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二季度白酒渠道動(dòng)銷(xiāo)和價(jià)格體系均延續(xù)良性發(fā)展勢(shì)頭

2017年7月13日     來(lái)源:中泰證券 范勁松      編輯:LiuYang      繁體
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二季度淡季不淡,白酒中報(bào)整體增速料將保持一季度趨勢(shì)。6 月以來(lái)我們進(jìn)行了大量渠道走訪工作,綜合區(qū)域動(dòng)銷(xiāo)情況和去年基數(shù)因素,我們認(rèn)為二季度名酒銷(xiāo)售持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁,淡季跡象并不明顯,高端酒增長(zhǎng)仍舊最為確定,品牌加速集中趨勢(shì)繼續(xù)演繹。

 

二季度白酒渠道動(dòng)銷(xiāo)和價(jià)格體系均延續(xù)良性發(fā)展勢(shì)頭

?  名酒中報(bào)表現(xiàn)符合預(yù)期,二季度整體表現(xiàn)料將延續(xù)一季度增速趨勢(shì),高端酒業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍舊最為確定,次高端酒表現(xiàn)需逐一甄別,中端酒里具備穩(wěn)固大本營(yíng)市場(chǎng)的企業(yè)表現(xiàn)則更為突出,中報(bào)超預(yù)期標(biāo)的建議關(guān)注五糧液和口子窖。我們認(rèn)為下半年旺季到來(lái)名酒有望加速增長(zhǎng),重申板塊調(diào)整即是配置良機(jī),繼續(xù)重點(diǎn)推薦貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、古井貢酒、山西汾酒、口子窖等。

  二季度淡季不淡,白酒中報(bào)整體增速料將保持一季度趨勢(shì)。6 月以來(lái)我們進(jìn)行了大量渠道走訪工作,綜合區(qū)域動(dòng)銷(xiāo)情況和去年基數(shù)因素,我們認(rèn)為二季度名酒銷(xiāo)售持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁,淡季跡象并不明顯,高端酒增長(zhǎng)仍舊最為確定,品牌加速集中趨勢(shì)繼續(xù)演繹。

  1)一線白酒:茅臺(tái)Q2 放緩發(fā)貨節(jié)奏,提高生肖酒等非標(biāo)產(chǎn)品占比,茅臺(tái)酒發(fā)貨量增長(zhǎng)10%-15%,系列酒營(yíng)銷(xiāo)發(fā)力助推收入實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng),參照集團(tuán)上半年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù),我們預(yù)計(jì)Q2 公司收入增速在25%以上,利潤(rùn)增速有望向收入增速靠攏。茅臺(tái)緊缺利于五糧液動(dòng)銷(xiāo),Q2 普五發(fā)貨量增長(zhǎng)10%以上,系列酒收入亦有兩位數(shù)增長(zhǎng),綜合量?jī)r(jià)因素我們預(yù)計(jì)Q2 公司收入增速可達(dá)20%,費(fèi)用率較為平穩(wěn),短期消費(fèi)稅基大幅提升可能性不高,考慮提價(jià)因素利潤(rùn)端增速有望達(dá)到25%。上半年國(guó)窖1573 持續(xù)高增長(zhǎng),我們預(yù)計(jì)Q2表觀收入增速在40%以上,成都等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)收入已超過(guò)歷史峰值水平;特曲和窖齡酒提價(jià)后渠道需要時(shí)間進(jìn)行消化,我們預(yù)計(jì)中端酒收入增速在兩位數(shù)以上;低端酒基本調(diào)整到位,收入止跌回升;我們預(yù)計(jì)Q2 公司收入增速在20%以上,高端酒快速增長(zhǎng)有望助推利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)30%以上增長(zhǎng)。洋河夢(mèng)之藍(lán)系列Q2 收入增速保持50%左右,省外低基數(shù)下增速更快,海天系列收入增速在10%左右;省內(nèi)市場(chǎng)增速在5%-10%,省外市場(chǎng)增速在20%以上(河南、山東、安徽增速均超過(guò)30%),我們預(yù)計(jì)Q2 公司收入增速在12%左右,利潤(rùn)增速略快于收入增速。

  2)二線白酒:Q2 淡季汾酒逐步消化渠道庫(kù)存,發(fā)貨量增速環(huán)比有所降低,但高端酒青花瓷系列動(dòng)銷(xiāo)勢(shì)頭強(qiáng)勁,其中青花30 年供不應(yīng)求,3 月末公司尚有5 萬(wàn)件訂單缺口,其高增長(zhǎng)表現(xiàn)有望超預(yù)期;省內(nèi)市場(chǎng)增速在20%以上,河南、北京等核心省外市場(chǎng)增速超過(guò)30%,綜合來(lái)看我們預(yù)計(jì)Q2 公司收入和利潤(rùn)增速可達(dá)25%左右。

