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美國貿(mào)易赤字前景未知 特朗普貿(mào)易戰(zhàn)或?qū)?dǎo)致美元本位制崩潰

2017年2月7日     來源:華爾街見聞      編輯:KangChangKun      繁體
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世界范圍內(nèi)出現(xiàn)朝著民族主義及去全球化的轉(zhuǎn)變,這股浪潮帶來了特朗普的上任,也帶來了邊境調(diào)節(jié)機制,甚至可能意味著美元本位制走向終結(jié)。

  剛上任的美國總統(tǒng)特朗普正雄心勃勃,打算結(jié)束美國的貿(mào)易赤字,但這一點可能給全球經(jīng)濟帶來嚴重的后果。

  在給投資者的四季度信件中,卡爾森資本Black Diamond Thematic fund投資組合經(jīng)理Richard Maraviglia和Matt Barkoff給出了一個悲觀的預(yù)計。目前這家對沖基金管理著約85億美元的資產(chǎn)規(guī)模。

  卡爾森資本在信件中表示,最大的風(fēng)險來自于美國的貿(mào)易赤字問題,尤其是邊境調(diào)節(jié)機制對全球經(jīng)濟及股票市場造成的影響。

  對于美國貿(mào)易赤字下降的影響,我們并沒有夸大。如果提議的邊境調(diào)節(jié)機制(Border Adjustment Mechanism)得以實現(xiàn),那么我們認為這將導(dǎo)致全球蕭條以及主要股票下跌。目前還不清楚這是否會發(fā)生,但至少我們預(yù)計美國的貿(mào)易政策將對于全球增長造成下行壓力。

  去全球化的逆潮

  在信中卡爾森資本提到,世界范圍內(nèi)出現(xiàn)朝著民族主義及去全球化的轉(zhuǎn)變,從英國退歐、美國大選到意大利的“五星運動”都是如此。這股浪潮帶來了特朗普的上任,也帶來了邊境調(diào)節(jié)機制,甚至可能意味著美元本位制走向終結(jié)。

  在金融危機爆發(fā)的八年之后,逆潮已經(jīng)襲來,這帶來了邊境調(diào)節(jié)機制,可能意味著美元本位制的結(jié)束。

  二戰(zhàn)以來,尤其是從1971年金本位制崩潰開始,美元一直是世界儲備貨幣。而新的信用貨幣制度意味著各國主權(quán)賬戶之間不再是零和游戲。信貸擴張開始,隨之而來的浪潮是財富創(chuàng)造、過度負債、資本錯配、通脹與通縮、泡沫的形成與崩潰。

  卡爾森資本認為,特朗普希望能夠結(jié)束美國的貿(mào)易赤字、追求經(jīng)常賬戶盈余,這帶來的影響是巨大的。

  一直以來,美國的低利率為美國股票市場的上漲提供了持續(xù)的支持,同時,由于為追求生產(chǎn)力大量工作被外包海外,美國制造業(yè)工作成為了受害者。

  然而結(jié)果卻帶來了特朗普的興起。為激勵制造業(yè),這位美國決策者打算對進口征稅并補貼出口,并可能將引發(fā)一場貿(mào)易戰(zhàn)。即使特朗普不支持邊境調(diào)節(jié)稅,他也將提倡加關(guān)稅。

  不管是哪種狀況,美國的經(jīng)常項目赤字都將縮水,導(dǎo)致美元升值。這會給新興市場施加壓力,要求新興市場積極提高利率以捍衛(wèi)自己的貨幣。

  信貸風(fēng)險不容忽視

  信件提到,美聯(lián)儲(以及歐洲央行)一直把注意力放在通脹與增長的雙重任務(wù),但卻更少地關(guān)注全球信貸。對于全球信貸來說,不管一開始是其受益者或受害者,最終都淪為受害者,包括80年代的日本,90年代的東盟國家,到“歐豬五國”(PIIGS)及東歐。

  卡爾森資本認為,更糟糕的是,處于新興市場的外國公司已經(jīng)積累起了大量以美元計價的債務(wù),以此用于制造并向美國出口這些貨物。據(jù)國際清算銀行估計,這些債務(wù)高達10萬億美元。

  卡爾森資本預(yù)計,美國利率將不再保持低位;由于外國公司急于還債,美元將在短期內(nèi)出現(xiàn)過度上漲。按照當(dāng)?shù)刎泿艁砗饬浚瑲w還以美元計價的債務(wù)變得更加昂貴。同時,隨著美國需求的下降,這些公司的銷售額也將下降。

  這封信件還回顧了上世紀30年代的狀況,歷史總能給予今人一些警示。

  在20世紀30年代,民族主義者是垂涎他人領(lǐng)地的擴張主義者。但現(xiàn)在不同了,特朗普著力于重新控制自己的國家,他的大部分支持者來自那些想要回歸美國本土文化。這是一次對內(nèi)的審視。

  美國最后一次對于移民的大規(guī)模抵制是在“咆哮的二十年代”(Roaring Twenties),那時候外國出生的人口比例高達13%,與今日的狀況類似。

  而在20世紀30年代,英國、美國和德國都遭遇了外部信貸的崩潰。英國失去了首位的寶座,美國則禁止了黃金銷售并激進地收回向德國的貸款,這造成了其銀行業(yè)的崩潰,推動了第二次世界大戰(zhàn)的到來。

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