2025年中國私募股權(quán)行業(yè)市場前瞻與未來投資戰(zhàn)略分析

• 2020年8月6日 ZhouXun來源：互聯(lián)網(wǎng) 836 51
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私募股權(quán)，即私募股權(quán)投資(Private Equity，簡稱PE)，是指投資于非上市股權(quán)，或者上市公司非公開交易股權(quán)的一種投資方式 。從投資方式角度看，私募股權(quán)投資是指通過私募形式對私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進行的權(quán)益性投資。

私募股權(quán)，即私募股權(quán)投資(Private Equity，簡稱PE)，是指投資于非上市股權(quán)，或者上市公司非公開交易股權(quán)的一種投資方式 。從投資方式角度看，私募股權(quán)投資是指通過私募形式對私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進行的權(quán)益性投資，在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。

中國PE發(fā)展歷程

我國股權(quán)投資基金發(fā)展變遷軌跡大體可分為三個階段，且每個階段都有其獨特的市場背景和特點。

一、行業(yè)發(fā)展初期階段，形成全新投資概念

1999年，國際金融公司(IFC)入股上海銀行標志著私募股權(quán)投資的模式開始進入中國，這對于當時的中國來說是一個非常新的投資概念。首批成立的主要還是外資投資基金，投資風格以風險投資(VC)模式為主，受當時全球IT行業(yè)蓬勃發(fā)展的影響，外資對中國的IT業(yè)的發(fā)展較為認可,投資的項目也主要集中在IT行業(yè)。

二、行業(yè)快速發(fā)展階段，內(nèi)資股權(quán)基金迅猛發(fā)展

從A股股權(quán)分置改革開始，我國股權(quán)投資基金進入了快速發(fā)展的階段。

三、行業(yè)發(fā)展過熱甚至瘋狂

從2009年下半年開始，一級市場持續(xù)高溫，市場整體的價格在10倍市盈率以上，甚至出現(xiàn)了以20倍市盈率入股的項目，這在國外是非常罕見的，可見市場的瘋狂程度，遠遠偏離了市場理性。

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私募股權(quán)投資風險控制

(1)合同約束機制

事前約定各方的責任和義務(wù)是所有商業(yè)活動都會采取的具有法律效力的風險規(guī)避措施。為防止企業(yè)不利于投資方的行為，保障投資方利益，投資方會在合同中詳細制定各種條款，如肯定性和否定性條款、股份比例的調(diào)整條件條款、違約補救條款和追加投資的優(yōu)先權(quán)條款等。

(2)分段投資

分段投資是指私募股權(quán)投資基金為有效控制風險，避免企業(yè)浪費資金，對投資進度進行分段控制，只提供確保企業(yè)發(fā)展到下一階段所必需的資金，并保留放棄追加投資的權(quán)利和優(yōu)先購買企業(yè)追加融資時發(fā)行股票的權(quán)利。如果企業(yè)未能達到預(yù)期的盈利水平，下一階段投資比例就會被調(diào)整，這是監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營和降低經(jīng)營風險的一種方式。

(3)股份調(diào)整條款

與其他商業(yè)活動相同的是，私募股權(quán)投資在合同中可以約定股份調(diào)整條款來控制風險。股份調(diào)整是私募股權(quán)投資中重要的控制風險的方法，通過優(yōu)先股和普通股轉(zhuǎn)換比例的調(diào)整來相應(yīng)改變投資方和企業(yè)之間的股權(quán)比例，以約束被投資企業(yè)作出客觀的盈利預(yù)測、制定現(xiàn)實的業(yè)績目標，同時也激勵企業(yè)管理者勤勉盡責，追求企業(yè)最大限度的成長，從而控制投資風險。

(4)復合式證券工具

復合式證券工具通常包括可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券和可認股債券等，它結(jié)合了債務(wù)投資和普通股股權(quán)投資的優(yōu)點，可以有效保護投資者利益，分享企業(yè)成長。

2020年私募股權(quán)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀調(diào)查

2020年上半年，新成立的私募股權(quán)基金僅1661只，認繳金額僅1012億美元，與2019年同期相比接近腰斬。

值得注意的是，在募資困難的大背景下，頭部機構(gòu)的優(yōu)勢更加凸顯。投中研究院的數(shù)據(jù)顯示，在募資難的形勢下，頭部機構(gòu)憑借品牌優(yōu)勢、行業(yè)經(jīng)驗、優(yōu)秀業(yè)績獲得更多資本青睞，募資總額占全市場總規(guī)模的很大一部分，尤其是在2018年和2019年該比例增長至61%、50%。2020年上半年，頭部機構(gòu)鼎暉投資募資138億元，光速中國、凱輝基金、啟明創(chuàng)投分別募得15億美元、13億歐元、11億美元位居前列。而眾多中小機構(gòu)仍深陷募資困境難以維系，兩極分化明顯，機構(gòu)迎來深度洗牌。

與此同時，投資機構(gòu)、創(chuàng)業(yè)項目在2020年面臨著較大的生存危機，不少機構(gòu)放緩投資節(jié)奏，更多企業(yè)開始尋求融資或者謀求上市。數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年，僅發(fā)生1964起投資案例，投資金額631億美元，而2019年全年投資案例有8899起，投資金額1832億美元。其中，紅杉中國、深創(chuàng)投、高瓴資本上半年投資數(shù)量分別為54起、34起、33起，與往年基本持平。在退出方面，高瓴資本退出8筆，達晨、深創(chuàng)投退出7筆，均位于前列。

2020年上半年，國內(nèi)私募股權(quán)投融資市場發(fā)生的大額交易事件中，金額最大是2020年3月披露的貝殼找房D+輪融資，總?cè)谫Y額超過24億美元，投資方包括軟銀、騰訊、高瓴資本、紅杉資本。

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