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玉米和玉米淀粉迎來套利良機(jī)? 玉米行業(yè)市場分析

中國是世界第二大玉米生產(chǎn)國,也是玉米消費(fèi)大國,每年的玉米消費(fèi)量達(dá)3億噸。從消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看,我國玉米消費(fèi)主要包括飼用消費(fèi)、工業(yè)消費(fèi)和食用消費(fèi)三大類。其中,用于飼料和工業(yè)的消費(fèi)量占消費(fèi)總量的92%以上,直接用于居民食用的消費(fèi)量僅占3%左右。

玉米行業(yè)市場多大?玉米和玉米淀粉套利是一種常見的套利策略,二者價(jià)差波動(dòng)的主要依據(jù)是玉米淀粉加工利潤,同時(shí)該策略受到玉米淀粉自身供需、玉米價(jià)格波動(dòng)以及玉米淀粉副產(chǎn)品價(jià)格的影響。歷年來,玉米和玉米淀粉價(jià)差活躍區(qū)間在300—500元/噸,但近年來隨著玉米價(jià)格來到高位,玉米和玉米淀粉的價(jià)差波動(dòng)率也有所放大。

玉米作為食品自然無需贅言,作為飼料原料玉米是最重要的能量飼料來源,而玉米深加工潛力更大,玉米深加工產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于養(yǎng)殖、紡織、汽車、食品、醫(yī)藥、材料等行業(yè),隨著加工層次的不斷加深,形成了玉米經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)。

根據(jù)中研普華研究院撰寫的《2023年版玉米產(chǎn)業(yè)規(guī)劃專項(xiàng)研究報(bào)告》分析顯示:

玉米產(chǎn)業(yè)市場研究

中國是世界第二大玉米生產(chǎn)國,也是玉米消費(fèi)大國,每年的玉米消費(fèi)量達(dá)3億噸。從消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看,我國玉米消費(fèi)主要包括飼用消費(fèi)、工業(yè)消費(fèi)和食用消費(fèi)三大類。其中,用于飼料和工業(yè)的消費(fèi)量占消費(fèi)總量的92%以上,直接用于居民食用的消費(fèi)量僅占3%左右。

玉米不僅是人們的口糧和“飼料之王”,也是重要的工業(yè)原料,市場上需求玉米的企業(yè)主要有三類,分別是食品加工企業(yè)、飼料生產(chǎn)企業(yè)和玉米深加工企業(yè)。

玉米與其他傳統(tǒng)糧食作物相比,具有更強(qiáng)的耐寒性及極強(qiáng)的環(huán)境適應(yīng)能力。國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)表明,2021年我國玉米播種面積達(dá)到4332萬公頃,比2020年增長了206萬公頃,產(chǎn)量也呈現(xiàn)逐年升高態(tài)勢,加之玉米在畜牧業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)、輕工業(yè)和化工業(yè)中發(fā)揮的重要作用,玉米的開發(fā)及應(yīng)用前景相當(dāng)廣闊。

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局,2022年受內(nèi)部種植結(jié)構(gòu)調(diào)整影響,我國玉米播種面積減少381.1萬畝,下降0.6%,達(dá)到6.46億畝;玉米產(chǎn)量27720.3萬噸,比上年增加465萬噸,增長1.7%。市場多家機(jī)構(gòu)預(yù)測國內(nèi)玉米同比下調(diào)500-600萬噸。

隨著產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展,除了以玉米籽粒為原料進(jìn)行工業(yè)生產(chǎn)以外,對玉米秸稈和玉米芯等其它部位也進(jìn)行了深度開發(fā),產(chǎn)品已延伸到新能源及生物基材料等領(lǐng)域,逐步形成玉米全植株利用、全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)的發(fā)展新格局。

據(jù)了解,由于價(jià)格優(yōu)勢明顯,特別是在玉米下游產(chǎn)品開發(fā)越來越細(xì)化、專業(yè)化、高品質(zhì)化的背景下,越來越多的領(lǐng)域出現(xiàn)了玉米的身影,如在食糖市場,玉米淀粉糖已形成了對白砂糖的全面擠壓態(tài)勢。而在食品與工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域,玉米淀粉正在大量替代面粉、次粉、木薯粉等。此外,在水產(chǎn)飼料、能源化工等領(lǐng)域,玉米下游產(chǎn)品也正在全面介入。

近幾年,我國玉米相關(guān)政策不斷調(diào)整優(yōu)化。從2021年的“兩穩(wěn)一增”,到2022年的“兩穩(wěn)兩擴(kuò)”,玉米種植面積保持穩(wěn)定態(tài)勢。

今年的一號文件明確:實(shí)施玉米單產(chǎn)提升工程、逐步擴(kuò)大稻谷小麥玉米完全成本保險(xiǎn)和種植收入保險(xiǎn)實(shí)施范圍、完善玉米大豆生產(chǎn)者補(bǔ)貼。在相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策支持下,我國玉米種植面積基本穩(wěn)定在4300萬—4400萬公頃,玉米總產(chǎn)量維持穩(wěn)定局面,同時(shí)完全成本保險(xiǎn)和種植收入保險(xiǎn)范圍的逐步擴(kuò)大,都有利于玉米市場價(jià)格的穩(wěn)定。

