小米敲開(kāi)港交所大門 質(zhì)疑聲隨之而來(lái)

• 2018年5月5日 ZhangHongYuan來(lái)源：第一財(cái)經(jīng) 999 63
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  2018-2023年中國(guó)IT分銷行業(yè)市場(chǎng)前景預(yù)測(cè)與投資規(guī)劃研究分析報(bào)告

  IT分銷行業(yè)研究報(bào)告主要分析了IT分銷行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模、IT分銷市場(chǎng)供需求狀況、IT分銷市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況和IT分銷主要企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況、IT分銷市場(chǎng)主要企業(yè)的市場(chǎng)占有率，同時(shí)對(duì)IT分銷行業(yè)的未來(lái)發(fā)展做出科...

關(guān)于小米到底是一家硬件公司還是一家互聯(lián)網(wǎng)公司?5%的硬件綜合凈利潤(rùn)率到底在手機(jī)圈甚至是硬件圈是一個(gè)什么樣的水平?這些問(wèn)題這幾天也成為行業(yè)中熱議的話題。

“我們的毛利率12點(diǎn)左右，凈利率是3個(gè)多點(diǎn)，手機(jī)行業(yè)并不是一個(gè)利潤(rùn)高的行業(yè)?！甭勌┛萍嫉囊幻麅?nèi)部人士對(duì)記者如是說(shuō)。聞泰科技(600745.SH)是國(guó)內(nèi)最大的ODM廠商，其客戶主要為國(guó)內(nèi)外的手機(jī)品牌商，包括小米的紅米系列。

對(duì)于小米在上市前夕“劃下硬件利潤(rùn)紅線”，有不愿意具名的國(guó)產(chǎn)手機(jī)廠商負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，這更像是對(duì)資本市場(chǎng)的喊話，以證明小米不是依靠硬件獲利的傳統(tǒng)硬件廠商，但是言辭不夠謹(jǐn)慎，有些過(guò)了。

那么小米到底賺不賺錢?作為“橫跨”硬件行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的商業(yè)公司，小米的盈利能力無(wú)疑外界最為關(guān)心的話題。

從招股書來(lái)看，小米的營(yíng)收業(yè)務(wù)板塊有4個(gè)，分別是智能手機(jī)、IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)及其他。而在2017年，小米來(lái)自智能手機(jī)行業(yè)的收入為805.63億元，占總收入的比例為70.3%。來(lái)自IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品的營(yíng)收為234.47億元，占比為20.5%;來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的營(yíng)收為98.96億元，占比為8.6%。

雖然小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)占營(yíng)收的比重在逐年下降， 截至2015年、2016年及2017年12月 31日止年度，智能手機(jī)部分分別貢獻(xiàn)小米總收入的80.4%、71.3%及70.3%，但小米的大部分收入目前依然來(lái)自智能手機(jī)的銷售。

而小米2017年的智能手機(jī)均價(jià)為881.3元每臺(tái)，2016年為879.9元每臺(tái)，毛利率卻在一年內(nèi)從72億元增長(zhǎng)109%至2017年的152億元，智能手機(jī)部分的毛利率從3.4%提升至8.8%。對(duì)于原因，小米在招股書中解釋是由于產(chǎn)品組合變動(dòng)。

存疑的是，從財(cái)務(wù)角度看，小米手機(jī)的銷售從5540萬(wàn)臺(tái)手機(jī)增長(zhǎng)到9140萬(wàn)臺(tái)，銷售手機(jī)數(shù)量增幅是65%，但成本增幅是26.7%

賈沫對(duì)記者表示，小米需要確保其核心業(yè)務(wù)，即手機(jī)產(chǎn)品業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，同時(shí)繼續(xù)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)行擴(kuò)張，但總體來(lái)看，隨著研發(fā)投入的加大，小米的利潤(rùn)率依然會(huì)承受較大的壓力。

加劇的智能手機(jī)競(jìng)爭(zhēng)

近日，IDC剛剛發(fā)布了第一季度智能手機(jī)全球銷量報(bào)告，報(bào)告顯示，中國(guó)第一季度智能手機(jī)出貨量自2013年第一季度以來(lái)首次低于1億，而全球智能手機(jī)廠商第一季度出貨量3.361億臺(tái)，下降2.4%。

