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棉花來到關(guān)鍵路口 進(jìn)口棉降價跑貨

  • 2018年11月30日 WangYu來源:中國紡織網(wǎng) 630 36
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11月底,中美兩國領(lǐng)導(dǎo)人將在G20峰會上談判,基于貿(mào)易爭端的消費萎縮邏輯可能生變,預(yù)計會談結(jié)果會對消費預(yù)期、市場情緒、美棉進(jìn)口和儲備棉政策帶來系列影響,投資者宜密切關(guān)注。

中糧期貨:棉花來到第一個關(guān)鍵路口

11月底,中美兩國領(lǐng)導(dǎo)人將在G20峰會上談判,基于貿(mào)易爭端的消費萎縮邏輯可能生變,預(yù)計會談結(jié)果會對消費預(yù)期、市場情緒、美棉進(jìn)口和儲備棉政策帶來系列影響,投資者宜密切關(guān)注。

正面會談結(jié)果推演

如果會談結(jié)果較正面,中美貿(mào)易爭端開始緩和,那么內(nèi)外棉價格都會獲得上漲驅(qū)動力。目前,消費萎縮預(yù)期已經(jīng)走的太遠(yuǎn),從棉花價格下跌幅度來看市場在交易2018/19年度去庫存終結(jié),以此倒推目前市場認(rèn)為全球消費會萎縮92萬噸,USDA目前給的預(yù)估還是增長78萬噸,大概有170萬噸預(yù)期差。據(jù)了解,產(chǎn)業(yè)權(quán)威人士認(rèn)為國內(nèi)消費有所下降但沒有市場交易的那么悲觀,2018/19年度消費量從880萬噸下調(diào)為840萬噸是較理性的。如果貿(mào)易爭端緩和,消費萎縮的邏輯會削弱,過于悲觀的市場情緒會修正為理性正常,可能會引發(fā)一波千點左右反彈。

如果會談結(jié)果非常正面,中國加大對美棉進(jìn)口或暫時取消25%關(guān)稅,需求增加會引發(fā)ICE期棉上漲,國內(nèi)也會同步跟漲,但國內(nèi)供給增加會導(dǎo)致漲幅會低于國外。再有一個可能是進(jìn)口美棉補充國儲,如果出現(xiàn)這種形勢,內(nèi)外棉的上漲都會非常劇烈。目前,2019年拋儲政策尚未公布,往年一般在11月公布,我們認(rèn)為相關(guān)決策機(jī)構(gòu)是在等待G20會談結(jié)果。近期了解到儲備棉有十幾萬噸外棉采購動作,幅度似乎雖小但釋放出一種信號。如果后市能進(jìn)口50萬噸美棉,會導(dǎo)致2018/19年度美棉期末庫存降至44萬噸左右,這在歷史上極低的庫存水平,ICE期棉價格會大漲。同時,新增供給鎖入國儲,國內(nèi)供給暫未增加,也會跟隨大漲,這是最為劇烈的一種推演模式。

負(fù)面會談結(jié)果推演

相反,如果會談結(jié)果較負(fù)面,棉花和其他大宗商品均面臨較大的下跌壓力。目前,商品指數(shù)從10月高點下跌12%,進(jìn)一步下跌則整體商品可能進(jìn)入熊市。在這個過程中,棉花跌幅相對較小,棉花估值反而有9.5%的上漲,偏強基本面會以相對估值上漲來體現(xiàn),絕對價格上漲很難再看到。會談結(jié)果負(fù)面會打開市場想象力,消費萎縮邏輯在情緒上和數(shù)據(jù)上均有繼續(xù)加強可能,棉花價格仍會進(jìn)一步下跌。除加工貿(mào)易之外的美棉進(jìn)口基本杜絕,美棉出口數(shù)據(jù)會繼續(xù)難看,甚至之前從2018/19年度延期的2019/20年度的訂單也會被取消。拋儲這塊不確定增強,是延期拋儲還是輪入疆棉均不得而知。

不過從產(chǎn)業(yè)角度來看,目前國內(nèi)外棉價格均處于支撐位,美棉下方是印度MSP約75美分/磅的支撐,鄭棉已跌破疆棉生產(chǎn)成本,全行業(yè)處于虧損狀態(tài),繼續(xù)大跌空間不大。同時,CF1905合約15800元/噸和16500元/噸的位置分別對應(yīng)著機(jī)采棉和手摘棉的套保壓力,即便會談結(jié)果正面,在這個時點反彈幅度也受限,更好的啟動點是明年3月壓力較輕的時候。