  徽酒消費(fèi)加速升級(jí),Q2 古井8 年增速超過(guò)40%,5 年亦有雙位數(shù)增長(zhǎng),省內(nèi)收入增速約20%,省外主動(dòng)調(diào)整導(dǎo)致收入增速回落至個(gè)位數(shù)(河南基本持平,浙江增長(zhǎng)10%-15%,上海50%增長(zhǎng);黃鶴樓進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期,除湖北本土市場(chǎng)外安徽和河南也在逐步銷(xiāo)售,Q2 收入增速約25%;我們預(yù)計(jì)Q2 公司收入和利潤(rùn)增速在15%-20%之間??谧咏旬a(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級(jí),5 年和6 年繼續(xù)兩位數(shù)增長(zhǎng),10 年增速在20%以上,20 年和30 年也有所放量,我們預(yù)計(jì)Q2 省內(nèi)收入增速超過(guò)20%,省外收入增速回升至5%左右,公司整體收入增速接近20%,利潤(rùn)端彈性更大。

  3)三線白酒:水井坊Q2 延續(xù)高增長(zhǎng)勢(shì)頭,其中核心市場(chǎng)均有30%增長(zhǎng),其他市場(chǎng)如上海增速達(dá)40%;高端典藏新品推出短期尚未放量,核心產(chǎn)品中八號(hào)增速快于井臺(tái)瓶,我們預(yù)計(jì)公司收入增速有望達(dá)到35%,銷(xiāo)售費(fèi)用投入力度依舊較大,考慮去年低基數(shù)(凈利潤(rùn)僅1300 萬(wàn))因素預(yù)計(jì)利潤(rùn)端增速有望超過(guò)50%。Q2 伊力特疆內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)良好,疆外浙江商源收入增長(zhǎng)8%-10%,我們預(yù)計(jì)公司收入增速在10%左右,資產(chǎn)減值損失計(jì)提大幅減少背景下利潤(rùn)端增速將明顯更快。

  名酒價(jià)格穩(wěn)步上行,渠道庫(kù)存相對(duì)良性。進(jìn)入二季度,高端酒一批價(jià)持續(xù)上行,目前飛天茅臺(tái)一批價(jià)基本在1350 元以上,廠家取消跨月打款制度,經(jīng)銷(xiāo)商幾乎零庫(kù)存;普五一批價(jià)達(dá)800-810 元,6 月起新進(jìn)經(jīng)銷(xiāo)商打款價(jià)提高至809 元,公司實(shí)行按月打款策略效果顯著,渠道庫(kù)存不到1 個(gè)月;國(guó)窖1573 一批價(jià)在700 元左右(含20 元保證金),渠道庫(kù)存在1-1.5 月,終端動(dòng)銷(xiāo)考核制效果亦在逐步顯現(xiàn)。中端酒方面,洋河藍(lán)色經(jīng)典、汾酒青花瓷、古井年份原漿、青花郎酒、迎駕洞藏等主流產(chǎn)品均適度上調(diào)了出廠價(jià)或者終端價(jià),渠道走訪顯示提價(jià)后市場(chǎng)整體接受度良好,目前洋河庫(kù)存在1-2 個(gè)月,汾酒庫(kù)存在1.5 月左右,古井庫(kù)存2 個(gè)月,口子窖庫(kù)存半個(gè)月,我們認(rèn)為今年淡季酒企在渠道庫(kù)存方面做了大量細(xì)節(jié)工作,比如降低促銷(xiāo)力度、渠道精細(xì)化管理等,渠道低庫(kù)存為名酒拉升價(jià)格體系提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

  投資建議:依據(jù)渠道廣泛走訪情況,我們認(rèn)為二季度白酒渠道動(dòng)銷(xiāo)和價(jià)格體系均延續(xù)良性發(fā)展勢(shì)頭,名酒中報(bào)表現(xiàn)基本延續(xù)一季度增速趨勢(shì),高端酒業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍舊最為確定,次高端酒表現(xiàn)需逐一甄別,中端酒里具備穩(wěn)固大本營(yíng)市場(chǎng)的企業(yè)表現(xiàn)更為突出,中報(bào)超預(yù)期標(biāo)的關(guān)注五糧液和口子窖,繼續(xù)重點(diǎn)推薦貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、古井貢酒、山西汾酒、口子窖、洋河股份、水井坊,積極關(guān)注沱牌舍得、酒鬼酒。

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