我國玉米在各地區(qū)的種植分布卻并不均衡,主要集中在東北、華北和西南地區(qū),大致形成一個(gè)從東北到西南的斜長形玉米種植帶。種植面積較大的省份主要有黑龍江、吉林、河北、山東、河南、內(nèi)蒙古、遼寧等省份,這8個(gè)省份玉米播種面積占到全國總播種面積的66%左右。玉米下游需求主要分為三大塊,其中飼料方面占比超70%,其他二塊分別為深加工方面和食用等方面。

2019年—2020年,深加工補(bǔ)貼取消。而伴隨著玉米淀粉市場持續(xù)擴(kuò)張,行業(yè)競爭愈發(fā)激烈,頭部機(jī)構(gòu)不斷有新產(chǎn)能落地,供應(yīng)也出現(xiàn)快速增長。2019年,商品淀粉產(chǎn)量為1846萬噸,在成本持續(xù)增長的過程中,供應(yīng)增加導(dǎo)致玉米淀粉利潤不斷被壓縮。這段時(shí)間部分企業(yè)現(xiàn)金流出現(xiàn)虧損,企業(yè)運(yùn)行難度增加。

2021年至今,因臨儲玉米庫存清零,玉米淀粉價(jià)格受玉米原料價(jià)格沖高影響來到歷史高位區(qū)間。在此階段下游承接能力受限,玉米淀粉產(chǎn)量和庫存出現(xiàn)較大波動(dòng),同時(shí)也放大了價(jià)格和利潤的波動(dòng)空間。2022年下半年,伴隨著豆粕蛋白價(jià)格沖向歷史極值的高位區(qū)間,玉米淀粉副產(chǎn)品(蛋白粉、胚芽粕等)價(jià)格也大幅上漲,一定程度上增厚了玉米淀粉加工利潤,也打壓了玉米淀粉自身收益,且在需求承接不佳的情況下,玉米淀粉價(jià)格不斷下滑,導(dǎo)致玉米和玉米淀粉價(jià)格快速萎縮至歷史低點(diǎn)。整體來看,受原料玉米價(jià)格高位的影響,此階段玉米和玉米淀粉價(jià)差波動(dòng)區(qū)間幅放大至0—600元/噸。

一般來說,在研究玉米淀粉供需關(guān)系時(shí)主要關(guān)注幾個(gè)指標(biāo):淀粉企業(yè)的開工率和淀粉產(chǎn)量、淀粉提貨量、淀粉庫存(包括訂單庫存和可售庫存)。上游玉米價(jià)格、企業(yè)原料玉米庫存等都對玉米淀粉價(jià)格有較為明顯的指向性。另外,下游各個(gè)終端的開機(jī)需求預(yù)示著玉米淀粉消費(fèi)如何。

從開機(jī)情況來看,近3年行業(yè)開機(jī)呈現(xiàn)逐年下滑節(jié)奏,同時(shí)玉米淀粉年產(chǎn)量同樣呈現(xiàn)下降態(tài)勢,但從產(chǎn)能角度來看,國內(nèi)玉米淀粉卻呈現(xiàn)逐年增長局面。近年來,伴隨著成本玉米價(jià)格提升,行業(yè)為保證利潤只能不斷壓縮產(chǎn)量,導(dǎo)致大量產(chǎn)能處于過剩狀態(tài)。同時(shí),玉米價(jià)格上漲之后,玉米淀粉需求彈性也有所放大,疊加產(chǎn)能過剩,導(dǎo)致玉米淀粉開機(jī)、庫存等數(shù)據(jù)波動(dòng)均有所加大,進(jìn)而對玉米和玉米淀粉價(jià)差造成較大影響。

最后,影響玉米和玉米淀粉價(jià)差的因子在于成本端玉米價(jià)格的波動(dòng)。一般來說,當(dāng)玉米處在振蕩格局中,玉米淀粉和玉米價(jià)差波動(dòng)相對較小,但若玉米存在明顯的利多或利空趨勢,則會對玉米和玉米淀粉價(jià)差波動(dòng)有較強(qiáng)的放大作用。通常來說,玉米價(jià)格上漲,玉米淀粉漲幅會更大,玉米價(jià)格下跌,玉米淀粉跌幅會更大。

近些年,隨著玉米淀粉企業(yè)不斷向頭部集中,資金厚度也有所增強(qiáng),但行業(yè)利潤微薄,利潤轉(zhuǎn)負(fù)后企業(yè)不得不主動(dòng)降低庫存。然而,2022年伴隨著副產(chǎn)品價(jià)格高位,一定程度上增強(qiáng)了淀粉企業(yè)抵御玉米淀粉價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的能力,盡管玉米淀粉收益較差,企業(yè)主動(dòng)降開機(jī)并不明顯。當(dāng)前,玉米淀粉利潤已在成本線以下維持超兩個(gè)月,根據(jù)過往行情來看,加工利潤較難維持3個(gè)月以上的長期虧損。目前副產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)下跌態(tài)勢,淀粉廠的蛋白庫存高企,為保障利潤,企業(yè)預(yù)計(jì)會挺價(jià)玉米淀粉,后續(xù)利潤有逐步轉(zhuǎn)好的預(yù)期,進(jìn)而推升玉米和玉米淀粉價(jià)差。

