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紙價暴漲之下 哪些產業(yè)會受到影響 股民們有哪些投資機會?

  • 2017年10月23日 LiuFeng來源:中金在線 858 53
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近期快遞公司紛紛宣告漲價,馬上到來的購物狂歡節(jié)還不知道能不能包郵。漲價的原因,除了人工成本提高、需求加大等因素外,還有一個重要原因是紙價上漲。也許你會好奇,紙價上漲,和快遞漲價有啥關系呢?下面我們來說一說吧。

馬上雙十一就要到了,大家的購物車是不是都已經開始囤貨了,但是近期快遞公司紛紛宣告漲價。紙價上漲,和快遞漲價有啥關系呢?

容易被忽視的包裝成本

對于快遞公司而言,其主要成本構成為運輸成本、人力成本和原材料,包裝紙成本就屬于原材料成本。

目前快遞公司的運營模式分為“直營”和“加盟”兩種模式,在不同的運營模式下,原材料在快遞成本中的占比有所不同。

在直營模式下,快遞公司控制全部快遞網絡,包括運輸、中轉和網點配送,所以收派件取得的收入、發(fā)生的成本以及人員福利、購置設備支出等都需要納入公司統(tǒng)一結算。在此模式下,人工成本、運輸成本、房屋租賃以及包裝成本是主要成本構成。

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目前,國內上市的四家快遞公司中,僅有順豐是直營模式,從2016年其成本構成看,人工成本(職工薪酬+外包成本)占比在65%左右,運輸成本占比16%、辦公租賃成本占比6%、包裝成本(物資及材料費用)占比5%。

在加盟模式下,快遞公司主要通過自營樞紐轉運中心控制和承擔快件中轉環(huán)節(jié),而快件攬收和派送環(huán)節(jié)均由加盟商網絡承擔,所以,快遞公司的成本構成主要是運輸成本、中轉成本和面單成本,而人力成本以及原材料成本主要影響的是加盟商。同時,快遞公司通過向加盟商收取面單費用、物流運輸費用、出售物料(工作服、信封等)等獲取收入。在加盟模式下,包裝紙價格上漲直接對快遞公司的影響相對不大,但是會影響到加盟商,最終還是會傳導至終端消費者。

以直營模式下的包裝成本為參考,大概占到快遞成本的5%左右,10元的快遞中,包裝成本大約在5毛錢左右。自2016年初以來,包裝紙價格一路走高,以瓦楞紙為例,其出廠均價從2016年初的3000元/噸漲至目前6135元/噸左右,價格翻倍。所以,對于快遞而言,10元的快遞,包裝成本大致上漲了5毛錢左右,從成本傳導至消費者,價格上漲幅度可能更高。

哪些產業(yè)將隨之漲價?

實際上,紙制品價格上漲,不僅僅會影響到物流行業(yè),還會影響到我們消費生活的方方面面。

從產業(yè)鏈來看,造紙行業(yè)的上游原材料主要是木漿和廢紙漿,其中,木漿主要用于生產雙膠紙、雙銅紙、生活用紙和白卡紙等;廢紙漿用于生產白板紙、瓦楞紙和箱板紙等。一般原材料占造紙生產成本的70%-80%左右,其中,木漿和廢紙漿占生產成本的60%-65%,占比較大,所以木漿和廢紙漿價格波動對紙張成本影響較大。

下游根據用途不同,紙制產品分為包裝用紙、文化用紙、生活用紙和特種用紙四大類,具體來看,包裝用紙對應的主要是家電行業(yè)、食品飲料、物流運輸等;文化用紙主要對應印刷企業(yè)、雜志社、出版社等;生活用紙一般是我們常用到的衛(wèi)生紙、紙巾等;特種用紙一般是一些特殊需求用紙。從市場占比看,在用木漿生產的企業(yè)中,雙銅紙(期刊)、雙膠紙(圖書)、生活用紙(紙巾)的占比分別為30%、30%和25%;在用廢紙漿生產的企業(yè)中,主要是生產瓦楞紙或箱板紙,占比接近80%。

