融創(chuàng)這個(gè)“二當(dāng)家”，不想浪得虛名。

36天內(nèi)拍板投下150億，地產(chǎn)大佬孫宏斌以此證明了自己和賈躍亭在企業(yè)追求上的惺惺相惜，而作為一名成功商人，他又用精明、苛刻的合作條款來(lái)保證了自己利益回報(bào)的最大化。

“我還是回去蓋我的房子，我其實(shí)給樂(lè)視帶來(lái)不了什么?！?br />
作為困境中的樂(lè)視首個(gè)引入的戰(zhàn)略投資者，融創(chuàng)中國(guó)董事長(zhǎng)孫宏斌昨日這番表態(tài)似乎讓合作伙伴犯了難，對(duì)于樂(lè)視而言，似乎正在暢想與融創(chuàng)諸多方面的戰(zhàn)略合作可能，比如智能硬件、“互聯(lián)網(wǎng)+房地產(chǎn)”等領(lǐng)域。

“智能硬件？我們會(huì)買電視啊，還有我也用的樂(lè)視手機(jī)?！弊蛉彰襟w溝通會(huì)上孫宏斌的玩笑，顯示出他對(duì)此次雙方合作的態(tài)度更像是財(cái)務(wù)投資。

從2016年12月10日，孫宏斌首次見(jiàn)到賈躍亭，到2017年1月13日，短短36天就促成的這項(xiàng)合作，至少在合作事項(xiàng)上，可能多少還是顯露了一些粗糙痕跡。

根據(jù)1月13日晚間的公告，樂(lè)視網(wǎng)、樂(lè)視影業(yè)、樂(lè)視致新與戰(zhàn)略投資者嘉睿匯鑫（融創(chuàng)中國(guó)實(shí)際控制）達(dá)成150億投資協(xié)議。在完成投資后，嘉睿匯鑫持有上市公司樂(lè)視網(wǎng)8.61%的股權(quán)；持有上市公司樂(lè)視網(wǎng)控股子公司樂(lè)視致新33.4959%的股權(quán)，并成為其第二大股東；持有樂(lè)視影業(yè)15%股權(quán)，為樂(lè)視影業(yè)第二大股東。

這也意味著，此項(xiàng)投資案之后，賈躍亭在樂(lè)視體系的話語(yǔ)權(quán)會(huì)有所削弱。

作為二股東的融創(chuàng)毫不含糊，不僅向樂(lè)視網(wǎng)、樂(lè)視影業(yè)、樂(lè)視致新三家入股公司各派了一名董事，甚至連沒(méi)有直接股權(quán)關(guān)系的樂(lè)視手機(jī)都沒(méi)有幸免，對(duì)其委任了一名監(jiān)事。

這其中的意義也頗為明晰：融創(chuàng)這個(gè)“二當(dāng)家”，不想浪得虛名。

融創(chuàng)會(huì)給樂(lè)視帶來(lái)什么改變？孫宏斌說(shuō)，“除了錢我什么都給不了，而且我也不會(huì)今后對(duì)樂(lè)視投入太多精力，因?yàn)楝F(xiàn)在我的買賣比他大?！?br />
弦外之音，孫宏斌未來(lái)并不會(huì)太多干涉樂(lè)視的運(yùn)營(yíng)，但不可避免，賈躍亭治下的樂(lè)視，將從其以往的“獨(dú)裁”過(guò)渡到“憲政”。

與此同時(shí)，外來(lái)的融創(chuàng)也并未是來(lái)無(wú)償做“管家婆”的，孫宏斌更愿意將這筆注資縮小在有對(duì)價(jià)的交易范疇內(nèi)：真金白銀的代價(jià)，便是“囚衣”加身。

一方面，孫宏斌必須在意其巨額投資的財(cái)務(wù)回報(bào)，苛刻的條款被寫入其中，另一方面，賈躍亭素來(lái)在戰(zhàn)略管理上從不受外界因素干擾，未來(lái)二人在樂(lè)視的發(fā)展中如何平衡？看似解決了資金問(wèn)題的樂(lè)視又將面臨新的挑戰(zhàn)。

生死36天

從2016年11月1日起，被曝出資金危機(jī)的樂(lè)視，股價(jià)從45元上下一路下跌至12月6日的35.8元，跌幅高達(dá)20%。雖然在12月7日樂(lè)視因“重大事項(xiàng)”申請(qǐng)停牌，但樂(lè)視直到當(dāng)日仍未確定具體的融資方案。

此時(shí)賈躍亭已將名下的房產(chǎn)，即位于北京三里屯附近的世茂工三，向中信銀行股份有限公司總行營(yíng)業(yè)部做抵押，換來(lái)10.4億元資金緩解資金危機(jī)。

