阿里擬收購(gòu)高鑫零售26.02%權(quán)益 224億港幣入股大潤(rùn)發(fā)

• 2017年11月20日 lihuizhen來(lái)源：商業(yè)觀察家 283 11
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  2017-2022年中國(guó)化妝品零售行業(yè)供需趨勢(shì)及投資風(fēng)險(xiǎn)研究報(bào)告

  化妝品零售研究報(bào)告對(duì)行業(yè)研究的內(nèi)容和方法進(jìn)行全面的闡述和論證，對(duì)研究過(guò)程中所獲取的資料進(jìn)行全面系統(tǒng)的整理和分析，通過(guò)圖表、統(tǒng)計(jì)結(jié)果及文獻(xiàn)資料，或以縱向的發(fā)展過(guò)程，或橫向類別分析提出...

高鑫零售在中國(guó)大陸市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)大潤(rùn)發(fā)、歐尚總計(jì)446家大賣場(chǎng)門店。其中，大潤(rùn)發(fā)占絕大部分門店數(shù)，其于全國(guó)大賣場(chǎng)市場(chǎng)份額比重超過(guò)14%。

阿里又出大招。線下商超“一哥”大潤(rùn)發(fā)的未來(lái)“落定”，“答案”不是蘇寧，而是阿里巴巴。

高鑫零售(06808)今日發(fā)布公告稱，淘寶中國(guó)控股有限公司擬收購(gòu)高鑫零售26.02%權(quán)益，總價(jià)16，131,825,541 港元，同時(shí)，購(gòu)買吉鑫待售股份19.90%)，總價(jià) 6,293,315,626 港元。合計(jì)224億港幣。

高鑫零售在中國(guó)大陸市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)大潤(rùn)發(fā)、歐尚總計(jì)446家大賣場(chǎng)門店。其中，大潤(rùn)發(fā)占絕大部分門店數(shù)，其于全國(guó)大賣場(chǎng)市場(chǎng)份額比重超過(guò)14%。

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邏輯

大潤(rùn)發(fā)一直在尋求線上合作伙伴。

對(duì)于此筆交易達(dá)成原因，以及合作可能產(chǎn)生的價(jià)值。

一、高鑫零售資產(chǎn)“變臉”風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

高鑫零售以大賣場(chǎng)業(yè)務(wù)為主體。當(dāng)下大賣場(chǎng)業(yè)務(wù)一大風(fēng)險(xiǎn)在于，物業(yè)換約期臨近，物業(yè)租金面臨大幅上漲壓力，由此，可能造成大量關(guān)店，及增加“業(yè)績(jī)變臉”、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

高鑫零售目前的門店，超過(guò)30%為自持物業(yè)門店，這部分物業(yè)大多位于三線市場(chǎng)，隨著城市化發(fā)展，這些物業(yè)目前都處于三線市場(chǎng)較好地段，因此，高鑫零售經(jīng)營(yíng)的彈性相對(duì)比較大。

在租賃物業(yè)一塊，由于進(jìn)入中國(guó)大陸市場(chǎng)相對(duì)較晚，及拓店高峰期相對(duì)“靠后”。高鑫零售的租賃物業(yè)換約期相對(duì)還有更長(zhǎng)時(shí)間。

因此，對(duì)高鑫零售經(jīng)營(yíng)短期內(nèi)“變臉”的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂，實(shí)際相對(duì)較小。有利于合作達(dá)成。

二、融合新模式

判斷一筆投資是否是好交易，一定基于雙方合作之后是否有“增量?jī)r(jià)值”產(chǎn)生。能否為雙方帶來(lái)提升和提供現(xiàn)實(shí)可執(zhí)行的成長(zhǎng)路徑。

當(dāng)下市場(chǎng)，大潤(rùn)發(fā)缺什么?線上流量、技術(shù)能力。

大潤(rùn)發(fā)強(qiáng)在什么地方?生活必需品，主要是快消品供應(yīng)鏈，以及物業(yè)資源(線下流量)。

阿里巴巴有線上流量，有技術(shù)能力。其向線下要發(fā)展空間面臨的難點(diǎn)則是，線下運(yùn)營(yíng)能力、核心地段物業(yè)資源儲(chǔ)備(線下流量)，以及供應(yīng)鏈基礎(chǔ)。

因此，從目前情況看，雙方是有較大互補(bǔ)基礎(chǔ)的，主要在兩方面有可能創(chuàng)造增量?jī)r(jià)值。

1、融合流量平臺(tái)

