貿(mào)易復(fù)蘇迎來拐點(diǎn)了嗎 且看專家如何點(diǎn)評興證7月進(jìn)出口數(shù)據(jù)

• 2017年8月8日 lihuizhen來源：智通財(cái)經(jīng) 1208 78
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進(jìn)口增速回落，大概率是大宗商品需求疲弱導(dǎo)致

首先來看一下7月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)，2017年7月美元計(jì)出口同比7.2%，美元計(jì)進(jìn)口同比11.0%，實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差467.36億美元。這一結(jié)果似乎在意料之外，卻又是在預(yù)料之中。

興證解讀

進(jìn)口增速回落，大概率是大宗商品需求疲弱導(dǎo)致;

這輪貿(mào)易復(fù)蘇有可能正在接近尾聲：發(fā)達(dá)國家臨近拐點(diǎn)+人民幣升值。

出口增速大跌 環(huán)比大幅弱于季節(jié)性 美歐需求放緩是主要拖累

7月美元計(jì)價(jià)出口增速從6月11.3%回落至7.2%?；鶖?shù)效應(yīng)并不能解釋7月出口的疲弱(如果按照基數(shù)效應(yīng)，出口同比讀數(shù)應(yīng)從9月開始下滑)，單月超季節(jié)性的下跌是造成7月同比增速大幅下跌的主要拖累。分地區(qū)來看，對美國、歐盟出口回落是出口增速下滑的主因，同比拉動(dòng)幅度較6月下降1.9和0.8個(gè)百分點(diǎn)，可能受近期美國、歐洲經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張有所放緩導(dǎo)致：7月美國及歐元區(qū)制造業(yè)PMI增速都有所放緩。分產(chǎn)品來看，除服裝拉動(dòng)基本持平外，其他類別產(chǎn)品拉動(dòng)均有所下滑：7月出口中機(jī)電產(chǎn)品拉動(dòng)相對6月下滑1.89%，高新技術(shù)產(chǎn)品下滑0.75%。本月出口下滑體現(xiàn)外需較為疲弱。

進(jìn)口增速回落 大概率是大宗商品需求疲弱導(dǎo)致

7月美元計(jì)價(jià)進(jìn)口增速從6月17.2%回落至11.0%。分國家來看，從歐盟進(jìn)口是進(jìn)口增速回落的主要拖累：7月同比拉動(dòng)較6月下跌1.23個(gè)百分點(diǎn)，而美國的同比拉動(dòng)則上漲0.56%。分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，農(nóng)產(chǎn)品及機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口拉動(dòng)都有所回升，表明進(jìn)口大宗商品放緩是主要拖累，其中原油、煤、鐵礦砂以及鋼材進(jìn)口的價(jià)格和數(shù)量均有所回落。大宗商品進(jìn)口回落說明目前國內(nèi)需求可能一般，國內(nèi)商品漲價(jià)更多是供給的因素而非需求。

這輪貿(mào)易復(fù)蘇有可能正在接近尾聲： 發(fā)達(dá)國家臨近拐點(diǎn)+人民幣升值

我們在最新一期資產(chǎn)表現(xiàn)那點(diǎn)事兒《全球復(fù)蘇的風(fēng)吹到了哪?》中提示，2017年以來日本和亞洲新興等貿(mào)易國盈利改善最為明顯。而從7月中國進(jìn)出口數(shù)據(jù)來看，本輪貿(mào)易改善可能正在逐漸接近尾聲。

美、歐需求似乎都在接近拐點(diǎn)。今年上半年對美國和歐洲出口快速增長是出口的主要拉動(dòng)力。但美國和歐盟的PMI近期均有所回落，指向進(jìn)一步增長的空間有限。在政策層面，特朗普政府在醫(yī)改和邊境稅政策上頻頻受挫，白宮內(nèi)部格局不穩(wěn)，急需將矛盾焦點(diǎn)向海外轉(zhuǎn)移。近日外媒報(bào)道稱特朗普將動(dòng)用301條款對中國開展貿(mào)易調(diào)查，雖然該調(diào)查因忌憚中國在聯(lián)合國安理會(huì)對朝制裁問題上一票否決而有所延遲，但仍是近期需要持續(xù)關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，隨著歐央行的貨幣寬松也臨近拐點(diǎn)。7月中國制造業(yè)PMI中的出口訂單和出口先導(dǎo)指數(shù)的新增出口訂單指數(shù)均有所回落，指向本輪中國出口復(fù)蘇可能正在接近拐點(diǎn)。

人民幣升值，出口價(jià)格回落。人民幣有效匯率同比領(lǐng)先出口金額同比約6個(gè)月，人民幣有效匯率指數(shù)同比于2016年11月見底開始回升，這意味著匯率因素對中國的出口增速的抑制作用可能在最近幾個(gè)月開始逐步體現(xiàn)出來。會(huì)逐步進(jìn)入大眾的視野，詳情如何，且行且看。

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