海通宏觀姜超點(diǎn)評5月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，稱PMI短期走平，經(jīng)濟(jì)緩慢下行。二季度以來經(jīng)濟(jì)增長放緩。4月工業(yè)企業(yè)收入、利潤雙雙下滑，而5月制造業(yè)PMI短期走平，供、需、價平中有降。本輪庫存周期應(yīng)已接近尾聲，未來隨著需求的回落，經(jīng)濟(jì)仍會繼續(xù)減速。

PMI短期走平，經(jīng)濟(jì)緩慢下行：

①PMI短期走平。5月全國制造業(yè)PMI為51.2，較4月持平，雖然仍在榮枯線上，但已回落至去年10月水平，指向制造業(yè)景氣仍偏弱。主要分項(xiàng)指標(biāo)中，需求平、生產(chǎn)降、庫存穩(wěn)、價格降。

②需求平生產(chǎn)降。新訂單持平為52.3，新出口訂單微升至50.7，指向內(nèi)外需整體平穩(wěn)，不瘟不火。結(jié)合積壓訂單上升、采購量下降，未來需求或穩(wěn)中趨降。生產(chǎn)繼續(xù)回落至53.4，印證5月發(fā)電耗煤增速回落至12%，指向工業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張繼續(xù)放緩。

③價格跌庫存穩(wěn)。原材料購進(jìn)價格跌破榮枯線至49.5，創(chuàng)16年2月以來新低，印證5月港口生資期貨價格環(huán)比下滑，預(yù)測5月PPI環(huán)比下跌0.2%。原材料庫存略反彈至48.5，產(chǎn)成品庫存降至46.6。需求平穩(wěn)生產(chǎn)降溫，令原材料庫存回補(bǔ)乏力、產(chǎn)成品庫存去化。

④經(jīng)濟(jì)緩慢下行。二季度以來經(jīng)濟(jì)增長放緩。4月工業(yè)企業(yè)收入、利潤雙雙下滑，而5月制造業(yè)PMI短期走平，供、需、價平中有降。從中觀行業(yè)看，5月以來下游需求依然低迷，中游生產(chǎn)繼續(xù)降溫，均表明經(jīng)濟(jì)正從沖高回落轉(zhuǎn)為緩慢下行。本輪庫存周期應(yīng)已接近尾聲，未來隨著需求的回落，經(jīng)濟(jì)仍會繼續(xù)減速。