這是雙方合作最有可能創(chuàng)造的增量空間。

首先是“天貓下凡”。

舉個(gè)簡(jiǎn)單例子，阿里巴巴2017年雙十一，在線下商圈做了50多家快閃店，分別跟不同經(jīng)營(yíng)主體談。但如果跟高鑫零售有合作關(guān)系，那么就有可能一次性地將快閃店引入446家高鑫零售門店。

高鑫零售的線下門店面積很大，平均每店的建筑面積超過(guò)2.7萬(wàn)平米。每家門店基本都經(jīng)營(yíng)商店街，有大約三分之一的面積外租。所以，高鑫零售的門店都可以理解為是一個(gè)社區(qū)商圈、社區(qū)MALL，有足夠多人流量(如果沒(méi)有人流量基礎(chǔ)是不可能很好經(jīng)營(yíng)外租商店街模式的)。

因此，天貓平臺(tái)上“廣闊的”商家資源，通過(guò)阿里與大潤(rùn)發(fā)的合作，如未來(lái)在賣場(chǎng)體驗(yàn)性上有所建樹(shù)，理論上，可以更好讓“天貓商家下凡”。進(jìn)而，阿里可以通過(guò)大潤(rùn)發(fā)向三線市場(chǎng)做大滲透率。

當(dāng)下市場(chǎng)，電商在一二線城市擁有較高市場(chǎng)滲透率，但在三線，及以下市場(chǎng)則相對(duì)不足。

而據(jù)高鑫零售2017年中報(bào)，其門店約8%位于一線城市，17%位于二線城市，45%位于三線城市，22%位于四線城市。8%位于五線城市。

其次，高頻特性。

高鑫零售經(jīng)營(yíng)商品為商超品類，快消品、生鮮等。

這塊業(yè)務(wù)是消費(fèi)者日常生活必須，是高頻業(yè)務(wù)。高頻即“入口”，但也意味著每單低毛利潤(rùn)。

所以，商超高頻特性能成為線上業(yè)務(wù)的流量來(lái)源，有轉(zhuǎn)化空間。但需要與線下業(yè)務(wù)結(jié)合做，因?yàn)閱渭兺ㄟ^(guò)B2C電商方式運(yùn)營(yíng)，每單產(chǎn)生的毛利潤(rùn)可能無(wú)法覆蓋配送成本。

第三，關(guān)于線上線下流量融合的另一價(jià)值，則基于核心物業(yè)的稀缺性。

中國(guó)城市化進(jìn)程正在變慢，所以，有價(jià)值的增量物業(yè)供給正在減少。像阿里旗下盒馬鮮生這樣線上線下一體化業(yè)態(tài)，主要價(jià)值是，增加基于門店發(fā)貨的線上業(yè)務(wù)形成了銷售增量，能實(shí)現(xiàn)更小門店?duì)I業(yè)面積創(chuàng)造更大銷售額，因此，在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)中，通過(guò)線上線下流量閉環(huán)經(jīng)營(yíng)，盒馬將可能擁有線上、線下兩個(gè)獲客來(lái)源，在獲客成本端可能產(chǎn)生優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，盒馬也能通過(guò)技術(shù)手段實(shí)現(xiàn)門店貨架、采購(gòu)等的數(shù)字化管理。

但這些價(jià)值要最大化、最終實(shí)現(xiàn)，有一大前提。即盒馬鮮生在線下門店一塊需要具備連鎖化快速?gòu)?fù)制能力。

這一方面需要擁有足夠多的物業(yè)儲(chǔ)備可供快速開(kāi)店。盒馬的確可以通過(guò)阿里大數(shù)據(jù)進(jìn)行物業(yè)選址，但現(xiàn)實(shí)是，大數(shù)據(jù)“看好”的店址，很多其實(shí)已有主。

因此，高鑫零售當(dāng)下已開(kāi)的446家門店和78家儲(chǔ)備物業(yè)是一筆“資源”。

另一方面則是，盒馬需要提升連鎖標(biāo)準(zhǔn)化能力和降低復(fù)制、投入成本。當(dāng)下市場(chǎng)，改造一家門店所需要的投資可能是開(kāi)設(shè)一家新店所需投資的三分之一。因?yàn)檫@涉及到設(shè)備投入，員工團(tuán)隊(duì)、員工訓(xùn)練等等。

因此，盒馬可能需要一家全國(guó)性零售商來(lái)幫其訓(xùn)練線下員工，建立標(biāo)準(zhǔn)化、連鎖化流程，進(jìn)而快速?gòu)?fù)制市場(chǎng)。

