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《外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄》最新版發(fā)布

2017年1月12日     來源:中國證券網(wǎng)      編輯:ZhangHongYuan      繁體
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回顧去年債市,“發(fā)行量爆發(fā)”、“違約”、“剛兌破滅”、“黑天鵝”幾大關鍵詞難以回避。
  回顧去年債市,“發(fā)行量爆發(fā)”、“違約”、“剛兌破滅”、“黑天鵝”幾大關鍵詞難以回避。
  

《外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄》

  近期,發(fā)改委與商務部發(fā)布的最新版《外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄》透露出了一個重要信號:監(jiān)管層有意對外資評級機構松綁,打破原有國內(nèi)評級機構“一家獨大”的市場格局,為違約倍增的債券市場建立更加完善的評級制度。這也成了能否推進信用違約互換(CDS)有效應用的關鍵因素之一。
  
  據(jù)證券時報1月12日報道,債券市場多方參與者表示,從某種程度上講,引入外資評級可謂“一發(fā)不可牽,牽之動全身”,考慮不周極有可能會導致債券市場活躍度下降。監(jiān)管層對此一直頗為審慎,實施起來并非想象的那樣簡單。
  
  不過,多位業(yè)內(nèi)人士表示,引入境外評級短期影響料有限。征求意見階段已于1月6日結束,未來的長期影響,還有待實施細則進一步落地后再觀察。
  
  比較2015年和2016年12月發(fā)布的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄》(征求意見稿)兩個版本,在新版本中,監(jiān)管將“外資資信調(diào)查與評級服務公司”這一項,從限制外商投資的14項產(chǎn)業(yè)目錄里移除了。
  
  監(jiān)管的反應隨市場而變動。引入外資評級機構,顯然與2016年風起云涌的債券市場不無關系。
  
  Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示,債券違約與供給頻率呈正向關系。2016年,債券實際發(fā)行總額為9.32萬億元,發(fā)行量突破6000只,同比增長近六成。與此同時,共有79只債券發(fā)生違約,違約規(guī)模398.94億元,同比增長超兩倍。
  
  更令市場壓力倍增的,是2017年將迎來償債高峰期,約有5.5萬億的信用債將到期。光大證券固收首席分析師張旭認為:“2017年的違約率可能會小幅高于去年,但城投違約的概率為零,畢竟地方政府債務置換還在進行?!?br />  
  面對信用債違約進入頻發(fā)期,市場對建立風險分散機制產(chǎn)生實質(zhì)需求。因此,去年9月中國銀行間市場交易商協(xié)會正式推出CDS,相當于為有違約風險的債券購買一份保險。但是,市場普遍反映,目前中國版CDS更像是試點,法律及信用風險定價等配套機制并不完善。業(yè)內(nèi)人士稱,買方都希望購買CDS來保障手中債券的安全性,但賣方的參與度不高。
  
  由于缺乏相應的配套機制,是否有人愿意承擔CDS的賣方責任,成為了亟待解決的問題。其中,CDS交易的定價難題,與債券評級息息相關。
  
  當前,中國不接受外資評級機構對國內(nèi)發(fā)債進行評級,即便評了也不認可。一位券商債券承銷業(yè)務人士表示,“國內(nèi)評級機構對企業(yè)屬性及行業(yè)的把控程度都不同,標準也是參差不齊。相對而言,外資評級機構更加一視同仁。此外,國內(nèi)評級機構存在被公關的可能性?!?br />  
  若評級結果與發(fā)債主體的真實信用存在較大出入,勢必會增添CDS風險定價的難度。因此,業(yè)內(nèi)人士分析,監(jiān)管是希望通過引入外資評級機構,與國內(nèi)評級機構共同建立起更加全面客觀的評級體系,助推CDS的有效使用。
  
  此外,監(jiān)管在此時有意放開對外資評級機構的限制,還有另一大動因。
  
  業(yè)內(nèi)人士認為,在人民幣貶值壓力下,吸引外資流入成為緩解資本外流的一項對策。
  
  自從人民幣加入SDR以來,外資流入國內(nèi)債券市場的規(guī)模有所提升。2016年,以外國央行和主權財富基金為主的境外投資者,對國債的投資額為25億美元。若囊括全部交易品種,投資規(guī)模將達150億美元,為近年新高。德意志銀行相關分析師表示,外資流入中國債市的金額有望在未來5年達到800億美元。
  
  業(yè)內(nèi)人士稱,目前,外資投資額占中國債市總規(guī)模的比例還非常小。從國際市場看,中國債券尚屬高收益,卻未能吸引外資涌入的主要原因,是國內(nèi)政策限制較多,信息不夠透明,存在較大不確定性,不敢貿(mào)然進入。因此,從某種意義來看,監(jiān)管此番為外資評級機構打開一扇窗的行為,更像是一種表態(tài),贏得境外投資者更多的信任感。
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