中石油中報凈利最大增幅超19倍 機構稱油價仍存下行風險

• 2017年7月31日 YaoEnHua來源：中國化工網(wǎng) 876 54
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根據(jù)中報業(yè)績預告對比一季報發(fā)現(xiàn)，公司第二季度凈利潤同比下滑63%~77%，至33億元~53億元。

7月27日，石化龍頭中國石油(601857.SH)公告，預計2017年上半年公司凈利潤同比大幅增加至90~110億元人民幣，而其2016年上半年凈利潤約為5.28億元。兩相對比，今年上半年，中國石油預計凈利潤最大增幅將超過19倍。

中國石油中報驚艷背后與行業(yè)景氣度提升不無關系。今年上半年，布倫特原油平均價格同比回升27%，至51美元/桶。業(yè)內估計，公司上半年實現(xiàn)油價可能由去年同期33美元/桶，提升至接近48~49美元/桶，上游板塊可能大幅扭虧。

當天盤后，深圳前海乾元資始總經(jīng)理李寶對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，中國石油這類周期性企業(yè)，油價是決定公司盈利的核心因素。“今年上半年，布倫特原油較去年同期上漲近三成，直接導致上游的油氣開采業(yè)務扭虧為盈;此外，石化產(chǎn)品價格上漲、煉油化工業(yè)務景氣較高，使中國石油上半年的業(yè)績大增?！?/p>

不過，今年二季度，由于新一輪減產(chǎn)協(xié)議未超預期和美國頁巖油產(chǎn)量持續(xù)增長，原油價格已有所回落。

若與一季報業(yè)績相比，公司二季度業(yè)績環(huán)比已出現(xiàn)下降。根據(jù)當天的業(yè)績預告對比一季報發(fā)現(xiàn)，公司第二季度凈利潤同比下滑63%~77%，至33億元~53億元。

對此，中金公司研究員關濱在27日最新發(fā)布的研究報告仍將中國石油A股維持“中性”評級。其理由是，考慮到今年以來，全球去庫存的停滯和過剩局面較預期的更早反應，不排除下半年油價仍存在下行風險。

上游板塊或大幅扭虧

中國石油在業(yè)績預告中表示，2017年上半年，世界經(jīng)濟溫和復蘇，全球石油市場逐步趨向平衡，國際油價較去年同期明顯上升，預計歸屬于本公司股東的凈利潤同比大幅增加。

此前，受益于國際油價逐步回升，中國石油2017年一季度業(yè)績已開始好轉，歸屬于母公司股東的凈利潤57.01億元，同比扭虧增利194.86億元。

對此，上海一家基金公司行業(yè)研究員盤后表示，隨著油價同比回升，今年上半年，上游板塊景氣度處于弱復蘇狀況。包括中國石油和中國石化(600028.SH)“兩桶油”在內，上游業(yè)務均減虧明顯。

按中國石油2017年計劃，公司集團計劃生產(chǎn)原油8.79億桶，同比下降4.53%。其中，今年一季度，公司已實現(xiàn)2.17億桶;計劃生產(chǎn)天然氣32762億立方英尺，與去年基本持平，一季度已實現(xiàn)8998億立方英尺。

“2016年，公司油氣單位操作成本已降至11.67美元/桶。今年一季度的成本同比又降低了2.9%。”前述研究員稱?！笆茉蛢r格同比上升及加強成本費用管控等因素綜合影響，上游板塊實現(xiàn)經(jīng)營利潤19.16億元，同比扭虧增利221.84億元?！?/p>

同樣，中國石化7月20日披露的上半年生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)績提示性公告也表明，預計上半年歸母利潤290億元，同比增長50%。

另據(jù)了解，得益于政策支持，中國石油天然氣與管道業(yè)務增長迅速。今年一季度，公司天然氣與管道板塊實現(xiàn)經(jīng)營利潤98.82億元，同比增加51.65億元。其中，銷售進口天然氣及LNG凈虧損人民幣59.84億元，同比減虧0.77億元。

“不過，今年下半年實施天然氣運輸費用定價機制之后，公司可能會面臨輕微負面影響?！鼻笆鲅芯繂T表示?！鞍粗袊陀媱?，到2020年公司國內天然氣產(chǎn)量提高至1200億立方米，相當于未來四年復合年均增長率在6.7%?！?/p>

下半年油價存下行風險

中國石油在中報業(yè)績預告中稱，2017年下半年，預計國際油價中低位震蕩運行，仍存在不確定性。

圍繞原油供求博弈的焦點主要集中在供給端，自去年12月10日歐佩克和以俄羅斯為首的非歐佩克產(chǎn)油國達成減產(chǎn)協(xié)議以來，各國減產(chǎn)執(zhí)行率表現(xiàn)良好。其中，半年來OPEC減產(chǎn)執(zhí)行率在100%上下浮動，并將減產(chǎn)協(xié)議延長至2018年一季度。

與此同時，未減產(chǎn)成員國產(chǎn)量增速加快，美國原油產(chǎn)量持續(xù)增長至階段高點，較大程度抵消了OPEC減產(chǎn)國的努力，使得國際原油價格持續(xù)承壓。

另據(jù)國聯(lián)證券統(tǒng)計，分析中國石油歷史盈利變動變化，其主要盈利核心取決于油氣價格。2007年至2016年期間，公司凈利和OPEC油價呈現(xiàn)高度正相關性。但2005年至2007年有所例外。其間，油價從50美元/桶穩(wěn)步上漲到90美元/桶，但公司凈利變化不大。

此外，除了受管理費用、銷售等費用上升及成品油價格受到管制影響外，對中國石油盈利重要的影響點是從2006年4月開始，我國政府開始征收石油特別收益金，起征點為實現(xiàn)價格40美元/桶，60美元以上的邊際稅率為40%。

而影響中國石油盈利的另一個重要原因則在于，公司歷年來管理和銷售費用保持快速上升，除了保持對油田勘探加大投入之外，加油站零售和渠道成本支出擴張也是主因，直到2013年三項費用開始收斂并得到控制，特別是管理費用在2014年下半年國際油價快速下跌后持續(xù)下降。

中國石油主要利潤來自于四大業(yè)務板塊，分別包括勘探開發(fā)、煉油化工、銷售和天然氣與管道業(yè)務。相對來說，除了天然氣與管道業(yè)務經(jīng)營利潤保持穩(wěn)健外，其余業(yè)務板塊盈利能力均受到了石油商品和經(jīng)濟周期劇烈波動的影響。

“不過，這輪周期行業(yè)的盈利反轉，既有供給側改革的因素，也有全球經(jīng)濟復蘇的因素，因此持續(xù)的時間可能比較長?！崩顚氼A計。

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