在完成抵押的20天后，半只腳邁進(jìn)房產(chǎn)圈的賈躍亭經(jīng)葛洲壩地產(chǎn)董事長(zhǎng)何金鋼推薦，于12月10日與孫宏斌完成了首次會(huì)面。

首次會(huì)面的主題無(wú)外乎將世茂工三賣給融創(chuàng)，但經(jīng)過(guò)六個(gè)小時(shí)長(zhǎng)談后，精于賭注、行事冒險(xiǎn)的孫宏斌居然對(duì)樂(lè)視的主營(yíng)資產(chǎn)產(chǎn)生了深厚興趣。此時(shí)，樂(lè)視仍在與其他投資者艱難談判，孫宏斌說(shuō)，也許融創(chuàng)進(jìn)來(lái)，會(huì)比所有投資者進(jìn)度都快得多。

事實(shí)也正是如此，12月13日賈躍亭從美國(guó)歸國(guó)后，雙方迅速啟動(dòng)了圍繞投資的盡職調(diào)查。除了普華永道，背靠聯(lián)想等公司的資源背景，孫宏斌還引入了曾完成對(duì)樂(lè)視汽車盡調(diào)的聯(lián)想控股、泛海集團(tuán)成員。這大大加速了盡調(diào)進(jìn)程。

孫宏斌透露，在此期間，他甚至天天待在樂(lè)視上班，“對(duì)于樂(lè)視這家公司，短期內(nèi)我看懂了一部分，起碼資金賬目這塊我看懂了，好多事比賈躍亭還明白”。

除了業(yè)務(wù)評(píng)估審計(jì)，孫宏斌說(shuō)，他投賈躍亭，很大程度上是因?yàn)槔腺Z身上具有這個(gè)時(shí)代所稀缺的企業(yè)家精神，那種為事業(yè)Allin一切的精神。

最終，融創(chuàng)僅僅花了36天便完成了從盡調(diào)到投資入股。

接近交易的人士告訴騰訊科技，此次融資的進(jìn)程也超出了賈躍亭的意料。事實(shí)上，在資金危機(jī)之后，風(fēng)險(xiǎn)被擴(kuò)大的樂(lè)視令外部投資者疑心重重，即便是曾多次與樂(lè)視共進(jìn)退的前二股東----重慶政府背景的鑫根基金，也在這個(gè)節(jié)點(diǎn)屢屢發(fā)聲，對(duì)賈躍亭高調(diào)造車發(fā)出質(zhì)疑。

不信任，一度令樂(lè)視的融資進(jìn)程一度舉步維艱。外部期待一個(gè)敢扛住風(fēng)險(xiǎn)的領(lǐng)投者，融創(chuàng)的出現(xiàn)正是填補(bǔ)了這個(gè)角色的缺失，而樂(lè)視的困厄處境，讓此次出現(xiàn)的融創(chuàng)獲得了前所未有的高議價(jià)權(quán)。

從結(jié)果上看，在此次交易中，樂(lè)視向融創(chuàng)開放了幾乎所有投資窗口，其150億注資幾乎全部涵蓋樂(lè)視業(yè)已成型的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。這在樂(lè)視史上前所未有。

其中，樂(lè)視網(wǎng)上市公司的主體樂(lè)視視頻是樂(lè)視系資產(chǎn)中最早也是最為成熟的部分；樂(lè)視影業(yè)多年穩(wěn)居國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)發(fā)行前五，目前仍在注入上市公司進(jìn)程中；樂(lè)視網(wǎng)控股子公司樂(lè)視致新所運(yùn)作的樂(lè)視電視，踞國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)電視市場(chǎng)第一，一直被外界認(rèn)為是樂(lè)視系最為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。

在具體入股層面，孫宏斌對(duì)標(biāo)的的決策也頗為老道。在上述三塊資產(chǎn)中，孫宏斌也正是在樂(lè)視致新這塊最優(yōu)質(zhì)的“朝陽(yáng)資產(chǎn)”上花費(fèi)最多，總花費(fèi)高達(dá)79.5億元，占總花費(fèi)金額的53%，持股比例超過(guò)33%。

當(dāng)然，對(duì)于賈躍亭來(lái)說(shuō)，在這個(gè)緊急關(guān)頭快速獲得融創(chuàng)150億資金馳援的必要性，已經(jīng)由不得其在優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目保有權(quán)益上有所遲疑。

帶刺的玫瑰

150億，加上其他投資者的18億，無(wú)疑是樂(lè)視的救命錢。為了換取這筆錢，說(shuō)賈躍亭“傾其所有”也不為過(guò)。

根據(jù)樂(lè)視網(wǎng)2016年Q3財(cái)報(bào)，賈躍亭持有股份數(shù)量為6.83億股，其中，有限售條件的股份數(shù)量為5.12億股，無(wú)限售條件股為1.71億股。