玉米行業(yè)市場前景分析

玉米淀粉的主要成本是玉米,玉米在生產(chǎn)玉米淀粉及其副產(chǎn)品的過程中利用率約為90%。因此,玉米淀粉銷售價(jià)格與玉米價(jià)格緊密相關(guān),作為上下游,二者的套利是市場關(guān)注的主要套利結(jié)構(gòu)之一。而玉米和玉米淀粉之間的關(guān)系通過加工利潤可以有更直觀的呈現(xiàn)。玉米淀粉加工利潤(加工1噸玉米)=(淀粉收益+副產(chǎn)品收益)-玉米成本-加工費(fèi)=[淀粉價(jià)格×淀粉出率(68.5%—70%)+玉米蛋白粉價(jià)格×蛋白粉出率(4.5%—5%)+玉米胚芽價(jià)格×胚芽出率(6.5%—8%)+玉米纖維價(jià)格×纖維出率(10.5%—11.5%)+玉米油×玉米油出率(2.6%)]-玉米價(jià)格-加工費(fèi)用(380元/噸,冬季11月至次年2月需400元/噸)。

玉米深加工產(chǎn)出的終端產(chǎn)品價(jià)格整體追隨玉米價(jià)格波動(dòng),但各產(chǎn)品之間又會存在一定的沖抵關(guān)系。若副產(chǎn)品價(jià)格高企,玉米淀粉價(jià)格則會有較大的彈性空間;若副產(chǎn)品價(jià)格疲弱,企業(yè)或存在挺價(jià)玉米淀粉的措施,以保證整體利潤不會受損。在副產(chǎn)品中,蛋白粉及玉米胚芽跟隨粕類蛋白價(jià)格波動(dòng)。近兩年國內(nèi)豆粕(3508, 15.00, 0.43%)價(jià)格高企,玉米蛋白對利潤的貢獻(xiàn)率有所增加,其對價(jià)格的影響權(quán)重也在提升。如2022年年底,伴隨著豆粕現(xiàn)貨價(jià)格沖上5600元/噸以上高位,玉米三大副產(chǎn)品蛋白粉、胚芽、纖維價(jià)格也一路上揚(yáng)。盡管玉米淀粉需求受挫,收益相對偏差,但副產(chǎn)品價(jià)格高企,這也保證了玉米淀粉加工利潤處在較好水平。

我國玉米需求主要集中在兩方面,一個(gè)為飼料原料,另一個(gè)為深加工生產(chǎn)。飼料消費(fèi)主要為豬料和禽料,其中豬料影響更為核心,因此在分析需求時(shí)對于生豬的出欄量及出欄體重都需要有明確的把握。全國玉米深加工幾大行業(yè)的比例,在前幾年淀粉及淀粉行占比是57%,酒精29%,其他都比較小。隨著這么多年過去,現(xiàn)在淀粉和淀粉糖的結(jié)構(gòu)還是相對穩(wěn)定,酒精大幅度減少,味精、賴氨酸、檸檬酸,尤其是味精的增長還是比較大的。

玉米種植成本是重要的價(jià)格支撐,主要考慮的方面有地租、補(bǔ)貼、種子、化肥等,近幾年伴隨玉米價(jià)格上漲,地租成本也是翻倍增加。玉米成本對市場價(jià)格有一定影響力,市場糧價(jià)過低,農(nóng)民會惜售。同時(shí)收益情況也會影響農(nóng)民對下一年的播種,收益增加,農(nóng)民可能會增加種植面積,收益減少,會相應(yīng)減少種植面積。

玉米行業(yè)報(bào)告對中國玉米行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀、競爭格局及市場供需形勢進(jìn)行了具體分析,并從行業(yè)的政策環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會環(huán)境及技術(shù)環(huán)境等方面分析行業(yè)面臨的機(jī)遇及挑戰(zhàn)。還重點(diǎn)分析了重點(diǎn)企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀及發(fā)展格局,并對未來幾年行業(yè)的發(fā)展趨向進(jìn)行了專業(yè)的預(yù)判。

本報(bào)告同時(shí)揭示了玉米市場潛在需求與潛在機(jī)會,為戰(zhàn)略投資者選擇恰當(dāng)?shù)耐顿Y時(shí)機(jī)和公司領(lǐng)導(dǎo)層做戰(zhàn)略規(guī)劃提供準(zhǔn)確的市場情報(bào)信息及科學(xué)的決策依據(jù),同時(shí)對政府部門也具有極大的參考價(jià)值。

未來,玉米行業(yè)發(fā)展前景如何?想了解關(guān)于更多行業(yè)專業(yè)分析,請點(diǎn)擊《2023年版玉米產(chǎn)業(yè)規(guī)劃專項(xiàng)研究報(bào)告》。

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