在大賣場(chǎng)領(lǐng)域，大潤(rùn)發(fā)可以說(shuō)是連鎖標(biāo)準(zhǔn)化做得最好的零售商，比如東北三線城市的大潤(rùn)發(fā)門店與華南三線城市大潤(rùn)發(fā)門店的辨識(shí)度極高，所以，雙方的合作如果能找到合適模式，在大潤(rùn)發(fā)既有門店體系中推開(kāi)、復(fù)制將可能是非?？旌偷统杀镜?。

阿里巴巴與大潤(rùn)發(fā)最重要的一個(gè)合作項(xiàng)目將是盒馬鮮生。大潤(rùn)發(fā)可能“承接”盒馬鮮生全國(guó)主要區(qū)域市場(chǎng)的拓店計(jì)劃，或改造高鑫零售既有門店，或由大潤(rùn)發(fā)布新店開(kāi)拓“主干”市場(chǎng)。

最后，是會(huì)員和線上流量基礎(chǔ)。

大潤(rùn)發(fā)擁有幾千萬(wàn)活躍度不錯(cuò)的儲(chǔ)值卡會(huì)員，如果有一個(gè)更好的底層技術(shù)架構(gòu)，以及接入阿里現(xiàn)有龐大的生態(tài)鏈(打通會(huì)員)，那么這些會(huì)員的轉(zhuǎn)化效果將可能是驚人的。

阿里(手機(jī)淘寶)現(xiàn)有5億左右的線上活躍用戶，則可以幫助大潤(rùn)發(fā)做大每家門店幾公里范圍內(nèi)的市場(chǎng)滲透率。尤其是在一二線市場(chǎng)(線上滲透率較高)，物業(yè)租金很高。因此，通過(guò)線上線下融合方式(線上線下兩個(gè)獲客來(lái)源)，以及在阿里平臺(tái)開(kāi)設(shè)旗艦店等方式，大潤(rùn)發(fā)相比過(guò)去有發(fā)力這些市場(chǎng)的更好“抓手”。可以讓大潤(rùn)發(fā)進(jìn)入更多“新市場(chǎng)”。

過(guò)去看，大潤(rùn)發(fā)已經(jīng)投資搭建了基于門店發(fā)貨的“多地多倉(cāng)”模式，并上線了線上線下一體化項(xiàng)目——大潤(rùn)發(fā)優(yōu)鮮，如果有阿里的技術(shù)導(dǎo)入，大潤(rùn)發(fā)的線上線下一體化能力將可能大幅提升。比如會(huì)有更高效的分單系統(tǒng)等。

2、融合供應(yīng)鏈

供應(yīng)鏈的融合將可能是阿里、高鑫零售合作的另一大看點(diǎn)。

大潤(rùn)發(fā)的強(qiáng)勢(shì)品類是快消品。

大潤(rùn)發(fā)董事長(zhǎng)黃明端說(shuō)，如果線上線下在生活必需品上打價(jià)格戰(zhàn)，大潤(rùn)發(fā)每單商品虧損一元的話，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能會(huì)虧2元。

不論描述是否準(zhǔn)確，大潤(rùn)發(fā)快消品的供應(yīng)鏈能力在市場(chǎng)上還是有口皆碑的。

如果高鑫零售1000多億元銷售體量(包括生鮮 )、現(xiàn)有成熟的倉(cāng)配體系、供應(yīng)鏈能力與阿里線上平臺(tái)結(jié)合，那么，可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成較大壓迫性。對(duì)上游形成更好的議價(jià)能力。

大潤(rùn)發(fā)的快消品供應(yīng)鏈能力可以輸出給盒馬、天貓超市。讓盒馬、天貓超市更具價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。

盒馬鮮生在海產(chǎn)品領(lǐng)域積累了一定供應(yīng)鏈基礎(chǔ)，也可以輸出大潤(rùn)發(fā)。雙方的融合，可以進(jìn)一步強(qiáng)化大潤(rùn)發(fā)的生鮮經(jīng)營(yíng)能力，互補(bǔ)所長(zhǎng)。

在商超品類，線上線下融合的模型，會(huì)相比單純的線上方式更具成本優(yōu)勢(shì)。

三、夯實(shí)華東。

高鑫零售的446家門店中，華東區(qū)域市場(chǎng)占比41%。

阿里早前在華東市場(chǎng)，則布局了盒馬，投資了聯(lián)華超市、三江購(gòu)物、銀泰百貨、東方股份。

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