貿(mào)易商“扛價”消退 進(jìn)口棉降價跑貨

據(jù)張家港、青島、廣州等地棉花貿(mào)易商反映,11月下旬以來保稅棉、清關(guān)棉詢價和出貨較前期活躍很多,到港口看貨、提貨的棉紡織企業(yè)和中間商也呈現(xiàn)回暖,最主要原因是部分貿(mào)易商、進(jìn)口企業(yè)主動下調(diào)外棉美元、人民幣報價,降價后的高品質(zhì)高等級澳棉、巴西棉、印度棉對用棉企業(yè)的吸引力逐漸回升。

從調(diào)查來看,雖近半個月來澳棉清關(guān)進(jìn)口一直比較“給力”,但隨著2018/19年度印度棉J34、S-6、MCU5的裝運、抵港和入保稅庫數(shù)量持續(xù)較大幅度增加,再加上美棉、巴西棉、烏棉到港“錦上添花”,因此各主港外棉保稅庫存持續(xù)小幅反彈。某國際棉商粗略估算,11月底前我國保稅棉庫存或17-18萬噸,短期“小步慢增”的趨勢不變。

為什么貿(mào)易商挺不住價格,主動“降價跑貨”了呢?業(yè)內(nèi)歸納如下幾點:一是11月份以來,ICE棉花期貨再次進(jìn)入下滑通道,12月合約從近80美分/磅一路跌向75美分/磅關(guān)口(盤中低點75.11),外棉現(xiàn)貨報價應(yīng)聲下調(diào),對高價保稅棉沖擊較大;二是臨近年底,進(jìn)口企業(yè)、貿(mào)易商的資金力全面上升。為了及時還貸、歸還融資款和其它各項支出結(jié)算,貿(mào)易商“扛價”的底氣不斷消退,“落袋為安”的想法逐漸占據(jù)上風(fēng);三是近一個月來國產(chǎn)棉花價格持續(xù)下探,內(nèi)外棉價差不斷收窄,新疆機(jī)采棉的競爭力提升。11月下旬疆內(nèi)2018/19年度“雙28”機(jī)采棉監(jiān)管庫毛重提貨價降至15300-15400元/噸,“雙29”機(jī)采棉毛重報價15500-15700元/噸;內(nèi)地庫2017/18年度“雙29”機(jī)采棉提貨價15500-15600元/噸,而港口C/ASM、SM澳棉、SM巴西棉一般貿(mào)易港口提貨價分別為15600-15700元/噸、16600-16800元/噸、15350-15500元/噸(凈重結(jié)算),即使不討論1%關(guān)稅內(nèi)棉花進(jìn)口配額非常缺乏,進(jìn)口棉“性價比”已沒有優(yōu)勢;四是與進(jìn)口棉花相比,國內(nèi)軋花廠、貿(mào)易商普遍存在欠款提貨、承兌、1-3個月帳期等靈活操作,盡可能緩解下游客戶現(xiàn)金流壓力。

青島、上海等地很大一部分中小棉花進(jìn)口企業(yè)表示,清空保稅、通關(guān)庫存后短期不再新簽約、進(jìn)口外棉,觀望氣氛比較濃,棉花“內(nèi)弱外強”的行情或貫穿2018/19年度,貿(mào)易商大多謹(jǐn)小慎微。首先,印度棉“質(zhì)不優(yōu),價不廉”,很難打開國內(nèi)市場。一些貿(mào)易商判斷,在我國對美棉加征25%關(guān)稅且美棉品質(zhì)、等級大幅下滑的前提下,印度棉有望迎來“跑步入市”的機(jī)會,但從S-6的FOB、CNF報價(僅低于EMOT/MOTSM級2.5-3美分/磅)及品質(zhì)指標(biāo)來看,印度棉根本無法階段性代替美棉;其次,雖然相關(guān)部門自10月份開始陸續(xù)發(fā)放80萬噸滑準(zhǔn)關(guān)稅進(jìn)口配額,但一方面滑準(zhǔn)關(guān)稅下外棉的價格太高,明顯高于紡織企業(yè)的接受能力;另一方面可挑選的外棉資源空間比較狹窄,1%關(guān)稅內(nèi)進(jìn)口配額又所剩無幾;再次,隨著美元走弱,內(nèi)外棉“倒掛”的概率上升,外棉“解套”難度大。美聯(lián)儲主席鮑威爾周三表示美聯(lián)儲的政策利率現(xiàn)在略低于中性水平(既不會制約也不刺激經(jīng)濟(jì)的水平),投資者將其視為加息周期即將提前結(jié)束的暗示。一旦美聯(lián)儲只能從加息或縮表中選擇一個,那么美元指數(shù)或步入熊途,ICE主力合約重回80、85的預(yù)期較強,從而內(nèi)外棉價持平乃至“倒掛”。


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