生豬養(yǎng)殖業(yè)正迎來一個跨度時間長，競爭格局優(yōu)化，豬價長時間維持可觀盈利的一個最好的時代。

長江證券分析師分析師陳佳認(rèn)為，和以往的豬周期不同，這輪豬周期起來之前有大量散戶因深度虧損永久性退出，加上過去從未出現(xiàn)過的環(huán)保趨嚴(yán)下的政府行政干預(yù)去產(chǎn)能，生豬養(yǎng)殖業(yè)加速規(guī)?；芊蹦肛i存欄數(shù)將呈現(xiàn)“L”型，而非過去的“V”型。

該報告根據(jù)2015、2016、2017年累計20個省份50多個縣市進行的草根調(diào)研，得出上述結(jié)論。同時基于宏觀層面PPI的持續(xù)上漲對CPI的傳導(dǎo)作用，通脹預(yù)期還將繼續(xù)發(fā)酵。

從歷史的數(shù)據(jù)上看，每一輪的PPI先上行，確實都在一定程度上推升 CPI（傳導(dǎo)時間上有滯后），這在邏輯上也是沒有問題的，最多也就是傳導(dǎo)多少的問題。因此，我們認(rèn)為，這是當(dāng)下需要重點關(guān)注養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈投資機會的核心宏觀變量。

大量散戶長時間虧損永久退出

為何會有大量散戶長時間虧損永久性退出？陳佳分析稱，這是因為上一輪豬周期的豬價創(chuàng)下了歷史新高，導(dǎo)致了2011年大量資本進入，疊加行業(yè)內(nèi)大規(guī)模的擴大再生產(chǎn)，養(yǎng)殖業(yè)進入了一輪前所未有的固定資產(chǎn)投高峰。從數(shù)據(jù)上看也有側(cè)面驗證：

2011年農(nóng)林牧漁行業(yè)的固定資產(chǎn)投資同比增速創(chuàng)下歷史最高，高達73%（單獨養(yǎng)殖的數(shù)據(jù)統(tǒng)計局未公布），最終使得生豬養(yǎng)殖業(yè)產(chǎn)能在2012年末達到歷史新高，能繁母豬存欄達到 5078萬頭（2017年1月3651萬頭）。

此后，行業(yè)持續(xù)了長達兩年的長時間深度虧損（2013年3月至2015年4月）。在2014年單點的最大虧損額單頭達到近300元/頭。養(yǎng)殖戶資金鏈斷裂跑路，散戶永久性退出十分普遍。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示：

湖北散養(yǎng)戶淘汰較存欄最高點淘汰25%~35%、湖南地區(qū)20%、山東散養(yǎng)戶淘汰比例高達 40%~50%、河南洛陽地區(qū)達到30%、重慶高達50%（水源帶）、浙江30%，遼寧地區(qū)平均30~40%，遼寧個別地區(qū)高達60~70%。

政府環(huán)保去產(chǎn)能干預(yù)更趨嚴(yán)厲

與此同時，這輪豬周期起來之后，還出現(xiàn)了過去從未出現(xiàn)過的環(huán)保趨嚴(yán)下的政府行政干預(yù)去產(chǎn)能，2017年這股趨勢變得更加嚴(yán)厲。

2015年，我們調(diào)研的浙江地區(qū)，水源帶附近的養(yǎng)殖產(chǎn)能要求強制撤離，整個省30%的產(chǎn)能因為環(huán)保而淘汰；2015 年調(diào)研的涪陵地區(qū)的母豬淘汰量在50%，主要由于長江沿線環(huán)保控制，政府劃定禁養(yǎng)區(qū)，強制關(guān)閉絕大部分豬場。

2016 年環(huán)保趨嚴(yán)的范圍逐步擴大，由沿海地區(qū)逐步向中部地區(qū)擴散。

2017 年，全國大多數(shù)省份在禁養(yǎng)區(qū)劃定和搬遷上都有明確的時間表，遼寧、安徽、重慶、江蘇、安徽等地都明確要求2017 年底完成關(guān)閉或搬遷養(yǎng)殖場。

報告認(rèn)為，基本可以確定：2017年環(huán)保導(dǎo)致的產(chǎn)能出清，范圍將更廣、對養(yǎng)殖的將影響更大。

前所未有的豬周期將帶來哪些影響？

報告認(rèn)為，這輪豬周期主要將帶來三方面影響：

首先，考慮非禁養(yǎng)區(qū)的補欄和大規(guī)模企業(yè)的產(chǎn)能擴張，大范圍的環(huán)保禁養(yǎng)退出帶來的產(chǎn)能去化仍會使得能繁母豬存欄難以出現(xiàn)“V型”反轉(zhuǎn)，大概率是“L型”。

其次，在能繁母豬存欄將呈現(xiàn)"L"型的背景下，未來生豬養(yǎng)殖行業(yè)盈利水平將仍會十分可觀。

報告預(yù)計，未來1-2年內(nèi)，生豬養(yǎng)殖行業(yè)盈利水平不會低于這輪豬周期上行階段的平均盈利水平（505元/頭，一些成本較低的養(yǎng)殖企業(yè)，平均盈利會高于行業(yè)平均，如溫氏、 牧原）；未來十年行業(yè)頭均盈利水平仍將保持200-300元/頭水平。

第三，報告認(rèn)為，根據(jù)調(diào)研，萬頭豬場以上企業(yè)，在保證土地儲備和環(huán)保達標(biāo)的情況下，在非禁養(yǎng)區(qū)的擴張速度會很快。而散養(yǎng)戶在非禁養(yǎng)區(qū)的擴張速度因環(huán)保投入問題，相對緩慢。

2015年是被動規(guī)?；囊荒辏珖秶鷥?nèi)散養(yǎng)戶大規(guī)模永久性退出占主導(dǎo)，規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)擴張增速下滑（統(tǒng)計的上市公司 2015 年總出欄增速創(chuàng)歷史新低，21.4%）；

2016 年是規(guī)模化快速擴張的一年，根據(jù)統(tǒng)計各個上市企業(yè)出欄數(shù)據(jù)，2015年上市企業(yè)生豬出欄增速創(chuàng)下歷史新高，同比增速達到 36.4%。

因此，報告認(rèn)為未來幾年，隨著規(guī)模企業(yè)主動快速擴張，疊加禁養(yǎng)區(qū)產(chǎn)能退出，規(guī)?；傮w將呈現(xiàn)加速態(tài)勢。