此前,造紙行業(yè)屬于產能過剩行業(yè),紙價一直低位徘徊。但是自2016年四季度開始,隨著行業(yè)內不斷淘汰落后產能,加之環(huán)保政策推行,紙價開始上漲。同時,木漿、廢紙漿等原材料價格上漲,也進一步推動紙價上漲。

從價格上漲幅度看,從2016年四季度至今,原材料木漿的價格上漲了66%,而其主要產品銅版紙(105g)和雙膠紙(70-100g)分別僅上漲了30%和24%,產成品價格漲幅僅有原材料成本漲幅的一半左右。同時,雙膠紙(70g-100g)的全國均價與木漿價格甚至出現了價格倒掛;銅版紙(105g)的全國均價也僅是略高于木漿均價。

另一方面,從2016年四季度至今,廢紙的價格上漲了137%,其主要產品箱板紙(120g)和瓦楞紙(120g)分別僅上漲了89%和106%,漲幅雖然低于廢紙價格上漲,但對價格反映的彈性要高于以木漿為原材料的紙品,其價格的漲幅也高于同期銅版紙和雙膠紙的漲幅。

紙價的上漲,也帶來了造紙行業(yè)盈利水平的好轉。自2016年四季度以來,造紙行業(yè)營業(yè)收入和凈利潤季度同比增速呈上升趨勢,2017年8月末,營業(yè)收入和凈利潤季度同比增速分別為32.12%和14.36%,較2016年8月末分別同比提高13.31個百分點和9.26個百分點,也是達到近5年的高點。

投資者有哪些投資機會?

從目前來看,紙制品價格在四季度仍然會保持上漲趨勢,主要邏輯有以下三個方面:

一是成本推高價格,紙漿和廢紙仍保持價格上漲趨勢。廢紙進口額度受限,推高國內廢紙回收價格。2017年8月,環(huán)保部發(fā)布《進口廢物管理目錄》,其中,未經分揀的廢紙已從限制進口調整為禁止進口,回收(廢碎)紙及紙板被列入了“禁止名單”。目前來看,廢紙進口額度尚未調整,廢紙供給端壓力無明顯緩解。根據中國造紙協(xié)會紙漿價格總指數,月度指數也是不斷走高。

二是環(huán)保加強,淘汰落后產能。在2017年年初,環(huán)保部就印發(fā)《關于開展火電、造紙行業(yè)和京津冀試點城市高架源排污許可管理工作的通知》,要求在2017年6月30日前,完成全國造紙行業(yè)企業(yè)排污許可證申請與核發(fā),所以很多在截止日之前未獲取排污許可證的造紙企業(yè),面臨關停,淘汰了部分產能。

三是需求端部分紙品在四季度進入旺季。一方面,隨著“雙十一”、“雙十二”購物節(jié),以及元旦、春節(jié)等節(jié)日的到來,電商購物需求加大,近期快遞價格上漲也與此有關,所以與物流相關的包裝紙如箱板、瓦楞、白卡等需求進一步加大。另一方面,四季度也是文化用紙的旺季,一般學生的教材教輔資料都會在四季度備貨,同時,節(jié)日宣傳也會加大對文化用紙的需求。

今年以來,從造紙行業(yè)的市場表現來看,部分上市公司股價上漲幅度較大,其中,榮晟環(huán)保和集友股份的漲幅超過了300%。華泰股份、山鷹紙業(yè)、太陽紙業(yè)、博匯紙業(yè)以及晨鳴紙業(yè)等行業(yè)龍頭漲幅均超過了滬深300指數。

大家不妨關注造紙行業(yè)的龍頭企業(yè),特別是包裝紙細分領域的龍頭,比如山鷹紙業(yè)、博匯紙業(yè)等。目前玖龍紙業(yè)(港股上市公司)是國內最大的箱板制造商,9月以來,玖龍紙業(yè)已經四次調價,瓦楞紙已經上漲了1200元/噸-1400元/噸,箱板紙上漲了500元/噸,而行業(yè)龍頭價格上調一般會帶動行業(yè)內其他企業(yè)的價格上漲,企業(yè)盈利將進一步改善。

值得注意的是,相對于目前下游需求變化,對行業(yè)內價格影響更大的是環(huán)保政策以及廢紙進口額度政策的變化,畢竟供給側對價格的影響更大,這需要密切關注。

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