今年以來，在減產(chǎn)、地緣政治風險抬頭的格局下，油價持續(xù)震蕩上漲。然而，從上周四開始，油價出現(xiàn)“閃崩”，WTI一度跌破 44 美元/桶，近期曾高達55美元/桶。

　　利比亞和加拿大原油產(chǎn)量上升、俄羅斯對配合減產(chǎn)的曖昧態(tài)度令市場擔憂。“4月中旬以來，油價止步反彈而突然掉頭向下，跌幅超過 15%?；久孀陨聿o顯著惡化的轉變。”東證期貨原油分析師金曉對第一財經(jīng)記者表示。

　　在他看來，OPEC半年度會議召開在即(5月25日)，油價大跌實為倒逼成員國摒棄分歧并達成延長減產(chǎn)的決定。OPEC減產(chǎn)歷時4月有余，然成效十分有限。即便達成減產(chǎn)，油價也難以大幅上揚。再平衡的實現(xiàn)需要在更低的油價環(huán)境中才能實現(xiàn)，因此油價后市也不容樂觀，預計WTI中樞水平下行至45美元/桶附近，在抑制鉆機數(shù)量增長和OPEC所能承受的價格下限之間尋找新的平衡。

　　截至北京時間5月7日記者發(fā)稿前，油價有所回升，布倫特油價報49.43美元/桶，WTI油價報46.51美元/桶。不過二者離近期58美元/桶和55美元/桶的高位仍相去甚遠。

　　油價意外“閃崩”

　　上周四，油價暴跌5%。俄羅斯政府發(fā)言人佩斯科夫(Dmitry Peskov)表示尚未決定是否延長原油減產(chǎn)協(xié)議是當日油價下跌的“罪魁禍首”。

　　俄羅斯能源部發(fā)布聲明稱，該國已經(jīng)在去年10月產(chǎn)量的基礎上實現(xiàn)減產(chǎn)30.079萬桶/日，超額完成減產(chǎn)任務。根據(jù)此前達成的協(xié)議規(guī)定，俄羅斯需要在今年上半年減產(chǎn)至1094.7萬桶/日。俄羅斯能源部長諾瓦克(Alexander Novak)指出，他將和國內(nèi)主要原油企業(yè)高層進行會談，共同商討延長減產(chǎn)協(xié)議的事宜，但他拒絕針對是否支持延長減產(chǎn)協(xié)議做出表態(tài)。

　　雪上加霜的是，全球最大場外原油經(jīng)紀商PVM表示，利比亞、尼日利亞的產(chǎn)油量或已開始上升，導致美油、布油再度下探。信達期貨表示，利比亞和尼日利亞可以說是油市的萬能牌。這兩個被豁免減產(chǎn)的歐佩克產(chǎn)油國上個月的產(chǎn)油量為205萬桶/日。較去年10月下降了逾10萬桶/日，但是這種局面或在本月逆轉。兩天時間，這兩個產(chǎn)油國已分別宣布產(chǎn)量升至76萬桶/日(利比亞)和200萬桶/日 (尼日利亞)，兩個國家的進一步增產(chǎn)將使全球油市的希望受損。

　　盡管如此，金曉對記者表示，5月25日的OPEC半年度會議，達成延長減產(chǎn)的概率較大。不過，即便如此，油價上行動能也會十分有限，根本原因在于減產(chǎn)并沒有導致庫存水平顯著回歸。倘若OPEC未能就減產(chǎn)達成一致，油價則將面臨較大的下行風險。從主要成員國石油部長們的表態(tài)來看，絕大部分國家均支持延長減產(chǎn)協(xié)議，一方面是因為政策不延續(xù)付出的代價過于高昂，另一方面則是減產(chǎn)過程中實際出力并不大，因此維持現(xiàn)狀是對各國的最優(yōu)選擇。