而1.71億股，正是賈躍亭賣給融創(chuàng)的股份數(shù)量。

這意味著，賈躍亭將手上能賣的所有股票（即無(wú)限售股）全部提供給了融創(chuàng)。值得一提的是，在6.83億股中，5.71億股在2016年Q3時(shí)還處于質(zhì)押狀態(tài)，其中有至少0.59億股的差額正是賈躍亭將股份賣給融創(chuàng)前才剛剛花真金白銀贖回的股票。

賈躍亭對(duì)這筆資金的需求之迫切，可見(jiàn)一斑。

作為賈躍亭的山西老鄉(xiāng)，此次出手的孫宏斌可能確實(shí)有一些出于對(duì)老鄉(xiāng)、對(duì)同為冒險(xiǎn)者的尊敬；但作為一個(gè)生意人，孫宏斌的這筆買賣確實(shí)也無(wú)懈可擊。

除了上述樂(lè)視前所未有的向融創(chuàng)展開投資窗口，以及派駐董事、監(jiān)事等條款，孫宏斌還向樂(lè)視提出了三個(gè)頗為苛刻的要求：

樂(lè)視網(wǎng)需承諾在2017年12月31日前，完成將樂(lè)視影業(yè)的全部股權(quán)注入；承諾在2020年9月30日前，將樂(lè)視致新裝進(jìn)上市公司；賈躍亭承諾在12個(gè)月以內(nèi)將其持有樂(lè)視網(wǎng)股份的質(zhì)押比例降到50%及以下，且保證此后其持有的上市公司股份質(zhì)押比例維持在50%及以下。

如果說(shuō)前兩點(diǎn)可能僅僅是將賈躍亭的原本計(jì)劃進(jìn)行了時(shí)間點(diǎn)上的明確，第三點(diǎn)對(duì)質(zhì)押股份的要求，可以說(shuō)會(huì)讓賈躍亭大為頭疼。

在2016年Q3時(shí)，賈躍亭的質(zhì)押率高達(dá)83.6%。在騰空占比為25.04%的無(wú)限售股后，賈躍亭便不得不在接下來(lái)12個(gè)月來(lái)開始贖回操作：按照其目前持有股份為5.12億股，一年后，賈躍亭至少要完成2.56億股的贖回工作，加上此前業(yè)已完成的0.59億股，在融創(chuàng)入股案開始，到2018年1月，賈躍亭需要贖回的股份數(shù)量高達(dá)3.15億股。

目前尚不知賈躍亭各筆質(zhì)押資金的質(zhì)押價(jià)格和質(zhì)押率，假設(shè)以去年12月6日收盤的35.8元做質(zhì)押股價(jià)，此前有媒體稱其質(zhì)押率為55%，若以此計(jì)算，此時(shí)賈躍亭需要花費(fèi)的贖回資金都需要62億元。

可以說(shuō)，通過(guò)這一約定，融創(chuàng)成功將樂(lè)視上市公司的資金壓力很大程度上轉(zhuǎn)移到了賈躍亭個(gè)人身上。幸好，12個(gè)月的寬限期多少讓賈躍亭有了喘息機(jī)會(huì)。但如何填上贖回資金的坑，即便對(duì)于善于騰挪的賈躍亭，可能也并不簡(jiǎn)單。

財(cái)務(wù)or戰(zhàn)略，融創(chuàng)終極目標(biāo)是什么？

即便考慮到融創(chuàng)在交易中占盡優(yōu)勢(shì)，作為融創(chuàng)的首筆房產(chǎn)行業(yè)外交易，其中的邏輯還是讓人詫異。

在投資者發(fā)布會(huì)上，孫宏斌將這次注資歸結(jié)于“投資未來(lái)”。

他解釋稱，房地產(chǎn)行業(yè)2015年是8萬(wàn)億規(guī)模，今后估計(jì)也就11萬(wàn)億，再往上就很難了，”這個(gè)行業(yè)大公司好做，小公司不好做“，融創(chuàng)作為前幾名的企業(yè)，將會(huì)迎來(lái)鉆石時(shí)代，房地產(chǎn)依舊是絕對(duì)主業(yè)。然而，要維持高增長(zhǎng)率并不簡(jiǎn)單，“地越來(lái)越貴，我們第一需要投向增量市場(chǎng)，這也是此前為何融創(chuàng)要入股鏈家”。

不僅如此，融創(chuàng)的投資標(biāo)的還包括金融公司、資源型行業(yè)以及消費(fèi)升級(jí)。而樂(lè)視圍繞泛娛樂(lè)領(lǐng)域的布局，契合了孫宏斌在消費(fèi)升級(jí)上的想法，這讓孫宏斌頗為感興趣。