額，而是李寧在不斷地失去自己的陣地。

所以，如果你沒(méi)有動(dòng)態(tài)地看，或者沒(méi)有認(rèn)清兩家公司不同的戰(zhàn)略，憑過(guò)去的印象抄底了當(dāng)時(shí)看起來(lái)是龍頭的李寧，那么接下來(lái)的幾年的差距就可想而知了。

那么，站在當(dāng)時(shí)的時(shí)間點(diǎn)上，面對(duì)過(guò)去的龍頭李寧和追趕的安踏，如何去判斷未來(lái)的龍頭并在這兩家公司中做出選擇?

1.公司戰(zhàn)略：雖然李寧的收入遠(yuǎn)高于安踏，但當(dāng)時(shí)李寧和安踏的產(chǎn)品定位和公司基礎(chǔ)并不是在一個(gè)層次。

在當(dāng)時(shí)的中國(guó)的市場(chǎng)，李寧的價(jià)格和市場(chǎng)更偏向于一二線(xiàn)市場(chǎng)，與國(guó)外巨頭(阿迪和耐克)正面競(jìng)爭(zhēng)，安踏的市場(chǎng)和定位在四五線(xiàn)城市，走“農(nóng)村包圍城市的路線(xiàn)”，面臨的競(jìng)爭(zhēng)遠(yuǎn)小于李寧，從公司經(jīng)營(yíng)的角度，李寧幾乎兩面受敵，高端受到阿迪和耐克的產(chǎn)品下沉，中端受到安踏的產(chǎn)品升級(jí)沖擊;

在兩面受敵的情形之下，李寧并沒(méi)有意識(shí)到威脅，反而還走國(guó)際化，在國(guó)際市場(chǎng)中與阿迪和耐克競(jìng)爭(zhēng);

2.公司運(yùn)營(yíng)：在2011-2012年的行業(yè)下行周期中，李寧并沒(méi)有表現(xiàn)出龍頭在下行周期具有的素質(zhì)和經(jīng)驗(yàn)，反觀安踏，能夠果斷的調(diào)整經(jīng)銷(xiāo)商體系，公司扁平化管理、升級(jí)鋪面的ERP系統(tǒng)，集體低價(jià)回購(gòu)庫(kù)存舉措，還開(kāi)設(shè)了近200家工廠(chǎng)店，通過(guò)電商渠道幫助經(jīng)銷(xiāo)商處理庫(kù)存，并率先在2012年年底就完成了去庫(kù)存;

3.公司管理層：相比于安踏公司管理層的穩(wěn)定，李寧的連續(xù)換帥也給戰(zhàn)略的連續(xù)執(zhí)行帶來(lái)隱患。

拿安踏和李寧的例子，即使在2011年你看不明白，2012年還是看不清晰，那么到2013年，你應(yīng)該能夠判斷;即使你還是無(wú)法判斷，還有別的行業(yè)的公司供你選擇，如果所有的你都無(wú)法判斷，那么你可以選擇不玩這個(gè)游戲。

買(mǎi)入龍頭的優(yōu)勢(shì)是巨大的，某投資大佬曾說(shuō)：“一般龍頭的收入是龍二的收入的2倍，凈利潤(rùn)的4倍，估值的10倍。”雖然不見(jiàn)得所有行業(yè)都那么夸張，但我想他也是想表達(dá)買(mǎi)龍頭的重要性。

當(dāng)然，還有一點(diǎn)最重要的是，你得對(duì)這個(gè)行業(yè)看好，如果連行業(yè)都不看好，那么即使買(mǎi)到龍頭也將無(wú)濟(jì)于事。