　　頁巖油企鉆井數(shù)快速回升

　　不論OPEC的態(tài)度如何變化，其最終能夠決定的也僅是油價的“底”，真正決定“頂”的仍然是美國頁巖油。

　　能源信息署(EIA)公布，4月28日當周美國原油產(chǎn)出增至929.3萬桶/日，較之前一周926.5萬桶/日的產(chǎn)量進一步增長。而再上周的數(shù)據(jù)顯示，美國活躍石油鉆井平臺數(shù)連漲15周，再創(chuàng)兩年新高。這意味著，美國產(chǎn)油商在加快恢復生產(chǎn)，美國原油庫存量和產(chǎn)量持續(xù)高漲對國際油價將持續(xù)施加下行壓力。

　　一般而言，頁巖油的生產(chǎn)成本高于OPEC。東證期貨研究院分析稱，2015年二季度油價反彈對鉆機數(shù)量的傳導并不是很明顯，鉆機數(shù)量回升只持續(xù)2月便重回下行趨勢。但是2016年5月以來，鉆機數(shù)量一路上升。截至2017年4月底，鉆機數(shù)量已經(jīng)超越2016年底部的一倍還多，表明頁巖油企業(yè)降本增效的成果已然十分突出，也就是說WTI均值為50美元/桶時，企業(yè)不會停止新增投資。

　　此外，金曉也對記者表示，在經(jīng)歷2014-2016年的低油價淘汰后，存活下來的頁巖油企業(yè)具有很強的競爭力。油價需要尋找一個新的平衡點，在抑制鉆機數(shù)量增長和OPEC所能承受的價格下限之間。如果抑制鉆機增長的油價低于OPEC所能承受的價格下限，那么只能恢復價格戰(zhàn)。

　　經(jīng)濟周期見頂打壓商品

　　除了供給端，油價的強弱和需求面也不無關系。

　　民生證券研究院院長管清友分析稱，從國家角度來看，美國仍是全球石油需求量最大的國家，約占全球需求總量的25%，但比例一直在微幅下降;中國是全球第二大石油消費國， 2016年石油需求量在全球中的比例已經(jīng)超過12%;印度作為全球重要的新興經(jīng)濟體，近年來經(jīng)濟快速增長帶動石油需求快速增長，2016年石油需求同比增速達到7.3%，然而印度石油需求總量較小，僅為中國的35%左右，因此增長規(guī)模不大。

　　4月時，海關總署公布的數(shù)據(jù)顯示，我國1~3月份原油進口1.05億噸，同比增長15%。至此，一季度中國進口原油855萬桶/日，超越美國成為全球最大市場。去年一季度國際市場大宗商品價格處于低位，之后持續(xù)反彈，受大宗商品價格同比大幅上升影響，一季度我國進口價格總體上漲13.5%，其中鐵礦砂進口均價上漲80.5%，原油上漲64.7%。

　　不過，近期中國和亞洲部分國家的經(jīng)濟周期性預期強烈， 這也打擊了市場情緒。中國鐵礦石、螺紋鋼、焦炭期貨都大幅下跌。財新上周公布的中國4月制造業(yè)PMI回落至 7 個月來最低，此前公布的中國 4 月官方制造業(yè)及服務業(yè) PMI 分別較 3 月回落 0.6% 及 1.6%，顯示服務業(yè)和制造業(yè)產(chǎn)出增速雙雙放緩，莫尼塔鐘正生稱增長的拐點似乎已經(jīng)出現(xiàn)。

　　除卻上述負面因素，未來原油的政治屬性能否繼續(xù)支撐油價呢?

　　“當前石油供需寬松的格局降低了市場對供應中斷的擔憂，導致油價對地緣政治的敏感性大幅降低?！惫芮逵驯硎荆?014年以來，全球發(fā)生了諸多地緣政治事件，如烏克蘭危機、伊斯蘭國(IS)崛起引發(fā)伊拉克戰(zhàn)火、沙特出兵也門、土耳其擊落俄羅斯戰(zhàn)機、土耳其軍事政變、英國退出歐盟等，均未對油價波動產(chǎn)生較大影響。