而小米，依靠在海外尤其是印度市場(chǎng)復(fù)制低價(jià)模式，也取得較大增長(zhǎng)。但在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，小米這兩年的銷量并沒(méi)有明顯變化，互聯(lián)網(wǎng)手機(jī)第一的位置讓位榮耀。在競(jìng)爭(zhēng)白熱化的中國(guó)市場(chǎng)，頭部企業(yè)之間的“攻城拔寨”也沒(méi)有給它留下更多的空間。

對(duì)于未來(lái)增長(zhǎng)能否持續(xù)，小米在招股書中也做了“風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警”，“我們無(wú)法保證我們?nèi)蘸竽苜嵢±麧?rùn)。此外，我們預(yù)計(jì)日后成本及開(kāi)支金額會(huì)增加，原因是之一是業(yè)務(wù)、用戶群及分銷網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)張;其二持續(xù)投資技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施及網(wǎng)絡(luò);第三是持續(xù)擴(kuò)大用戶群使得銷售及推廣開(kāi)支增加;及推出其他新產(chǎn)品及服務(wù)可能產(chǎn)生前期成本，改變現(xiàn)有收入及成本結(jié)構(gòu)，押后我們實(shí)現(xiàn)盈利的時(shí)間。倘我們不能維持或提高經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率，日后可能持續(xù)虧損?！?/p>

同時(shí)，根據(jù)招股書中小米現(xiàn)金流量表顯示，2017年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~逼近負(fù)10億元，同時(shí)，小米原材料及制成品去年分別增加22億元和51億元。對(duì)此，小米的解釋為“預(yù)期需求強(qiáng)勁，我們?yōu)榇嗽黾哟尕?，使得存貨?yīng)付款項(xiàng)及許可費(fèi)增加?！?/p>

從現(xiàn)實(shí)的角度來(lái)說(shuō)，主業(yè)手機(jī)上的競(jìng)爭(zhēng)在短期內(nèi)依然是小米生態(tài)面臨最大的挑戰(zhàn)。

“由于手機(jī)的技術(shù)發(fā)展已非常成熟，因此未來(lái)手機(jī)的發(fā)展將不會(huì)局限于硬件，而是靠周邊產(chǎn)品的綁定或是應(yīng)用軟件的創(chuàng)新來(lái)吸引人氣?！奔钭稍冃袆?dòng)式記憶體研究經(jīng)理黃郁琁對(duì)記者如是說(shuō)。

西南電子泛半導(dǎo)體研究員陳杭也認(rèn)為，小米最大的看點(diǎn)不在于已經(jīng)紅利殆盡的移動(dòng)互聯(lián)，而是拿到了下一個(gè)時(shí)代IoT的船票。包括運(yùn)動(dòng)手環(huán)和電飯煲等眾多互聯(lián)網(wǎng)連接設(shè)備正在帶動(dòng)小米的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長(zhǎng)。

但硬件與軟件之間的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)目前仍沒(méi)有已經(jīng)成功的案例。作為互聯(lián)網(wǎng)手機(jī)曾經(jīng)的“擁護(hù)者”，360創(chuàng)始人周鴻祎曾表示，很多公司做硬件，過(guò)于希望按照互聯(lián)網(wǎng)公司來(lái)做估值，去追求“市場(chǎng)規(guī)律”，“但硬件產(chǎn)品迭代速度，以及用戶的積累速度都很難和軟件相提并論。就算是再簡(jiǎn)單的小硬件，如果賣出去100萬(wàn)個(gè)，對(duì)你的供應(yīng)鏈、鋪貨、物流都是巨大考驗(yàn)。我原來(lái)鼓吹過(guò)硬件應(yīng)該免費(fèi)，現(xiàn)在再說(shuō)這話就打臉了?！?/p>

“這似乎又回到了那句話，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的增長(zhǎng)還是脫離不了硬件本身，硬件的銷量決定了互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的想象空間?！鄙鲜鯫PPO內(nèi)部人員對(duì)記者說(shuō)。

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